业绩简评

2026 年 8 月 17 日，南华期货披露半年报。2026 年上半年公司实 现营业总收入 8.79 亿元、归母净利润 3.88 亿元，同比分别增长 48.18%、67.91%；单季度维度，2026Q2 单季实现归母净利润 1.84 亿元，同比增长 26.14%，环比下降 10.36%；加权平均 ROE 达 6.76%， 同比提升 1.25pct，净资产盈利能力稳步改善。

• 1）期货经纪业务高增，客户权益持续夯实：2026H1 公司实现期货 经纪业务收入 3.01 亿元，同比+58%，预计主要受益于客户规模扩 容与交易费率企稳回升。行业层面，据中期协披露，2026H1 全国 期货及期权市场累计成交量 51.05 亿手、成交额 482.70 万亿元， 同比分别+25.23%、+42.08%，市场交投活跃度持续回暖。截至 2026H1 末，公司境内期货经纪业务客户权益规模为 432.25 亿元， 较上年末+10.88%。
• 2）资管与财富管理稳步推进：2026H1 公司实现财富管理业务收入 0.38 亿元，同比+39%。截至 2026 年 6 月末，子公司南华基金存续 公募基金规模 182.62 亿元，较上年末小幅回落 5%；公司整体资产 管理业务规模 32.59 亿元，较上年末大幅增长 201%。
• 3）风险管理业务短期承压，场外衍生品增长动能充足：2026H1 公 司实现风险管理业务收入 0.13 亿元，同比-72%，业务收入下滑预 计主要受业务结构主动优化影响。长期来看，随着实体企业风险管 理需求持续释放，场外衍生品业务有望成为境内业务核心增长点； 2026 年上半年公司新增场外衍生品业务名义本金 390.28 亿元，同 比增长 23%。
• 4）境外金融服务为核心增长引擎：2026H1 公司实现境外金融服务 业务收入 5.22 亿元，同比+60%，营收占比进一步提升至 59%。截 至 2026 年 6 月末，公司境外经纪业务客户权益总规模 335.60 亿 港币，较上年末+44%；境外资产管理业务总规模 82.33 亿港币，较 上年末+71%。公司依托稀缺的全球清算牌照优势，持续完善全球布 局，目前已获得全球 20 个主流交易所会员资格、15 个清算会员资 格，覆盖东南亚、北美、欧洲核心大宗商品交易市场。 盈利预测、估值与评级 境外业务凭借健全的全球清算体系与稀缺牌照优势，叠加资本补 充助力，将持续推动境外客户权益与收入规模扩张。我们调整 2026-2028 年公司归母净利预测至 7.41、8.13 和 9.65 亿元，分别 同比+52%、+10%和+19%，对应 26E10xPE 估值，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；行业监管趋严；境外业务经营波动风险。

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公司基本情况（人民币）

项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 5,712 1,388 1,981 2,331 2,836 营业收入增长率 -9% -76% 43% 18% 22% 归母净利润(百万元) 458 486 741 813 965 归母净利润增长率 14% 6% 52% 10% 19% 摊薄每股收益(元) 0.75 0.80 1.22 1.33 1.58

ROE(归属母公司)(摊薄) 11.71% 10.01% 12.50% 12.23% 12.98% P/E 16.3 15.3 10.0 9.2 7.7

来源：公司年报、国金证券研究所 注：2025 年营业收入下滑主要系会计 政策变更，2024 年调整后收入为 13.54 亿元，调整后同比增长 2.45%

附录：三张报表预测摘要

资产负债表（人民币百万元） 损益表（人民币百万元）

2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 20,496 33,825 40,340 48,408 58,090 69,708 营业收入 6,247 5,712 1,388 1,981 2,331 2,836 金融投资 3,860 2,429 4,346 4,997 5,747 6,609 利息净收入 545 682 572 859 991 1,190 固定资产 243 224 222 222 222 222 手续费及佣金净收入 612 542 606 815 895 998 无形资产 162 156 153 153 153 153 投资净收益 175 62 116 229 344 516 资产总计 36,326 48,863 65,473 73,329 82,129 91,984 其他业务收入 5,037 4,458 60 78 102 132 应付债券 511 512 508 569 637 713 营业支出 5,760 5,194 838 1,139 1,408 1,739 交易性金融负债 65 113 96 108 121 135 管理费用 707 730 755 1,101 1,363 1,686 应付职工薪酬 133 138 142 159 179 200 其他业务成本 4,969 4,388 12 16 20 26 应交税费 25 19 19 21 24 27 营业利润 487 518 550 843 923 1,097 其他负债 32 18 18 20 23 26 利润总额 448 522 545 843 923 1,097 负债合计 32,613 44,739 59,867 67,051 75,097 84,109 所得税 46 64 59 101 111 132 股本 610 610 718 718 718 718 净利润 403 458 487 741 813 965 资本公积金 1,191 1,191 2,183 2,445 2,739 3,067 归母净利润 402 458 486 741 813 965 盈余公积金 139 142 147 165 184 206 未分配利润 1,542 1,947 2,372 2,657 2,976 3,333 主要财务比率 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 一般风险准备 176 186 196 219 246 275 EPS 0.66 0.75 0.80 1.22 1.33 1.58 所有者权益 3,713 4,125 5,606 6,279 7,032 7,876 ROE 11.47% 11.71% 10.01% 12.50% 12.23% 12.98% 负债及所有者权益 36,326 48,863 65,473 73,329 82,129 91,984 PE 18.5 16.3 15.3 10.0 9.2 7.7

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内

买入 0 1 3 5 9 增持 0 0 4 5 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.57 1.50 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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