1开源证券发布非银金融周报，维持行业“看好”评级。
2报告指出保险资负管理新规落地，以利率风险对冲率替代有效久期缺口，利好头部险企降低利差损风险及估值提升；
37月私募证券基金规模逆势增长近1万亿至9.1万亿，支撑券商财管业务。
4中报显示中信证券、中国平安等龙头业绩超预期，ROE中枢抬升。
5推荐中信证券、中国平安、同花顺、华泰证券、中国太保等高股息及龙头标的。
开源证券_非银金融行业周报：保险资负管理新规利好估值提升，7月私募规模高增_20260823.pdf
摘要
文本
行 业 研 究
行 业 周 报
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
非银金融
非银金融
2026 年 08 月 23 日
保险资负管理新规利好估值提升，7 月私募规模高增
——行业周报
投资评级：看好（维持）
高超（分析师） 卢崑（分析师） 印梓铭（联系人）
gaochao1@kysec.cn
lukun@kysec.cn
yinziming@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
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行业走势图
⚫ 周观点：保险资负管理新规利好估值提升，7 月私募规模高增 本周券商/保险/沪深 300 指数分别-2.0%/+2.5%/-1.0%，红利属性叠加中国平安中 报超预期带动保险板块跑赢。本周非银中报密集发布，业绩高增，中国平安、中 信证券中报彰显的盈利质量整体超预期，同花顺现金流超预期，看好资金再平衡、 基本面向好驱动的非银板块龙头公司超额收益机会，推荐高股息标的江苏金租。
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非银金融 沪深300
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⚫ 券商：7 月私募基金规模逆势高增，中报背后的业绩成色比增速更重要 （1）本周日均股基成交额 2.73 万亿，环比-2.7%，本年累计日均股成交额 3.22 万亿，同比+83%。（2）2026 年 7 月末私募证券基金规模达 9.1 万亿，环比增长 近 1 万亿，较年初增长 2.02 万亿，7 月新备案私募证券基金 728 亿。我们认为， 在 7 月股市明显调整下私募规模逆势增长，体现净申购积极，中长期资产配置、 财富迁移逻辑成为券商财管业务成长性的重要支撑。（3）本周券商中报密集披 露，股市活跃度提升、海外和大财富管理业务转型深化驱动业务盈利高增，中信 证券/国泰海通/中信建投中报业绩分别同比+70%/+168%（扣非）/+69%，年化 ROE 分别 15.6%/12.2%/16.5%，头部券商海外、财富与资管、投行和投资业务全线高 增，高 ROE 趋势有望延续。中信证券海外子公司利润贡献从 2025 年的 21.8%进 一步升至 24.4%。（4）头部券商业务结构优化、市占率提升、健康牛下的 ROE 中枢抬升未被估值定价，估值和机构持仓仍在历史底部，继续重点提示头部券商 超额收益机会。推荐中信证券、华泰证券、中金公司 H 和国泰海通。
数据来源：聚源
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⚫ 保险：资产负债管理新规落地，中长期利于上市险企估值提升 （1）8 月 21 日保险资负管理新规正式落地，监管框架升级为期限结构（利率风 险对冲率）、成本收益（综合和净投资收益率覆盖率）和流动性（流动性覆盖率） 三维匹配的指标约束体系。正式稿较 2025 年 12 月发布的征求意见稿最大变化是 以利率风险对冲率替代有效久期缺口作为寿险监管指标，监管区间为 50%-150%， 有效久期缺口降为监测指标，更加注重资负利率风险的真实经济敞口；同时强化 产品定价、业务规划与资产配置联动。我们认为，新规在低利率环境下有助于进 一步推动险企降低刚性负债成本、加快分红险等浮动收益产品转型，同时提升长 久期优质资产及利率风险管理工具的重要性，利好行业降低利差损风险和经营波 动，且头部上市险企在负债成本、ALM 体系方面优势更加突出，市占率优势有 望强化，中长期利好上市险企估值提升。针对暂不达标公司设置 3 年过渡期，短 期资负冲击有限。（2）中国平安本周披露中报，归母净利同比+36%超预期，股 票增配 OCI，均衡策略利于后续投资收益稳健；NBCSM 同比+18.3%，带动 CSM 余额增速转正，为后续业绩稳健增长奠定基础；分红险占比显著提升。（3）保 险板块估值降至较低水平，存款迁移带来负债端高质量增长、资产端收益率企稳 的中长期逻辑未改，资金再平衡下看好板块估值修复，推荐中国平安、中国太保。
⚫ 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中信证券、中国平安、同花顺、华泰证券、中国太保；中金公司 H、国泰海通、中国人寿、财通证券；江苏金租，香港交易所。
⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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