1开源证券维持金山办公“买入”评级，上调2026-2028年归母净利润预测至31.81、26.41、31.60亿元，对应EPS为6.86、5.69、6.81元/股，当前PE分别为34.0、41.0、34.3倍。
22026Q2营收同比增长25.4%，WPS365收入大增60.84%；
3公司推出AI原生产品“灵犀”及企业级“WPSComate”，探索“订阅+AI用量”新模式，AI商业化进程加速，长期成长路径清晰。
开源证券_公司信息更新报告：2026Q2收入增长提速，AI产品体系持续升级_20260824.pdf
摘要
文本
计算机/软件开发
公 司 研 究
2026Q2 收入增长提速，AI 产品体系持续升级
金山办公（688111.SH）
2026 年 08 月 24 日
——公司信息更新报告
张越（分析师） 刘逍遥（分析师）
投资评级：买入（维持）
zhangyue1@kysec.cn
liuxiaoyao@kysec.cn
证书编号：S0790524090003
证书编号：S0790520090001
日期 2026/8/24 当前股价(元) 233.30 一年最高最低(元) 415.00/200.00 总市值(亿元) 1,082.54 流通市值(亿元) 1,082.54 总股本(亿股) 4.64 流通股本(亿股) 4.64 近 3 个月换手率(%) 147.43
⚫ 长期成长路径清晰，维持“买入”评级 考虑公司投资收益影响，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润预测为 31.81、
公 司 信 息 更 新 报 告
26.41、31.60 亿元（前值为 22.07、26.06、30.70 亿元），对应EPS 分别为 6.86、 5.69、6.81 元/股，当前股价对应 PE 为 34.0、41.0、34.3 倍，持续看好公司AI 及出海战略，维持“买入”评级。
⚫ 2026Q2 收入增长提速，WPS365 业务高质高速增长
（1）2026H1 公司实现营业收入 33.13 亿元，同比增长 24.69%；Q2 单季度收入 为 17.0 亿元，同比增长 25.40%。2026H1 公司实现归母净利润 25.18 亿元，同比 增长 236.94%；实现扣非归母净利润为 24.87 亿元，同比增长 241.99%。业绩高 速增长主要受投资收益影响，反映公司主营业务盈利能力的经调整的归母净利润 为 10.87 亿元，同比增长 28.29%。经营活动净现金流为 6.43 亿元，同比减少 12.96%，剔除投资收益浮盈的预缴所得税影响后同比实现正增长。（2）分业务来 看，WPS 个人业务实现收入 20.14 亿元，同比增长 15.20%；WPS365 业务继续 保持高质高速增长，收入 4.97 亿元，同比增长 60.84%；WPS 软件业务实现收入 7.22 亿元，同比增长 33.36%。（3）2026H1 公司销售毛利率为 84.90%，同比下 降 0.13 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为 18.04%、8.36%，同比提升 0.03 和 0.12 个百分点，研发费用率为 34.76%，同比降低 1.31 个百分点。
股价走势图
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2025-08 2025-12 2026-04
金山办公 沪深300
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开 源 证 券
数据来源：聚源
⚫ 继续升级 AI 产品体系，探索 Token 计费商业模式 （1）公司推出 AI 原生办公产品全新版“灵犀”，为用户打造专业个人办公助理。 公司重点提升灵犀在复杂办公任务中的上下文理解、任务执行和专业成果交付能 力。公司在现有订阅模式基础上，探索“订阅+AI 用量”等商业模式，进一步释 放个人业务增长潜力。（2）公司面向组织级客户发布全新 AI 产品“WPSComate”， 提供企业级 AI 办公入口，形成覆盖“通知识、通数据、通能力、管成本、管安 全、统一平台”的企业级 AI 体系。此外，公司在订阅模式基础上，通过“席位 +AI 用量”相结合的方式，更好匹配不同企业客户的 AI 使用深度和业务需求。
证 券 研 究 报 告
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⚫ 风险提示：AI 产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,121 5,929 7,147 8,483 9,975 YOY(%) 12.4 15.8 20.5 18.7 17.6 归母净利润(百万元) 1,645 1,836 3,181 2,641 3,160 YOY(%) 24.8 11.6 73.2 -17.0 19.7 毛利率(%) 85.1 85.9 86.0 85.8 85.7 净利率(%) 32.1 31.0 44.5 31.1 31.7 ROE(%) 14.5 14.2 20.5 14.9 15.5 EPS(摊薄/元) 3.55 3.96 6.86 5.69 6.81 P/E(倍) 65.8 58.9 34.0 41.0 34.3 P/B(倍) 9.5 8.4 7.0 6.1 5.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6105 11206 13739 15672 18389 营业收入 5121 5929 7147 8483 9975 现金 898 694 3076 4900 7479 营业成本 761 833 1002 1201 1427 应收票据及应收账款 510 641 771 858 971 营业税金及附加 49 65 67 81 98 其他应收款 70 81 101 115 139 营业费用 991 1140 1344 1569 1845 预付账款 14 21 21 28 30 管理费用 403 474 536 636 748 存货 1 1 1 1 1 研发费用 1696 2095 2437 2842 3192 其他流动资产 4612 9769 9769 9769 9769 财务费用 -16 0 -5 -41 -41 非流动资产 9808 6950 7229 7518 7791 资产减值损失 -8 -21 -8 -8 -10 长期投资 1563 1708 1975 2264 2541 其他收益 176 192 142 156 168 固定资产 297 453 464 473 480 公允价值变动收益 -18 -12 -10 -10 -10 无形资产 79 73 58 31 6 投资净收益 370 465 1416 408 431 其他非流动资产 7869 4716 4732 4751 4764 资产处置收益 0 1 6 6 7 资产总计 15913 18156 20967 23190 26181 营业利润 1741 1947 3302 2742 3280 流动负债 3462 3942 4159 4182 4481 营业外收入 4 8 2 2 3 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 -5 2 -2 0 -1 应付票据及应付账款 446 496 662 711 929 利润总额 1750 1953 3305 2744 3283 其他流动负债 3016 3446 3497 3472 3552 所得税 95 131 132 110 131 非流动负债 1014 1361 1361 1361 1361 净利润 1655 1822 3173 2634 3152 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 10 -15 -8 -7 -8 其他非流动负债 1014 1361 1361 1361 1361 归属母公司净利润 1645 1836 3181 2641 3160 负债合计 4476 5302 5520 5543 5841 EBITDA 1809 2031 3398 2826 3358 少数股东权益 81 0 -8 -14 -22 EPS(元) 3.55 3.96 6.86 5.69 6.81 股本 463 463 463 463 463 资本公积 5441 5473 5473 5473 5473 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 5533 6956 9196 11059 13301 成长能力
归属母公司股东权益 11356 12853 15456 17661 20362 营业收入(%) 12.4 15.8 20.5 18.7 17.6 负债和股东权益 15913 18156 20967 23190 26181 营业利润(%) 24.3 11.8 69.6 -17.0 19.6
归属于母公司净利润(%) 24.8 11.6 73.2 -17.0 19.7 获利能力
毛利率(%) 85.1 85.9 86.0 85.8 85.7 净利率(%) 32.1 31.0 44.5 31.1 31.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 14.5 14.2 20.5 14.9 15.5 经营活动现金流 2196 2502 1964 2246 3010 ROIC(%) 13.2 12.8 18.8 13.6 14.2 净利润 1655 1822 3173 2634 3152 偿债能力 折旧摊销 72 89 120 142 167 资产负债率(%) 28.1 29.2 26.3 23.9 22.3 财务费用 -16 0 -5 -41 -41 净负债比率(%) 1.3 4.6 -11.8 -20.6 -30.6 投资损失 -370 -465 -1416 -408 -431 流动比率 1.8 2.8 3.3 3.7 4.1 营运资金变动 529 727 77 -91 148 速动比率 0.8 0.8 1.4 1.8 2.3 其他经营现金流 324 329 15 10 14 营运能力
投资活动现金流 -4274 -1967 1013 -27 -12 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 175 98 132 143 163 应收账款周转率 9.6 10.4 10.2 10.5 11.0 长期投资 -4361 -1973 -267 -289 -278 应付账款周转率 1.7 1.8 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 262 104 1412 404 428 每股指标（元）
筹资活动现金流 -501 -735 -595 -394 -418 每股收益(最新摊薄) 3.55 3.96 6.86 5.69 6.81 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.73 5.39 4.23 4.84 6.49 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 24.47 27.70 33.31 38.06 43.88 普通股增加 1 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 263 32 0 0 0 P/E 65.8 58.9 34.0 41.0 34.3 其他筹资现金流 -764 -768 -595 -394 -418 P/B 9.5 8.4 7.0 6.1 5.3 现金净增加额 -2579 -203 2381 1825 2579 EV/EBITDA 59.1 52.6 30.8 36.3 29.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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