8 月 13 日，公司发布 2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入 90.99 亿元，同比高增 66.52%，上半年实现归母净利润 17.98 亿元，同比增 长 49.69%，实现扣非净利润 16.31 亿元，同比增长 49.67%；2026 年第二季 度公司实现收入 50.65 亿元，同比高增 65.32%，二季度实现归母净利润 11.11 亿元，同比增 59.78%，实现扣非净利润 10.35 亿元，同比增长 59.69%。
市场数据：2026 年 8 月 14 日 收盘价（元/股）： 280.99 年内最高/最低（元/ 股）：
395.17/146.77
23.24/23.24
流通 A 股/总股本（亿 股）：
流通 A 股市值（亿元）： 6,531.16 总市值（亿元）： 6,531.16
高端处理器需求持续旺盛推动公司收入保持高增，预付款及存货增加保 障未来业务确定性增长。公司积极把握行业发展机遇，持续优化 CPU+DCU 的业务布局，推动今年上半年营收持续高增。截至今年 6 月底，公司合同负 债金额仅 0.19 亿元，较年初 20.19 亿元大幅减少，也反映了公司在上半年完 成了重大项目确收。而截至今年 6 月底，公司预付款项达 47.71 亿元，为历 史新高，并较年初 28.85 亿元增加 18.86 亿元，表明公司正加快锁定上游产 能。与此同时，截至 6 月底，公司存货金额进一步提升至 75.18 亿元，其中 库存商品金额达 34.11 亿元，较年初增加 11.25 亿元，为公司下半年业务加 速增长提供保障。
基础数据：2026 年 6 月 30 日 基本每股收益(元/股)： 0.78 摊薄每股收益(元/股)： 0.78 每股净资产(元/股)： 12.53 净资产收益率(%)： 7.09
资料来源：常闻
分析师： 盖斌赫 执业登记编码：S0760522050003 邮箱：gaibinhe@sxzq.com 邹昕宸 执业登记编码：S0760526060002 邮箱：zouxinchen@sxzq.com
上游涨价导致毛利率承压，剔除股份支付后净利率明显改善。受上游原 材料、存储配套辅料等价格上涨影响，今年上半年公司毛利率为 55.21%，较 上年同期降低 4.94 个百分点，但相较于 26Q1 毛利率较上年同期降低 5.59 个 百分点，26Q2 毛利率较上年同期降低 4.43 个百分点，开始逐步改善。在费 用端，由于上半年公司加大市场推广投入以及股份支付金额显著增加，公司 销售费用率较上年同期提高 0.92 个百分点；随着公司加大关键核心技术投 入，研发人员规模快速扩张，今年上半年研发费用率较上年同期提高 0.47 个百分点；而上半年公司管理费用率为 0.69%，较上年同期降低 0.53 个百分 点。受成本端压力及股份支付影响，2026 上半年公司净利率为 22.69%，较 上年同期降低 7.36 个百分点，若剔除股份支付影响，上半年公司净利润同比 增长 82.30%，高于收入增速。
公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续 受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.82\3.01\4.33，对应公司 8 月 14 日收盘价 280.99 元，2026-2028 年 PE 分别 为 154.3\93.3\64.9，维持“买入-A”评级。
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客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新 产品研发进展不及预期。
财务数据与估值：
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,162 14,377 22,360 31,474 41,855
YoY(%) 52.4 56.9 55.5 40.8 33.0 净利润(百万元) 1,931 2,545 4,232 7,000 10,065
YoY(%) 52.9 31.8 66.3 65.4 43.8 毛利率(%) 63.7 57.8 56.4 58.7 58.7 EPS(摊薄/元) 0.83 1.09 1.82 3.01 4.33 ROE(%) 12.0 13.9 18.7 23.8 25.8 P/E(倍) 338.2 256.6 154.3 93.3 64.9 P/B(倍) 32.3 29.0 24.8 19.7 15.2 净利率(%) 21.1 17.7 18.9 22.2 24.0
资料来源：常闻，山西证券研究所
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18207 25074 33453 42548 57293 营业收入 9162 14377 22360 31474 41855 现金 8797 8874 12138 18293 26750 营业成本 3324 6063 9743 12985 17292 应收票据及应收账款 2275 4034 5860 7331 9173 营业税金及附加 118 132 225 336 448 预付账款 1240 2885 3531 5500 6510 营业费用 176 633 1024 1454 1942 存货 5425 6406 8818 7937 10757 管理费用 142 134 134 157 167 其他流动资产 469 2875 3106 3487 4103 研发费用 2910 4145 5691 7255 8641 非流动资产 10353 10565 10114 9641 9220 财务费用 -182 -175 -291 -467 -818 长期投资 0 0 -5 -11 -19 资产减值损失 -106 -143 -198 -318 -403 固定资产 537 785 1094 1486 2003 公允价值变动收益 0 4 4 3 3 无形资产 4383 3397 2651 1812 910 投资净收益 7 -4 -1 0 1 其他非流动资产 5432 6383 6374 6354 6326 营业利润 2789 3605 5862 9685 14041 资产总计 28559 35638 43567 52189 66513 营业外收入 1 1 1 1 1 流动负债 4388 8314 10796 10048 10665 营业外支出 5 10 4 5 6 短期借款 1800 3450 5588 4626 3450 利润总额 2784 3596 5859 9681 14036 应付票据及应付账款 735 1115 1816 1975 2749 所得税 67 -23 -37 -61 -89 其他流动负债 1853 3749 3392 3447 4466 税后利润 2717 3619 5896 9742 14125 非流动负债 1519 1356 1256 1156 1056 少数股东损益 786 1074 1664 2742 4060 长期借款 899 500 400 300 200 归属母公司净利润 1931 2545 4232 7000 10065 其他非流动负债 620 856 856 856 856 EBITDA 4150 5488 6681 10539 14817 负债合计 5908 9670 12052 11204 11721
少数股东权益 2401 3475 5140 7882 11942 主要财务比率 股本 2324 2324 2324 2324 2324 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 14524 1481414814 14814 14814 成长能力 留存收益 3735 5677 10600 18615 30326 营业收入(%) 52.4 56.9 55.5 40.8 33.0 归属母公司股东权益 20251 22493 26376 33103 42850 营业利润(%) 66.0 29.3 62.6 65.2 45.0 负债和股东权益 28559 35638 43567 52189 66513 归属于母公司净利润(%) 52.9 31.8 66.3 65.4 43.8
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 63.7 57.8 56.4 58.7 58.7 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 21.1 17.7 18.9 22.2 24.0 经营活动现金流 977 2097 1845 7296 9653 ROE(%) 12.0 13.9 18.7 23.8 25.8
净利润 2717 3619 5896 9742 14125 ROIC(%) 11.4 13.3 18.1 25.3 29.6 折旧摊销 1374 1829 680 750 843 偿债能力 财务费用 -182 -175 -291 -467 -818 资产负债率(%) 20.7 27.1 27.7 21.5 17.6 投资损失 -7 4 1 -0 -1 流动比率 4.1 3.0 3.1 4.2 5.4
营运资金变动 -2994 -2790 -4437 -2726 -4494 速动比率 2.5 1.6 1.7 2.6 3.4 其他经营现金流 69 -390 -4 -3 -3 营运能力
投资活动现金流 -3988 -3931 -227 -273 -419 总资产周转率 0.4 0.4 0.6 0.7 0.7 筹资活动现金流 932 1085 -492 93 400 应收账款周转率 4.9 4.6 4.5 4.8 5.1
应付账款周转率 6.3 6.6 6.7 6.9 7.3 每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.83 1.09 1.82 3.01 4.33 P/E 338.2 256.6 154.3 93.3 64.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 0.90 0.79 3.14 4.15 P/B 32.3 29.0 24.8 19.7 15.2 每股净资产(最新摊薄) 8.71 9.68 11.35 14.24 18.44 EV/EBITDA 156.7 119.0 97.8 61.5 43.4
资料来源：常闻、山西证券研究所
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以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
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