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盛新锂能（002240） 2026 年半年报点评：Q2 锂盐出货高增，自有 矿贡献核心利润

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,581 5,064 15,049 16,200 16,178 同比（%） (42.38) 10.54 197.15 7.65 (0.14) 归母净利润（百万元） (621.58) (888.08) 2,242.53 3,003.75 3,642.09 同比（%） (188.51) (42.87) 352.51 33.94 21.25 EPS-最新摊薄（元/股） (0.68) (0.97) 2.45 3.28 3.98 P/E（现价&最新摊薄） (48.49) (33.94) 13.44 10.03 8.28

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 26Q2 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 74 亿元，同比+356%，归母 净利润 10 亿元，同比+220%，毛利率 32%，同比+35pct，归母净利率 14%，同比+66pct；其中 26Q2 营收 41 亿元，同环比+339％/+24％，归 母净利润 5.5 亿元，同环比+180%/+18％，毛利率 30%，同环比+39/-4pct， 归母净利率 13%，同环比+87/-1pct。业绩位于此前预告下半区。
• ◼ 锂盐出货高增、自有矿贡献核心利润。公司 26H1 锂盐产量 5.7 万吨， 同比+69%，销量 5.9 万吨，同比+116%；我们预计 26Q2 锂盐出货 3 万 吨+，环比 10%+，其中自有矿对应出货接近 1 万吨，环比持平；我们预 计 26 全年出货 12 万吨+，同比 50%+，其中印尼工厂我们预计贡献重要 增量。产能端，印尼盛拓 6 万吨锂盐项目达产，公司已建成锂盐产能 13.7 万吨；公司计划在津巴布韦、尼日利亚分别建设年产 7.5 万吨硫酸锂项 目。资源端，萨比星及奥依诺我们预计接近满产，权益资源量近 4 万吨， 津巴布韦锂矿出口政策扰动 7 月自有矿供给，我们预计 8-9 月密集到 港，改善明显。公司木绒矿我们预计 28 年投产，设计产能 7-8 万吨，后 续资源自供比例将大幅提升。
• ◼ Q2 单吨利润维持高位、套保影响基本消除。26Q2 碳酸锂价格中枢较 Q1 继续上行 2 万元/吨，我们预计公司锂盐平均单吨利润约 2 万元/吨，利 润主要来自自有矿贡献，对应自有矿单吨利润约 6-7 万元/吨。此外，套 保端亏损影响基本解除，亏损较 Q1 明显下降。
• ◼ 费控明显改善、Q2 资本开支提升。公司 26H1 期间费用率 7.5%，同比

-17pct，其中 Q2 期间费用率 7.3%，同环比-14/-0.4pct；26H1 经营性净 现金流-2.5 亿元，同比-241%，其中 Q2 经营性现金流 4.2 亿元，同环比 +348%/+162%；26H1 资本开支 3.2 亿元，同比-48%，其中 Q2 资本开支 1.6 亿元，同环比+69%/+4%；26H1 末存货 27 亿元，较年初+33%。

• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期， 预计公司 26-28 年归母净利 22.4/30/36.4 亿元，同比+353%/+34%/+21%， 对应 26-28 年 PE 为 13x/10x/8x，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：需求不及预期风险，锂价不及预期风险，海外投资风险，项 目建设进度不及预期风险。

2026 年 08 月 24 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 阮巧燕

执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/25 2025/12/24 2026/4/24 2026/8/23

盛新锂能 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 32.93 一年最低/最高价 16.17/63.13 市净率(倍) 2.67 流通A股市值(百万元) 30,062.08 总市值(百万元) 30,140.63

基础数据

每股净资产(元,LF) 12.33 资产负债率(%,LF) 58.84 总股本(百万股) 915.29 流通 A 股(百万股) 912.91

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2026-03-29

公司点评报告

盛新锂能三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,022 11,029 15,502 19,042 营业总收入 5,064 15,049 16,200 16,178

货币资金及交易性金融资产 2,882 3,314 7,404 11,118 营业成本(含金融类) 4,135 11,292 11,696 11,189 经营性应收款项 1,137 3,099 3,308 3,274 税金及附加 96 181 194 194 存货 2,032 3,094 3,205 3,066 销售费用 18 30 32 32 合同资产 0 0 0 0 管理费用 465 572 648 647 其他流动资产 971 1,522 1,586 1,584 研发费用 11 23 24 24

非流动资产 15,454 16,597 17,374 17,884 财务费用 410 313 351 124 长期股权投资 960 960 970 980 加:其他收益 62 90 97 97 固定资产及使用权资产 7,986 9,354 10,349 10,976 投资净收益 (194) (75) 16 16 在建工程 523 323 123 23 公允价值变动 (6) 0 0 0 无形资产 4,457 4,451 4,445 4,439 减值损失 (663) (22) (26) (31) 商誉 2 2 2 2 资产处置收益 (2) 0 0 0 长期待摊费用 274 274 273 272 营业利润 (875) 2,631 3,342 4,050 其他非流动资产 1,252 1,232 1,212 1,192 营业外净收支 (52) (10) (10) (10)

资产总计 22,476 27,625 32,876 36,926 利润总额 (927) 2,621 3,332 4,040 流动负债 8,253 11,058 13,513 14,172 减:所得税 40 210 267 323

短期借款及一年内到期的非流动负债 5,703 6,237 8,514 9,351 净利润 (967) 2,411 3,065 3,716 经营性应付款项 1,260 3,442 3,566 3,411 减:少数股东损益 (79) 169 61 74 合同负债 387 226 234 224 归属母公司净利润 (888) 2,243 3,004 3,642 其他流动负债 902 1,153 1,199 1,187

非流动负债 2,616 2,616 2,616 2,616 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.97) 2.45 3.28 3.98 长期借款 2,143 2,143 2,143 2,143 应付债券 0 0 0 0 EBIT (38) 2,951 3,605 4,091 租赁负债 9 9 9 9 EBITDA 774 4,121 5,147 5,900 其他非流动负债 464 464 464 464

负债合计 10,869 13,674 16,129 16,788 毛利率(%) 18.35 24.96 27.80 30.84 归属母公司股东权益 10,250 12,424 15,159 18,476 归母净利率(%) (17.54) 14.90 18.54 22.51 少数股东权益 1,358 1,527 1,588 1,662

所有者权益合计 11,608 13,951 16,747 20,138 收入增长率(%) 10.54 197.15 7.65 (0.14)

投资活动现金流 (1,912) (2,397) (2,314) (2,314) 最新发行在外股份（百万股） 915 915 915 915 筹资活动现金流 1,588 181 1,681 246 ROIC(%) (0.21) 12.99 13.33 12.75 现金净增加额 620 432 4,090 3,714 ROE-摊薄(%) (8.66) 18.05 19.81 19.71 折旧和摊销 812 1,170 1,543 1,810 资产负债率(%) 48.36 49.50 49.06 45.46 资本开支 (929) (2,320) (2,320) (2,320) P/E（现价&最新股本摊薄） (33.94) 13.44 10.03 8.28 营运资本变动 (8) (1,323) (230) (32) P/B（现价） 2.94 2.43 1.99 1.63 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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