2026 年 08 月 23 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 华大智造(688114)

昨收盘:74.79

华大智造：业务结构优化，开机率与消耗深度持续提升

• ◼ 走势比较
• ◼ 股票数据

事件：8 月 21 日晚，公司发布 2026 年半年度报告: 上半年实现营业 收入 13.66 亿元，同比增长 18.91%；利润总额为-1.06 亿元，同比减亏 52.32%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏 83.73%；归母净 利润虽仍为-1.58 亿元，但较上年同期减亏 6.41%；扣非净利润为-1.61 亿 元，同比减亏 20.95%，亏损幅度持续收窄。经营性现金流净额为 3.00 亿 元，同比转正增长 218.17%。

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华大智造 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

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其中，2026 年第二季度营业收入 7.81 亿元，同比增长 14.84%；归母 净利润-0.52 亿元，扣非净利润-0.72 亿元；经营性现金流量净额 2.11 亿 元。

三大业务线收入全面上涨，公司迎来三重历史性机遇 分业务线来看，全读长测序（SEQALL）收入 10.62 亿元，同比增长

17.64%，其中，试剂耗材收入同比增长 16.28%，设备收入同比下降 6.37%。

公司全读长测序业务新增销售设备超 410 台，装机台数同比下滑，但核心 的测序试剂收入与出货量均实现增长，装机与耗材的循环收入效应加速显 现，存量装机客户的开机率与消耗深度正在持续提升，这一结构性变化标 志着存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。

总股本/流通(亿股) 4.17/4.14 总市值/流通(亿元) 311.51/309.88 12 个月内最高/最低价 (元)

82.88/44.88

智能自动化业务（GLI）收入 1.16 亿元，同比增长 4.05%，主要系欧 非区定制化项目增长所致，国内市场仍处于客户结构调整和产品转化期， 规模化兑现尚需时日。

相关研究报告

<<华大智造：利润持续减亏，全读长 测序业务有望复苏 >>--2026-05-07 <<华大智造：业绩逐步复苏，利润大 幅改善 >>--2025-11-05 <<华大智造：上半年利润改善，期待 行业回暖>>--2025-09-02

多组学业务（OMICS）收入 1.62 亿元，同比增长 44.91%，延续了高 速增长态势，主要系时空组学正式纳入上市体系，从“授权+经销”模式转 为全链条自主可控，同时短读长、长读长与时空组学三大技术路线在公司 内部形成系统级协同，叠加 AI 大模型对多组学数据的刚性需求爆发，带 动时空组学、细胞组学等产品的组合销售。分板块来看，细胞组学实现收 入 3,058.14 万元，同比增长 94.29%；时空组学实现收入 6,321.25 万元， 同比增长 41.34%，

证券分析师：谭紫媚

公司正迎来三重历史性机遇：一是海外竞品退出国内市场释放的存量 替换空间；二是国产工具实现从“可用”到“好用”的认知跃迁；三是 AI 大 模型引爆多组学数据需求，带动“设备-数据-服务-模型”飞轮加速运转。作 为全球唯一全栈式平台布局者，公司正从“抢占市场份额”向“提升盈利质 量”全面跨越。

电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001

国内业务结构持续优化，海外业务进一步增强盈利韧性

分地区来看，上半年公司国内区域实现主营业务收入 8.57 亿元，同 比增长 12.03%，其中，国内区域全读长测序业务板块（SEQALL）实现收 入 6.51 亿元，同比增长 8.45%，其中试剂收入实现同比增长 28.09%，试 剂耗材业务拉动效应凸显，国内市场业务结构持续优化。

上半年海外区域合计实现主营业务收入 4.83 亿元，同比增长 33.77%。 公司前期积累的存量装机正进入收获期，设备利用率的提升带动了试剂耗

材收入的加速转化，成为业绩回暖的核心支撑。其中，亚太区域实现主营 业务收入 1.11 亿元，同比增长 5.12%，扭转前期收入连续同比下滑态势， 业务重回增长轨道；欧非区域实现主营业务收入 1.71 亿元，同比增长 11.83%；美洲区域实现主营业务收入 2.01 亿元，同比增长 95.76%。

盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分 别为 31.94/34.82/39.15 亿元，同比增速为 14.91%/9.02%/12.44%；归母净 利润为 0.12/0.85/1.75 亿元，同比增速为 105.21%/638.48%/105.33%。对应 EPS 分别为 0.03/0.21/0.42 元，对应当前股价 PS 分别为 10/9/8 倍，维持 “买入”评级。

风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研 发不及预期的风险。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,780 3,194 3,482 3,915 营业收入增长率(%) -7.73% 14.91% 9.02% 12.44% 归母净利（百万元） -222 12 85 175 净利润增长率(%) 63.03% 105.21% 638.48% 105.33% 摊薄每股收益（元） -0.53 0.03 0.21 0.42 市销率（PS） — 9.75 8.95 7.96

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,284 2,800 2,388 2,526 2,678 营业收入 3,013 2,780 3,194 3,482 3,915 应收和预付款项 1,681 1,483 1,594 1,603 1,705 营业成本 1,340 1,309 1,432 1,526 1,693 存货 1,116 1,039 1,044 1,047 1,106 营业税金及附加 19 20 22 24 27 其他流动资产 1,434 1,126 1,264 1,399 1,538 销售费用 766 701 751 801 881 流动资产合计 6,514 6,448 6,290 6,575 7,027 管理费用 602 448 479 505 548 长期股权投资 5 20 22 24 26 财务费用 23 -67 -48 -34 -35 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -91 -160 -37 -32 -22 固定资产 2,077 2,039 1,972 1,890 1,791 投资收益 0 18 19 21 23 在建工程 439 496 496 486 466 公允价值变动 1 7 3 2 5 无形资产开发支出 625 592 493 401 329 营业利润 -544 -264 14 99 193 长期待摊费用 114 87 90 93 96 其他非经营损益 -6 -11 -3 -4 2 其他非流动资产 7,055 6,969 6,846 7,133 7,587 利润总额 -550 -275 11 95 195 资产总计 10,315 10,202 9,919 10,027 10,295 所得税 59 -54 -1 9 19 短期借款 0 1 1 1 1 净利润 -609 -222 12 85 175 应付和预收款项 395 316 338 360 400 少数股东损益 -8 0 0 0 0 长期借款 487 629 579 529 479 归母股东净利润 -601 -222 12 85 175 其他负债 1,541 1,605 1,643 1,694 1,796 负债合计 2,423 2,551 2,562 2,584 2,676 预测指标 股本 417 417 417 417 417 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 8,842 8,864 8,699 8,699 8,699 毛利率 55.51% 52.92% 55.16% 56.18% 56.75% 留存收益 -1,015 -1,238 -1,264 -1,179 -1,003 销售净利率 -19.94% -7.99% 0.36% 2.45% 4.48% 归母公司股东权益 7,890 7,647 7,354 7,440 7,615 销售收入增长率 3.48% -7.73% 14.91% 9.02% 12.44% 少数股东权益 2 4 4 4 4 EBIT 增长率 30.54% 34.37% 88.79% 262.01% 160.64% 股东权益合计 7,892 7,651 7,358 7,443 7,619 净利润增长率 1.10% 63.03% 105.21% 638.48% 105.33% 负债和股东权益 10,315 10,202 9,919 10,027 10,295 ROE -7.61% -2.90% 0.16% 1.15% 2.30%

ROA -5.82% -2.18% 0.12% 0.85% 1.70% 现金流量表（百万） ROIC -6.61% -3.14% -0.51% 0.67% 1.73%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) -1.44 -0.53 0.03 0.21 0.42 经营性现金流 -774 219 383 587 588 PE(X) — — 2,692.76 364.64 177.59 投资性现金流 -1,935 383 -372 -335 -327 PB(X) 3.95 4.07 4.24 4.19 4.09 融资性现金流 -104 218 -384 -114 -110 PS(X) 10.34 11.21 9.75 8.95 7.96 现金增加额 -2,809 811 -411 138 151 EV/EBITDA(X) -308.98 216.81 72.47 55.07 45.62

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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