2026 年 08 月 21 日

渤海租赁（000415.SZ ）

买入（维持评级）

公司点评

证券研究报告

财务费用同比-27% ，租金率较年初

+23 bps

业绩简评

2026 年 8 月 21 日，渤海租赁发布 2026 年中期业绩。26H1 公司实 现营业总收入 236.63 亿元，同比下降 16.86%；归母净利润 32.04 亿元，同比扭亏（上年同期为-20.19 亿元），同比增长258.73%， 业绩落入预告区间，主要是因为资产负债端双重改善，以及 26H1 有 16 亿的债务重组一次性收益；扣非归母净利润 18.28 亿元，同 比扭亏（上年同期为-22.91 亿元），同比增长 179.79%，主要是飞 机资产价值及租金位于高位、公司负债端压力减轻。分产品来看， 经营租赁收入 105.18 亿元，同比下降 13.90%，主要是出售了集装 箱租赁子公司导致收入下滑；飞机销售收入 128.56 亿元，同比下 降 16.11%，主要是因为上半年飞机销售数量同比减少。

经营分析

运营端：26H1 接收 35 架飞机，完成 49 架飞机销售。截至 26H1 末，公司机队规模为 1,146 架，包括自有及管理机队 643 架、订 单飞机 503 架，订单飞机数量居行业首位，机队平均机龄 6.67 年、 平均剩余租期 6.68 年。机队整体出租率为 100%，计划于 2028 年 底前交付的订单飞机已有 80%落实租约，为业绩增长打牢基础。

资产端：26H1 飞机租赁收入 107 亿元，同比增长 6.62%。受益于 飞机市场景气度上升及供需错配，机队加权平均租金率较 2025 年 末提升 23bps 至 10.74%，飞机租赁业务盈利能力持续增强。

负债端：26H1 末，公司负债端压力减轻，整体有息负债较年初下 降 96 亿元至 1,703 亿元；资产负债率 80.24%，较 2025 年末下降 1.02pct。26H1 境内子公司、Avolon 平均有效资金成本分别为 3.8%/4.7%，较 2025 年-0.2pct/持平，Avolon 的标普信用评级上 调至“BBB”。受益于资金成本优化、高息债务偿还、出售集装箱子 公司股权，财务费用同比减少 26.71%至 36.4 亿元。

盈利预测、估值与评级

公司作为领先的飞机租赁商受益于飞机行业景气度上行，负债端 成本率下降，考虑到公司资产、负债端的双重改善，我们上调盈利 预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润同比增速为 1334%/21%/15%，2026 年盈利预测大幅主要是因为 26H1 有 16 亿债务重组 收益，维持“买入”评级。

风险提示

航空需求恢复不及预期；利率上行风险；地缘政治风险。

国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001 ） shusiqin ＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001 ） hongxining ＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007 ） fangli＠gjzq.com.cn 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003 ） xiachangsheng ＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：4.60 元

相关报告：

• 1.《渤海租赁公司点评：财务费用大幅下降， 26Q1 归母 净利润+36...》，2026.4.29

• 2.《渤海租赁公司深度研究：全球飞机租赁龙头再起航》， 2026.3.17

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公司基本情况（人民币）

项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 38,431 52,924 48,114 39,704 41,055 营业收入增长率 14% 38% -9% -17% 3% 归母净利润(百万元) 904 (406) 5,009 3,980 4,570 归母净利润增长率 -29% -145% 1334% -21% 15% 每股收益(元) 0.15 -0.07 0.81 0.64 0.74 每股净资产(元) 5.09 4.76 5.29 5.71 6.18 ROE(归属母公司) 2.96% -1.33% 16.11% 11.70% 12.43% P/B 0.90 0.97 0.87 0.81 0.74

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：报表预测摘要

资产负债表（人民币百万元） 损益表（人民币百万元）

2024 2025 2026E 2027E 2028E 2024 2025 2026E 2027E 2028E 长期应收款 11,823 13,685 14,369 15,806 17,386 营业收入 38,431 52,924 48,114 39,704 41,055 其他权益工具投资 1,095 961 1,633 1,715 1,801 营业成本 (22,783) (36,886) (31,939) (23,903) (24,345) 其他非流动金融资产 2,742 1,493 1,642 1,807 1,987 销售费用 (169) (175) (96) (79) (82) 固定资产 193,438 186,660 179,558 185,687 192,588 管理费用 (1,702) (1,746) (1,587) (1,310) (1,354) 货币资金 26,545 9,695 9,211 9,671 10,155 财务费用 (9,587) (9,869) (7,233) (7,170) (7,374) 持有待售资产 9,467 2,879 8,690 2,273 2,341 减值损失 (2,140) (3,961) (588) (603) (641) 其他资产 41,289 34,493 37,086 38,828 40,655 营业利润 2,545 1,981 9,437 7,497 7,993 资产合计 286,399 249,865 252,189 255,786 266,913 营业外收支 1,257 4 4 4 5 长期借款 64,699 30,264 28,751 29,326 29,913 利润总额 3,802 1,984 9,441 7,502 7,998 应付债券 127,941 126,395 127,659 131,488 135,433 所得税费用 (1,435) (953) (1,734) (1,378) (1,469) 预收款项 2,028 2,271 2,271 2,316 2,363 净利润 2,367 1,031 7,707 6,124 6,529 一年内到期的非流动负债 43,234 20,288 21,590 15,113 16,662 少数股东损益 (538) (1,463) (1,437) (2,697) (2,143) 其他负债 22,673 22,516 28,418 23,395 25,331 归母净利润 904 (406) 5,009 3,980 4,570 负债合计 237,629 203,036 202,212 202,394 209,702

股本 6,185 6,185 6,185 6,185 6,185 主要比率 2024 2025 2026E 2027E 2028E 资本公积 17,049 17,049 17,550 17,948 18,405 营业收入同比增速 14% 38% -9% -17% 3% 归母股东权益 31,471 29,439 32,743 35,296 38,210 归母净利润同比增速 -29% -145% 1334% -21% 15% 少数股东权益 17,300 17,390 17,234 18,096 19,001 每股净收益 0.15 -0.07 0.81 0.64 0.74 权益合计 48,771 46,829 49,977 53,392 57,211 每股净资产 5.09 4.76 5.29 5.71 6.18 负债及权益合计 286,399 249,865 252,189 255,786 266,913 ROE 2.96% -1.33% 16.11% 11.70% 12.43%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 6 10 21 增持 0 0 1 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.14 1.09 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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