1东吴证券发布尚太科技2026年半年报点评，维持“买入”评级，目标价95元。
2公司26Q2营收23.1亿元，归母净利2.2亿元，业绩符合预期；
3负极满产满销，Q2出货10.3万吨，单吨净利企稳至0.2万元以上。
4预计27年出货65-70万吨，同增近50%，叠加涨价落地及石墨化自供比例提升，盈利持续修复。
5上调26-28年归母净利润预测至11.3/23.1/28.9亿元，对应PE为18/9/7倍。
东吴证券_2026年半年报点评：Q2单吨盈利企稳，股权激励彰显发展信心_20260819.pdf
摘要
证券研究报告·公司点评报告·电池
尚太科技（001301） 2026 年半年报点评：Q2 单吨盈利企稳，股权 激励彰显发展信心
买入（维持）
盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,229 7,943 10,777 17,993 22,334 同比（%） 19.10 51.90 35.68 66.96 24.13 归母净利润（百万元） 838.33 945.82 1,134.89 2,310.02 2,891.75 同比（%） 15.97 12.82 19.99 103.55 25.18 EPS-最新摊薄（元/股） 2.30 2.59 3.11 6.34 7.93 P/E（现价&最新摊薄） 24.64 21.84 18.20 8.94 7.14
[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点
- ◼ 26Q2 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 45.1 亿元，同比+33.1%，归 母净利 4 亿元，同比-16.6%，毛利率 18.3%，同比-7.4pct，归母净利率 8.9%，同比-5.3pct；其中 26Q2 营收 23.1 亿元，同环比+31.5％/+5.4％， 归母净利 2.2 亿元，同环比-8.8%/+21.1％，毛利率 17.4%，同环比-7.8/1.9pct，归母净利率 9.5%，同环比-4.2/+1.2pct，业绩符合市场预期。
- ◼ 公司负极满产满销、27 年增长提速。我们预计公司 26H1 负极出货 19.9 万吨，同比+41%，其中 Q2 出货约 10.3 万吨，同环比+48%/+7%，当前 公司产品供不应求，满产满销，外协占比持续提升至 30%+，我们预计 26 年出货量 45 万吨，同增 30%+。同时，公司山西四期 20 万吨一体化 产能预计 Q3 末落地，马来西亚 5 万吨 Q4 落地，山西五期 20 万吨建设 启动，我们预计 27 年出货有望达 65-70 万吨，同增近 50%，且石墨化 自供比例大幅提升。
- ◼ Q2 单位盈利企稳、涨价落地+石墨化自供比例提升盈利持续修复。公司 H1 负极业务营收 41.3 亿元，同比+33%，毛利率 15.6%，同比-7.7pct， 主要系上游原材料涨价叠加外协出货占比提升。Q2 测算单价 2.5 万元/ 吨（含税），单吨毛利 0.39 万/吨，我们测算公司 26Q2 单吨净利约 0.2+ 万元/吨，环比微增。展望 26H2，公司产品涨价已落地，同时 H2 外协 比例降低（外协成本高 2-3k/吨），Q3 单吨盈利预计 0.25+万元/吨，环增 约 20%，全年单吨利润我们预计 0.2-0.25 万元/吨。27 年单吨净利有望 提升至 0.3 万元/吨+。
- ◼ Q2 费控良好、资本开支环比提升。公司 26H1 期间费用 2.1 亿元，同比
+14.7%，费用率 4.7%，同比-0.8pct，其中 Q2 期间费用 1.1 亿元，同环 比+10.2%/+4%，费用率 4.7%，同环比-0.9/-0.1pct；26H1 经营性净现金 流-17.2 亿元，同比+293%，其中 Q2 经营性现金流-2.8 亿元，同环比147.6%/-80.5%；26H1 资本开支 7.4 亿元，同比+216%，其中 Q2 资本开 支4.6亿元，同环比+243%/+61%；26H1末存货21.5亿元，较年初+21.3%。
- ◼ 发布 26 年限制性股票激励计划草案。公司拟向不超过 76 名对象授予限 制性股票 115 万股，约占总股本 0.32%，费用分别为 0.05/0.2/0.07 亿元。 业绩考核目标以 26 年数据为基数，27-28 年营收/净利增长率不低于 30%/65%，充分彰显公司管理层信心。
- ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司负极满产满销，27 年增长提速，单位 盈利持续修复，我们上调 26-28 年归母净利润预期至 11.3/23.1/28.9 亿元 （原预期 11/15.4/19.2 亿元），同比+20%/+104%/+25%，对应 18/9/7 倍 PE，给予 27 年 15x PE 估值，对应目标价 95 元，维持"买入"评级。
- ◼ 风险提示：下游需求不及预期风险，电动车销量不及预期风险，行业竞 争加剧风险，客户集中度较高风险，汇率波动风险。
2026 年 08 月 19 日 证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 阮巧燕
执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn
证券分析师 岳斯瑶
执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn
股价走势
|0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
2025/8/19 2025/12/18 2026/4/18 2026/8/17
尚太科技 沪深300
|
|---|
市场数据
收盘价(元) 56.66 一年最低/最高价 47.20/109.70 市净率(倍) 2.05 流通A股市值(百万元) 14,717.92 总市值(百万元) 20,659.15
基础数据
每股净资产(元,LF) 27.59 资产负债率(%,LF) 57.90 总股本(百万股) 364.62 流通 A 股(百万股) 259.76
相关研究
《尚太科技(001301)：2026 年一季报 点评： Q1 单位盈利整体承压，业绩 符合预期》
2026-04-27 《尚太科技(001301)： 2025 年报点 评： Q4 年终奖影响单位盈利，业绩 符合预期》
2026-04-22
公司点评报告
尚太科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7,413 14,191 19,713 24,898 营业总收入 7,943 10,777 17,993 22,334
货币资金及交易性金融资产 720 6,132 7,289 9,814 营业成本(含金融类) 6,258 8,675 14,100 17,538 经营性应收款项 3,468 4,208 7,068 8,773 税金及附加 47 64 107 133 存货 1,771 2,377 3,863 4,805 销售费用 10 13 22 27 合同资产 0 0 0 0 管理费用 98 119 189 223 其他流动资产 1,453 1,474 1,494 1,506 研发费用 251 323 522 625
非流动资产 4,325 5,385 6,313 6,669 财务费用 100 189 295 365 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 65 65 90 112 固定资产及使用权资产 3,029 3,779 4,397 4,744 投资净收益 (25) 0 0 0 在建工程 292 592 892 892 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 552 562 572 582 减值损失 (27) (55) (57) (59) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (48) (54) (54) (45) 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 1,143 1,349 2,748 3,441 其他非流动资产 447 447 447 447 营业外净收支 (16) 2 2 2
资产总计 11,738 19,576 26,026 31,567 利润总额 1,126 1,351 2,750 3,443 流动负债 2,497 9,196 13,545 16,194 减:所得税 181 216 440 551
短期借款及一年内到期的非流动负债 1,785 8,123 11,797 14,021 净利润 946 1,135 2,310 2,892 经营性应付款项 528 731 1,189 1,479 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 8 61 99 123 归属母公司净利润 946 1,135 2,310 2,892 其他流动负债 176 281 460 571
非流动负债 2,229 2,229 2,229 2,229 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.59 3.11 6.34 7.93 长期借款 1,899 1,899 1,899 1,899 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,326 1,583 3,054 3,787 租赁负债 46 46 46 46 EBITDA 1,684 1,933 3,535 4,341 其他非流动负债 284 284 284 284
负债合计 4,726 11,425 15,774 18,423 毛利率(%) 21.21 19.50 21.64 21.47 归属母公司股东权益 7,012 8,150 10,252 13,144 归母净利率(%) 11.91 10.53 12.84 12.95 少数股东权益 0 0 0 0
所有者权益合计 7,012 8,150 10,252 13,144 收入增长率(%) 51.90 35.68 66.96 24.13
| 负债和股东权益 11,738 19,576 26,026 31,567<br><br> | 归母净利润增长率(%) 12.82 19.99 103.55 25.18<br><br> |
|---|---|
| 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E<br><br> | 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E<br><br> |
| 经营活动现金流 956 750 (476) 1,714<br><br> | 每股净资产(元) 26.89 31.25 39.31 50.40<br><br> |
投资活动现金流 (2,291) (1,462) (1,462) (953) 最新发行在外股份（百万股） 365 365 365 365 筹资活动现金流 1,361 6,123 3,085 1,754 ROIC(%) 11.71 9.18 12.15 11.98 现金净增加额 31 5,411 1,147 2,516 ROE-摊薄(%) 13.49 13.92 22.53 22.00 折旧和摊销 358 350 482 554 资产负债率(%) 40.26 58.37 60.61 58.36 资本开支 (991) (1,462) (1,462) (953) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.84 18.20 8.94 7.14 营运资本变动 (516) (1,061) (3,748) (2,293) P/B（现价） 2.11 1.81 1.44 1.12 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
免责及评级说明部分
免责声明
东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。
在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。