开源证券_兴业证券2026年中报点评：净利润同比+60%，估值具有安全边际_20260821.pdf

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摘要

1开源证券点评兴业证券2026年中报，上半年归母净利润21.3亿元，同比+60%，Q2环比+71%。
2经纪、基金及自营投资收益驱动业绩高增。
3上修2026-2028年盈利预测至37/44/48亿元。
4当前PB仅0.8倍，估值具安全边际，维持“买入”评级。
5公司拟中期分红4.3亿元，支付率20%。
6大财富管理与机构业务优势突出，兴证全球基金利润贡献达24%。

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开 源 证 券

证 券 研 究 报 告

非银金融/证券Ⅱ

兴业证券（601377.SH）

2026 年 08 月 20 日

净利润同比+60%，估值具有安全边际

——兴业证券 2026 年中报点评

投资评级：买入（维持）

高超（分析师） 卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cn

lukun@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

证书编号：S0790524040002

日期 2026/8/20 当前股价(元) 5.78 一年最高最低(元) 7.92/5.62 总市值(亿元) 499.16 流通市值(亿元) 499.16 总股本(亿股) 86.36 流通股本(亿股) 86.36 近 3 个月换手率(%) 75.48

 净利润同比+60%，经纪、基金净收入和投资收益同比增长

2026H1 公司营业总收入/归母净利润为 67.3/21.3 亿元，同比+25%/+60%，单二季 度净利润 13.4 亿元，环比+71%，年化加权平均 ROE 7.2%，同比+2.6pct，Q2 末 权益乘数（扣客户保证金）4.5 倍，同比+0.9 倍。上半年经纪收入同比+68%，基 金管理净收入同环比+30%，投资收益（含公允价值变动损益）同比+10%，驱动 中报净利润同比增长；二季度投行收入和自营投资收益环比高增，驱动净利润环 比高增。考虑市场改善和公司投资收益率好于预期，我们上修盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 37、44、48（调前 33/37/42）亿元，同比+30%、+17%、

+10%。公司拟中期分红 4.3 亿元，股利支付率 20%。公司大财富管理+机构业务 优势突出，当前股价对应 PB 分别为 0.8/0.8/0.7 倍，估值具备安全边际，维持“买 入”评级。

股价走势图

 经纪业务同比高增，买方投顾转型深化，兴证全球利润贡献 24%

  • （1）上半年经纪业务净收入 20.9 亿元，同比+68%，其中代买/席位/代销净收入 分别同比+58%/+109%/+67%，主要受益于市场活跃度大幅提升，2026H1 市场日 均股基成交额约 3.26 万亿元，同比+99%。上半年我们测算公司股基市占率 1.45%，同比+0.19pct，上半年新增客户数 159 万户，新增客户份额 7.26%，新开 户市占率与活跃户规模均创历史新高。“知己享投”整体服务规模峰值突破 440 亿元，“知己优投”累计签约超 6 万户，业务规模超 480 亿元，“知己智投”累 计签约超 6 万户，业务规模接近 800 亿元，持续转型买方投顾。
  • （2）上半年投行净收入 2.1 亿元，同比-2%。股权融资完成主承销项目 3 单，期 末在会审核项目 12 单，IPO 保荐家数第 14 名，新增申报项目同比翻倍。
  • （3）上半年资管业务净收入 0.8 亿元，同比+7%，期末兴证资管 AUM 1250 亿 元，同比+10%。上半年基金管理业务净收入 12.3 亿元，同比+30%，兴证全球基 金营业收入/净利润分别为 23/10 亿元，同比+28%/+41%，利润贡献 24%，非货 AUM3752 亿，同比+30%，主动权益与主动固收投资业绩保持行业前列。

兴业证券 沪深300

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2025-08 2025-12 2026-04 2026-08

数据来源：聚源

相关研究报告

《净利润同比+52%，经纪、资管同比 高增—兴业证券 2026 年一季报点评》

 Q2 投资收益环比高增

  • （1）上半年利息净收入 6.8 亿元，同比-17%，利息收入/利息支出同比+0%/+8%， 主要系卖出回购金融资产款利息支出增加及其他债权投资利息收入减少。融出资 金规模 537 亿元，较 2025 年末+24%，市占率 1.79%，较 2025 年末提升 0.07pct。
  • （2）上半年投资收益（含公允价值损益）19.5 亿元，同比+10%，单二季度 15.5 亿元，环比+292%，预计受益于股市上涨。2026H1 年化自营投资收益率约 3.5% （2025H1 为 4.0%），期末自营投资金融资产 1141 亿元，同比+29%。
  • -2026.5.5 《财富管理、机构业务双轮联动，ROE 同比改善—兴业证券 2025 年报点评》
  • -2026.3.30 《业绩改善，经纪与自营投资收益同 比高增—兴业证券 2025 中报点评》
  • -2025.9.3

 风险提示：资本市场波动风险；自营投资收益不及预期。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,354 11,841 13,373 15,314 17,199 YOY(%) 16.2 -4.1 12.9 14.5 12.3 归母净利润(百万元) 2,164 2,870 3,732 4,361 4,802 YOY(%) 10.2 32.6 30.0 16.9 10.1 毛利率(%) 24.9 35.4 44.0 45.1 44.1 净利率(%) 17.5 24.2 27.9 28.5 27.9 ROE(%) 3.8 4.8 6.0 6.7 7.0 EPS(摊薄/元) 0.25 0.33 0.43 0.50 0.56 P/E(倍) 23.0 17.4 13.4 11.4 10.4 P/B(倍) 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 213,833 256,895 287,623 320,877 358,170 营业收入 12354 11841 13373 15314 17199 现金 77,404 84,077 103,934 105,719 116,506 营业成本 9272 7653 7485 8412 9616 应收票据及应收账款 1,328 1,300 1,500 1,700 1,900 营业税金及附加 65 77 94 107 120 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 0 0 0 0 1 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 6585 7489 7347 8263 9453 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 135,101 171,518 182,190 213,459 239,765 财务费用 0 0 0 0 0 非流动资产 87,183 88,094 90,727 96,191 102,231 资产减值损失 2 -4 30 30 30 长期投资 1,814 1,594 1,848 2,219 2,662 其他收益 0 0 0 0 1 固定资产 762 791 841 891 941 公允价值变动收益 545 -124 0 0 0 无形资产 439 395 395 395 395 投资净收益 2299 3861 3997 4320 4753 其他非流动资产 84,168 85,313 87,643 92,685 98,233 资产处置收益 0 0 0 0 1 资产总计 301,016 344,989 378,350 417,068 460,401 营业利润 3082 4189 5888 6902 7584 流动负债 176,434 215,009 234,181 261,774 292,817 营业外收入 16 9 1 1 1 短期借款 2,536 4,672 5,139 5,653 6,219 营业外支出 17 33 35 40 45 应付票据及应付账款 16,697 13,667 15,667 17,667 19,667 利润总额 3081 4164 5854 6863 7540 其他流动负债 157,200 196,670 213,375 238,454 266,931 所得税 185 450 811 970 1051 非流动负债 61,663 63,291 74,792 82,333 90,764 净利润 2897 3714 5043 5893 6490 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 733 843 1311 1532 1687 其他非流动负债 61,663 63,291 74,792 82,333 90,764 归属母公司净利润 2164 2870 3732 4361 4802 负债合计 238,097 278,300 308,973 344,107 383,580 EBITDA 3626 4653 6443 7551 8329 少数股东权益 5,104 5,051 5,675 5,968 6,284 EPS(元) 0.25 0.33 0.43 0.50 0.56 股本 8,636 8,636 8,636 8,636 8,636 资本公积 22,577 22,620 22,631 22,631 22,631 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 14,740 15,409 23,731 27,022 30,566 成长能力

归属母公司股东权益 57,815 61,638 63,702 66,993 70,537 营业收入(%) 16.2 -4.1 12.9 14.5 12.3 负债和股东权益 301,016 344,989 378,350 417,068 460,401 营业利润(%) 4.0 35.9 40.6 17.2 9.9

归属于母公司净利润(%) 10.2 32.6 30.0 16.9 10.1 获利能力

毛利率(%) 24.9 35.4 44.0 45.1 44.1 净利率(%) 17.5 24.2 27.9 28.5 27.9

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 3.8 4.8 6.0 6.7 7.0 经营活动现金流 23830 19027 20813 26313 31814 ROIC(%) 1.1 1.2 1.5 1.6 1.6 净利润 2897 3714 0 0 0 偿债能力 折旧摊销 545 488 588 688 788 资产负债率(%) 79.1 80.7 81.7 82.5 83.3 财务费用 0 0 0 0 1 净负债比率(%) 2.4 2.7 2.8 2.9 2.9 投资损失 -911 -353 -453 -553 -653 流动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 营运资金变动 17404 21228 26228 31228 36228 速动比率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 其他经营现金流 3895 -6050 -5550 -5050 -4550 营运能力

投资活动现金流 -22769 -4664 -4564 -4464 -4364 总资产周转率 4.3 3.7 3.7 3.9 3.9 资本支出 4 8 8 8 8 应收账款周转率 905.4 901.4 955.4 957.3 955.7 长期投资 2844 15835 15935 16035 16135 应付账款周转率 49.1 50.4 51.0 50.5 51.5 其他投资现金流 2109 2381 2481 2581 2681 每股指标（元）

筹资活动现金流 10189 -4651 -9916 -16957 -39353 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.33 0.43 0.50 0.56 短期借款 4535 11682 11782 11882 11982 每股经营现金流(最新摊薄) 2.76 2.20 2.41 3.05 3.68 长期借款 66426 49322 49422 49522 49622 每股净资产(最新摊薄) 6.69 7.14 7.38 7.76 8.17 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 23.0 17.4 13.4 11.4 10.4 其他筹资现金流 0 0 0 0 0 P/B 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 现金净增加额 11566 10059 6333 4892 -11903 EV/EBITDA 80.2 69.7 53.4 51.6 51.2

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级<br><br>买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级<br><br>看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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