1开源证券发布卫星化学信息更新报告，维持“买入”评级。
22026H1公司扣非归母净利润同比增长109.01%，Q2单季同比大增240.45%，轻烃龙头盈利弹性显著释放。
3受益于油价中枢抬升及全球乙烯供给出清，C2/C3产业链量价齐升。
4预计2026-2028年归母净利润分别为101.70、122.60、136.12亿元，对应EPS为3.02、3.64、4.04元/股，当前股价对应PE仅8.4/6.9/6.3倍，估值具备吸引力。
开源证券_公司信息更新报告：2026H1公司扣非归母净利润同比增长109.01%，轻烃龙头盈利弹性释放_20260817.pdf
摘要
文本
开 源 证 券
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
基础化工/化学原料
卫星化学（002648.SZ）
2026 年 08 月 16 日
2026H1 公司扣非归母净利润同比增长 109.01%，轻 烃龙头盈利弹性释放
投资评级：买入（维持）
——公司信息更新报告
金益腾（分析师）
日期 2026/8/14 当前股价(元) 25.26 一年最高最低(元) 30.36/16.20 总市值(亿元) 850.92 流通市值(亿元) 850.37 总股本(亿股) 33.69 流通股本(亿股) 33.66 近 3 个月换手率(%) 119.83
jinyiteng@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
2026H1 公司扣非归母净利润同比增长 109.01%，维持“买入”评级
2026 年 H1 公司实现总营收 307.13 亿元，同比+30.92%；实现归母净利润 62.27 亿元，同比+126.94%；实现扣非净利润 60.53 亿元，同比+109.01%；其中，2026Q2 公司实现归母净利润 41.1 亿元，同比+249.49%，环比+94.14%；扣非净利润 40.99 亿元，同比+240.45%，环比+109.77%。业绩符合预期，我们维持盈利预测，预 计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 101.70、122.60、136.12 亿元，EPS 分别 为 3.02、3.64、4.04 元/股，当前股价对应 2026-2028 年 PE 为 8.4、6.9、6.3 倍。 我们看好公司不断巩固国内轻烃一体化龙头，持续完善 C2、C3 产业链向下游 高端烯烃衍生物延伸布局，维持 “买入” 评级。
股价走势图
卫星化学 沪深300
80%
油价中枢抬升凸显轻烃成本优势，C2、C3 产业链量价齐升放大盈利空间
60%
2026上半年中东地缘扰动推升油价，抬升油制烯烃成本并带动烯烃产品涨价， 公司轻烃裂解成本优势进一步凸显。从C2产业链来看，公司乙烷采购价挂钩美 国天然气，与原油价格走势相对独立，形成显著成本优势。据百川盈孚数据，2 026Q2，气头乙烯毛利均值约3034元/吨，油头乙烯和煤头乙烯路线毛利均值约1185和-548元/吨。从C3产业链来看，公司丙烯酸及酯产能规模行业领先，形成 国内最具竞争力的C3产业链一体化格局。据百川盈孚数据，2026Q2，丙烯酸毛
40%
20%
0%
-20%
2025-08 2025-12 2026-04
数据来源：聚源
利均值2073.22元/吨，同比+85.23%、环比+61.36%；丙烯酸丁酯毛利均值616元/ 吨，同比+171.82%、环比+19.73%。
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《Q2 业绩同环比大幅预增，轻烃龙头 盈利弹性释放—公司信息更新报告》 -2026.6.23
全球乙烯供给出清兑现红利，高端烯烃衍生物进一步打开成长空间 全球乙烯行业进入结构性出清阶段，据 Wood Mackenzie 分析，全球面临关停风 险的乙烯产能达 5500 万吨/年，欧洲、日韩大量高成本石脑油裂解装置持续关停， 供给格局优化带来公司盈利弹性。且公司未来将重点突破 α-烯烃、高吸收树脂 （SAP）、高分子乳液、mPE 等高端烯烃衍生物，进一步打开成长空间。
《持续完善轻烃产业链一体化布局， 拓展高端烯烃衍生物助力公司腾飞公司深度报告》-2026.6.11
风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期等。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 45,648 46,068 54,679 58,555 61,079 YOY(%) 10.0 0.9 18.7 7.1 4.3 归母净利润(百万元) 6,072 5,311 10,170 12,260 13,612 YOY(%) 26.8 -12.5 91.5 20.6 11.0 毛利率(%) 23.6 22.3 29.5 32.1 32.9 净利率(%) 13.3 11.5 18.6 20.9 22.3 ROE(%) 20.0 15.8 24.2 23.1 20.8 EPS(摊薄/元) 1.80 1.58 3.02 3.64 4.04 P/E(倍) 14.0 16.0 8.4 6.9 6.3 P/B(倍) 2.8 2.5 2.0 1.6 1.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15499 14686 16971 23835 32183 营业收入 45648 46068 54679 58555 61079 现金 8507 7460 9523 15809 24467 营业成本 34891 35788 38572 39745 40987 应收票据及应收账款 827 663 1100 791 1180 营业税金及附加 283 208 293 289 314 其他应收款 28 33 54 31 62 营业费用 128 128 153 163 170 预付账款 132 295 247 314 282 管理费用 757 523 763 741 813 存货 4398 5199 4727 5712 4943 研发费用 1751 1656 2031 2140 2251 其他流动资产 1606 1034 1320 1177 1249 财务费用 1025 874 1056 964 566 非流动资产 52807 54879 58276 58639 57204 资产减值损失 -288 -71 -180 -125 -152 长期投资 2405 2420 2636 2875 3103 其他收益 365 270 318 294 306 固定资产 26981 25420 28614 28787 27819 公允价值变动收益 266 -728 -231 -479 -355 无形资产 2331 2337 2580 2848 3080 投资净收益 -108 -278 -193 -236 -214 其他非流动资产 21089 24702 24445 24128 23202 资产处置收益 0 10 5 8 6 资产总计 68305 69565 75247 82474 89387 营业利润 7034 6085 11518 13964 15557 流动负债 15372 15983 15505 14465 12450 营业外收入 38 13 26 20 23 短期借款 1411 300 4302 985 925 营业外支出 53 33 43 38 40 应付票据及应付账款 5621 7090 5973 7808 6236 利润总额 7018 6066 11500 13945 15539 其他流动负债 8340 8593 5230 5672 5289 所得税 956 761 1344 1699 1944 非流动负债 22628 20008 17696 14895 11703 净利润 6062 5305 10156 12246 13595 长期借款 7246 3700 1851 -1181 -4257 少数股东损益 -10 -5 -13 -14 -17 其他非流动负债 15382 16308 15845 16076 15961 归属母公司净利润 6072 5311 10170 12260 13612 负债合计 38000 35991 33201 29361 24153 EBITDA 12051 11197 14772 17499 18988 少数股东权益 19 20 6 -8 -25 EPS(元) 1.80 1.58 3.02 3.64 4.04 股本 3369 3369 3369 3369 3369 资本公积 4488 4488 4488 4488 4488 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 22318 25950 33882 42777 52677 成长能力
归属母公司股东权益 30286 33554 42039 53121 65259 营业收入(%) 10.0 0.9 18.7 7.1 4.3 负债和股东权益 68305 69565 75247 82474 89387 营业利润(%) 30.8 -13.5 89.3 21.2 11.4
归属于母公司净利润(%) 26.8 -12.5 91.5 20.6 11.0 获利能力
毛利率(%) 23.6 22.3 29.5 32.1 32.9 净利率(%) 13.3 11.5 18.6 20.9 22.3
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 20.0 15.8 24.2 23.1 20.8 经营活动现金流 10590 9607 13172 19134 17063 ROIC(%) 14.7 12.8 20.9 22.5 20.9 净利润 6062 5305 10156 12246 13595 偿债能力 折旧摊销 4725 5092 3140 3616 3935 资产负债率(%) 55.6 51.7 44.1 35.6 27.0 财务费用 1025 874 1056 964 566 净负债比率(%) 14.4 2.0 -5.5 -28.0 -40.9 投资损失 108 278 193 236 214 流动比率 1.0 0.9 1.1 1.6 2.6 营运资金变动 -1587 -2846 -1626 1597 -1612 速动比率 0.7 0.6 0.8 1.2 2.2 其他经营现金流 258 903 253 476 364 营运能力
投资活动现金流 -2944 -4052 -7107 -4611 -3101 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.7 0.7 资本支出 3140 2660 7184 3308 2488 应收账款周转率 62.3 61.8 62.0 61.9 62.0 长期投资 -188 43 -217 -239 -228 应付账款周转率 6.7 6.9 6.8 6.8 6.8 其他投资现金流 384 -1436 294 -1064 -385 每股指标（元）
筹资活动现金流 -5401 -9167 -7303 -4937 -5305 每股收益(最新摊薄) 1.80 1.58 3.02 3.64 4.04 短期借款 185 -1110 4002 -3317 -60 每股经营现金流(最新摊薄) 3.14 2.85 3.91 5.68 5.07 长期借款 -3593 -3546 -1849 -3032 -3076 每股净资产(最新摊薄) 8.99 9.96 12.48 15.77 19.37 普通股增加 -0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 24 0 0 0 0 P/E 14.0 16.0 8.4 6.9 6.3 其他筹资现金流 -2016 -4511 -9455 1412 -2168 P/B 2.8 2.5 2.0 1.6 1.3 现金净增加额 2209 -3703 -1237 9585 8658 EV/EBITDA 7.4 7.6 5.6 4.0 3.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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