1群益证券维持新易盛“买进”评级。
2预计2025年归母净利润94-99亿元，同比增231%-249%，略超预期。
3受益于AI算力需求，800G光模块海外份额提升，泰国工厂产能释放规避关税风险。
4公司布局1.6T、AEC等新技术，预计2026年放量。
5预测2025-2027年EPS为9.54/12.59/15.23元，对应PE 44/33/28倍。
6看好其在高速光模块领域的龙头地位及持续高增长潜力。
群益证券_全年利润持续高速增长，800G光模块市场份额预计快速提升_20260202.pdf
摘要
文本
2026年2月2日
何利超
H70529@capital.com.tw
目标价（元）
公司基本资讯
产业别
通信
A股价(2026/1/30)
419.49
深证成指(2026/1/30)
14205.89
股价12个月高/低
468.81/46.7
总发行股数(百万)
994.01
A股数(百万)
885.42
A市值(亿元)
3714.24
主要股东
黄晓雷(07.12%)
每股净值(元)
14.61
一个月
三个月
一年
股价涨跌(%)
-2.6
24.8
452.9
近期评等
Buy 买进
出刊日期
前日收盘
评等
2025.07.23
174.2
买进
产品组合
光通信
100%
机构投资者占流通A股比例
基金
13.4%
一般法人
1.4%
股价相对大盘走势
新易盛 （300502.SZ）
全年利润持续高速增长，800G光模块市场份额预计快速提升
事件：
2025年公司预计实现归母净利润94-99亿元，同比增长231%-249%；扣非归母净利润93.7-98.7亿元，同比增长231%-249%。其中Q4预计归母净利润31-36亿元，同比增长160%-202%。业绩略超预期，给予“买进”建议。
海外800G产品市场份额预计快速提升，带动公司2025年业绩快速增长：受益于AI引领的相关算力投资热情，2025年全球数据中心相关支出达到高峰、全球算力需求持续高涨，公司800G光模块切入更多海外大厂，带动公司市场份额明显提升；此外高毛利产品占比持续提升，带动公司净利润快速增长，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。此外预计本报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为3,300万元；此外高毛利产品占比持续提升，带动公司净利润快速增长。
泰国产能持续释放，北美客户交付受关税影响较小：公司泰国工厂一期 2023年上半年投入生产运营；二期于2025年初已正式投产后，目前处于持续扩产阶段，公司全球化战略将根据全球市场需求规划后续产能建设。考虑到美国已暂停对泰国征收关税等因素，泰国工厂有助于加强公司海外市场推广的产品交付能力，特别是为北美云厂商算力需求提供供应保障。公司二季度业绩增长超预期也有部分原因在于关税影响下，下游需求端提前备货高速光模块，公司泰国工厂借助暂时关税豁免的情况下提前出货北美市场。
后续1.6T、AEC电缆模块等技术储备丰富：公司研发投入较高，2025前三季度研发费用为5.01亿元，同比高增 150%。高投入下公司具备丰富的新技术产品储备，目前已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。预计2026年将正式放量满足下游客户需求。此外公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及CPO产品等领域，后续在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位。
盈利预期：预计公司2025-2027年净利润分别为94.77亿、125.09亿、151.38亿元，YOY分别为+234%、+32%、+21%；EPS分别为9.54、12.59/15.23元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为44/33/28倍，给予“买进”建议。
风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。
China Research Dept.
年度截止12月1日
2023
2024
2025E
2026E
2027E
纯利(Net profit)
RMB百万元
688
2838
9477
12509
15138
同比增减
%
-23.82%
312.26%
233.95%
32.00%
21.02%
每股盈余(EPS)
RMB元
0.97
4.00
9.54
12.59
15.23
同比增减
%
-45.81%
312.37%
138.42%
32.00%
21.02%
A股市盈率(P/E)
X
182
44
44
33
28
股利(DPS)
RMB元
0.16
0.45
0.60
0.70
0.80
股息率(Yield)
%
0.09%
0.25%
0.14%
0.17%
0.19%
【投资评等说明】
评等定义
强力买进(Strong Buy)
潜在上涨空间≥35%
买进(Buy)
15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作(Trading Buy)
5%≤潜在上涨空间<15%
中立(Neutral)
无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股
附一：合并损益表
百万元
2023
2024
2025F
2026F
2027F
产品销售收入
3098
8647
24078
31071
37148
销售成本
2138
4780
12177
15391
18255
税金及附加
17
72
20
25
30
销售费用
38
98
193
249
297
管理费用
76
169
217
295
334
研发费用
134
403
722
932
1077
利润总额
789
3234
10831
14296
17301
所得税支出
100
396
1354
1787
2163
净利润
688
2838
9477
12509
15138
少数股东权益
0
0
0
0
0
普通股东所得净利润
688
2838
9477
12509
15138
附二：合并资产负债表
百万元
2023
2024
2025F
2026F
2027F
现金及现金等价物
2515
1600
1505
2143
3207
流动资产合计
4335
8925
16066
25705
38558
固定资产
1310
2022
3033
4246
5519
无形资产
193
172
257
360
468
非流动资产总额
2105
3341
5923
9081
11833
资产总计
6440
12267
21989
34786
50391
流动负债合计
867
3825
4972
6464
8403
非流动负债合计
107
114
159
207
249
负债合计
974
3938
5131
6671
8651
少数股东权益
0
0
0
0
0
股东权益合计
5466
8328
16857
28115
41740
负债和股东权益总计
6440
12267
21989
34786
50391
附三：合并现金流量表
百万元
2023
2024
2025F
2026F
2027F
经营活动产生的现金流量净额
831
641
1154
1731
2077
投资活动产生的现金流量净额
-450
-1497
-1048
-943
-849
筹资活动产生的现金流量净额
-67
-123
-136
-149
-164
现金及现金等价物净增加额
754
-964
-30
638
1064
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