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紫光国微（002049）

2026 年中报点评：特种集成电路支撑业绩 增长，商业航天打开成长空间

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,511 6,146 7,251 8,408 9,669 同比（%） (27.26) 11.52 17.98 15.96 14.99 归母净利润（百万元） 1,179 1,437 1,728 2,018 2,339 同比（%） (53.43) 21.86 20.22 16.81 15.91 EPS-最新摊薄（元/股） 1.40 1.70 2.05 2.39 2.77 P/E（现价&最新摊薄） 47.46 38.95 32.40 27.73 23.93

[Table_Tag] [Table_Summary]事件：公司发布 2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入 34.43 亿元，同比增长 13.00%，实现归母净利润 7.98 亿元，同比增长 15.29%。 第二季度实现营业收入 19.44 亿元，同比下降 3.81%；实现归母净利润 4.63 亿元，同比下降 19.08%。

投资要点

• ◼ 上半年业绩稳健增长，经营性现金流显著改善：2026 年上半年，公司实 现营业收入 34.43 亿元，同比增长 13.00%；归母净利润 7.98 亿元，同 比增长 15.29%；扣非归母净利润 7.08 亿元，同比增长 8.35%。2026 年 上半年经营活动产生的现金流量净额为 8.27 亿元，同比增长 73.14%。
• ◼ 公司布局特种集成电路与智能安全芯片，把握商业航天卫星通信发展机 遇：公司可提供商业航天一站式高可靠集成电路解决方案，覆盖以高可 靠 FPGA 为核心的信息处理系统、以增强型 MCU 为核心的控制系统， 以及支持全生命周期状态监测与在轨重构的健康管理系统。目前，公司 FPGA、回读刷新芯片等产品已实现出货，客户覆盖一代、二代低轨卫 星。智能安全芯片方面，公司产品已完成国内三大运营商准入，并适配 全球 400 余家运营商；截至 2025 年末，公司海外手机 eSIM 出货量已 突破千万级，商业化落地持续推进。此外，新一代具备卫星通信功能的 eSIM 芯片 THC9E 已具备产品化能力，可适配手机直连低轨卫星等应用 场景，有望进一步拓展卫星通信终端市场空间。
• ◼ 短期订单释放可期，长期受益于星座建设与国产替代：公司聚焦集成电 路芯片设计，业务覆盖智能安全芯片、半导体功率器件及超稳晶体频率 器件等领域。1）短期来看，“十五五”开局阶段，国内商业航天正由技术 验证迈向规模化批量应用，卫星发射频次提升、常态化趋势逐步形成， 下游整机单位采购需求有望集中释放，带动公司宇航配套芯片需求增 长。2）长期来看，巨型卫星星座规模化部署将持续拉动抗辐射加固FPGA 芯片需求，航天芯片市场成长空间有望持续拓宽。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司深耕特种集成电路与智能安全芯片领域，宇 航用 FPGA、回读刷新芯片等产品已实现出货，有望受益于商业航天星 座建设提速及高端航天芯片国产替代；海外手机 eSIM 商业化落地持续 推进，卫星通信 eSIM 有望进一步拓展终端应用空间。我们预计 2026-

• 2027 归母净利润分别为 17.3/20.2 亿元，前值为 19.3/26.1 亿元，新增
• 2028 年归母净利润预测为 23.4 亿元，对应 PE 分别约为 32/28/24 倍， 维持“买入”评级。

• ◼ 风险提示：特种集成电路下游需求及商业航天订单释放不及预期；芯片 研发及客户导入不及预期；智能安全芯片市场竞争加剧风险。

2026 年 08 月 18 日 证券分析师 许牧

执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/8/18 2025/12/17 2026/4/17 2026/8/16

紫光国微 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 66.38 一年最低/最高价 59.81/94.83 市净率(倍) 3.98 流通A股市值(百万元) 55,966.30 总市值(百万元) 55,973.85

基础数据

每股净资产(元,LF) 16.66 资产负债率(%,LF) 25.64 总股本(百万股) 843.23 流通 A 股(百万股) 843.12

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2025-08-20

军工公司点评报告

紫光国微三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,439 14,943 17,062 19,458 营业总收入 6,146 7,251 8,408 9,669

货币资金及交易性金融资产 3,285 3,440 4,048 5,145 营业成本(含金融类) 2,731 3,179 3,679 4,223 经营性应收款项 6,390 7,420 8,567 9,540 税金及附加 51 58 67 77 存货 2,243 2,605 2,964 3,285 销售费用 308 363 420 483 合同资产 9 11 13 15 管理费用 334 392 454 522 其他流动资产 1,512 1,467 1,471 1,475 研发费用 1,403 1,595 1,850 2,127

非流动资产 5,507 5,796 5,796 5,823 财务费用 (23) 42 40 34 长期股权投资 719 719 719 719 加:其他收益 171 196 227 261 固定资产及使用权资产 716 787 857 947 投资净收益 (80) 0 0 0 在建工程 115 99 95 99 公允价值变动 81 0 0 0 无形资产 695 629 562 495 减值损失 6 0 0 0 商誉 686 686 686 686 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 41 41 41 41 营业利润 1,521 1,819 2,125 2,462 其他非流动资产 2,537 2,836 2,836 2,836 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 18,947 20,739 22,858 25,281 利润总额 1,521 1,819 2,125 2,462 流动负债 2,950 3,337 3,803 4,311 减:所得税 85 91 106 123

短期借款及一年内到期的非流动负债 235 253 253 253 净利润 1,436 1,728 2,018 2,339 经营性应付款项 1,704 1,948 2,254 2,588 减:少数股东损益 (1) 0 0 0 合同负债 199 218 252 290 归属母公司净利润 1,437 1,728 2,018 2,339 其他流动负债 813 918 1,043 1,180

非流动负债 2,242 2,243 2,243 2,243 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.70 2.05 2.39 2.77 长期借款 102 102 102 102 应付债券 1,440 1,440 1,440 1,440 EBIT 1,496 1,860 2,164 2,496 租赁负债 39 39 39 39 EBITDA 1,751 2,130 2,455 2,789 其他非流动负债 661 661 661 661

负债合计 5,192 5,579 6,046 6,554 毛利率(%) 55.56 56.15 56.24 56.32 归属母公司股东权益 13,737 15,142 16,794 18,710 归母净利率(%) 23.38 23.83 24.00 24.20 少数股东权益 18 18 18 18

所有者权益合计 13,755 15,159 16,812 18,727 收入增长率(%) 11.52 17.98 15.96 14.99

投资活动现金流 (662) (507) (290) (320) 最新发行在外股份（百万股） 843 843 843 843 筹资活动现金流 (277) (373) (429) (487) ROIC(%) 9.49 10.85 11.54 12.10 现金净增加额 (181) 155 608 1,096 ROE-摊薄(%) 10.46 11.41 12.02 12.50 折旧和摊销 255 270 290 293 资产负债率(%) 27.40 26.90 26.45 25.92 资本开支 (376) (275) (290) (320) P/E（现价&最新股本摊薄） 38.95 32.40 27.73 23.93 营运资本变动 (940) (1,029) (1,045) (792) P/B（现价） 4.16 3.74 3.37 3.02 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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