证券研究报告 | 2026年08月20日

金盘科技（688676.SH） 优于大市

单季度盈利能力创新高，AIDC、海外业务表现亮眼

核心观点 公司研究·财报点评 电力设备·电网设备

上半年收入利润稳步增长，订单结构优化提升公司盈利。2026 上半年公司 实现营收 35.56 亿元，同比+12.73%；归母净利润 3.03 亿元，同比 +14.23%；扣非净利润 2.87 亿元，同比+16.42%。2026 上半年公司毛利 率 27.41%，同比+1.53pct.；净利率 8.43%，同比+0.09pct.。

证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声 010-88005313 010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cn S0980520080003 S0980523050002

二季度业绩高增，盈利能力创历史新高。2026年第二季度公司实现营收20.33 亿元，同比+12.22%，环比+33.50%；归母净利润 1.90 亿元，同比+20.62%， 环比+69.21%；扣非净利润 1.87 亿元，同比+26.49%，环比+86.65%。2026 年 第二季度公司毛利率 28.66%，同比+2.09pct., 环比+2.92pct.。

电力设备业务盈利表现良好。2026上半年公司电气设备系列产品类收入32.0 亿元，毛利率 29.3%；储能系列类收入 2.3 亿元，同比-23.8%，毛利率 5.2%， 同比-4.6pct.；其他类收入 1.2 亿元，毛利率 20.0%。

紧抓 AIDC、电力设备出海机遇，订单端实现巨大突破。全球电网存量改造、 新能源与储能配套、AI 算力基础设施扩容三重增长共同催化全球电力设备需 求增长，公司紧抓住 AIDC 建设机遇，积极拓展海外市场，订单端实现巨大 突破。2026 上半年新签订单 74.9 亿元，同比+69%，其中海外订单 41.9 亿元， 同比+270.69%；AIDC 新签订单 38.7 亿元，同比+336%。报告期末在手订单 107 亿元，同比+42%；其中海外订单 62.4 亿元，占比 58.3%；AIDC 在手订单 51 亿元，占比 47.6%。

高压主变批量交付北美，固态变压器已发往海外测试。公司紧抓 AIDC 超高 压供电需求快速增长的行业契机，成功切入全球数据中心客户供应链，公司 345kV 超高电压等级液浸式变压器已实现海外批量发货，并于 6 月成功送电。 在 AIDC 新型供电技术领域，首台适配北美电网 13.8kV SST 样机已完成厂内 测试并已发往海外进行测试。同时，公司美国弗吉尼亚工厂于上半年正式投 产，有效支撑海外订单交付与区域辐射能力。

风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧； 海外市场拓展不及预期；数据中心拓展不及预期。

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 67.31 元 总市值/流通市值 30948/30948 百万元 52 周最高价/最低价 111.11/50.20 元 近 3 个月日均成交额 1293.01 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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《金盘科技（688676.SH）-海外业务韧性强劲，SST 与高压变压 器进展顺利》 ——2026-03-26 《金盘科技（688676.SH）-持续深耕海外市场，AIDC 布局行业领 先》 ——2025-11-01 《金盘科技（688676.SH）-国常会审议通过《关于深入实施“人 工智能+”行动的意见》，制造业企业数字化转型带来新发展机 遇》 ——2025-08-04 《金盘科技（688676.SH）-海外业务提振盈利能力，数据中心订 单大幅增长》 ——2024-10-25

投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到交付节奏等因素，

我们下调 26 年盈利预测，公司 AIDC、海外订单亮眼，上调 27-28 年盈利预 测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 7.84/14.34/18.47 亿元（原预测 为 9.02/12.73/15.97 亿 元 ） ， 同 比 +19%/+83%/+29% ， 动 态 PE 为 39.5/21.6/16.8 倍。

盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 6,901 7,295 9,053 11,885 14,421 (+/-%) 3.5% 5.7% 24.1% 31.3% 21.3% 净利润(百万元) 574 660 784 1434 1847 (+/-%) 13.8% 14.8% 18.8% 83.0% 28.8% 每股收益（元） 1.26 1.43 1.70 3.12 4.02 EBIT Margin 9.7% 10.8% 10.5% 14.2% 15.0% 净资产收益率（ROE） 14.7% 13.5% 14.4% 23.0% 24.9% 市盈率（PE） 53.6 46.9 39.5 21.6 16.8 EV/EBITDA 40.2 37.5 34.4 21.1 17.0 市净率（PB） 6.92 5.93 5.47 4.56 3.84 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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上半年收入利润稳步增长，订单结构优化提升公司盈利。2026 上半年公司实现营 收 35.56 亿元，同比+12.73%；归母净利润 3.03 亿元，同比+14.23%；扣非净利润 2.87 亿元，同比+16.42%。2026 上半年公司毛利率 27.41%，同比+1.53pct.；净 利率 8.43%，同比+0.09pct.。2026 上半年铜制品采购成本同比+2.37 亿元，同时 收到部分美国海关退税。

图1：公司营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

二季度业绩高增，盈利能力创历史新高。2026 年第二季度公司实现营收 20.33 亿 元，同比+12.22%，环比+33.50%；归母净利润 1.90 亿元，同比+20.62%，环比 +69.21%；扣非净利润 1.87 亿元，同比+26.49%，环比+86.65%。2026 年第二季度 公司毛利率 28.66%，同比+2.09pct., 环比+2.92pct.，单季度毛利率创历史新高。

电力设备业务盈利表现良好。2026 上半年公司电气设备系列产品类收入 32.0 亿 元，毛利率 29.3%；储能系列类收入 2.3 亿元，同比-23.8%，毛利率 5.2%，同比 -4.6pct.；其他类收入 1.2 亿元，毛利率 20.0%。

紧抓 AIDC、电力设备出海机遇，订单端实现巨大突破。全球电网存量改造、新能 源与储能配套、AI 算力基础设施扩容三重增长共同催化全球电力设备需求增长， 公司紧抓住 AIDC 建设机遇，积极拓展海外市场，订单端实现巨大突破。2026 上 半年新签订单 74.9 亿元，同比+69%，其中海外订单 41.9 亿元，同比+270.69%； AIDC 新签订单 38.7 亿元，同比+336%。报告期末在手订单 107 亿元，同比+42%； 其中海外订单 62.4 亿元，占比 58.3%；AIDC 在手订单 51 亿元，占比 47.6%。

高压主变批量交付北美，固态变压器已发往海外测试。公司紧抓 AIDC 超高压供电 需求快速增长的行业契机，成功切入全球数据中心客户供应链，公司 345kV 超高 电压等级液浸式变压器已实现海外批量发货，并于 6 月成功送电。在 AIDC 新型供 电技术领域，首台适配北美电网 13.8kV SST 样机已完成厂内测试并已发往海外进 行测试。同时，公司美国弗吉尼亚工厂于上半年正式投产，有效支撑海外订单交 付与区域辐射能力。

图7：金盘科技固态变压器产品

资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理

投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。

考虑到交付节奏等因素，我们下调 26 年盈利预测，公司 AIDC、海外订单亮眼， 上调 27-28 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 7.84/14.34/18.47 亿元（原预测为 9.02/12.73/15.97 亿元），同比+19%/+83%/+29%，动态 PE 为 39.5/21.6/16.8 倍。

表1：可比公司估值表（2026 年 8 月 20 日收盘价）

EPS PE ROE（%）

总市值 亿元

代码 公司简称 股价

投资评级

2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E （2025A） 688676.SH 金盘科技 67.31 309 1.43 1.70 3.12 46.9 39.5 21.6 12.6 优于大市 601126.SH 四方股份 43.49 362 0.99 1.18 1.38 43.9 36.9 31.5 16.9 002028.SZ 思源电气 173.63 1,359 4.03 5.45 7.48 43.1 31.9 23.2 20.3 002922.SZ 伊戈尔 25.3 107 0.47 1.13 1.73 53.8 22.4 14.6 5.3 -

资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 注：可比公司均采用 Wind 一致预测

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 560 2838 1000 1000 1154 营业收入 6901 7295 9053 11885 14421 应收款项 3080 2878 2728 3908 4741 营业成本 5223 5409 6900 8799 10707 存货净额 2119 2590 3720 4559 5531 营业税金及附加 38 42 52 69 83 其他流动资产 523 492 552 616 589 销售费用 264 322 335 380 404 流动资产合计 7029 9515 8669 10929 13043 管理费用 352 380 416 469 508 固定资产 1967 2061 2053 1986 1916 研发费用 353 356 416 499 577 无形资产及其他 263 259 442 625 807 财务费用 28 59 72 63 72 投资性房地产 305 502 453 594 433 投资收益 11 10 0 0 0

资产减值及公允价值变 动 (101) (112) (110) (140) (170)

长期股权投资 52 54 54 54 54

资产总计 9616 12391 11671 14188 16252 其他收入 65 95 107 107 127 短期借款及交易性金融 负债 617 1170 300 558 250 营业利润 618 718 859 1574 2028 应付款项 2504 2471 2135 2730 3330 营业外净收支 (1) 4 2 2 2 其他流动负债 295 355 451 570 688 利润总额 617 723 861 1576 2030 流动负债合计 4061 4518 4243 5640 6431 所得税费用 46 69 77 142 183 长期借款及应付债券 854 2337 1500 1500 1500 少数股东损益 (4) (5) 0 0 0 其他长期负债 255 315 265 265 265 归属于母公司净利润 574 660 784 1434 1847 长期负债合计 1109 2652 1765 1765 1765 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 5169 7170 6008 7405 8196 净利润 574 660 784 1434 1847 少数股东权益 (3) (10) (10) (10) (10) 资产减值准备 54 (103) 10 0 (10) 股东权益 4450 5230 5672 6793 8066 折旧摊销 224 230 124 135 138 负债和股东权益总计 9616 12391 11671 14188 16252 公允价值变动损失 0 0 10 10 10

财务费用 28 59 72 63 72 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (1066) (303) (407) (1131) (871) 每股收益 1.26 1.43 1.70 3.12 4.02 其它 177 117 2 53 72 每股红利 0.50 0.74 0.68 1.25 1.61 经营活动现金流 (37) 601 523 500 1186 每股净资产 9.72 11.36 12.31 14.75 17.52 资本开支 (435) (387) (300) (250) (250) ROIC 12% 11% 12% 21% 24% 其它投资现金流 (3) 0 60 (132) 172 ROE 15% 14% 14% 23% 25% 投资活动现金流 (438) (387) (240) (382) (78) 毛利率 24% 26% 24% 26% 26% 权益性融资 784 352 0 0 0 EBIT Margin 10% 11% 11% 14% 15% 负债净变化 (307) 1982 (1707) 258 (308) EBITDA Margin 13% 14% 12% 15% 16% 支付股利、利息 (206) (231) (342) (313) (574) 收入增长 3% 6% 24% 31% 21% 其它融资现金流 (28) (59) (72) (63) (72) 净利润增长率 14% 15% 19% 83% 29% 融资活动现金流 243 2044 (2121) (119) (954) 资产负债率 54% 58% 51% 52% 50% 现金净变动 (232) 2258 (1838) 0 154 股息率 0.7% 1.1% 1.0% 1.9% 2.4% 货币资金的期初余额 792 560 2838 1000 1000 P/E 53.60 46.92 39.50 21.58 16.76 货币资金的期末余额 560 2838 1000 1000 1154 P/B 6.92 5.93 5.47 4.56 3.84 企业自由现金流 (657) 251 283 288 982 EV/EBITDA 40.19 37.53 34.37 21.06 17.04 权益自由现金流 (153) 762 (653) 489 609 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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