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电子/消费电子

传音控股（688036.SH）

2026 年 08 月 19 日

手机中高端化驱动业绩高增，扩品类/移动互联高速成长

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

日期 2026/8/18 当前股价(元) 56.27 一年最高最低(元) 104.90/50.80 总市值(亿元) 647.77 流通市值(亿元) 647.77 总股本(亿股) 11.51 流通股本(亿股) 11.51 近 3 个月换手率(%) 104.43

股价走势图

传音控股 沪深300

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2025-08 2025-12 2026-04

数据来源：聚源

相关研究报告

《2026Q1 盈利明显改善，扩品类与移 动互联业务高增—公司信息更新报 告》-2026.5.6 《新兴市场手机王者，多元化/全球化/ 高端化打开空间—公司首次覆盖报 告》-2025.11.18

陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师）

chenrongfang@kysec.cn

zhangweizhen@kysec.cn

证书编号：S0790524120002

证书编号：S0790525020002

 中高端化助力 Q2 业绩高增，扩品类/移动互联高速成长，维持“买入”评级

08 月 18 日，公司发布 2026 年半年报。（1）2026 年上半年，公司实现营收 354.31 亿元，同比+21.85%；归母净利润 17.73 亿元，同比+46.22%；扣非归母净利润

14.80 亿元，同比+64.98%；销售毛利率 22.63%，同比+2.54pcts；销售净利率 5.17%， 同比+0.90pcts。（2）2026 年单二季度，公司实现营收 192.31 亿元，同比+19.65%， 环比+18.71%；归母净利润 10.73 亿元，同比+48.47%，环比+53.21%；扣非归母 净利润 8.61 亿元，同比+55.44%，环比+39.12%；毛利率 23.16%，同比+2.40pcts， 环比+1.16pcts；净利率 5.67%，同比+1.04pcts，环比+1.09pcts。（3）2026 年受存 储等上游涨价影响，消费电子终端普遍承压，公司通过上调 ASP 的策略，实现 盈利能力提升。我们认为，受益于 ASP 提升以及消费电子市场未来整体复苏， 公司手机业务基本盘稳固，扩品类业务加速推进逐步成长为公司第二增长曲线，

AI 助手等方面的布局助移动互联业务打开长期增长空间。因此，我们上调公司 2026/2027/2028 年盈利预测（原值为 28.77/40.23/55.20 亿元），预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 36.83/50.26/62.97 亿元，当前股价对应 PE 为 17.6/12.9/10.3 倍，维持“买入”评级。

 新兴市场龙头地位稳固，应对存储涨价上调 ASP，AI 赋能推进品牌高端化

公司持续巩固非洲、南亚等新兴市场龙头地位，依托三大品牌差异化定位覆盖细 分市场。新兴市场部分国家经济发展水平较低，手机行业发展相对滞后，人均手 机保有量及智能手机渗透率低于成熟市场，仍有从功能机向智能机的结构性升级 需求，龙头份额稳固支撑业绩增长。2026 年面对上游存储等元器件涨价，公司 积极上调 ASP 推动收入同比增长；成本端受益于历史库存缓冲，成本上涨有所 滞后，带动毛利率提升。公司将 AI 技术深度融入“研发-服务-生态”全链条，赋 能影像与智能交互升级，打造“人机协同”数智化团队，驱动品牌向中高端跃迁。

 多元扩品类加速推进，布局 AI 智能助手 Ella，智能终端与移动互联协同发展 扩品类方面，公司坚持多品牌策略，深化数码配件、家用电器及储能等多元化布 局，依托 AI 技术打造跨端协同与软硬融合能力，构建多端互联智能生态。移动 互联方面，公司立足流量与数据平台，在巩固应用分发、工具与游戏生态的基础 上，拓展生活服务与本地垂类内容，借助 AI 对产品设计与本地化运营提效，加 速释放生态价值。公司推出智慧助手 Ella 以及 AI 智能体 TECNO Ella Claw，持 续推进系统全面 AI 化与 Agent 体验升级，多维度探索业务增长新路径。

 风险提示：原材料涨价风险；新市场拓展不利风险；AI 发展不及预期风险。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 68,715 65,591 68,025 75,447 85,971 YOY(%) 10.3 -4.5 3.7 10.9 13.9 归母净利润(百万元) 5,549 2,581 3,683 5,026 6,297 YOY(%) 0.2 -53.5 42.7 36.5 25.3 毛利率(%) 21.3 19.2 21.8 22.4 22.8 净利率(%) 8.1 3.9 5.4 6.7 7.3 ROE(%) 27.5 12.6 15.9 19.0 20.1 EPS(摊薄/元) 4.82 2.24 3.20 4.37 5.47 P/E(倍) 11.7 25.1 17.6 12.9 10.3 P/B(倍) 3.2 3.2 2.8 2.4 2.1

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 38809 37739 40878 47553 53282 营业收入 68715 65591 68025 75447 85971 现金 12216 11740 15643 17931 24244 营业成本 54091 53030 53217 58570 66355 应收票据及应收账款 3377 3726 1897 4797 2874 营业税金及附加 206 196 272 287 321 其他应收款 1219 549 1326 775 1598 营业费用 4836 5204 5422 5885 6680 预付账款 439 697 81 863 229 管理费用 1733 1678 1905 2075 2278 存货 8663 8903 9239 10650 11818 研发费用 2517 2950 3129 3433 3783 其他流动资产 12895 12124 12692 12537 12520 财务费用 -107 133 173 -110 -211 非流动资产 6253 6643 6707 6882 7227 资产减值损失 -283 -285 20 15 9 长期投资 774 871 856 911 973 其他收益 779 458 422 493 483 固定资产 3130 3131 2979 3026 3211 公允价值变动收益 -157 -21 -74 -70 -63 无形资产 477 1085 1138 1208 1298 投资净收益 796 650 205 315 398 其他非流动资产 1873 1556 1735 1738 1745 资产处置收益 -2 4 1 2 2 资产总计 45062 44382 47585 54435 60509 营业利润 6574 3181 4437 6013 7542 流动负债 23985 23061 23051 26827 28014 营业外收入 118 8 44 45 45 短期借款 2194 1862 1914 1944 1920 营业外支出 14 7 14 12 12 应付票据及应付账款 17213 16799 17142 20599 21978 利润总额 6678 3183 4467 6045 7575 其他流动负债 4578 4400 3994 4284 4115 所得税 1080 578 750 973 1220 非流动负债 731 673 1206 876 876 净利润 5597 2605 3717 5072 6355 长期借款 247 277 213 166 124 少数股东损益 48 25 34 46 58 其他非流动负债 484 396 993 709 752 归属母公司净利润 5549 2581 3683 5026 6297 负债合计 24717 23734 24256 27703 28889 EBITDA 6795 3352 4661 6114 7563 少数股东权益 115 124 158 204 262 EPS(元) 4.82 2.24 3.20 4.37 5.47 股本 1140 1151 1151 1151 1151 资本公积 6976 7304 7304 7304 7304 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 11989 11947 14265 17444 21390 成长能力

归属母公司股东权益 20230 20525 23172 26528 31357 营业收入(%) 10.3 -4.5 3.7 10.9 13.9 负债和股东权益 45062 44382 47585 54435 60509 营业利润(%) -2.6 -51.6 39.5 35.5 25.4

归属于母公司净利润(%) 0.2 -53.5 42.7 36.5 25.3 获利能力

毛利率(%) 21.3 19.2 21.8 22.4 22.8 净利率(%) 8.1 3.9 5.4 6.7 7.3

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 27.5 12.6 15.9 19.0 20.1 经营活动现金流 2848 1420 5888 4231 7950 ROIC(%) 23.2 10.5 13.8 16.6 17.8 净利润 5597 2605 3717 5072 6355 偿债能力 折旧摊销 335 390 395 368 414 资产负债率(%) 54.9 53.5 51.0 50.9 47.7 财务费用 -107 133 173 -110 -211 净负债比率(%) -44.9 -44.7 -56.3 -57.8 -69.0 投资损失 -796 -650 -205 -315 -398 流动比率 1.6 1.6 1.8 1.8 1.9 营运资金变动 -3477 -1949 1777 -924 1674 速动比率 1.2 1.2 1.3 1.3 1.4 其他经营现金流 1295 891 31 141 116 营运能力

投资活动现金流 785 1729 -1318 -85 -363 总资产周转率 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 资本支出 640 983 -296 803 668 应收账款周转率 25.7 18.5 24.2 22.5 22.4 长期投资 714 2049 15 -55 -62 应付账款周转率 4.0 4.2 4.2 4.2 4.2 其他投资现金流 711 664 -1630 774 367 每股指标（元）

筹资活动现金流 -3290 -3098 -666 -1859 -1275 每股收益(最新摊薄) 4.82 2.24 3.20 4.37 5.47 短期借款 683 -332 52 29 -23 每股经营现金流(最新摊薄) 2.47 1.23 5.11 3.68 6.91 长期借款 0 29 -64 -47 -42 每股净资产(最新摊薄) 17.57 17.83 20.13 23.04 27.24 普通股增加 334 11 0 0 0 估值比率 资本公积增加 393 328 0 0 0 P/E 11.7 25.1 17.6 12.9 10.3 其他筹资现金流 -4699 -3135 -655 -1842 -1209 P/B 3.2 3.2 2.8 2.4 2.1 现金净增加额 281 -188 3903 2288 6312 EV/EBITDA 6.4 13.4 8.6 6.2 4.2

数据来源：聚源、开源证券研究所

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