8 月 20 日公司发布 2026 半年报，公司实现营业收入 46.49 亿元， 同比+32.57%；归母净利润 4.62 亿元，同比+51.58%；扣非归母净 利润 3.99 亿元，同比+70.31%。2Q26 实现营业收入 26.13 亿元， 环比+28.37%、同比+49.10%；归母净利润 2.69 亿元，环比+39.78%、 同比+86.57%。

镨钕价格高位震荡，二季度业绩符合预期。2Q26 氧化镨钕市场均 价环比-0.96%、同比+71.26%至 73.98 万元/吨；2026 年以来磁材 出口量延续高增，2026 年 1-7 月磁材出口同比+32.18%，海外补库 需求或仍具韧性。公司 2Q26 毛利和毛利率环比分别+27.38%、0.19pct 至 5.66 亿元、21.64%。

研发投入维持高位，资产负债率环比小幅上行。2Q26 公司期间费 用环比/同比分别+15.97%/+121.76%至 2.68 亿元，期间费用率分 别环比/同比-1.10pct/+3.36pct 至 10.26%，2Q26 研发费用环比 +3.06%、同比+44.70%至 1.26 亿元。2Q26 末公司资产负债率为 51.80%，环比/同比分别+1.30pct/+6.31pct。

磁材产能稳步扩张，回收布局强化原料保障。截至 1H26 公司拥有 高性能稀土永磁年产能 4 万吨，预计 2027 年底提升至 6 万吨；同 时，公司积极布局稀土回收，控股子公司银海新材已形成 5000 吨 /年稀土化合物回收产能。

机器人业务加速放量，产业布局持续深化。1H26 公司机器人及工 业伺服电机领域实现销售收入 2.61 亿元，同比+96.40%。公司持 续深化相关领域布局：产业端累计投入约 2 亿元，建设专用厂房、 设备及团队，建成具身机器人转子自动化产线并实现转子模组量 产；投资端通过参与产业基金，前瞻布局具身智能产业链。

预计公司 2026-2028 年营收分别为 103.1/121.8/145.0 亿元，实 现 归 母 净 利 润 分 别 为 9.7/12.0/14.4 亿 元 ， EPS 分 别 为 0.70/0.87/1.04 元，对应 PE 分别为 39/31/26 倍，维持“买入” 评级。

需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。

人民币(元) 成交金额(百万元)

9,000

48.00

8,000

44.00

7,000

40.00

6,000

5,000

36.00

4,000

3,000

32.00

2,000

28.00

1,000

0

24.00

260820

250820

260520

260220

251120

成交金额 金力永磁 沪深300

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 6,688 6,763 7,718 10,310 12,181 14,502 货币资金 3,886 2,713 3,357 4,486 5,294 6,301 增长率 1.1% 14.1% 33.6% 18.1% 19.1% 应收款项 2,390 2,416 3,389 3,861 4,395 5,233 主营业务成本 -5,613 -6,011 -6,083 -8,069 -9,510 -11,297 存货 2,213 2,178 2,777 3,033 3,064 3,033 %销售收入 83.9% 88.9% 78.8% 78.3% 78.1% 77.9% 其他流动资产 347 385 1,274 565 644 730 毛利 1,075 753 1,634 2,241 2,672 3,205 流动资产 8,836 7,692 10,797 11,945 13,397 15,297 %销售收入 16.1% 11.1% 21.2% 21.7% 21.9% 22.1% %总资产 74.7% 62.5% 70.4% 74.1% 75.3% 76.9% 营业税金及附加 -28 -25 -36 -52 -61 -73 长期投资 20 24 40 40 40 40

• %销售收入 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 2,474 3,072 3,283 3,582 3,794 3,949

销售费用 -35 -59 -71 -82 -97 -116 %总资产 20.9% 25.0% 21.4% 22.2% 21.3% 19.9%

• %销售收入 0.5% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 220 334 355 381 406 430

管理费用 -156 -169 -277 -371 -439 -522 非流动资产 2,990 4,605 4,530 4,168 4,404 4,582 %销售收入 2.3% 2.5% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% %总资产 25.3% 37.5% 29.6% 25.9% 24.7% 23.1% 研发费用 -354 -321 -506 -619 -731 -870 资产总计 11,826 12,297 15,327 16,113 17,801 19,879 %销售收入 5.3% 4.7% 6.6% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 408 585 1,859 1,589 1,728 1,912 息税前利润（EBIT） 502 179 744 1,118 1,344 1,624 应付款项 3,184 3,349 3,829 4,433 5,225 6,207 %销售收入 7.5% 2.7% 9.6% 10.8% 11.0% 11.2% 其他流动负债 391 152 297 199 237 282 财务费用 57 38 12 -128 -130 -137 流动负债 3,983 4,086 5,985 6,221 7,190 8,401

%销售收入 -0.9% -0.6% -0.2% 1.2% 1.1% 0.9% 长期贷款 544 783 772 1,072 1,072 1,072 资产减值损失 -24 -44 -72 -62 -41 -49 其他长期负债 261 311 886 642 640 639 公允价值变动收益 7 4 13 0 0 0 负债 4,789 5,180 7,643 7,935 8,902 10,112 投资收益 2 11 8 10 11 12 普通股股东权益 7,021 7,016 7,560 8,052 8,770 9,634

%税前利润 0.3% 3.4% 1.1% 0.9% 0.8% 0.8% 其中：股本 1,345 1,372 1,376 1,376 1,376 1,376 营业利润 619 319 795 1,058 1,304 1,570 未分配利润 1,592 1,415 1,682 2,264 2,982 3,846

营业利润率 9.3% 4.7% 10.3% 10.3% 10.7% 10.8% 少数股东权益 16 101 123 126 129 132 营业外收支 -2 -4 -6 0 0 0 负债股东权益合计 11,826 12,297 15,327 16,113 17,801 19,879 税前利润 617 315 789 1,058 1,304 1,570

利润率 9.2% 4.7% 10.2% 10.3% 10.7% 10.8% 比率分析 所得税 -50 -21 -62 -85 -104 -126 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 8.1% 6.6% 7.9% 8.0% 8.0% 8.0% 每股指标

净利润 567 294 727 973 1,200 1,444 每股收益 0.419 0.212 0.513 0.702 0.866 1.043 少数股东损益 3 3 21 3 3 3 每股净资产 5.221 5.113 5.496 5.826 6.346 6.972 归属于母公司的净利润 564 291 706 970 1,197 1,441 每股经营现金净流 1.059 0.335 0.257 0.815 1.395 1.584

净利率 8.4% 4.3% 9.1% 9.4% 9.8% 9.9% 每股股利 0.260 0.260 0.200 0.282 0.348 0.419

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.03% 4.15% 9.33% 12.05% 13.64% 14.96%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 4.77% 2.37% 4.60% 6.02% 6.72% 7.25% 净利润 567 294 727 973 1,200 1,444 投入资本收益率 5.73% 1.96% 6.29% 9.02% 10.09% 11.23% 少数股东损益 3 3 21 3 3 3 增长率 非现金支出 171 214 305 368 395 451 主营业务收入增长率 -6.66% 1.13% 14.11% 33.59% 18.15% 19.05% 非经营收益 61 24 38 124 139 149 EBIT 增长率 -18.15% -64.27% 315.27% 50.11% 20.25% 20.89% 营运资金变动 625 -72 -717 -344 186 135 净利润增长率 -19.78% -48.37% 142.44% 37.47% 23.35% 20.47% 经营活动现金净流 1,424 460 353 1,122 1,919 2,179 总资产增长率 5.40% 3.99% 24.64% 5.13% 10.48% 11.67% 资本开支 -803 -672 -465 804 -630 -630 资产管理能力 投资 -135 -1,017 -372 0 0 0 应收账款周转天数 113.9 108.0 106.3 105.0 100.0 100.0 其他 -4 1 6 10 11 12 存货周转天数 134.7 133.3 148.7 140.0 120.0 100.0 投资活动现金净流 -942 -1,687 -830 814 -619 -618 应付账款周转天数 31.9 28.3 40.4 38.0 38.0 38.0 股权募资 43 198 86 -91 0 0 固定资产周转天数 93.3 123.8 139.7 111.6 99.0 85.8 债权募资 -433 397 2,147 -181 139 184 偿债能力 其他 -425 -503 -604 -532 -629 -737 净负债/股东权益 -44.66% -21.52% -5.37% -18.48% -24.50% -30.75% 筹资活动现金净流 -816 92 1,629 -804 -490 -553 EBIT 利息保障倍数 -8.8 -4.8 -60.6 8.7 10.3 11.9 现金净流量 -338 -1,133 1,140 1,132 810 1,008 资产负债率 40.49% 42.12% 49.87% 49.25% 50.01% 50.87%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 7 10 22 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.00 1.00 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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