东海证券_公司简评报告：订单储备持续增长，数据中心电力业务蓄势待发_20260820.pdf

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摘要

1东海证券维持杰瑞股份“买入”评级。
22026H1营收76.46亿元（+10.81%），归母净利11.96亿元（-3.65%），受汇兑损失及项目延期影响利润承压。
3亮点在于数据中心电力业务爆发，新获燃气轮机订单超31亿美元，存量订单增13%。
4预计2026-2028年归母净利润分别为35.47/79.62/107.23亿元，对应PE为43.45/19.35/14.37倍。
5公司正加速海内外产能布局以保障交付，中长期成长空间打开。

文本

公 司 研 究

[Table_Reportdate]2026年08月20日

[Table_NewTitle]杰瑞股份（002353）：订单储备持续增 长，数据中心电力业务蓄势待发

[Table_invest]

买入（维持）

公 司 简 评

报告原因：业绩点评

——公司简评报告

[table_main]

[Table_Authors]证券分析师 商俭 S0630525060002 shangjian@longone.com.cn

投资要点

  • ➢ 事件：2026年上半年公司实现营业收入76.46亿元，同比增长10.81%；实现归母净利润 11.96亿元，同比下降3.65%；扣非归母净利润11.40亿元，同比下降7.37%。综合毛利率 30.97%，同比下降1.22pct。利润端承压主要由中东项目交付延期、汇率波动及处置光明 能源共同造成；其中报告期汇兑损失2.64亿元，而上年同期为汇兑收益0.81亿元。
  • ➢ 数据中心电力业务打开中长期成长空间。公司积极推进全球数据中心市场拓展，与全球战 略合作伙伴深入绑定。报告期内，公司与西门子能源签署SGT燃气轮机战略合作协议。公 司与美国知名航空发动机公司FTAI Power签署战略合资协议，以更快速、更灵活的方式响 应全球数据中心对快速供电及长周期运营保障服务等方面的迫切需求。自2025年11月至 中报披露日，公司新获燃气轮机发电机组及配套设备订单累计超过31亿美元（约209亿元）， 并实现数据中心微电网设计加采购订单突破。由于相关订单履约周期较长，大部分交付在 2027年及以后，相关订单预计将对公司未来年度经营业绩提供支撑。
  • ➢ 强化国内外生产能力，积极推进订单交付。公司国内工厂已具备燃气轮机发电机组生产能 力，北美已布局包括燃机发电设备在内的多类设备本地化装配能力；目前正通过扩建国内 及北美原有厂房、租赁厂房，并推进迪拜生产及办公基地建设，进一步提升相关设备产能， 可根据订单情况统筹调配海内外产能。同时，为保障后续生产与交付，公司已提前锁定燃 气轮机主机等核心部件及原材料产能，期末预付款项较年初增长141.62%，主要体现核心 部件与原材料的前置锁产，有助于后续订单平稳交付及产能兑现。
  • ➢ 高端装备毛利率提升，订单储备保持增长。高端装备制造实现收入41.89亿元，同比下降 0.83%，毛利率39.82%，同比提升1.54pct，产品结构及成本管控体现韧性；油气工程及技 术服务收入24.88亿元，同比增长20.22%，但受项目成本及交付节奏影响，毛利率同比下 降2.92pct至20.82%。新能源及再生循环收入5.33亿元，同比增长62.26%，保持较快增长。 2026年上半年公司获取新订单100.46亿元，同比增长1.67%；期末存量订单139.95亿元， 同比增长13.00%，存量订单保持双位数增长。
  • ➢ 投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组 业务齐发展。考虑到公司燃气轮机发电机组订单交付节奏，调整公司预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为35.47/79.62/107.23亿元(原2026-2028年预测37.63/52.19/66.52亿 元)，当前股价对应PE分别为43.45/19.35/14.37倍，维持“买入”评级。
  • ➢ 风险提示：汇率波动风险；宏观政策调整风险；原材料价格上涨风险。

机 械 设 备

[Table_cominfo]数据日期<br><br>2026/08/19
收盘价150.50
总股本(万股)102,386
流通A股/B股(万股)69,107/0
资产负债率(%)38.90%
市净率(倍)6.37
净资产收益率(加权)5.10
12个月内最高/最低价176.59/44.79

|[Table_QuotePic]

-57%

0%

57%

113%

170%

227%

284%

341%

25-08 25-11 26-02 26-05

杰瑞股份 沪深300

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[Table_Report]相关研究 《杰瑞股份（002353）: 电力板块增 长曲线确立，天然气板块高速发展—公司简评报告》 2026.04.24 《杰瑞股份（002353）: 连续签订3 亿美元大订单，供电设备业务增长极 确 立 — — 公 司 简 评 报 告 》 2026.04.02

《杰瑞股份（002353）:再获发电机 组1.8亿美元订单，绑定核心燃气轮 机 资 源 — — 公 司 简 评 报 告 》 2026.02.03

[Table_profits]盈利预测与估值简表

指标 2025A 2026E 2027E 2028E

营业总收入（百万元） 16,222.99 20,630.48 37,078.54 48,250.85 同比增长率（%） 21.48% 27.17% 79.73% 30.13% 归母净利润（百万元） 2,680.47 3,546.57 7,961.79 10,723.14 同比增长率（%） 2.03% 32.31% 124.49% 34.68% EPS 摊薄（元） 2.62 3.46 7.78 10.47

P/E 57.49 43.45 19.35 14.37 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026年08月19日盘后）

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[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值

资产负债表 利润表

单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8725 8478 8145 11862 营业总收入 16223 20630 37079 48251 交易性金融资产 2936 2436 2136 2036 营业成本 11082 13828 23348 29815 应收票据及账款 7453 9226 16428 21177 营业税金及附加 87 111 200 261 存货 6168 7490 12323 15570 销售费用 672 846 1502 1930 预付款项 1094 1383 2335 2982 管理费用 587 732 1305 1689 其他流动资产 3137 3897 5379 6397 研发费用 551 701 1250 1616 流动资产合计 29512 32911 46746 60023 财务费用 -24 438 93 40 长期股权投资 233 248 258 266 资产减值损失 -30 -3 -3 -3 固定资产 4312 3798 3178 2494 信用减值损失 -186 0 0 0 在建工程 845 804 781 762 投资收益 252 413 463 362 无形资产 649 613 577 541 公允价值变动损益 36 0 0 0 商誉 102 102 102 102 其他经营损益 96 127 192 226 其他非流动资产 3478 4471 4513 4554 营业利润 3435 4510 10033 13484 非流动资产合计 9619 10037 9410 8719 营业外收支 -76 -70 -65 -60 资产总计 39130 42948 56155 68742 利润总额 3359 4440 9968 13424 短期借款 954 804 704 704 所得税费用 607 799 1794 2416 应付票据及账款 6116 7298 12193 15487 净利润 2752 3641 8173 11008 其他流动负债 4627 5395 8080 9796 少数股东损益 71 94 212 285

流动负债合计 11697 13497 20977 25987 归属母公司股东净利润 2680 3547 7962 10723 长期借款 2556 2756 2856 2856 EPS（摊薄） 2.62 3.46 7.78 10.47 其他非流动负债 961 678 680 680 主要财务比率

非流动负债合计 3516 3434 3535 3535 2025A 2026E 2027E 2028E 负债合计 15213 16930 24512 29523 成长能力

归属于母公司所有者权益 23026 25032 30446 37737 营业收益率 21.5% 27.2% 79.7% 30.1% 少数股东权益 892 986 1198 1483 EBIT增长率 15.2% 55.6% 106.2% 33.8% 所有者权益合计 23917 26018 31643 39220 EBITDA增长率 2.0% 32.3% 124.5% 34.7% 负债和所有者权益总计 39130 42948 56155 68742 净利润增长率 9.6% 9.8% 30.8% 22.4%

盈利能力 现金流量表 毛利率 31.7% 33.0% 37.0% 38.2% 单位：百万元 2025A 2026E 2027E 2028E 销售净利率 17.0% 17.6% 22.0% 22.8% 经营活动现金流净额 5378 1350 1985 7102 净资产收益率 11.6% 14.2% 26.2% 28.4% 投资 3 467 276 83 总资产收益率 7.4% 8.9% 16.5% 17.6% 资本性支出 -872 -586 -399 -287 其他 -73 31 464 362 偿债能力 投资活动现金流净额 -942 -88 342 159 资产负债率 38.9% 39.4% 43.7% 42.9%

债权融资 -223 146 1 0 流动比率 2.52 2.44 2.23 2.31 股权融资 0 0 0 0 速动比率 1.70 1.57 1.36 1.44 其他 -1081 -1417 -2661 -3544 估值比率

筹资活动现金流净额 -1304 -1271 -2660 -3544 P/E 57.49 43.45 19.35 14.37 现金流净增加额 3002 -246 -333 3717 P/B 6.69 6.16 5.06 4.08 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2026 年 08 月 19 日盘后）

一、评级说明

评级说明
市场指数评级看多未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级超配未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级买入未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻 辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其 在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。

三、免责声明：

本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅 反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载 资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究 报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提 供多种金融服务。

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