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非银金融/证券Ⅱ

中信证券（600030.SH）

2026 年 08 月 20 日

业务全线高增，稳态 ROE 提升有望带来估值重塑

——中信证券 2026 年中报点评

投资评级：买入（维持）

高超（分析师） 卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cn

lukun@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

证书编号：S0790524040002

日期 2026/8/20 当前股价(元) 27.04 一年最高最低(元) 32.53/23.77 总市值(亿元) 4,224.80 流通市值(亿元) 3,292.54 总股本(亿股) 156.24 流通股本(亿股) 121.77 近 3 个月换手率(%) 98.06

 龙头券商盈利持续性提升，稳态 ROE 提升有望带来估值重塑 2026H1 公司实现营业收入 496.9 亿元，同比+50.0%；归母净利润 233.4 亿元， 同比+69.6%，与业绩快报一致。单 Q2 营业收入 265.4 亿元，同比+59.0%、环比 +14.6%；归母净利润 131.3 亿元，同比+83.5%、环比+28.5%，利润增速进一步 扩大。2026H1 年化加权 ROE 为 15.62%，同比+5.76pct；期末权益乘数（扣客户 资金）为 4.98 倍，同比增幅 13%。公司拟中期分红 66.72 亿元，同比+55%。公 司国际业务、科创股权投资贡献较强利润弹性，同时财富管理、资管、投行等轻 资本业务持续增长，ROE 改善来源更加多元，中枢有望进一步上行。考虑业务 增长动能强劲，上修 2026-2028 年归母净利润预测至 376、416、463（调前 347、 379、411）亿元，同比+25%、+11%、+11%，当前股价对应 PE 11.3、10.2、9.2 倍，PB 1.45、1.33、1.21 倍。2026Q2 汇金已退出前十大股东，大资金压制解除。 当前估值尚未充分反映 ROE 中枢提升，维持“买入”评级。

 经纪随市高增，投行 Q2 环比提速，资管规模稳步增长 （1）2026H1 经纪业务净收入 98.6 亿元，同比+54%，单 Q2 为 49.4 亿元，同比 +61%、环比+1%，市场交投活跃驱动经纪收入高增。期末财富管理客户数超 1800 万户，较 2025 年末+7%；客户资产超 17 万亿元，较 2025 年末+14%。上半年代 销收入 16 亿元，同比+91%，预计受益于私募产品代销。（2）2026H1 投行业务 净收入 30.2 亿元，同比+44%，单 Q2 为 18.2 亿元，同比+62%、环比+50%，IPO 市场回暖及海外项目增长带动投行收入提速。公司完成 A 股主承销项目 40 单、 承销金额 1467.5 亿元，市场份额 30.6%，排名行业第一；完成境外股权项目 44 单、承销规模 42.18 亿美元。我们测算境外投行业务净收入 9 亿元，同比+103%， 国际投行业务延续高增长。（3）2026H1 资管业务净收入 71.8 亿元，同比+32%， 单 Q2 为 36.8 亿元，同比+28%、环比+5%。期末总 AUM1.98 万亿元，同比+27%、 较 2025 年末+12%，其中集合资管 AUM 同比+52%，实现显著增长。上半年华 夏基金营业收入 57.1 亿元、净利润 14.1 亿元，同比+34%、+26%。

股价走势图

中信证券 沪深300

24%

12%

0%

-12%

-24%

2025-08 2025-12 2026-04 2026-08

数据来源：聚源

 国际业务、科创投行投资、财富管理贡献核心利润增量 （1）2026H1 净利润同比增量为 96 亿，海外子利润增量 29 亿，占增量 30%，中 信证券投资利润增量 17.5 亿，占增量 18%，分部利润看，2026H1 经纪业务营业 利润同比增加 20 亿元；基本盘亦贡献显著利润增量。国际业务、科创投行投资、 财富管理主线是核心利润增量。（3）2026H1 境外收入 117.9 亿元，同比+71%， 收入占比 23.7%、同比+2.9pct，境外业务毛利率 74.5%，同比+15.0pct。中信证 券国际子公司营业收入 23.2 亿美元、净利润 8.3 亿美元（约 56 亿人民币），同比 +56%、+114%，利润贡献 24%。预计主因全球资本市场活跃带动权益客需旺盛、

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境外投行与财富管理业务高增。（3）2026H1 中信证券投资净利润 19.8 亿元，同 比+767%，利润贡献 8.5%；中信金石实现净利润 1.1 亿元，（2025H1 亏损 0.7 亿 元）。两家公司合计净利润 20.9 亿元，同比+1267%，利润贡献约 9%。（4）2026H1 自营投资收益 256.3 亿元，同比+49%；单 Q2 为 143.4 亿元，环比+27%。期末自 营投资资产规模 1.04 万亿元，同比+21%、环比+8%，其中 FVTPL 股票规模 3162 亿，同比+66%。我们测算 2026H1 年化自营投资收益率约 5.2%（2026Q1 为 4.7%）。

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 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 63,789 74,854 90,291 99,120 110,555 YOY(%) 6.2 17.3 20.6 9.8 11.5 归母净利润(百万元) 21,704 30,076 37,570 41,561 46,298 YOY(%) 10.1 38.6 24.9 10.6 11.4 毛利率(%) 44.7 53.7 55.8 56.6 56.5 净利率(%) 34.0 40.2 41.6 41.9 41.9 ROE(%) 7.7 9.8 11.3 11.5 11.8 EPS(摊薄/元) 1.46 2.03 2.53 2.80 3.12 P/E(倍) 19.5 14.1 11.3 10.2 9.2 P/B(倍) 1.62 1.51 1.45 1.33 1.21

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,473,458 1,817,646 2,210,731 2,447,915 2,673,871 营业收入 63,789 74,854 90,291 99,120 110,555 现金 370,646 466,279 700,091 768,641 826,103 营业成本 35,283 34,689 39,900 43,020 48,061 应收票据及应收账款 72,343 118,941 76,343 78,343 80,343 营业税金及附加 319 484 584 641 714 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 5 9 9 9 9 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 30,084 33,114 38,412 41,485 46,464 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 1,030,468 1,232,426 1,434,297 1,600,931 1,767,425 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 237,253 264,256 276,406 283,350 291,400 资产减值损失 (1114) 837 630 593 551 长期股权投资 9,608 9,953 10,450 10,968 11,505 其他收益 0 4 4 4 4 固定资产 5,970 5,647 5,856 6,066 6,276 公允价值变动收益 (6023) (1158) 0 0 0 无形资产 3,322 3,239 3,912 4,122 4,332 投资净收益 32486 40272 42545 45357 49534 其他非流动资产 218,354 245,418 256,187 262,195 269,287 资产处置收益 0 4 4 4 4 资产总计 1,710,711 2,081,903 2,487,137 2,731,265 2,965,271 营业利润 28,506 40,165 50,391 56,099 62,494 流动负债 1,231,433 1,549,848 1,880,393 2,061,987 2,235,818 营业外收入 236 86 104 114 127 短期借款 14,088 26,999 40,499 52,648 63,178 营业外支出 324 428 517 568 633 应付票据及应付账款 198,183 252,579 199,183 199,683 200,183 利润总额 28,506 40,165 50,391 56,099 62,494 其他流动负债 1,019,162 1,270,270 1,640,711 1,809,656 1,972,458 所得税 5,829 8,816 11,245 12,798 14,257 非流动负债 180,511 206,232 253,346 286,956 314,805 净利润 22,589 31,007 38,732 42,847 47,731 长期借款 142,853 156,673 203,674 234,226 257,650 少数股东损益 886 931 1,162 1,286 1,433 其他非流动负债 37,658 49,559 49,672 52,730 57,155 归属母公司净利润 21,704 30,076 37,570 41,561 46,298 负债合计 1,411,944 1,756,080 2,133,739 2,348,943 2,550,623 EBITDA 30630 42340 52665 58473 64969 少数股东权益 5,658 5,892 6,272 6,785 7,359 EPS(元) 1.46 2.03 2.53 2.80 3.12 股本 14,821 14,821 14,821 14,821 14,821 资本公积 90,793 90,778 90,761 90,761 90,761 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 12,073 12,679 16,436 20,592 25,222 成长能力

归属母公司股东权益 293,109 319,930 347,126 375,537 407,290 营业收入(%) 6.2 17.3 20.6 9.8 11.5 负债和股东权益 1,710,711 2,081,903 2,487,137 2,731,265 2,965,271 营业利润(%) 9.2 40.9 25.5 11.3 11.4

归属于母公司净利润(%) 10.1 38.6 24.9 10.6 11.4 获利能力

毛利率(%) 44.7 53.7 55.8 56.6 56.5 净利率(%) 34.0 40.2 41.6 41.9 41.9

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 7.7 9.8 11.3 11.5 11.8 经营活动现金流 172563 74104 85774 94988 104972 ROIC(%) 5.0 6.1 6.5 6.4 6.5 净利润 22589 31007 38732 42847 47731 偿债能力 折旧摊销 2124 2174 2274 2374 2474 资产负债率(%) 82.5 84.3 85.8 86.0 86.0 财务费用 0 0 0 0 0 净负债比率(%) 2.2 2.2 2.5 2.7 2.8 投资损失 (6194) (6372) (6472) (6572) (6672) 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 165727 40192 45192 50192 55192 速动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 其他经营现金流 (17208) 5947 6047 6147 6247 营运能力

投资活动现金流 (74264) (6989) (6789) (6589) (6389) 总资产周转率 4.0 3.9 4.0 3.8 3.9 资本支出 (605) (1490) (1490) (1490) (1490) 应收账款周转率 91.0 78.3 92.5 128.2 139.3 长期投资 (73862) (5697) (5597) (5497) (5397) 应付账款周转率 17.8 15.4 17.7 21.6 24.0 其他投资现金流 203 198 298 398 498 每股指标（元）

筹资活动现金流 (15362) 55083 55382 55682 55982 每股收益(最新摊薄) 1.46 2.03 2.53 2.80 3.12 短期借款 126109 204407 204507 204607 204707 每股经营现金流(最新摊薄) 11.64 5.00 5.79 6.41 7.08 长期借款 241196 319438 319538 319638 319738 每股净资产(最新摊薄) 19.78 21.59 23.42 25.34 27.48 普通股增加 1 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 14000 7500 7500 7500 7500 P/E 19.5 14.1 11.3 10.2 9.2 其他筹资现金流 (396669) (476264) (476164) (476064) (475964) P/B 1.6 1.5 1.5 1.3 1.2 现金净增加额 83182 121581 233812 68551 57461 EV/EBITDA 57.2 43.0 34.9 35.5 32.5

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

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