1开源证券发布东材科技信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收30.95亿元（+27.3%），归母净利3.12亿元（+63.8%），电子树脂与光学膜量价齐升驱动业绩高增。
3眉山高速树脂项目进入试车阶段，预计突破产能瓶颈；
4新建偏光片保护基膜项目助力产品升级。
5上调2026-2028年归母净利预测至6.30/13.39/16.94亿元，对应EPS为0.62/1.33/1.68元，当前PE分别为70.1/33.0/26.1倍，看好中长期成长。
开源证券_公司信息更新报告：电子树脂、光学膜材料量价齐升，眉山项目增量可期_20260825.pdf
摘要
文本
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
基础化工/塑料
东材科技（601208.SH）
2026 年 08 月 25 日
电子树脂、光学膜材料量价齐升，眉山项目增量可期
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
金益腾（分析师） 徐正凤（分析师）
jinyiteng@kysec.cn
xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
证书编号：S0790524070005
日期 2026/8/24 当前股价(元) 43.72 一年最高最低(元) 80.46/16.15 总市值(亿元) 441.65 流通市值(亿元) 441.65 总股本(亿股) 10.10 流通股本(亿股) 10.10 近 3 个月换手率(%) 508.58
⚫ Q2 扣非净利润环比增长，电子树脂、光学膜材料量价齐升
公司发布 2026 半年报，实现营收 30.95 亿元，同比+27.3%；归母净利润 3.12 亿 元，同比+63.8%；扣非净利润 2.24 亿元，同比+40.9%。其中 2026Q2 实现营收 16.51 亿元，同比+27.3%、环比+14.4%；归母净利润 1.25 亿元，同比+26.9%、 环比-33.2%；扣非净利润 1.16 亿元，同比+40%、环比+7.2%，非经常性收益主 要是转让河南华佳股权预计可实现投资收益 7,711.29 万元（未经审计），公司拟 派发现金红利 0.10 元/股（含税）。考虑眉山高速树脂项目已进入试车阶段，我们 上调 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.30 （+0.86）、13.39（+6.56）、16.94（+8.68）亿元，EPS 分别为 0.62、1.33、1.68 元/股，当前股价对应 PE 为 70.1、33.0、26.1 倍。随着光学膜、高速树脂等新产 能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
股价走势图
|-22%
48%
118%
189%
259%
329%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
东材科技 沪深300
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⚫ 眉山高速电子树脂项目增量可期，拟新建偏光片用保护基膜项目
分业务看：2026 上半年，电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、 环保阻燃材料实现营收 2.77、6.13、7.78、12.04、0.73 亿元，同比+24.8%、-7.6%、 +22.0%、+74.9%、-1.6%；销量 2.83、2.48、6.72、4.06、0.75 万吨，同比+16.0%
-8.7%、+18.4%、+19.2%、-8.5%；我们测算均价分别为 9,779、24,733、11,580、 29,670、9,715 元/吨，同比+7.5%、+1.2%、+3.0%、+46.7%、+7.5%；其中高速 电子材料营收 5.55 亿元，同比+127.97%；对应 2026Q2 高速电子材料营收 2.97 亿元，环比+15.1%，高速电子材料业务延续高景气。目前公司碳氢树脂的订单 需求良好，产能供给较为紧缺，公司 M10 级碳氢树脂目前正有序推进下游客户 送样、验证工作，我们看好公司眉山基地 “年产 20000 吨高速通信基板用电子 材料项目”投产后将突破产能瓶颈，大幅提升供应能力。公司同时公告新建年产 18000 吨新型显示偏光片用保护基膜项目，项目总投资 40,453 万元，看好公司光 学膜业务持续进行技术优化和产品升级。盈利能力：公司 2026 年中报销售毛利 率、净利率为 16.81%、9.96%，同比+0.32、+2.5pcts。
数据来源：聚源
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⚫ 风险提示：行业竞争加剧，客户验证不及预期，下游需求不及预期等。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,470 5,181 6,724 8,881 10,554 YOY(%) 19.6 15.9 29.8 32.1 18.8 归母净利润(百万元) 181 285 630 1,339 1,694 YOY(%) -44.5 57.7 120.7 112.5 26.6 毛利率(%) 13.9 15.7 21.0 27.7 28.9 净利率(%) 4.0 5.5 9.4 15.1 16.1 ROE(%) 3.3 4.4 9.4 17.1 18.2 EPS(摊薄/元) 0.18 0.28 0.62 1.33 1.68 P/E(倍) 244.0 154.7 70.1 33.0 26.1 P/B(倍) 10.2 7.3 6.7 5.7 4.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
- 附表 1：2026 上半年：公司电子材料、光学膜材料、电工绝缘材料同比均实现量价齐升 2026 上半年 产量（万吨） 销量（万吨） 营收（亿元） 不含税售价（元/吨） 销量同比 营收同比 不含税售价同比
电工绝缘材料 2.86 2.83 2.77 9,779 16.0% 24.8% 7.5% 新能源材料 2.47 2.48 6.13 24,733 -8.7% -7.6% 1.2% 光学膜材料 6.57 6.72 7.78 11,580 18.4% 22.0% 3.0%
电子材料 4.04 4.06 12.04 29,670 19.2% 74.9% 46.7% 环保阻燃材料 0.77 0.75 0.73 9,715 -8.5% -1.6% 7.5%
数据来源：东材科技公告、开源证券研究所
- 附表 2：2026Q2：公司电子材料、光学膜材料、电工绝缘材料同环比均实现量价齐升
2026Q2
产量 （万吨）
销量 （万吨）
营收 （亿元）
不含税售 价（元/吨）
销量 同比
销量 环比
营收 同比
营收 环比
不含税售 价同比
不含税售 价环比
电工绝缘材料 1.51 1.43 1.48 10,377 13.3% 1.9% 30.6% 15.3% 15.3% 13.2% 新能源材料 1.24 1.23 3.08 25,052 -14.7% -1.7% -13.0% 0.9% 1.9% 2.6% 光学膜材料 3.51 3.53 4.25 12,048 15.8% 10.7% 25.8% 20.6% 8.6% 8.9%
电子材料 2.21 2.14 6.67 31,162 13.8% 11.7% 77.9% 24.3% 56.3% 11.3% 环保阻燃材料 0.44 0.33 0.34 10,262 -32.7% -20.2% -20.4% -11.7% 18.3% 10.6%
数据来源：东材科技公告、开源证券研究所
- 附表 3：2026 上半年：子公司东材新材、江苏东材营收、净利润均实现同比增长，山东艾蒙特同比减亏
营业收入 （亿元）
净利润 （亿元）
净利率同比 （pcts）
子公司 主要业务
净利率 营收同比 净利润同比
东方绝缘 电工绝缘材料、新能源材料 2.98 0.35 11.66% 5.3% -38.9% -8.44
电工绝缘材料、新能源材料、 环保阻燃材料、电子材料
14.49 2.22 21.98% 53.0% 92.0% +4.46
东材新材
江苏东材 光学膜材料、电子材料 22.59 0.26 1.69% 82.9% 1488.3% +1.50
同比减亏 3448 万元
山东艾蒙特 电子材料、新能源材料 8.47 -0.12 -2.29% 27.7%
+9.25
数据来源：东材科技公告、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3492 4132 5430 6424 7451 营业收入 4470 5181 6724 8881 10554 现金 950 969 1257 1660 1973 营业成本 3848 4367 5312 6424 7502 应收票据及应收账款 1448 1547 2365 2785 3345 营业税金及附加 39 53 67 89 106 其他应收款 55 54 88 100 123 营业费用 59 74 96 124 151 预付账款 84 135 150 227 221 管理费用 139 196 269 329 390 存货 418 466 609 691 828 研发费用 192 182 256 320 380 其他流动资产 537 961 961 961 961 财务费用 92 106 125 134 138 非流动资产 6951 7186 7761 8104 8390 资产减值损失 6 -13 -14 -20 -15 长期投资 149 163 190 220 251 其他收益 73 72 90 40 30 固定资产 4338 5436 5626 5878 6086 公允价值变动收益 -1 1 -1 -0 -0 无形资产 519 533 578 622 654 投资净收益 24 25 19 19 17 其他非流动资产 1945 1055 1367 1385 1399 资产处置收益 0 0 1 1 1 资产总计 10443 11318 13191 14527 15841 营业利润 183 277 738 1567 1981 流动负债 3091 3441 4866 5260 5308 营业外收入 11 9 6 7 8 短期借款 833 778 2607 2694 2464 营业外支出 13 9 8 9 10 应付票据及应付账款 915 1170 1392 1680 1919 利润总额 181 277 736 1564 1980 其他流动负债 1344 1493 868 887 924 所得税 27 8 103 219 277 非流动负债 2692 1739 1612 1411 1176 净利润 154 270 633 1345 1703 长期借款 2134 1222 1095 895 660 少数股东损益 -27 -16 3 7 9 其他非流动负债 558 516 516 516 516 归属母公司净利润 181 285 630 1339 1694 负债合计 5783 5180 6478 6671 6484 EBITDA 549 756 1213 2093 2540 少数股东权益 118 96 100 106 115 EPS(元) 0.18 0.28 0.62 1.33 1.68 股本 897 1018 1010 1010 1010 资本公积 1900 3299 3299 3299 3299 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 1584 1780 2210 3353 4852 成长能力
归属母公司股东权益 4542 6042 6613 7750 9242 营业收入(%) 19.6 15.9 29.8 32.1 18.8 负债和股东权益 10443 11318 13191 14527 15841 营业利润(%) -50.1 51.7 166.2 112.3 26.5
归属于母公司净利润(%) -44.5 57.7 120.7 112.5 26.6 获利能力
毛利率(%) 13.9 15.7 21.0 27.7 28.9 净利率(%) 4.0 5.5 9.4 15.1 16.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 3.3 4.4 9.4 17.1 18.2 经营活动现金流 91 80 396 1615 1879 ROIC(%) 2.7 3.4 6.2 11.6 13.3 净利润 154 270 633 1345 1703 偿债能力 折旧摊销 266 423 419 456 506 资产负债率(%) 55.4 45.8 49.1 45.9 40.9 财务费用 92 106 125 134 138 净负债比率(%) 71.1 39.6 47.6 34.3 20.7 投资损失 -24 -25 -19 -19 -17 流动比率 1.1 1.2 1.1 1.2 1.4 营运资金变动 -398 -677 -746 -276 -419 速动比率 0.9 0.9 0.9 1.0 1.2 其他经营现金流 2 -16 -17 -25 -33 营运能力
投资活动现金流 -473 -242 -975 -780 -775 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 545 211 967 770 761 应收账款周转率 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 长期投资 58 -45 -27 -30 -31 应付账款周转率 6.6 5.8 6.2 6.0 6.1 其他投资现金流 14 14 18 19 17 每股指标（元）
筹资活动现金流 225 95 -933 -533 -554 每股收益(最新摊薄) 0.18 0.28 0.62 1.33 1.68 短期借款 -48 -55 1829 87 -230 每股经营现金流(最新摊薄) 0.09 0.08 0.39 1.60 1.86 长期借款 73 -912 -127 -201 -235 每股净资产(最新摊薄) 4.27 5.98 6.55 7.68 9.16 普通股增加 -21 121 -8 0 0 估值比率 资本公积增加 -94 1398 0 0 0 P/E 244.0 154.7 70.1 33.0 26.1 其他筹资现金流 315 -458 -2627 -419 -90 P/B 10.2 7.3 6.7 5.7 4.8 现金净增加额 -156 -69 -1513 303 549 EV/EBITDA 86.5 61.5 38.9 22.3 18.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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