2026 年 8 月 21 日

天賜材料 (002709.SZ) Buy 買進

沈嘉婕 H70455@capital.com.tw

公司半年報盈利大幅增長，旺季産品價格有望回升，建議“買進” 結論與建議：

目標價(元) RMB 48

公司基本資訊

公司發布 2026 年半年報，實現營收 147 億元，YOY+109%，實現淨利潤 28.6 億元，YOY+968%（扣非後淨利潤 28.1 億元，YOY+1097%），折合 EPS 爲 1.41 元，公司業績符合業績預告，位于業績預告中值。

產業別 化工 A 股價(2026/8/20) 37.08 深證成指(2026/8/20) 13972.78 股價 12 個月高/低 64.98/19.68 總發行股數(百萬) 2038.56 A 股數(百萬) 1509.01 A 市值(億元) 559.54 主要股東 徐金富

鋰電産業保持高景氣度，公司排産飽滿，産品供不應求。隨著旺季到來，

價格回升，公司業績有望逐季增長。公司加快布局高性能正極材料，Q2 該板 塊實現扭虧，隨著産能釋放將成爲新的增長點。公司已經簽訂多個電解液大 單，未來 3 年增長確定性强。考慮到淡季價格回落，我們下調公司 2026/2027/2028 年 的 淨 利 潤 分 別 至 61.7/78.4/92.3 億 元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS 分別為 3.0/3.84/4.53 元，A 股按當前價格計 算，對應 2026/2027/2028 年 PE 為 12.2/9.6/8.2 倍，建議買進。

(34.27%) 每股淨值(元) 9.95 股價/賬面淨值 3.73

一個月 三個月 一年 股價漲跌(%) -1.0 -28.3 81.2

• ◼ 2026 年上半年淨利潤同比增加 968%: 公司發布 2026 年半年報，實現營 收 147 億元，YOY+109%，實現淨利潤 28.6 億元，YOY+968%（扣非後淨利 潤 28.1 億元，YOY+1097%），折合 EPS 爲 1.41 元，公司業績符合業績預 告，位于業績預告中值。分季度看，公司 Q2 實現營業收入 80.36 億元， YOY+127%，實現淨利潤 12.1 億元，YOY+920%（扣非後淨利潤 12.47 億元， YOY+1143%），折合 EPS 爲 0.59 元。

得益于産品量價齊升，公司上半年營收和淨利潤大幅增長。上半年電解 液銷量超過 44 萬噸，同比增 41%，其中 Q2 出貨量環比 Q1 提升 20%。上 半年儲能需求貢獻了重要增量，儲能電池電解液銷量同比增超 100%；此 外，隨著海外 OEM 工廠放量，海外銷量同比增超 126%。價格方面，上半 年電解液均價約 3.1 萬元/噸，YOY+48%。

得益于産品漲價，且公司核心原材料自供，上半年公司整體毛利率爲 33.55%，同比增 14.9 個百分點。由于六氟磷酸鋰市場價格回落，成本支 撑不足，電解液價格在 Q2 相較 Q1 有所下降，導致 Q2 毛利率環比 Q1 下 降 9.34 個百分點至 29.3%，但同比仍增長 11.1 個百分點。費用率方面， 得益于規模效應，上半年公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率同 比分別下降 0.25 個、1.08 個和 1.26 個百分點。

• ◼ 鋰電池 Q3 排産繼續增長，電解液價格有望回升：需求旺季即將到來， 根據市場消息，9 月頭部鋰電企業排産較 8 月繼續增 10%，今年市場淡季 不淡，旺季供不應求程度預計加劇。從價格看，7 月下旬起原材料六氟 磷酸鋰價格開始回升，截止 8 月 20 日，六氟磷酸鋰價格爲 10.8 萬元/ 噸，MOM+12.5%，YOY+90%。在原材料漲價的帶動下，電解液價格在 8 月 初提價 2 次至 3.1 萬元/噸，MOM+6.9%，YOY+59%，我們預計電解液價格 後續有望重啓上漲趨勢。目前公司電解液和六氟磷酸鋰接近滿産，公司 業績有望逐季提升。

• ◼ 盈 利 預 期 ： 我 們 預 計 公 司 2026/2027/2028 年 的 淨 利 潤 分 別 至 61.7/78.4/92.3 億元,YOY+353%/+27%/+18%，EPS 分別為 3.0/3.84/4.53 元，A 股按當前價格計算，對應 2026/2027/2028 年 PE 為 12.2/9.6/8.2 倍，建議買進。

近期評等

出刊日期 前日收盤 評等 2026/5/27 51.99 買進

産品組合

鋰電子電池材料 93.1% 日化材料 4.7%

機構投資者占流通 A 股比例

基金 21.1% 一般法人 6.2%

股價相對大盤走勢

..............................................................接續下頁...........................................................................

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 純利(Net profit) RMB百萬元 484 1362 6176 7837 9229 同比增減 ％ -74.40% 181.43% 353.48% 26.90% 17.76% 每股盈餘(EPS) RMB元 0.252 0.670 3.030 3.844 4.527 同比增減 ％ -74.33% 165.51% 352.44% 26.90% 17.76% A股市盈率(P/E) X 147.03 55.38 12.24 9.64 8.19 股利(DPS) RMB元 0.10 0.30 0.91 1.15 1.36 股息率(Yield) ％ 0.27% 0.81% 2.45% 3.11% 3.66%

【投資評等說明】

評等 定義

强力買進（Strong Buy） 潜在上漲空間≥ 35% 買進（Buy） 15%≤潜在上漲空間<35% 區間操作（Trading Buy） 5%≤潜在上漲空間<15%

無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處于盤整 建議降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷損益表

附二：合幷資産負債表

附三：合幷現金流量表

1

1

此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發 或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司. 不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及 其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份 報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此 份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人 之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。