证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告

发布时间：2026-08-24

福斯特(603806)

股票投资评级

买入 |首次覆盖

个股表现

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2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08

福斯特 电力设备

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资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 15.45 总股本/流通股本（亿股） 26.09 / 26.09 总市值/流通市值（亿元） 403 / 403 52 周内最高/最低价 20.00 / 13.17 资产负债率(%) 19.5% 市盈率 51.50

第一大股东

杭州福斯特科技集团有 限公司

研究所

分析师:盛炜 SAC 登记编号:S1340525120008 Email:shengwei@cnpsec.com 研究助理:闫依洋 SAC 登记编号:S1340126050013 Email:yanyiyang@cnpsec.com

光伏胶膜盈利能力大幅修复，电子材料、功能膜业 务加速放量

⚫ 投资要点

事件：2026 年 8 月 19 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入 69.9 亿元，同比-12.2%；实现归母净利 润 8.4 亿元，同比+69.9%；实现扣非归母净利润 7.3 亿元，同比+62.6%。 其中，2026 年二季度公司实现营业收入 36.2 亿元，同比-16.6%，环 比+7.2%；归母净利润 5.3 亿元，同比+460.5%，环比+70.1%；扣非归 母净利润 4.7 亿元，同比+559.7%，环比+80.7%。2026 年上半年公司 毛利率 17.1%，同比+4.9pcts；归母净利率 12.1%，同比+5.8pcts。其 中，二季度毛利率达 20.1%，同比+8.7pcts；净利率 14.7%，同比 +12.5pcts。

光伏胶膜盈利能力显著修复，海外出货占比进一步提升。2026 年 上半年光伏胶膜销售 12.2 亿㎡，同比-12.0%，收入 61.3 亿元，同比

-15.0%，毛利率 17.0%，同比+5.6pcts。盈利能力显著修复主要系 1） 部分中小胶膜厂商因亏损加速退出市场，竞争格局持续优化；2）受中 东局势影响，3 月以来光伏胶膜多轮提价以应对原材料价格上涨；3） 公司泰国、越南海外产能稳步爬坡，具备更高盈利水平的海外出货占 比进一步提高。

电子材料业务加速落地，产品结构持续向高端迭代。2026 年上半 年公司感光干膜销售 1.1 亿㎡，同比+21.9%，收入 3.9 亿元，同比 +19.7%，毛利率 29.1%，同比+4.3pcts。分产品看，公司 1)高端感光 干膜实现 10μm 级产品稳定量产与批量供货，适配 mSAP 精细线路工 艺，通过多家头部企业认证，切入 AI 服务器高多层板供应链。2)阻 焊干膜完成多规格产品迭代，在高可靠性服务器板、汽车电子 PCB 领 域完成客户验证，逐步实现小批量导入。3)先进封装用干膜针对先进 封装制程场景优化深径比，耐电镀、优化剥离性能，顺利通过重点客 户可靠性测试，实现送样转量产。4)超高盖孔干膜攻克超大异形孔覆 盖、耐化学蚀刻核心难题，解决高多层 PCB 通孔、填充痛点，完成头 部客户放量使用。产能方面，江门高端产能项目有序推进，预计江门 基地投产后总产能将达 5 亿㎡，为后续高端干膜放量筑牢产能基础。

功能膜业务出货高增长，储备下一代电池技术封装方案。2026 年 上半年公司铝塑膜销售 0.9 亿㎡，同比+29.4%，收入 0.8 亿元，同比 +29.6%，毛利率 13.5%，同比+1.9pcts。2026 年上半年，公司铝塑膜 业务出货量显著增长，进入多家头部电池大客户供应链，实现批量稳 定供货，覆盖动力、储能软包电芯主流需求，逐步打破海外企业在高 端铝塑膜领域的垄断格局。同时，功能膜材料事业部联动涂布材料事 业部，推动铝塑膜与电芯蓝膜形成客户协同。技术研发层面，公司同 步布局干法、热法两条工艺路线，除适配当前液态锂电池量产需求外， 针对半固态、固态电池封装痛点持续迭代产品。

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

⚫ 盈利预测与投资评级

我们预计公司 26-28 年营收分别为 174.5/200.3/223.6 亿元，归 母净利润分别为 17.9/22.0/26.0 亿元，对应 PE 分别为 23x/18x/16x， 首次覆盖，给予“买入”评级。

⚫ 风险提示：

需求不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加 剧风险

◼ 盈利预测和财务指标

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 8 月 21 日收盘价 [table_FinchinaSimpleEnd]

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 15491 17447 20026 22356 营业收入 -19.1% 12.6% 14.8% 11.6% 营业成本 13793 14624 16529 18294 营业利润 -41.1% 133.3% 23.0% 17.8% 税金及附加 57 64 74 82 归属于母公司净利润 -41.1% 132.0% 23.2% 18.0% 销售费用 97 105 114 127 获利能力 管理费用 252 281 319 355 毛利率 11.0% 16.2% 17.5% 18.2% 研发费用 468 558 637 706 净利率 5.0% 10.2% 11.0% 11.6% 财务费用 24 44 45 46 ROE 4.7% 10.4% 12.1% 13.3% 资产减值损失 -34 -45 -10 -10 ROIC 3.8% 9.0% 10.4% 11.6% 营业利润 893 2083 2561 3018 偿债能力

营业外收入 3 4 4 4 资产负债率 19.5% 20.3% 20.1% 19.8% 营业外支出 22 26 25 25 流动比率 14.40 12.45 11.79 11.43 利润总额 873 2061 2540 2997 营运能力

所得税 130 275 338 399 应收账款周转率 3.74 4.19 4.93 5.14 净利润 744 1787 2201 2598 存货周转率 7.95 8.71 9.00 9.04 归母净利润 770 1786 2200 2596 总资产周转率 0.74 0.82 0.89 0.94 每股收益（元） 0.30 0.68 0.84 1.00 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 0.30 0.68 0.84 1.00 货币资金 2395 2929 3000 2846 每股净资产 6.30 6.59 7.00 7.48 交易性金融资产 5270 5800 6310 6820 估值比率 应收票据及应收账款 4316 4047 4116 4621 PE 52.37 22.57 18.32 15.52 预付款项 321 249 281 311 PB 2.45 2.34 2.21 2.07 存货 1604 1754 1917 2131 流动资产合计 15182 16225 17239 18531 现金流量表 固定资产 4235 4320 4493 4631 净利润 744 1787 2201 2598 在建工程 344 346 382 373 折旧和摊销 501 573 650 732 无形资产 448 439 429 419 营运资本变动 144 381 -235 -736 非流动资产合计 5437 5556 5807 5976 其他 73 -81 -7 -9 资产总计 20619 21781 23045 24506 经营活动现金流净额 1462 2659 2610 2585 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -429 -667 -871 -871 应付票据及应付账款 659 867 961 1064 其他 -2509 -532 -528 -525 其他流动负债 395 436 501 558 投资活动现金流净额 -2938 -1199 -1399 -1396 流动负债合计 1054 1304 1462 1622 股权融资 0 0 0 0 其他 2971 3119 3171 3223 债务融资 -366 152 52 52 非流动负债合计 2971 3119 3171 3223 其他 -746 -1047 -1163 -1364 负债合计 4025 4423 4633 4845 筹资活动现金流净额 -1112 -895 -1111 -1312 股本 2609 2609 2609 2609 现金及现金等价物净增加额 -2611 535 70 -153 资本公积金 2131 2131 2131 2131 未分配利润 10318 10909 11631 12490 少数股东权益 154 155 156 157 其他 1383 1555 1885 2274 所有者权益合计 16595 17358 18412 19661 负债和所有者权益总计 20619 21781 23045 24506

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

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公司简介

中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公 司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。

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