群益证券_需求带动全年业绩高增长，1.6T+硅光迎来大规模出货_20260202.pdf


2026年2月2日

何利超

H70529@capital.com.tw

目标价（元）

公司基本资讯

产业别

通信

A股价(2026/1/30)

649.00

深证成指(2026/1/30)

14205.89

股价12个月高/低

658.8/66.86

总发行股数(百万)

1111.12

A股数(百万)

1105.50

A市值(亿元)

7174.70

主要股东

山东中际投资控股有限公司(10.93%)

每股净值(元)

23.75

股价/账面净值

27.33

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

6.4

32.4

545.8

Buy 买进

近期评等

2025.11.06

买进

496.88

2025.07.16

买进

174.81

2025.04.10

买进

71.49

2024.09.26

买进

121.99

2024.01.29

买进

103.82

2023.07.13

区间操作

154.20

2023.02.28

买进

34.58

产品组合

光通信收发模块

95.00&

光组件

1.88%

汽车光电子

3.12%

机构投资者占流通A股比例

基金

4.6%

一般法人

48.2%

股价相对大盘走势


中际旭创（300308.SZ）

需求带动全年业绩高增长，1.6T+硅光迎来大规模出货

事件：

公司2025年业绩预告，2025年公司预计实现归母净利润98-118亿元，同比增长 90%-128%；扣非归母净利润97-117亿元，同比增长 91%-131%。其中Q4预计归母净利润27-47亿元，同比增长 90%-231%。业绩符合预期。

算力需求带动业绩增长，Q4业绩受子公司亏损影响：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长，我们预计后续伴随 1.6T加速出货以及公司硅光方案缓解光芯片等物料紧缺影响，2026年业绩有望持续高增长。报告期内计提存货减值、应收账款信用减值合计1.13亿元，股票激励等项目合计减少净利润2.23亿元，汇兑损失2.7亿元；另一方面投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元。整体看四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万影响，此外汇兑损失、研发费用计提等因素同样影响利润表现。

Q4毛利率预计持续提升，未来1.6T/硅光产品有望进一步提高盈利能力：公司电话会议披露Q4营收环比增长 30%、毛利额增长 35%、费用额环比增长 55%，归母净利润环比增长 15%左右。其中光模块业务的盈利能力持续提升，预计整体环比继续提升2个百分点左右。后续伴随1.6T产品 2026年大规模销售，叠加公司硅光产品加速出货、整体占比已超过一半，未来几个季度公司盈利能力仍有进一步提高的空间。

公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是算力产业的核心领域，公司牢牢占据世界范围内龙头宝座，根据 LightCounting发布的2023年光模块厂商排名中，中际旭创再度位列全球第一，头部地位稳固。新产品方面，公司的1.6T光模块产品已进入送测阶段，预计下半年即将批量出货，2026年起逐步上量，将带动公司营收新一轮增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片。我们认为未来公司技术储备充足，有望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位。

盈利预测：我们预计公司2025-2027年净利润分别为112.63亿/201.26亿/280.23亿元，YOY分别为+117.8%/+78.7%/+39.23%；EPS分别为 10.14/18.11/25.22元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为64/36/26倍，维持“买进”建议

风险提示：1、1.6T等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。



年度截止12月31日

2023

2024

2025E

2026E

2027E

纯利(Net profit)

RMB百万元

2173.53

5171.49

11263.42

20126.10

28022.54

同比增减

%

77.58%

137.93%

117.80%

78.69%

39.23%

每股盈余(EPS)

RMB元

1.94

4.61

10.14

18.11

25.22

同比增减

%

27.16%

137.72%

119.96%

78.69%

39.23%

A股市盈率(P/E)

X

77

38

64

36

26

股利(DPS)

RMB元

0.45

0.50

0.60

0.70

0.80

股息率(Yield)

%

0.30%

0.29%

0.09%

0.11%

0.12%

【投资评等说明】

评等

定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2023

2024

2025E

2026E

2027E

营业收入

10718

23862

36503

58616

87288

经营成本

7182

15796

21454

32784

51056

营业税金及附加

51

47

73

117

175

销售费用

125

199

292

352

436

管理费用

1173

1924

2336

3165

4364

财务费用

(84)

(144)

(73)

(117)

(175)

资产减值损失

(149)

(79)

(100)

(100)

(100)

投资收益

323

(33)

400

400

400

营业利润

2494

6050

12901

22799

31919

营业外收入

3

5

3

4

5

营业外支出

4

2

2

2

2

利润总额

2492

6052

12902

22801

31922

所得税

285

681

1290

2052

3033

少数股东权益

34

200

348

622

867

归属于母公司所有者的净利润

2174

5171

11263

20126

28023

附二：合并资产负债表

百万元

2023

2024

2025E

2026E

2027E

货币资金

3317

5054

7301

11723

17458

应收帐款

2581

4604

5658

9085

13530

存货

4295

7051

10221

16412

24441

流动资产合计

11319

18196

29202

49823

74194

长期股权投资

930

812

900

900

900

固定资产合计

3948

5820

6000

7000

8000

在建工程

329

53

300

300

300

非流动资产合计

8687

10671

12000

15000

18000

资产总计

20007

28866

41202

64823

92194

流动负债合计

4360

6497

7301

11723

17458

非流动负债合计

872

2076

1997

447

(6805)

负债合计

5232

8573

9298

12170

10652

少数股东权益

513

1159

1507

2130

2996

股东权益合计

14775

20293

31905

52653

81542

负债及股东权益合计

20007

28866

41202

64823

92194

附三：合并现金流量表

百万元

2023

2024

2025E

2026E

2027E

经营活动产生的现金流量净额

1897

3165

4380

7034

10475

投资活动产生的现金流量净额

(1176)

(2942)

(2000)

(2000)

(2000)

筹资活动产生的现金流量净额

(316)

1492

1000

1000

1000

现金及现金等价物净增加额

425

1754

3380

6034

9475