证 券 研 究 报 告

2026 年 08 月 25 日

业绩超预期，坚果类产品高增长

—洽洽食品（002557.SZ）公司事件点评报告

买入(维持) 事件

2026 年 08 月 24 日，洽洽食品发布 2026 年半年报：2026H1 总营收 35.06 亿元（同增 27%），归母净利润 2.46 亿元（同 增 177%），扣非净利润 2.02 亿元（同增 368%）。2026Q2 总 营收 12.83 亿元（同增 9%），归母净利润 0.78 亿元（同增 581%），扣非净利润 0.53 亿元（同增 453%）。

分析师：孙山山 S1050521110005

sunss@cfsc.com.cn

基本数据 2026-08-24

当前股价（元） 18.65 总市值（亿元） 94 总股本（百万股） 506 流通股本（百万股） 504 52 周价格范围（元） 17.8-24.26 日均成交额（百万元） 154.54

投资要点

▌原料价格同比下降，盈利能力明显回升

毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比+5.6pct/+5.8pct 至 25.9%/27.2%，主要系 2025 年度采购季葵花籽采购价格同比 有所下降所致。费用率方面，销售费用率 2026H1/2026Q2 分 别同比-0.4pct/-2.3pct 至 11.7%/11.8%，其中 2026H1 广告 促销费 2.8 亿（同增 31%），系同期广告营销投入增加所 致；管理费用率 2026H1/2026Q2 分别同比-0.2pct/+1.7pct 至 5.6%/8.9%。综合作用下，净利率 2026H1/2026Q2 分别同 比+3.7pct/+4.9pct 至 7%/5.9%。2026H1 经营活动现金流净 额 1 亿元（同比-39%），系购买商品、接受劳务支付的现金 较同期增加所致。

市场表现

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10

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(%) 洽洽食品 沪深300

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▌坚果类产品高增长，电商实现高增长

资料来源：Wind，华鑫证券研究

产品端，2026H1 葵花子/坚果类/其他产品营收分别同比 +7%/+91%/+29%至 18.94/11.72/3.91 亿元；公司聚焦重点品 类产品发展，对经典系列瓜子产品进行升级、蓝袋系列瓜子 持续开展风味创新、打手系列产品实现全面突破，不断进行 产品力升级；坚果品类聚焦中高端礼盒产品，持续向日常化 消费场景渗透，推出壳坚果、功能性坚果新品等；其他休闲 品类推出柴火香花生、下酒花生、素耳尖魔芋产品等新品。 渠道和区域端，2026H1 东方区/南方区/北方区/电商（含即 时 零 售 ） / 海 外 营 收 分 别 同 增 29.5%/24.3%/0.6%/64.5%/23.7% 至 8.5/11/4.3/7.4/3.4 亿 元。当前公司在东南亚等成熟市场开发新渠道，同时布局潜 力市场，在海外推出坚果、打手瓜子、魔芋、喀吱脆、豆果 等产品，海外市场整体实现收入增长。电商渠道在线上新渠 道业务方面持续突破，加强直播布局，提升自有直播占比， 总体实现增长。此外，公司大力推进量贩零食连锁系统、会 员店、即时零售、O2O 等新渠道新场景的拓展。

相关研究

• 1、《洽洽食品（002557）：瓜子业 务主动控速，成本端环比回落》 2025-10-25

• 2、《洽洽食品（002557）：错期下 营收边际承压，期待成本逐季改 善》2025-04-26

• 3、《洽洽食品（002557）：利润边 际承压，海外市场持续突破》202502-26

公 司 研 究

▌ 盈利预测

当前公司推动产品力持续提升，坚持差异化创新突破，增强 全品类核心竞争力；深化线上线下渠道布局，统筹推进海内 外市场拓展；优化原料采购与产能建设，全链融合增收节 支，打造有竞争力的供应链体系。根据 2026 年半年报，我们 预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.28/1.60/1.92 元，当前 股价对应 PE 分别为 15/12/10 倍，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预 期、旺季销售不及预期等。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 6,574 8,018 9,574 11,239

增长率（%） -7.8% 22.0% 19.4% 17.4% 归母净利润（百万元） 318 646 808 974

增长率（%） -62.5% 102.7% 25.1% 20.5% 摊薄每股收益（元） 0.63 1.28 1.60 1.92

ROE（%） 5.9% 11.3% 13.2% 14.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产: 现金及现金等价物 3,391 3,779 4,233 4,978 应收款 393 417 420 431 存货 1,933 1,821 1,790 1,698 其他流动资产 1,748 2,114 2,346 2,475 流动资产合计 7,465 8,131 8,788 9,582 非流动资产: 金融类资产 1,499 1,849 2,049 2,149 固定资产 1,202 1,138 1,069 1,001 在建工程 28 11 5 2 无形资产 282 268 254 240 长期股权投资 114 114 114 114 其他非流动资产 597 597 597 597 非流动资产合计 2,222 2,128 2,038 1,954 资产总计 9,687 10,260 10,826 11,536 流动负债:

短期借款 897 1,097 1,197 1,247 应付账款、票据 975 993 1,012 1,132 其他流动负债 2,130 2,130 2,130 2,130 流动负债合计 4,243 4,484 4,627 4,817 非流动负债:

长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 67 67 67 67 非流动负债合计 67 67 67 67 负债合计 4,310 4,551 4,694 4,884 所有者权益 股本 506 506 506 506 股东权益 5,377 5,709 6,132 6,652 负债和所有者权益 9,687 10,260 10,826 11,536

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 320 648 811 978 少数股东权益 1 3 3 4 折旧摊销 180 94 89 84 公允价值变动 2 8 6 5 营运资金变动 -432 112 40 191

经营活动现金净流量 70 865 950 1261 投资活动现金净流量 -420 -270 -124 -29 筹资活动现金净流量 738 -116 -288 -408 现金流量净额 388 479 538 825

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6,574 8,018 9,574 11,239 营业成本 5,035 5,970 7,024 8,174 营业税金及附加 52 72 77 90 销售费用 738 866 1,053 1,248 管理费用 315 377 460 551 财务费用 88 -62 -71 -90 研发费用 77 96 115 135 费用合计 1,219 1,277 1,557 1,844 资产减值损失 -2 0 0 0 公允价值变动 2 8 6 5 投资收益 45 35 25 20 营业利润 331 755 960 1,168 加:营业外收入 66 45 40 35 减:营业外支出 4 2 2 2 利润总额 392 798 998 1,201

所得税费用 73 150 187 223 净利润 320 648 811 978 少数股东损益 1 3 3 4

归母净利润 318 646 808 974

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 -7.8% 22.0% 19.4% 17.4% 归母净利润增长率 -62.5% 102.7% 25.1% 20.5% 盈利能力

毛利率 23.4% 25.5% 26.6% 27.3% 四项费用/营收 18.5% 15.9% 16.3% 16.4% 净利率 4.9% 8.1% 8.5% 8.7%

ROE 5.9% 11.3% 13.2% 14.6% 偿债能力 资产负债率 44.5% 44.4% 43.4% 42.3% 营运能力 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 应收账款周转率 16.7 19.2 22.8 26.1 存货周转率 2.6 3.3 4.0 4.9 每股数据(元/股) EPS 0.63 1.28 1.60 1.92 P/E 29.6 14.6 11.7 9.7 P/S 1.4 1.2 1.0 0.8 P/B 1.8 1.7 1.5 1.4

▌ 食品饮料组介绍

孙山山：深圳大学经济学硕士，9 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮 料行业和商社行业，聚焦软饮料和休闲食品子板块，深度研究白酒行业等。曾 就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究 所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方 财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届东方财富行业最佳分析师 食品饮料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最 佳分析师第六名，2024 年东方财富行业最佳分析师第五名，2025 年“美市科 技”菁英榜食品饮料组第 3 名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股 机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思 考和深刻见解。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

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报告编号：HX-260825014708