1国信证券发布鹏辉能源研报，维持“优于大市”评级。
2公司2026H1预计归母净利8.00-8.66亿元，同比扭亏为盈；
3Q2环比增长47%-68%。
4储能电池出货量快速提升，客户结构优化带动盈利能力改善。
5上调2026-2028年归母净利预测至19.85/30.14/36.92亿元，对应EPS为3.94/5.99/7.34元，动态PE分别为15.7/10.3/8.4倍。
6产能建设加速推进，多场景产品布局完善。
国信证券_业绩延续高增趋势，客户结构持续优化_20260824.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年08月24日
鹏辉能源（300438.SZ） 优于大市
业绩延续高增趋势，客户结构持续优化
核心观点 公司研究·财报点评
公司 2026H1 利润显著增长。公司预计 2026H1 实现归母净利润 8.00-8.66 亿 元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 7.92-8.56 亿元，同比扭亏为盈。 公司 2026Q2 预计实现归母净利润 4.77-5.43 亿元，同比扭亏为盈，环比增 长 47%-68%；预计扣非归母净利润 4.88-5.52 亿元，同比扭亏为盈，环比增 长 61%-82%。
电力设备·电池
证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李全 010-88005313 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524070002
联系人：王喆萱
储能持续满产满销，盈利能力稳中向好。全球储能市场持续高景气下，公司 出货量快速提升。我们估计 2026H1 公司储能电池总出货量约 22-23GWh；其 中 2026Q2 储能电池出货量约 12-13GWH，环比提升超 25%。公司储能电池产 品主要瞄向户储、工商储等较高盈利场景，客户结构持续优化。我们估计 2026Q2 公司储能电池单位平均净利约超 0.037 元/Wh，环比呈现持续提升趋 势。展望后续，公司产能利用率持续高位、海外大储等客户交付持续增长， 盈利能力有望稳中向好。
公司产能建设快速推进，多场景进行针对性产品布局。公司衢州大电芯产能 建设加速推进，预计在 2026 年内建成投产。同时，公司计划在河南正阳县 投资建设 4 条 120Ah 电芯产线、在河南驻马店市驿城区建设 1 条 120Ah 以及 587Ah 电芯产线，以此满足下游旺盛需求。针对不同应用场景，公司自主研 发风鹏电芯系列、大圆柱 HOME 系列、低温户储 POLAR 系列、AIDC 专用瀚海 系列等拳头储能产品及解决方案，并完成 CCC、IEC、UL、UN 等国内外认证。 此外，公司立足电芯产品优势布局储能系统集成业务，搭建形成 GreatOne、 GreatCom、GreatE 全系列产品体系，覆盖大型储能、工商业储能全场景解决 方案。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到储能需求持续 向好、公司客户结构优化对于盈利的积极影响，我们上调盈利预测，预计公 司 2026-2028 年归母净利润为 19.85/30.14/36.92 亿元（原预测 2026-2027 年 为 14.82/25.18 亿 元 ） ， 同 比 增 长 864%/52%/23% ， EPS 分 别 为 3.94/5.99/7.34 元，动态 PE 为 15.7/10.3/8.4 倍。
wangzhexuan@guosen.com.cn
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 61.75 元 总市值/流通市值 31081/0 百万元 52 周最高价/最低价 92.77/26.33 元 近 3 个月日均成交额 1910.53 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《鹏辉能源（300438.SZ）-储能需求景气助力业绩高增，股权激 励彰显中长期发展信心》 ——2026-04-22
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 7,961 11,944 24,689 37,520 47,030 (+/-%) 14.8% 50.0% 106.7% 52.0% 25.3% 净利润(百万元) -252 206 1985 3014 3692 (+/-%) -685.7% 181.6% 863.6% 51.8% 22.5% 每股收益（元） -0.50 0.41 3.94 5.99 7.34 EBIT Margin 1.2% 3.6% 10.5% 10.0% 9.8% 净资产收益率（ROE） -6.0% 3.7% 31.0% 34.6% 31.9% 市盈率（PE） -123.1 150.9 15.7 10.3 8.4 EV/EBITDA 54.5 39.0 16.0 13.1 11.5 市净率（PB） 5.92 5.63 4.13 3.05 2.33 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
图1：鹏辉能源营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：鹏辉能源单季营业收入及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：鹏辉能源归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：鹏辉能源单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 注：2026H1 数据为业绩预告中值
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 注：2026Q2 数据为业绩预告中值
图5：鹏辉能源毛利率、净利率变化情况 图6：鹏辉能源费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 1646 2001 2000 2000 2000 营业收入 7961 11944 24689 37520 47030 应收款项 3206 4782 6088 9252 11596 营业成本 6942 10200 19692 30503 38453 存货净额 2798 4194 7440 10999 13529 营业税金及附加 61 72 136 188 212 其他流动资产 1105 774 1378 2135 2692 销售费用 163 314 543 750 894 流动资产合计 9025 11963 17222 24860 30408 管理费用 316 405 790 1126 1364 固定资产 6256 6872 9722 11525 12619 研发费用 384 521 938 1219 1481 无形资产及其他 472 986 946 907 867 财务费用 61 108 135 211 250 其他长期资产 748 1347 2469 3752 4703 投资收益 0 82 30 40 40
资产减值及公允价值变 动 (513) (325) (320) (240) (240)
长期股权投资 367 219 219 219 219
资产总计 16868 21386 30578 41263 48817 其他收入 655 458 405 380 380 短期借款及交易性金融 负债 2072 1801 4602 5904 5629 营业利润 (338) 213 2249 3463 4316 应付款项 6068 8241 9840 13743 16346 营业外净收支 2 (21) 0 0 0 其他流动负债 755 1431 2428 3766 4745 利润总额 (336) 191 2249 3463 4316 流动负债合计 9202 12300 19340 27164 31423 所得税费用 (12) (8) 225 398 561 长期借款及应付债券 1121 1380 1380 1380 1380 少数股东损益 (71) (7) 39 51 63 其他长期负债 1295 2186 2336 2528 2671 归属于母公司净利润 (252) 206 1985 3014 3692 长期负债合计 2416 3566 3715 3908 4051 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 11618 15866 23055 31072 35474 净利润 (252) 206 1985 3014 3692 少数股东权益 163 159 199 250 313 资产减值准备 (412) (217) (150) (100) (100) 股东权益 5088 5361 7324 9941 13031 折旧摊销 689 772 789 997 1165 负债和股东权益总计 16868 21386 30578 41263 48817 公允价值变动损失 0 0 35 0 0
财务费用 61 108 135 211 250 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (123) 747 (1056) (1115) (1015) 每股收益 (0.50) 0.41 3.94 5.99 7.34 其它 (145) (579) 409 514 516 每股红利 0.00 0.04 0.79 1.20 1.47 经营活动现金流 (244) 930 2012 3310 4258 每股净资产 10.11 10.65 14.55 19.75 25.89 资本开支 (543) (546) (3600) (2760) (2220) ROIC 1% 5% 21% 22% 21% 其它投资现金流 (322) (143) (1057) (1243) (911) ROE -6% 4% 31% 35% 32% 投资活动现金流 (864) (689) (4657) (4003) (3131) 毛利率 13% 15% 20% 19% 18% 权益性融资 (32) 68 0 0 0 EBIT Margin 1% 4% 10% 10% 10% 负债净变化 (500) 259 0 0 0 EBITDA Margin 10% 10% 14% 13% 12% 支付股利、利息 (161) (108) (157) (608) (853) 收入增长 15% 50% 107% 52% 25% 其它融资现金流 1027 (388) 2801 1301 (274) 净利润增长率 -686% 182% 864% 52% 23% 融资活动现金流 334 (169) 2644 693 (1127) 资产负债率 69% 74% 75% 75% 73% 现金净变动 (774) 73 (1) 0 0 息率 0.0% 0.1% 1.3% 1.9% 2.4% 货币资金的期初余额 2241 1646 2001 2000 2000 P/E (123.1) 150.9 15.7 10.3 8.4 货币资金的期末余额 1646 2001 2000 2000 2000 P/B 5.9 5.6 4.1 3.0 2.3 企业自由现金流 114 1423 (1537) 426 1955 EV/EBITDA 54.5 39.0 16.0 13.1 11.5 权益自由现金流 582 1182 1143 1541 1463 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司
关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态； 我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和 意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险， 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。
国信证券经济研究所
深圳 深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833
上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135
北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编：100032
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。