1西南证券发布国际复材2026年半年报点评，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收49.64亿元（+19.52%），归母净利润6.40亿元（+176.56%），受益电子布量价齐升业绩高增。
3预计2026-2028年EPS分别为0.44/0.61/0.74元，对应PE为73/53/44倍。
4算力需求带动高端LDK电子布景气延续，新产能投产贡献弹性，看好公司长期竞争优势及业绩释放潜力。
西南证券_2026年半年报点评：需求保持高增，景气周期延续_20260825.pdf
摘要
文本
[Table_StockInfo] 2026 年 08 月 20 日
买入 （维持）
证券研究报告•2026 年半年报点评
当前价：32.49 元
国际复材（301526） 建筑材料 目标价： ——元（6个月）
需求保持高增，景气周期延续
投资要点 西南证券研究院
[Table_Summary] 事件：公司发布 2026年半年度报告，2026H1实现营业总收入 49.64亿元，同 比+19.52%，实现归母净利润 6.40 亿元，同比+176.56%；2026 单 Q2 实现营 业总收入 27.49 亿元，同比+20.35%，实现归母净利润 3.69 亿元，同比 +106.86%，受益电子布量价齐升，业绩高增显著。
[Table_Author]分析师：笪文钊
执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱：dwzyf@swsc.com.cn
算力需求高增，LDK空间阔。1）受益于电子板块需求高景气度，公司细纱及细 纱制品量价齐升，核心子公司重庆天泽、重庆天勤、珠海珠玻业绩表现突出， 2026H1 分别实现净利润 2.40亿元、1.13亿元、1.63亿元，合计占公司净利润 的 78.05%，电子玻纤及制品业务已构成公司核心业绩增长源。2）受算力需求 高增带动高端电子布需求爆发、织布机约束因素短期难以缓解、高端电子布技 术突破难度大等因素影响，预计公司高端电子布业务景气度具有较好延续性， 业绩贡献弹性较大。
[Table_QuotePic]相对指数表现
国际复材 沪深300
714%
568%
422%
276%
量价齐升延续，海外影响汇兑。2026单 Q2：1）受益电子布量价齐升，公司毛 利率同比增加 11.65 个百分点至 31.05%。2）受益于持续推进降本增效，叠加 规模效应，销售费用率、研发费用率分别同比下降 0.16、0.07 个百分点；受汇 兑影响，财务费用率同比增加 4.36个百分点。综上影响，销售净利率同比增加 4.37 个百分点至 13.77%，盈利能力提升显著。2026H1：经营活动产生的现金 流量净额为 5.93 亿元，同比下降 43.76%，主要受应付票据到期和税费增加影 响。
130%
-16%
25/8 25/10 25/12 26/2 26/4 26/6 26/8
数据来源：聚源数据
基础数据
[Table_BaseData] 总股本(亿股) 37.71 流通 A 股(亿股) 14.04 52 周内股价区间(元) 5.42-52.27 总市值(亿元) 1,225.16 总资产(亿元) 240.65 每股净资产(元) 2.32
LDK 需求空间阔，持续创新保持优势。聚焦优势领域，强化高端产品，优化产 品结构；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效， 产能扩张贡献业绩弹性。1）产品布局方面，在超高模风电纱、低介电电子玻纤、 新能源专用玻纤等细分领域巩固领先优势，低介电二代产品适配 5G-A/6G、AI 超算服务器性能要求，量价齐升趋势显著。2）技术创新引领方面，公司聚焦全 球玻纤市场应用场景拓展，精准配置研发资源，推动高模、高强、低介电、低 膨胀等产品落地；紧跟算力需求高增和高端电子产品应用需求，相继推出低介 电电子布 LDK 一代、二代、低膨胀等高端特种布，研发布局 Q布等下一代产品。
相关研究
[Table_Report] 1. 国际复材（301526）：提价趋势显著，业 绩弹性十足 (2026-04-24)
3）产能提质和扩建方面，8.5 万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项 目成功点火投产，老旧生产线更新优化有序推进，不断提高生产效率、强化产 品技术优势、有效降低平均成本；年产 3600万米高频高速电子纤维布项目陆续 建成投产，将有助于公司显著优化产品结构，贡献业绩弹性。
- 2. 国际复材（301526）：量价趋势稳健，静 待 LDK 放量 (2025-10-31)
- 3. 国际复材（301526）：玻纤头部企业，技 术底蕴深厚 (2025-10-24)
- 4. 国际复材（301526）：盈利能力恢复显著， LDK 增长空间广阔 (2025-08-27)
盈利预测与投资建议。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.44元、0.61元、0.74 元，对应 PE 分别为 73倍、53倍、44倍。公司产品结构持续向好，风电、LDK 电子布等相关产品竞争优势突出，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓不及预期的风险。
[Table_MainProfit]指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 86.58 111.80 126.58 139.42
增长率 17.60% 29.13% 13.22% 10.14% 归属母公司净利润（亿元） 2.72 16.75 23.07 28.00
增长率 176.99% 514.57% 37.77% 21.36% 每股收益 EPS（元） 0.07 0.44 0.61 0.74 净资产收益率 ROE 3.12% 16.04% 18.48% 18.71% PE 450 73 53 44 PB 14.85 12.31 10.23 8.48
数据来源：Wind，西南证券
附表：财务预测与估值
| 营业收入 | 86.58 | 111.80 | 126.58 | 139.42 | 净利润 | 2.88 | 17.69 | 24.37 | 29.58<br><br> | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业成本 | 70.35 | 79.58 | 85.20 | 91.21 | 折旧与摊销 | 10.82 | 10.63 | 11.39 | 11.90 | |
| 营业税金及附加 | 0.65 | 0.85 | 0.97 | 1.06 | 财务费用 | 1.85 | 2.48 | 2.40 | 2.09 | |
| 销售费用 | 1.58 | 2.01 | 2.28 | 2.51 | 资产减值损失 | -3.07 | -2.00 | -2.00 | -2.00 | |
| 管理费用 | 5.53 | 8.94 | 9.87 | 10.60 | 经营营运资本变动 | 2.51 | -7.05 | -3.79 | -5.21 | |
| 财务费用 | 1.85 | 2.48 | 2.40 | 2.09 | 其他 | 2.32 | 1.31 | 1.04 | 0.87 | |
| 资产减值损失 | -3.07 | -2.00 | -2.00 | -2.00 | 经营活动现金流净额 | 17.31 | 23.07 | 33.41 | 37.23 | |
| 投资收益 | -0.16 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 资本支出 | -20.73 | -12.00 | -8.00 | -4.00 | |
| 公允价值变动损益 | -0.02 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他 | -3.70 | 0.61 | 0.32 | -0.18 | |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投资活动现金流净额 | -24.43 | -11.39 | -7.68 | -4.18 | |
| 营业利润 | 4.06 | 20.93 | 28.86 | 34.95 | 短期借款 | -5.87 | 0.45 | -5.00 | -2.00 | |
| 其他非经营损益 | -0.25 | -0.12 | -0.19 | -0.15 | 长期借款 | 5.54 | 30.00 | 28.00 | 26.00 | |
| 利润总额 | 3.82 | 20.81 | 28.67 | 34.80 | 股权融资 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 所得税 | 0.94 | 3.12 | 4.30 | 5.22 | 支付股利 | -227.45 | 0.00 | -2.51 | -3.46 | |
| 净利润 | 2.88 | 17.69 | 24.37 | 29.58 | 其他 | 229.29 | -4.72 | -1.40 | -2.64 | |
| 少数股东损益 | 0.15 | 0.95 | 1.30 | 1.58 | 筹资活动现金流净额 | 1.51 | 25.73 | 19.09 | 17.90 | |
| 归属母公司股东净利润 | 2.72 | 16.75 | 23.07 | 28.00 | 现金流量净额 | -5.49 | 37.41 | 44.82 | 50.95 | |
| 资产负债表（亿元） | 财务分析指标 | |||||||||
| 货币资金 | 2025A 13.70 | 2026E 51.11 | 2027E 95.93 | 2028E 146.88 | 成长能力 | 2025A | 2026E<br><br> | 2027E | 2028E | |
| 应收和预付款项 | 27.20 | 35.70 | 40.79 | 45.23 | 销售收入增长率 | 17.60% | 29.13% | 13.22% | 10.14% | |
| 存货 | 18.94 | 23.77 | 24.82 | 26.56 | 营业利润增长率 | 207.77% | 415.23% | 37.90% | 21.09% | |
| 其他流动资产 | 10.00 | 3.83 | 4.34 | 4.78 | 净利润增长率 | 176.95% | 514.57% | 37.77% | 21.36% | |
| 长期股权投资 | 1.35 | 1.35 | 1.35 | 1.35 | EBITDA 增长率 | 75.26% | 103.46% | 25.26% | 14.75% | |
| 投资性房地产 | 0.06 | 0.06 | 0.06 | 0.06 | 获利能力 | |||||
| 固定资产和在建工程 | 144.63 | 146.94 | 144.69 | 138.03 | 毛利率 | 18.74% | 28.82% | 32.69% | 34.58% | |
| 无形资产和开发支出 | 4.38 | 3.50 | 2.43 | 1.27 | 三费率 | 10.35% | 12.02% | 11.49% | 10.90% | |
| 其他非流动资产 | 8.02 | 8.34 | 8.94 | 10.06 | 净利率 | 3.32% | 15.82% | 19.26% | 21.22% | |
| 资产总计 | 228.29 | 274.61 | 323.37 | 374.22 | ROE | 3.12% | 16.04% | 18.48% | 18.71% | |
| 短期借款 | 44.55 | 45.00 | 40.00 | 38.00 | ROA | 1.26% | 6.44% | 7.54% | 7.90% | |
| 应付和预收款项 | 22.27 | 23.03 | 25.88 | 27.09 | ROIC | 2.54% | 10.51% | 13.59% | 16.07% | |
| 长期借款 | 37.83 | 67.83 | 95.83 | 121.83 | EBITDA/销售收入 | 19.33% | 30.45% | 33.69% | 35.10% | |
| 其他负债 | 31.29 | 28.44 | 29.74 | 29.18 | 营运能力 | |||||
| 负债合计 | 135.94 | 164.30 | 191.45 | 216.10 | 总资产周转率 | 0.39 | 0.44 | 0.42 | 0.40 | |
| 股本 | 37.71 | 37.71 | 37.71 | 37.71 | 固定资产周转率 | 0.69 | 0.86 | 0.95 | 1.06 | |
| 资本公积 | 20.52 | 20.52 | 20.52 | 20.52 | 应收账款周转率 | 3.33 | 3.47 | 3.27 | 3.23 | |
| 留存收益 | 27.11 | 43.85 | 64.41 | 88.95 | 存货周转率 | 3.47 | 3.56 | 3.37 | 3.41 | |
| 归属母公司股东权益 | 82.49 | 99.51 | 119.81 | 144.43 | 销售商品提供劳务 收到现金/营业收入 | 75.37% | — | — | — | |
| 少数股东权益 | 9.86 | 10.80 | 12.11 | 13.69 | 资本结构 | |||||
| 股东权益合计 | 92.35 | 110.31 | 131.92 | 158.12 | 资产负债率 | 59.55% | 59.83% | 59.21% | 57.75% | |
| 负债和股东权益合计 | 228.29 | 274.61 | 323.37 | 374.22 | 带息债务/总负债 | 60.60% | 68.67% | 70.95% | 73.96% | |
| 业绩和估值指标 | 流动比率 速动比率 | 0.77 | 1.28 | 1.87 | 2.56 | |||||
| EBITDA | 2025A 16.73 | 2026E 34.05 | 2027E 42.65 | 2028E 48.94<br><br> | 股利支付率 | 0.56 8347.68% | 1.01 0.00% | 1.59 10.89% | 2.26 12.36% | |
| PE | 449.65 | 73.16 | 53.10 | 43.76 | 每股指标 | |||||
| PB | 14.85 | 12.31 | 10.23 | 8.48 | 每股收益 | 0.07 | 0.44 | 0.61 | 0.74 | |
| PS | 14.15 | 10.96 | 9.68 | 8.79 | 每股净资产 | 2.19 | 2.64 | 3.18 | 3.83 | |
| EV/EBITDA | 78.24 | 38.17 | 29.97 | 25.53 | 每股经营现金 | 0.46 | 0.61 | 0.89 | 0.99 | |
| 股息率 | 18.56% | 0.00% | 0.21% | 0.28% | 每股股利 | 6.03 | 0.00 | 0.07 | 0.09 |
[Table_ProfitDetail]利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E
数据来源：Wind，西南证券
分析师承诺
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投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅 作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。
买入：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 20%以上 持有：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
公司评级
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数 5%以上 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下
行业评级
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