1开源证券发布通信行业点评报告，维持行业“看好”评级。
2报告指出飞龙股份液冷泵终端订单超5万台，L平台近万台，20余个项目即将批量交付，验证液冷需求确定性。
3叠加谷歌TPU Ironwood强制100%液冷及英伟达Vera Rubin平台秋季量产，液冷产业链进入业绩兑现新周期。
4推荐英维克为全球液冷龙头，受益标的包括申菱环境、同飞股份、飞龙股份等。
开源证券_通信行业点评报告：飞龙液冷泵订单充裕，液冷迈入兑现新周期_20260821.pdf
摘要
文本
通信
行 业 研 究
飞龙液冷泵订单充裕，液冷迈入兑现新周期
通信
2026 年 08 月 21 日
——行业点评报告
投资评级：看好（维持）
蒋颖（分析师） 杜致远（分析师）
jiangying@kysec.cn
duzhiyuan@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790526070004
行业走势图
⚫ 飞龙股份在手订单充裕，液冷产业链订单兑现信号浮现
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31%
62%
94%
125%
156%
2025-08 2025-12 2026-04 2026-08
通信 沪深300
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飞龙股份发布 2026 年中期报告。公司 μ、S、M 平台（μ 平台为 200W 以下、S 平台为 200W-2kW、M 平台为 2kW-10kW）液冷泵终端客户订单超 50000 台，主 要配套 HP 项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等合 作伙伴；L 平台（10kW 以上）液冷泵终端客户订单近万台。飞龙股份依托
行 业 点 评 报 告
CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、申菱环境、字节跳动、 阿里、腾讯、中国移动、立讯精密、东阳光及日本客户等核心客户推进项目落地， 其中，HP 项目、Cooler Master、台达、施耐德、宝德、英维克、同飞股份、立 讯精密、东阳光以及日本客户等 20 余个项目即将进入批量交付阶段。我们认为， 公司公布充裕液冷泵订单及批量交付进展，进一步验证了液冷赛道需求空间的确 定性。同时，液冷泵订单作为 CDU 等液冷核心组件出货量的前瞻指标，超预期 兑现或预示液冷产业链订单即将进入高速兑现期。
数据来源：聚源
相关研究报告
《AI 互联两大主线：光互联、超节点
⚫ 谷歌 TPU 放量持续加速，液冷需求随出货共振 美东时间 2026 年 8 月 19 日，迈威尔科技在官网披露，将为谷歌的自研 AI 芯片 开发专用硬件，作为合作关系扩大的一部分，迈威尔科技已向谷歌发放了一份认 购权证，允许谷歌以每股 206.58 美元的价格购买其最多 5897 万股迈威尔股票， 总价值最高可达 122 亿美元。2026 年 4 月，谷歌 Cloud Next 2026 大会上，第七 代 TPU Ironwood 正式向云客户开放使用，每颗芯片 FP8 算力 4614 TFLOPS、配 备 192GB HBM3e，单 TDP 约 980W，100%液冷成为 Ironwood 的强制标配。 Ironwood 的液冷架构每个 TPU 芯片及 VRM 均覆盖定制微通道冷板，冷板延伸 至整个供电区实现并行水路同步冷却，因为 VRM 的热密度甚至高于 TPU 本身； 采用串行冷却架构，冷却液从 CDU 流出后串联通过多个 TPU 芯片，同期发布的 第八代 TPU 采用第四代液冷技术，采用 100%液冷设计。我们认为，随着谷歌 V7 和 V8 芯片的逐步出货，谷歌液冷链或迎来初步业绩兑现。
—行业周报》-2026.8.16 《超节点和国产算力按下加速键—行 业点评报告》-2026.8.15 《Arista 超预期，交换网络利好不断行业点评报告》-2026.8.7
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
⚫ 坚定看好液冷赛道投资黄金时段
美东时间 2026 年 6 月 21 日，英伟达首次完整公开 Vera Rubin 平台 100%全液冷 45℃温水散热方案，Rubin 系统内每一颗芯片、每一个网络组件全部依靠液冷散 热，不再保留任何风冷组件。据英伟达 6 月初公开新闻稿，Vera Rubin 平台将于 2026 年秋季正式启动量产并开始出货。我们认为，产业链中液冷泵等先行观察 指标的超预期兑现，叠加英伟达 Rubin 与谷歌 TPU 集中出货，将进一步加速液 冷全链条公司订单及业绩兑现，坚定看好液冷全产业链投资机会。
相关标的：
- （1）【全球液冷全产业链全自研龙头】推荐标的：英维克；
- （2）【液冷优质企业】受益标的：申菱环境、领益智造、银轮股份、远东股份、 博杰股份、同飞股份、高澜股份、科创新源等；
- （3）【电子泵二小龙】受益标的：飞龙股份、大元泵业；其他受益标的：南方 泵业、利欧股份等。
⚫ 风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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