国信证券_Q2净利润同比增长372%，机器人业务稳步推进_20260821.pdf

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摘要

1国信证券发布继峰股份财报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2026Q2归母净利润2.33亿元，同比大增372%，净利率提升至3.41%。
3核心驱动为乘用车座椅业务放量（H1营收增110.62%）及格拉默整合降本增效。
4新业务车载冰箱H1营收增151%，工业机器人稳步推进。
5上调2026-2028年归母净利润预测至8.02/11.05/13.97亿元。
6当前股价11.70元，对应2026年PE约20倍，估值具备吸引力。

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证券研究报告 | 2026年08月20日

2026年08月21日

继峰股份（603997.SH） 优于大市

Q2 净利润同比增长 372%，机器人业务稳步推进

核心观点 公司研究·财报点评

26Q2 净利润同比增长 372%，座椅事业部加速兑现。继峰股份 2026Q2 实现营 收 68 亿元，同比增长 25%；归母净利润 2.33 亿元，同比增长 372%。收入端 延续 2025 年以来高增趋势，核心得益于乘用车座椅业务快速放量；利润端 加速改善，格拉默整合及座椅规模效应优势明显。

26Q2 归母净利率同比提升 2.5pct，盈利能力持续提升。公司 2026Q2 销售毛 利率为 16.23%，同比增长 1.84pct，环比增长 1.35pct；归母净利率为 3.41%， 同比提升 2.52pct，环比增长 1.29pct。主要受益于座椅业务规模加速兑现 及格拉默整合带来的降本增效。公司 Q2 销售、管理、研发、财务费用率分 别为 1.02%/6.77%/2.79%/1.51%，同比-0.38/-1.14/-0.54/0.89pct，除财务 费用率或受汇兑损益影响有所增加外，其余期间费用率均同比收窄。

乘用车座椅持续量产，产能陆续布局，全球化客户获得突破。乘用车座椅是 千亿大市场，是具备鲜明消费属性的交互件，产品升级推进单车价值从 4000 元-8000 元-上万元提升，目前行业仍被外资占据绝大多数市场份额，新势力 崛起加速国产替代。公司为民营座椅龙头，2026 年上半年，公司乘用车座 椅业务实现营业收入（含座椅开发模具收入）41.79 亿元，较上一年同 期增长 110.62%，后续规模效应加速兑现，公司全年座椅盈利能力快速 提升。后续规模效应加速兑现，座椅盈利能力快速提升。

隐藏式电动出风口、隐藏式门把手等订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。 内饰业务是公司基盘，头枕、扶手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极 拓展智能电动化新产品。2026 年上半年，公司智能出风口事业部实现营业收 入 2.46 亿元，同比增长 81.18%。公司车载冰箱业务实现营业收入 1.87 亿元， 同比增长 150.96%，公司车载冰箱在手项目定点共 25 个。

科技赋能产业，工业机器人业务加速。2026 年 6 月，公司与灵心巧手设立合 资公司计划研发制造适配自身产线的工业智能机器人，赋能主业，其中公司 持股占比 71%，对方 29%。目前已将多台第一代 7 轴双臂机器人学习训练多 个工序应用场景，进展顺利。产品技术成熟后，公司将加快实现量产。

风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。

投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增 效，中长期有望加速业绩改善，考虑短期公司乘用车座椅事业部规模效应加 速兑现，格拉默欧洲盈利稳步向上，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 8.02/11.05/13.97 亿 元 （ 前 次 预 测 为 7.58/10.68/13.83 亿元），维持优于大市评级。

汽车·汽车零部件

证券分析师：唐旭霞 证券分析师：余珊 0755-81981814 0755-81982555 tangxx@guosen.com.cn yushan1@guosen.com.cn S0980519080002 S0980525070004

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 11.70 元 总市值/流通市值 14885/14885 百万元 52 周最高价/最低价 15.95/11.05 元 近 3 个月日均成交额 255.04 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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《继峰股份（603997.SH）-Q1 归母净利润同比增长 26%，座椅业 务及海外盈利加速兑现》 ——2026-05-06 《继峰股份（603997.SH）-格拉默海外大幅改善，座椅业务盈利 拐点兑现》 ——2026-04-09 《继峰股份（603997.SH）-单三季度净利润环比增长 97%，海外 加速贡献业绩》 ——2025-11-07 《继峰股份（603997.SH）-上半年座椅业务翻倍增长，海外盈利 持续改善》 ——2025-08-21 《继峰股份（603997.SH）-一季度盈利大幅改善，股权激励彰显 座椅事业部盈利信心》 ——2025-05-02

盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 22,255 22,783 25,982 29,149 32,512 (+/-%) 3.2% 2.4% 14.0% 12.2% 11.5% 净利润(百万元) -567 454 802 1105 1397 (+/-%) -378.0% -180.0% 76.7% 37.8% 26.5% 每股收益（元） -0.45 0.36 0.63 0.87 1.10 EBIT Margin 0.6% 3.8% 5.0% 5.6% 6.0% 净资产收益率（ROE） -12.2% 8.5% 14.6% 19.5% 23.7% 市盈率（PE） -28.1 35.3 20.0 14.5 11.5 EV/EBITDA 38.3 21.4 19.6 16.4 14.5 市净率（PB） 3.43 2.99 2.92 2.83 2.72 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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26Q2 净利润同比增长 372%，座椅事业部加速兑现。继峰股份 2026Q2 实现营收 68 亿元，同比增长 25%；归母净利润 2.33 亿元，同比增长 372%。收入端延续 2025 年以来高增趋势，核心得益于乘用车座椅业务快速放量；利润端加速改善，格拉 默整合及座椅规模效应优势明显。

图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季度营业收入及增速

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润 图4：公司单季度净利润

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

26Q2 归母净利率同比提升 2.5pct，盈利能力持续提升。公司 2026Q2 销售毛利率 为 16.23%，同比增长 1.84pct，环比增长 1.35pct；归母净利率为 3.41%，同比提 升 2.52pct，环比增长 1.29pct。主要受益于座椅业务规模加速兑现及格拉默整合 带来的降本增效。费用端，公司 2026Q2 的销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.02%/6.77%/2.79%/1.51%，同比-0.38/-1.14/-0.54/0.89pct，除财务费用率或 受汇兑损益影响有所增加外，其余期间费用率均同比收窄。

图5：公司销售毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

图7：公司期间费用率情况 图8：公司单季度期间费用率情况

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

 公司推行系列整合，业务整合进入到要效益阶段，预计盈利能力加速提升

2022 年 10 月，公司首次派出中国籍管理人员李国强出任格拉默全球 COO，加大对 格拉默的整合以及降本增效措施：1）通过调整产能布局，重新梳理各产品线，提 高产能利用率和生产效率；2）加强采购等供应链管理，推进采购向低成本区域转 移；3）增加管理部门能力，并加强各区域管理人员沉到一线；4）提升工艺能力， 深化工厂 VAVE；5）落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制；6）加强细化 财务月度实际数据与预算数据差异分析等，从而达到经营效益的持续提升。

表1：格拉默季度盈利快速修复

百万欧元 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 格拉默整体 收入589.1 583.5 561.9 570.4 556.6 557.9 357.5 449.7 487.4 466.3 433.2 434.3 462 499.4

OperatingEBIT13.9 13.0 11.5 18.4 2.4 13.2 22.4 3.6 23.9 11.7 14.3 25.2 18.3 23.4

OperatingEBITmarg in

2.4% 2.2% 2.0% 3.2% 0.4% 2.4% 6.3% 0.8% 4.9% 2.5% 3.3% 5.8% 4.0% 4.7% 美洲地区 收入159.5 158.4 158.5 145.6 159.9 167.2 -21.8 86.4 86.7 79.1 80 71.1 70.3 82.7 OperatingEBIT-9.3 -13.7 -11.2 -8.5 -7.1 -4 7.9 -12.6 1.6 -1.8 -3.7 -10.8 -3.9 -2.3

OperatingEBITmarg in

-5.8% -8.6% -7.1% -5.8% -4.4% -2.4% -36.2% -14.6% 1.8% -2.3% -4.6% -15.2% -5.5% -2.8% EMEA 收入328.5 311.3 280.4 290.7 289.6 271.5 249.7 233.5 285.2 278.7 249 256.7 280.5 283.5

OperatingEBIT17.1 17.9 14.5 14.7 6.4 7.8 4.7 6.3 15 9.4 10.2 28.2 18.8 21.9

OperatingEBITmarg in

5.2% 5.8% 5.2% 5.1% 2.2% 2.9% 1.9% 2.7% 5.3% 3.4% 4.1% 11.0% 6.7% 7.7%

亚太地区 收入117.4 128.6 136.4 149.9 121.3 132.9 140.5 141.9 126.7 119 114 117.6 120.6 143.4

OperatingEBIT11.6 17.6 14.0 19.3 9.3 14.4 9.1 13.7 9.8 7.9 9 16.5 8.1 10.1

OperatingEBITmarg in

9.9% 13.7% 10.3% 12.9% 7.7% 10.8% 6.5% 9.7% 7.7% 6.6% 7.9% 14.0% 6.7% 7.0%

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所预测

 乘用车座椅工厂的建设与布局等方面均有突破，座椅业务加速放量。

乘用车座椅项目持续量产。公司 2021 年获得的第一个座椅项目 2023 年 5 月已经 量产，2024 年 4 月起量产第二个乘用车座椅项目，2024 年全年公司向客户交付座 椅产品 33 万套，实现营业收入 31.10 亿元；2026 年上半年，公司乘用车座椅业 务实现营业收入（含座椅开发模具收入）41.79 亿元，较上一年同期增长 110.62%， 后续规模效应加速兑现，公司全年座椅盈利能力快速提升。

在手订单持续扩张。目前公司合肥座椅基地、常州座椅基地、芜湖座椅基地、福 州座椅基地、义乌座椅基地、天津座椅基地、长春座椅基地已如期建成并投产， 宁波座椅基地、北京座椅基地、重庆座椅基地按计划已完成布局并投入建设中， 同时为了实现公司座椅全球化战略，公司与控股子公司格拉默拟在德国新设一家 合资公司，用以拓展宝马等欧洲主机厂的全球座椅业务，并在 2024 年 4 月公司公 告，公司的控股子公司格拉默继峰（德国）以邮件的方式收到了客户的《提名信》， 格拉默继峰（德国）成为德国宝马的乘用车座椅总成的供应商，将在欧洲地区为 德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品。截至 2026 年中，公司累计乘用车座椅 在手项目定点共 35 个，全生命周期总销售额约 1200 亿元，全球型客户订单继续 获得突破。

表2：公司现有座椅项目（截至 2026Q2）

序列 客户名称 车型数量（个） 生命周期总销售额（亿元）能源方式 是否量产

  • 1 造车新势力品牌主机厂 A 2 40 新能源 是
  • 2 某新能源汽车主机厂 B 1 130-150 新能源 是
  • 3 某头部主机厂 C 1 18-25 新能源 是
  • 4 某新能源汽车主机厂 B 1 58 新能源 是
  • 5 奥迪汽车 3 80-100 新能源 是
  • 6 一汽大众 1 57 燃油 是
  • 7 某新能源汽车主机厂 B 1 60 新能源 否
  • 8 某头部传统汽车主机厂 D 1 50 新能源 是
  • 9 某新能源汽车主机厂 B 1 78 新能源 预计 26 年第三季度量产
  • 10 某新能源汽车主机厂 B 1 15 新能源 是
  • 11 德国宝马 1 120 新能源 预计 27 年量产
  • 12

某头部新能源汽车主机厂 E

1 30 新能源 是

  • 13 某头部主机厂 F 1 27 新能源 是
  • 14 某头部主机厂 G 1 14 新能源 是
  • 15 造车新势力品牌主机厂 A 1 17 新能源 是
  • 16 某头部主机厂 G 1 10 燃油 是
  • 17 某头部主机厂 G 1 33 燃油/混动是
  • 18 某头部主机厂 H 1 3 新能源 是
  • 19 造车新势力品牌主机厂 A 1 10 新能源 是
  • 20 某头部主机厂 C 1 7.4 新能源 是
  • 21 某新能源汽车主机厂 B 2 31 新能源 其中一个是
  • 22 某头部主机厂 H 1 33 新能源 是
  • 23 某头部主机厂 G 1 25 燃油/混动是
  • 24 某头部主机厂 C 1 13 新能源 预计 26 年第三季度量产
  • 25 某新能源主机厂 I 1 4 新能源 是
  • 26

某头部新能源汽车主机厂 E

1 35 新能源 是

  • 27 某欧洲豪华品牌主机厂 1 98 燃油 预计 28 年量产
  • 28 某新能源主机厂 I 1 8 新能源 预计 27 年量产
  • 29 造车新势力品牌主机厂 A 1 19 新能源 预计 27 年量产
  • 30 某头部主机厂 G 1 24 燃油/混动预计 26 年第四季度量产
  • 31 造车新势力品牌主机厂 A 1 8 新能源 预计 26 年第三季度量产
  • 32 某新能源汽车主机厂 B 1 24.5 新能源 预计 27 年量产
  • 33 某头部主机厂 J 1 11 月 15 日 新能源 预计 26 年第四季度量产
  • 34 某头部主机厂 G 1 1.8 新能源 预计 26 年第四季度量产
  • 35 某头部主机厂 G 1 11 新能源 预计 27 年量产 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

注：生命周期总销售额为预测数，或随着整车销量而变化

乘用车座椅国产替代空间广阔。乘用车座椅单车价值量高（公司首个量产项目单 车价值 1 万以上），是汽车零部件中高单车价值量环节，且在持续增配过程中， 而目前全球汽车座椅 80%以上的市场份额被安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、 延锋座椅、麦格纳等座椅生产商所占据，本土座椅总成商中规模尚小，主要活跃 在二级配套市场。乘用车座椅的销售模式并非以市场为导向，而是以客户为导向， 国内本土的配套商具有成本优势与迅速反应能力。继峰进入新能源车企的供应体 系，将有望突破现有的座椅供应配套格局，替代反应较慢的供应商，伴随国内造 车新势力成长。

图9：新势力差异化内卷加速国产替代

资料来源：盖世汽车，国信证券经济研究所整理

 新业务开始放量，在手订单充沛。 隐藏式电动出风口订单充沛，车用冰箱有望助力公司成长。内饰业务是公司基盘，

公司在头枕、扶手等领域占据国内第一梯队位置，同时积极拓展智能电动化新产 品。隐藏式电动出风口是在电动化、智能化趋势下催生的新产品，是能够实现触 摸控制、语音控制、自动扫风和仪表盘融为一体的新型出风口。2026 年上半年， 公司智能出风口事业部实现营业收入 2.46 亿元，较上一年同期增长 81.18%。

车载冰箱是家用冰箱的延续，是一种能够在汽车上携带的冷藏柜，车载冰箱可以 采用半导体制冷/制热技术，也可以通过压缩机制冷，一般噪音小污染少，目前市 场主流趋势是将其与车内的中控、扶手进行集成。2026 年上半年，公司车载冰箱 业务实现营业收入 1.87 亿元，较上一年同期增长 150.96%。截至 2026 年 6 月 30 日，公司车载冰箱在手项目定点共 25 个。

表3：公司车载冰箱在手订单（截至 2026Q2） 序列 客户名称 车型数量（个）

  • 1 某头部传统汽车主机厂 A 1
  • 2 某新能源汽车主机厂 B 1
  • 3 某头部新能源汽车主机厂 C 1
  • 4 某头部新能源汽车主机厂 D 1
  • 5 某头部新能源汽车主机厂 D 1
  • 6 某头部新能源汽车主机厂 C 1
  • 7 某传统豪华车主机厂 E 1
  • 8 某头部传统汽车主机厂 F 1
  • 9 某头部传统汽车主机厂 G 1
  • 10 某头部新能源汽车主机厂 C 1
  • 11 某头部传统汽车主机厂 H 1
  • 12 某新能源汽车主机厂 B 1
  • 13 某头部新能源汽车主机厂 C 1
  • 14 某头部传统汽车主机厂 G 1
  • 15 某头部新能源汽车主机厂 C 1
  • 16 某头部传统汽车主机厂 I 1
  • 17 某头部传统汽车主机厂 J 1
  • 18 某头部主机厂 K 1
  • 19 某头部主机厂 L 1
  • 20 某新能源汽车主机厂 B 1
  • 21 某头部新能源汽车主机厂 M 1
  • 22 某头部主机厂 K 1
  • 23 某头部新能源汽车主机厂 C 1
  • 24 某头部新能源汽车主机厂 M 1
  • 25 某头部新能源汽车主机厂 D 1

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

上调盈利预测，维持优于大市评级。公司加速格拉默海外降本增效，中长期有望 加速业绩改善，考虑短期公司乘用车座椅事业部规模效应加速兑现，格拉默欧洲 连续数个季度盈利向上，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净 利润 8.02/11.05/13.97 亿元（前次预测为 7.58/10.68/13.83 亿元），维持优于 大市评级。

表4：同类公司估值比较（2026/8/17）

公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E

603179.SH 新泉股份 优于大市 39.73 284 1.6 2.09 2.82 25 19 14 300893.SZ 松原安全 优于大市 16.10 76 0.77 1.64 2.2 21 10 7

平均 1.19 1.87 2.51 23 14 11 603997.SH 继峰股份 优于大市 12.59 160 0.36 0.63 0.87 35 20 15

资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测

风险提示：商誉减值风险、原材料涨价风险、市场风险、客户拓展风险。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 2220 1828 3060 5641 5722 营业收入 22255 22783 25982 29149 32512 应收款项 4784 6367 7118 5191 5790 营业成本 19131 19118 21695 24193 26887 存货净额 1641 2078 2330 2398 2665 营业税金及附加 74 80 91 79 89 其他流动资产 1194 1295 1299 1457 1626 销售费用 288 317 351 394 439 流动资产合计 10350 12177 14417 15297 16411 管理费用 2104 1703 1784 1967 2156 固定资产 4641 5282 5943 6522 7026 研发费用 526 692 766 874 975 无形资产及其他 981 1080 1037 993 950 财务费用 369 327 331 315 287 投资性房地产 4301 4852 4852 4852 4852 投资收益 (16) 28 1 3 3

资产减值及公允价值变 动 (291) (97) 0 0 0

长期股权投资 12 6 8 10 12

资产总计 20285 23398 26257 27675 29252 其他收入 (501) (628) (766) (874) (975) 短期借款及交易性金融 负债 2534 1547 2800 2926 3058 营业利润 (518) 542 965 1329 1681 应付款项 4535 6510 7573 8427 9362 营业外净收支 11 4 0 0 0 其他流动负债 1643 1921 2336 2598 2884 利润总额 (508) 546 965 1329 1681 流动负债合计 8712 9978 12709 13951 15304 所得税费用 172 93 164 227 287 长期借款及应付债券 4571 5557 5557 5557 5557 少数股东损益 (113) (1) (1) (2) (2) 其他长期负债 2097 2234 2234 2234 2234 归属于母公司净利润 (567) 454 802 1105 1397 长期负债合计 6668 7791 7791 7791 7791 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 15380 17769 20500 21741 23095 净利润 (567) 454 802 1105 1397 少数股东权益 257 273 273 273 272 资产减值准备 266 (223) 18 8 8 股东权益 4648 5356 5484 5661 5884 折旧摊销 684 710 565 656 732 负债和股东权益总计 20285 23398 26257 27675 29252 公允价值变动损失 291 97 0 0 0

财务费用 369 327 331 315 287 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (175) (506) 488 2824 196 每股收益 (0.45) 0.36 0.63 0.87 1.10 其它 (454) 223 (18) (8) (8) 每股红利 0.30 0.30 0.53 0.73 0.92 经营活动现金流 45 755 1855 4585 2325 每股净资产 3.67 4.21 4.31 4.45 4.63 资本开支 0 (899) (1200) (1200) (1200) ROIC -1% 5% 7% 10% 13% 其它投资现金流 (511) (99) 0 0 0 ROE -12% 8% 15% 20% 24% 投资活动现金流 (513) (992) (1202) (1202) (1202) 毛利率 14% 16% 16% 17% 17% 权益性融资 (71) 29 0 0 0 EBIT Margin 1% 4% 5% 6% 6% 负债净变化 2525 986 0 0 0 EBITDA Margin 4% 7% 7% 8% 8% 支付股利、利息 (375) (379) (673) (928) (1173) 收入增长 3% 2% 14% 12% 12% 其它融资现金流 (2961) (1397) 1253 126 132 净利润增长率 -378% -180% 77% 38% 26% 融资活动现金流 1269 (155) 580 (802) (1042) 资产负债率 77% 77% 79% 80% 80% 现金净变动 802 (392) 1232 2581 81 股息率 2.3% 2.4% 4.2% 5.8% 7.3% 货币资金的期初余额 1418 2220 1828 3060 5641 P/E (28.1) 35.3 20 15 11 货币资金的期末余额 2220 1828 3060 5641 5722 P/B 3.4 3.0 2.9 2.8 2.7 企业自由现金流 687 29 927 3641 1358 EV/EBITDA 38.3 21.4 19.6 16.4 14.5 权益自由现金流 252 (382) 1905 3506 1252 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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国信证券投资评级

投资评级标准类别级别说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。股票 投资评级优于大市股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业 投资评级优于大市行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

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