1中邮证券维持宏和科技“买入”评级。
22026H1公司营收10.48亿元（+90%），归母净利3.79亿元（+334%），Q2毛利率升至62%。
3AI驱动特种电子布需求爆发，高端产品收入占比提升至34.5%。
4预计2026-2028年归母净利润分别为12/22/35亿元，对应EPS为1.38/2.43/3.92元，当前PE约100倍（2026E）。
5业绩高增验证高端化战略成效，产能释放支撑未来成长。
中邮证券_高端化驱动业绩增长，产能聚焦特种电子布_20260822.pdf
摘要
文本
证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告
发布时间：2026-08-21
宏和科技(603256)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
706% 宏和科技 建筑材料
633%
560%
487%
414%
341%
268%
195%
122%
49%
-24%
2025-08 2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 137.40 总股本/流通股本（亿股）9.05 / 8.80 总市值/流通市值（亿元）1,243 / 1,209 52 周内最高/最低价 297.00 / 28.15 资产负债率(%) 49.7% 市盈率 597.39 第一大股东 远益国际有限公司
研究所
分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com
高端化驱动业绩增长，产能聚焦特种电子布
l 投资要点
Q2 业绩环比加速增长，盈利能力再创新高。2026H1，公司实现营 收 10.48 亿元，同比增长 90.39%；归母净利润 3.79 亿元，同比增长 334.32%；扣非归母净利润 3.73 亿元，同比增长 350.88%。26Q2 公司 实现营收 6.06 亿元，环比 Q1 的 4.42 亿元增长约 37%。盈利能力方 面，Q2 毛利率攀升至约 62.04%，较 Q1 的 55.65%提升 6pcts，带动上 半年整体毛利率达到 59.34%。业绩大幅增长主要得益于报告期内普 通 E 玻璃电子级玻璃纤维布市场需求旺盛，价格同比上涨，加上公司 低介电常数电子布、低热膨胀系数电子布等特种电子布 2026 上半年 市场需求旺盛，公司产能持续提升，销售量及销售单价同比上涨。
AI 驱动高端化，产品结构升级成效显著。AI 及高性能计算算力 密度提升、传输速率提高，半导体封装设计要求提高，高端消费电子 更新迭代，推动高端电子布需求提升。核心技术的突破支撑电子布向 高附加值领域渗透，特种电子布应用场景到来。低 Dk/Df 是重要的发 展方向，AI 等领域对低 Dk/Df 电子布的要求持续提高；先进 IC 封装 基板在热循环过程中面临严苛的可靠性要求，低 CTE 电子布需求实现 快速增长。特种电子布产能稳步提升，销售价格上涨，毛利率提升。 26H1，公司特种电子布实现收入 3.57 亿元，占电子布总收入的比重 已从 25 年的 15.9%大幅提升至 34.5%，高端化进程加速。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 30/48/71 亿元， 归母净利润分别为 12/22/35 亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示
行业需求放缓的风险，市场竞争风险，主要原材料和能源价格波 动风险，原材料集中采购风险，产品技术研发风险。 n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 1171 | 2974 | 4750 | 7109 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 40.31 | 153.94 | 59.74 | 49.66 |
| EBITDA（百万元） | 365.01 | 1754.42 | 2989.61 | 4634.56 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 201.91 | 1243.93 | 2197.47 | 3545.18 |
| 增长率(%) | 785.55 | 516.07 | 76.65 | 61.33 |
| EPS(元/股) | 0.22 | 1.38 | 2.43 | 3.92 |
| 市盈率（P/E） | 615.56 | 99.92 | 56.56 | 35.06 |
| 市净率（P/B） | 75.33 | 35.56 | 24.74 | 16.60 |
| EV/EBITDA | 91.01 | 71.89 | 42.27 | 27.16 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 1171 2974 4750 7109 营业收入 40.3% 153.9% 59.7% 49.7% 营业成本 754 1112 1659 2349 营业利润 6,173.2% 521.9% 76.7% 61.6% 税金及附加 11 30 48 73 归属于母公司净利润 785.5% 516.1% 76.7% 61.3% 销售费用 9 18 29 43 获利能力 管理费用 84 232 271 306 毛利率 35.6% 62.6% 65.1% 67.0% 研发费用 63 159 238 320 净利率 17.2% 41.8% 46.3% 49.9% 财务费用 35 44 64 69 ROE 12.2% 35.6% 43.7% 47.3% 资产减值损失 -6 -5 -5 -5 ROIC 8.4% 23.2% 31.5% 37.4% 营业利润 223 1390 2456 3969 偿债能力
营业外收入 10 12 18 20 资产负债率 49.7% 45.3% 39.3% 31.5% 营业外支出 9 4 5 6 流动比率 1.18 1.66 1.91 2.79 利润总额 225 1398 2469 3983 营运能力
所得税 23 154 272 438 应收账款周转率 3.14 3.87 3.32 3.23 净利润 202 1244 2197 3545 存货周转率 4.08 3.97 3.92 3.90 归母净利润 202 1244 2197 3545 总资产周转率 0.40 0.61 0.65 0.74 每股收益（元） 0.22 1.38 2.43 3.92 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.22 1.38 2.43 3.92 货币资金 247 206 59 551 每股净资产 1.82 3.86 5.55 8.28 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 516 1289 2069 3087 PE 615.56 99.92 56.56 35.06 预付款项 33 32 61 77 PB 75.33 35.56 24.74 16.60 存货 195 366 481 724 流动资产合计 1088 2188 3007 4916 现金流量表 固定资产 2009 3535 4611 5358 净利润 202 1244 2197 3545 在建工程 20 48 41 36 折旧和摊销 110 312 456 582 无形资产 45 110 107 104 营运资本变动 -70 -1118 -719 -1242 非流动资产合计 2194 4203 5270 6010 其他 52 47 55 51 资产总计 3283 6390 8276 10926 经营活动现金流净额 294 486 1990 2937 短期借款 437 787 787 787 资本开支 -817 -1922 -1509 -1308 应付票据及应付账款 95 118 193 261 其他 26 -388 10 14 其他流动负债 389 412 595 711 投资活动现金流净额 -791 -2310 -1500 -1294 流动负债合计 921 1317 1575 1760 股权融资 0 981 0 0 其他 712 1578 1678 1678 债务融资 129 1041 100 0 非流动负债合计 712 1578 1678 1678 其他 297 -238 -737 -1150 负债合计 1633 2896 3254 3438 筹资活动现金流净额 425 1784 -637 -1150 股本 880 905 905 905 现金及现金等价物净增加额 -73 -41 -147 492 资本公积金 309 1265 1265 1265 未分配利润 361 1037 2236 4169 少数股东权益 0 0 0 0 其他 101 287 617 1149 所有者权益合计 1650 3495 5023 7488 负债和所有者权益总计 3283 6390 8276 10926
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。
本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容 仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导 致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测 不一致的研究报告。
中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非 中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、 阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。
本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、 复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何 情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节 或修改。
中邮证券对于本申明具有最终解释权。
公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，玺萌大 厦南塔 邮编：100050
上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 楼 邮编：200000
深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。