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金盘科技（688676） 2026 年中报点评：海外订单加速兑现，高压 油变放量未来可期

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,901 7,295 8,602 10,176 12,524 同比（%） 3.50 5.71 17.92 18.29 23.08 归母净利润（百万元） 574.42 659.54 887.69 1,255.27 1,709.24 同比（%） 13.82 14.82 34.59 41.41 36.17 EPS-最新摊薄（元/股） 1.25 1.43 1.93 2.73 3.72 P/E（现价&最新摊薄） 53.88 46.92 34.86 24.65 18.11

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司 26H1 实现营收 35.6 亿元，同比+13%；归母净利润 3.0 亿 元，同比+14%；扣非归母净利润 2.9 亿元，同比+16%；毛利率 27.4%， 同比+1.5pct；归母净利率 8.5%，同比+0.1pct。其中 26Q2 营收 20.3 亿 元，同环比+12%/+34%；归母净利润 1.9 亿元，同环比+21%/+69%；扣 非归母净利润 1.9 亿元，同环比+26%/+87%；毛利率 28.7%，同环比

+2.1/+2.9pct；归母净利率 9.4%，同环比+0.7/+2.0pct。在铜价上涨、股 份支付、可转债利息及汇兑损失扰动下，公司业绩超市场预期。

• ◼ 海外收入&订单高速增长、高压电力变打开成长弹性：26H1 新签订单 74.9 亿元，同比+69%、在手订单 107.0 亿元，同比+42%；其中 26Q2 新 签订单 41.5 亿元，其中海外新签 19.4 亿元，同比+260%。26H1 海外收 入 14.8 亿元，同比+68%，占营收 41.7%，其中 26Q2 海外收入 8.6 亿 元，同比+69%，占比环比有所提升。期末海外在手订单 62.4 亿元，同 比+123%，占总在手订单 58.3%。公司美国弗吉尼亚州生产基地已于 26H1 投产，油变电压等级拓展至 500kV，且 345kV 油变已实现海外批 量发货，Q1 进一步取得批量订单，公司已实现配变到主变制造商的 01 阶段，未来高压主变有望成为公司的重要增长增量。
• ◼ 数据中心已成为最重要下游、AIDC 产品矩阵持续拓展：26H1 公司数 据中心业务实现收入 12.7 亿元，同比+123%；新签订单 38.7 亿元，同 比+336%；其中 26Q2 数据中心收入约 8.8 亿元，同比约+132%，占 Q2 营收 43.4%；新签订单约 21.3 亿元，同比约+398%，占 Q2 新签订单 51.4%。AIDC 产品不断拓展，公司北美 IEEE 标准 38-40.5kV 箱式开关 及 15/38kV 空气绝缘开关设备分别进入样机验证和整机设计阶段， 145kV 罐式断路器正在进行样机装配及验证测试，13.8kV SST 样机已在 海外客户挂网测试，北美产品矩阵正由变压器向开关、断路器及新型电 源拓展。
• ◼ 费用端受汇兑及可转债利息影响、Q2 经营现金流明显改善：26H1 期间 费用率 17.8%，同比+2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.5%/6.2%/4.5%/2.6%，同比-0.2/+0.7/-0.1/+2.1pct，财务费用率增长主要 系汇兑损失及可转债利息影响。26Q2 经营性现金净流入 1.43 亿元，同 比有所改善。26Q2 末存货 32.39 亿元，较 26Q1 末增长 10%；合同负债

• 7.12 亿元，较 26Q1 末增长 12%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为

• 8.9/12.6/17.1 亿元，同比+35%/+41%/+36%，对应现价 PE 分别为 35/25/18 倍，维持“买入”评级。

• ◼ 风险提示：海外订单交付不及预期，AIDC 建设不及预期等。

2026 年 08 月 21 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 司鑫尧

执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/21 2025/12/20 2026/4/20 2026/8/19

金盘科技 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 67.31 一年最低/最高价 50.20/111.11 市净率(倍) 6.07 流通A股市值(百万元) 30,948.17 总市值(百万元) 30,948.17

基础数据

每股净资产(元,LF) 11.10 资产负债率(%,LF) 58.36 总股本(百万股) 459.79 流通 A 股(百万股) 459.79

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2026-04-24

公司点评报告

金盘科技三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,515 11,837 14,428 17,718 营业总收入 7,295 8,602 10,176 12,524

货币资金及交易性金融资产 2,839 3,795 4,651 6,063 营业成本(含金融类) 5,409 6,363 7,386 8,944 经营性应收款项 3,316 3,821 4,787 5,753 税金及附加 42 43 51 63 存货 2,590 3,450 3,977 4,797 销售费用 322 361 407 476 合同资产 452 406 640 718 管理费用 380 439 509 614 其他流动资产 319 364 373 387 研发费用 356 404 468 564

非流动资产 2,876 3,131 3,360 3,392 财务费用 59 28 14 23 长期股权投资 54 54 54 54 加:其他收益 96 77 51 48 固定资产及使用权资产 1,845 2,140 2,419 2,581 投资净收益 10 11 14 16 在建工程 279 282 275 190 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 259 217 173 128 减值损失 (112) (93) (50) (60) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) 1 1 1 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 718 960 1,357 1,847 其他非流动资产 439 439 439 439 营业外净收支 4 4 5 5

资产总计 12,391 14,968 17,787 21,110 利润总额 723 964 1,362 1,852 流动负债 4,518 5,744 6,261 8,327 减:所得税 69 83 116 156

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,170 678 678 678 净利润 654 881 1,246 1,696 经营性应付款项 2,471 2,967 3,941 5,538 减:少数股东损益 (5) (6) (9) (13) 合同负债 522 1,718 1,206 1,580 归属母公司净利润 660 888 1,255 1,709 其他流动负债 355 381 435 531

非流动负债 2,652 2,802 4,029 3,819 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.43 1.93 2.73 3.72 长期借款 920 1,070 1,100 1,130 应付债券 1,417 1,417 2,614 2,374 EBIT 749 992 1,355 1,865 租赁负债 43 43 43 43 EBITDA 995 1,244 1,636 2,165 其他非流动负债 272 272 272 272

负债合计 7,170 8,546 10,289 12,146 毛利率(%) 25.85 26.04 27.42 28.59 归属母公司股东权益 5,230 6,438 7,523 9,003 归母净利率(%) 9.04 10.32 12.34 13.65 少数股东权益 (10) (16) (25) (38)

所有者权益合计 5,221 6,422 7,498 8,964 收入增长率(%) 5.71 17.92 18.29 23.08

投资活动现金流 (387) (781) (490) (310) 最新发行在外股份（百万股） 460 460 460 460 筹资活动现金流 2,044 (92) 978 (531) ROIC(%) 9.20 9.86 11.50 13.60 现金净增加额 2,260 666 856 1,412 ROE-摊薄(%) 12.61 13.79 16.68 18.99 折旧和摊销 246 252 281 300 资产负债率(%) 57.86 57.09 57.85 57.54 资本开支 (380) (502) (504) (326) P/E（现价&最新股本摊薄） 46.92 34.86 24.65 18.11 营运资本变动 (419) 258 (1,268) 127 P/B（现价） 6.14 5.41 4.61 3.84 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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