1国信证券发布思瑞浦财报点评，维持“优于大市”评级。
2公司2026Q2营收9.04亿元（YoY+71%），归母净利润2.02亿元（YoY+304%），均创季度新高，毛利率升至50.05%。
3受益于AI基建，光模块AFE等产品收入增速最快，汽车及通信市场分别增长112%和91%。
4上调2026-2028年归母净利润预测至6.81/9.57/11.89亿元，对应PE为55/39/31x，盈利能力持续提升。
国信证券_二季度收入和归母净利润均创季度新高，光模块收入增速最快_20260820.pdf
摘要
证券研究报告 | 2026年08月20日
思瑞浦（688536.SH） 优于大市
二季度收入和归母净利润均创季度新高，光模块收入增速最快
核心观点 公司研究·财报点评
二季度收入和归母利润均创季度新高，毛利率同环比提高。公司 2026 年上 半年实现收入16.06 亿元(YoY +69.19%)，归母净利润3.08 亿元（YoY +369%）， 扣非归母净利润2.70 亿元（YoY +617%）；毛利率同比提高2.62pct 至 49.00%； 研发费用同比增长32.25%至3.55亿元，研发费率同比下降6.2pct至22.11%。 其中 2Q26 实现营收 9.04 亿元(YoY +71.33%, QoQ +28.65%)，连续 9 个季度 环比增长，归母净利润 2.02 亿元(YoY +304%, QoQ +92%)，扣非归母净利润 1.77 亿元(YoY +392%, QoQ +89%)，收入和利润均创季度新高，毛利率 50.05%(YoY +3.7pct，QoQ +2.4pct)。
信号链和电源管理芯片收入均同比增长 60%以上。分产品线看，2026 年上半 年公司信号链芯片收入 10.99 亿元，同比增长 71.06%，占比 68.45%，毛利 率为 52.65%；电源管理芯片收入 5.06 亿元，同比增长 65.20%，占比 31.49%， 毛利率为 41.10%，两大产品线均衡成长。单二季度来看，信号链芯片收入 6.15 亿元(YoY +72.70%, QoQ +26.89%)，毛利率环比提高 2.43pct 至 53.72%； 电源管理芯片收入 2.88 亿元(YoY +68.59%, QoQ +32.67%)，毛利率环比提 高 2.57pct 至 42.20%。
汽车、通信、泛工业市场高速增长，光模块收入增速最快。公司依托信号链、 电源管理双轮驱动，持续发布多款细分赛道新品，上半年工业、通信、汽车、 消费电子市场均实现增长，其中汽车市场收入同比增长 112.2%，通信市场收 入同比增长 90.6%，泛工业市场收入同比增长 67.6%，消费市场收入同比增 长 25.7%。受益于 AI 基础设施建设浪潮，公司面向光模块细分领域的产品收 入实现高速增长，是上半年增长最快的业务。上半年公司比较器、逻辑产品、 LDO、DC/DC、AFE 在光模块应用领域实现规模出货；公司光模块 AFE 覆盖 400G/800G/1.6T 光模块，产品已进入头部光模块厂商，客户份额持续提升。
投资建议：维持“优于大市”评级
由于下游需求旺盛及新产品放量顺利，公司盈利能力持续提升，我们上 调公司 2026-2028 年归母净利润至 6.81/9.57/11.89 亿元（前值为 4.68/6.49/7.95 亿元），对应 2026 年 8 月 19 日股价的 PE 分别为 55/39/31x，维持“优于大市”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,220 2,142 3,603 4,923 6,106 (+/-%) 11.5% 75.6% 68.2% 36.6% 24.0% 归母净利润(百万元) -197 173 681 957 1189 (+/-%) -468.1% 187.7% 293.9% 40.4% 24.3% 每股收益（元） -1.49 1.25 4.94 6.93 8.61 EBIT Margin -18.7% 6.4% 18.3% 19.3% 19.8% 净资产收益率（ROE） -3.7% 2.8% 10.0% 12.4% 13.6% 市盈率（PE） -180.7 214.3 54.5 38.8 31.2 EV/EBITDA -228.4 185.2 54.1 36.7 29.2 市净率（PB） 6.72 5.96 5.44 4.83 4.24 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按年末总股本计算
电子·半导体
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn
S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn S0980525080004
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 268.80 元 总市值/流通市值 37115/36462 百万元 52 周最高价/最低价 375.76/136.58 元 近 3 个月日均成交额 1523.49 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《思瑞浦（688536.SH）-一季度收入创季度新高，盈利能力同环 比提高》 ——2026-04-30 《思瑞浦（688536.SH）-四季度收入创季度新高，毛利率同环比 提高》 ——2026-03-31 《思瑞浦（688536.SH）-三季度收入创季度新高，净利率持续提 高》 ——2025-10-29 《思瑞浦（688536.SH）-收入连续五个季度同环比增长，新增产 品 200 多款》 ——2025-08-26 《思瑞浦（688536.SH）-2024 年汽车收入占比约 17%，一季度利 润扭亏为盈》 ——2025-04-29
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
图1：公司营业收入及增速 图2：公司 2026 上半年收入构成
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 1299 476 1088 1299 2082 营业收入 1220 2142 3603 4923 6106 应收款项 214 307 516 705 874 营业成本 632 1143 1833 2513 3123 存货净额 386 490 739 868 1080 营业税金及附加 3 8 14 17 22 其他流动资产 2216 3213 3316 3411 3495 销售费用 121 134 180 246 305 流动资产合计 4114 4485 5660 6282 7531 管理费用 114 132 178 236 286 固定资产 555 660 820 926 1007 研发费用 577 588 739 960 1160 无形资产及其他 123 127 122 116 111 财务费用 (21) (2) (8) (19) (40) 其他长期资产 1315 1536 1536 1536 1536 投资收益 65 38 56 53 49
资产减值及公允价值变 动 (85) (34) (38) (46) (80)
长期股权投资 93 75 131 184 233
资产总计 6201 6883 8268 9045 10418 其他 36 34 33 33 33 短期借款及交易性金融 负债 25 24 441 24 24 营业利润 (190) 178 719 1009 1252 应付款项 147 208 339 460 572 营业外净收支 (7) 2 (2) (2) (1) 其他流动负债 357 382 610 826 1025 利润总额 (197) 180 717 1007 1251 流动负债合计 529 615 1390 1310 1621 所得税费用 0 7 36 50 63 长期借款及应付债券 327 24 24 24 24 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他长期负债 44 30 26 22 15 归属于母公司净利润 (197) 173 681 957 1189 长期负债合计 371 53 50 46 39 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 900 668 1440 1356 1659 净利润 (197) 173 681 957 1189 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产减值准备 91 37 42 51 83 股东权益 5301 6214 6828 7689 8759 折旧摊销 68 66 53 96 118 负债和股东权益总计 6201 6883 8268 9045 10418 公允价值变动损失 (6) (3) (4) (4) (4)
财务费用 1 18 (8) (19) (40) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (675) (414) (199) (67) (150) 每股收益 (1.49) 1.25 4.94 6.93 8.61 其他 789 270 (33) (32) (43) 每股红利 0.00 0.15 0.49 0.69 0.86 经营活动现金流 71 148 531 981 1153 每股净资产 39.98 45.07 49.45 55.69 63.44 资本开支 (213) (189) (212) (205) (202) ROIC -7% 5% 17% 22% 28% 其它投资现金流 143 (1076) (56) (53) (49) ROE -4% 3% 10% 12% 14% 投资活动现金流 (70) (1265) (268) (258) (251) 毛利率 48% 47% 49% 49% 49% 权益性融资 0 362 0 0 0 EBIT Margin -19% 6% 18% 19% 20% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDA Margin -13% 10% 20% 21% 22% 支付股利、利息 0 (0) (68) (96) (119) 收入增长 12% 76% 68% 37% 24% 其它融资现金流 (138) (29) 417 (417) (0) 净利润增长率 -468% 188% 294% 40% 24% 融资活动现金流 (138) 333 349 (513) (119) 资产负债率 15% 10% 17% 15% 16% 现金净变动 (133) (791) 612 211 783 息率 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 货币资金的期初余额 1385 1252 461 1073 1284 P/E (180.7) 214.3 54.5 38.8 31.2 货币资金的期末余额 1252 461 1073 1284 2067 P/B 6.7 6.0 5.4 4.8 4.2 企业自由现金流 (1048) (404) 268 728 916 EV/EBITDA (228.4) 185.2 54.1 36.7 29.2 权益自由现金流 (1186) (433) 693 328 954 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归 国信证券股份有限公司
关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本 为准。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的 信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并 发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态； 我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司 或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取 提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务 部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和 意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺 均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险， 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机 构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间 接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的 讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等 公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询 服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券 相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制 作证券研究报告，并向客户发布的行为。
国信证券经济研究所
深圳 深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层 邮编：518046 总机：0755-82130833
上海 上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层 邮编：200135
北京 北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层 邮编：100032
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。