证券研究报告：电子 | 公司点评报告

发布时间：2026-08-21

鹏鼎控股(002938)

股票投资评级

买入 |维持

mSAP 光模块 PCB 放量

个股表现

鹏鼎控股 电子

114%

99%

84%

69%

54%

39%

24%

9%

-6%

-21%

2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08

资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 87.36 总股本/流通股本（亿股）23.18 / 23.11 总市值/流通市值（亿元）2,025 / 2,019 52 周内最高/最低价 119.91 / 42.31 资产负债率(%) 28.9% 市盈率 54.26 第一大股东 美港实业有限公司

研究所

分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com

l 投资要点

传统板块毛利率修复，AI 服务器+光模块业务迎来高速放量。公 司聚焦高端产品主线，加快服务器与光模块业务拓展，上半年实现营 收 172.17 亿元，同比+5.14%，归母净利润 12.84 亿元，同比+4.11%， 其中汇兑损失 4.48 亿元。传统消费电子终端需求偏弱，公司依托 FPC 技术与产能优势巩固市场份额，通讯用板、消费电子及计算机用板营 收分别同比-2.15%、‑8.36%，但两类业务毛利率分别提升 3.96pct、 1.02pct，盈利韧性凸显；算力相关业务迎来高速兑现，汽车、服务器 用板业务实现营收 22.67 亿元，同比大幅增长 181.58%，毛利率达 37.42%，其中 AI 服务器业务收入近 10 亿元、光模块业务收入超 6 亿 元，新业务陆续量产落地。

96 亿募资助力算力硬件业务扬帆起航。公司自 2017 年起布局细 线路高阶 HDI、SLP 技术，在高端消费电子领域积累深厚技术储备、 量产经验与完善供应链体系；面向 AI 服务器，公司完成适配 GPU 模 块的高阶 HDI、内埋元件等技术开发，相关产品已通过主流服务器及 云厂商认证并逐步批量供货；高速光模块方向，SLP 产品已切入头部 厂商 800G/1.6T 高端市场实现量产，3.2T 产品处于研发阶段。公司 同步加码光模块及 IHDI 产品资本开支，今年 7 月推出 96 亿元再融 资方案，重点投向 AI 服务器与高速光模块高密度互连积层板项目， 伴随产能落地，算力业务有望持续放量，构筑公司第二增长曲线。

l 投资建议：

我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 476/602/772 亿 元，归母净利润分别为 54.5/78.9/105.1 亿元，维持“买入”评级。

l 风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户 导入不及预期风险。 n 盈利预测和财务指标

[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分

[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力

营业收入 39147 47642 60170 77199 营业收入 11.4% 21.7% 26.3% 28.3% 营业成本 30730 36135 45049 57207 营业利润 6.2% 49.1% 44.7% 33.0% 税金及附加 248 333 421 136 归属于母公司净利润 3.2% 45.9% 44.8% 33.1% 销售费用 273 310 331 425 获利能力 管理费用 1484 1787 2166 2741 毛利率 21.5% 24.2% 25.1% 25.9% 研发费用 2459 2978 3610 4632 净利率 9.5% 11.4% 13.1% 13.6% 财务费用 -137 -186 -409 79 ROE 10.9% 13.7% 16.8% 18.7% 资产减值损失 -50 -80 0 0 ROIC 9.0% 11.8% 14.5% 17.2% 营业利润 4293 6399 9257 12310 偿债能力

营业外收入 5 0 0 0 资产负债率 28.9% 26.9% 26.4% 26.2% 营业外支出 14 0 0 0 流动比率 1.83 2.53 3.07 3.18 利润总额 4284 6399 9257 12310 营运能力

所得税 570 960 1389 1847 应收账款周转率 6.61 11.45 23.86 24.13 净利润 3713 5439 7868 10464 存货周转率 8.58 7.23 6.55 6.61 归母净利润 3738 5452 7893 10506 总资产周转率 0.84 0.91 1.00 1.09 每股收益（元） 1.61 2.35 3.41 4.53 每股指标（元）

资产负债表 每股收益 1.61 2.35 3.41 4.53 货币资金 12032 22140 33198 41086 每股净资产 14.73 17.19 20.23 24.28 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 6217 2245 2799 3599 PE 54.16 37.13 25.65 19.27 预付款项 239 669 870 1073 PB 5.93 5.08 4.32 3.60 存货 3807 6195 7551 9750 流动资产合计 23133 33235 46782 58387 现金流量表 固定资产 17494 13769 9624 10731 净利润 3713 5439 7868 10464 在建工程 2947 2947 2947 2947 折旧和摊销 3347 8415 8823 3541 无形资产 1516 1284 1052 820 营运资本变动 -121 383 -376 -581 非流动资产合计 25716 22092 17685 18561 其他 347 449 44 31 资产总计 48850 55327 64467 76948 经营活动现金流净额 7286 14686 16359 13455 短期借款 3925 3925 3925 3925 资本开支 -6570 -4401 -4398 -4390 应付票据及应付账款 5662 5017 6110 7851 其他 -575 -353 17 21 其他流动负债 3044 4191 5211 6605 投资活动现金流净额 -7145 -4754 -4382 -4369 流动负债合计 12631 13133 15246 18382 股权融资 197 -1 0 0 其他 1468 1763 1763 1763 债务融资 828 45 0 0 非流动负债合计 1468 1763 1763 1763 其他 -2471 425 -919 -1197 负债合计 14099 14897 17009 20145 筹资活动现金流净额 -1447 470 -919 -1197 股本 2318 2318 2318 2318 现金及现金等价物净增加额 -1528 10108 11058 7889 资本公积金 12773 12773 12773 12773 未分配利润 17425 21184 27052 34863 少数股东权益 613 601 576 534 其他 1621 3555 4739 6315 所有者权益合计 34750 40430 47458 56803 负债和所有者权益总计 48850 55327 64467 76948

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]

中邮证券投资评级说明

投资评级标准 类型 评级 说明

买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。

股票评级

强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

可转债 评级

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。

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