1中邮证券发布医药生物行业周报，维持行业“强于大市”评级。
2研报核心看好临床CRO订单加速回暖，预计2026年景气度提升，H2订单恢复优于上半年，呈现量价齐升态势。
3创新药板块业绩超预期且AI4S催化明显，CXO兼具业绩确定性与估值性价比。
4医疗器械关注AI+医疗及设备更新带来的结构性机会。
5建议重点关注泰格医药、普蕊斯、诺思格等临床CRO标的及创新药产业链龙头。
中邮证券_医药生物行业报告：看好临床CRO订单加速回暖，景气度有望提升_20260817.pdf
摘要
文本
证券研究报告：医药生物|行业周报
发布时间：2026-08-17
医药生物行业报告 （2026.8.10-2026.8.14）
行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 8213.71 52 周最高 9323.49 52 周最低 6943.82
行业相对指数表现
医药生物 沪深300
16%
11%
6%
1%
-4%
-9%
-14%
-19%
-24%
2025-08 2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:辛家齐 SAC 登记编号:S1340526030001 Email:xinjiaqi@cnpsec.com
近期研究报告
《双多抗风起，大分子 CDMO 迎重要增 量》 - 2026.08.14
看好临床 CRO 订单加速回暖，景气度有望提升
l 投资要点
临床 CRO 行业 2025 年起订单端已有所回暖，预计 2026 年景气 度加速回升。
供给优化，行业已经历一轮中小产能持续出清，集中度提升。需 求稳定增长，IND/新开临床项目数量稳步增加，价格转入逐步复苏。 结构方面。早期临床对投融资回暖弹性更大，增长快于后期项目，后 续会陆续传导至 II/III 期临床，驱动后期量价进一步抬升。同时海 外 MNC 业务的拓展和 AI 融合的探索也将增加未来数年看点。
我们预计临床 CRO 2026H1 订单持续好转，H2 有望加速恢复。大 临床 2026H1 呈现量价齐升态势，数量方面早期临床高景气，临床 I 期项目新签有快速增长，价格端也整体出现恢复，折扣有所回升。由 于签单旺季集中在 Q3 末至 Q4，预计下半年临床 CRO 板块各业务订单 将优于上半年，订单回暖具备持续性。海外业务方面，头部 CRO 公司 与 MNC 的合作持续推进，验证后规模有望扩大、打开新成长曲线。
建议关注：泰格医药、普蕊斯、诺思格等。
l 本周行情回顾
本周（2026 年 8 月 10 日-8 月 14 日），A 股申万医药生物上涨 1.92%，板块整体跑赢沪深 300 指数 2.53pct，跑赢创业板指 0.15pct。 在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 3 位。本周 申万医药子板块中，线下药店板块涨跌幅排名第一，上涨 7.05%；中 药板块表现相对较差，本周下跌 0.27%。
l 行业观点
1、创新药：超预期业绩验证板块优异景气度 本周创新药板块经过前期小幅调整后涨势再起，主因为进入业绩 期后药明康德、信达生物与百济神州相继公布半年度优异业绩，相关 指引也有所提高；此外周五 AI4S 进一步点燃创新药产业链，整体来 看创新药板块行情向上趋势已较为明显，考虑到基本面的持续景气与 基金持仓的低位背景，我们认为板块仍有较大向上空间，建议积极关 注。
估值方面，我们建议从中期成长的角度来定价赔率，展望 27-28 年，创新药板块将进入继 BD 后的新一轮全球化视角定价体系，较多 重点出海项目如 IO 双抗和 ADC 等将相继读出全球性 III 期试验数据 或获批上市，相关公司分成预期也更加明确；此外部分公司第二成长 曲线也将迎来 PoC，估值高度也有望进一步打开。
选股思路上，仍建议以临床数据过硬、BD 干扰因素相对少的公司 为主，关注全球市场参与确定度高的相关标的。建议积极关注：科伦
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生 物。
2、创新药产业链：CXO 板块兼具业绩确定性与估值性价比，上 行趋势有望持续，推荐关注临床 CRO 景气度回暖
CXO已被验证为资金再平衡中顺位领先的板块，预计持续有亮眼 表现。1）行业进入业绩兑现期，中期确定性强，订单增长有望持续； 2）海内外投融资的持续复苏（2026H1 全球投融资金额 267.6 亿美金 yoy+58.5%），以及海外 CXO Q2 的强势表现（多家龙头公司上调业绩 指引），均增强对行业持续复苏的信心；3）AI4S 转化为 CXO 全链条 订单增长逻辑顺畅，带动行业整体估值提升。
半年报催化进行时，目前板块仍有估值性价比。药明康德、凯莱 英、康龙化成等龙头公司按动态经调整利润看估值仍在合理范围内， 随着 Q2 业绩披露再度彰显确定性。康德大幅上调全年指引，康龙 Q2 收入和经调利润分别同比增长 19.38%和 22.30%，在手订单连续两季 度快速增长，昭衍 H1 归母同比增长+884.9%至 1,377.4%，均在预期 区间上限。
建议关注临床 CRO。行业已经历一轮中小产能持续出清，集中度 提升，项目数量稳步增加的同时价格从前几年下行通道转入逐步复 苏。临床 CRO H1 订单持续好转，H2 有望加速恢复。大临床 2026H1 呈现量价齐升态势，数量方面早期临床高景气，临床 1 期项目新签有 快速增长，价格端也整体出现恢复，折扣有所回升。由于签单旺季集 中在 Q3 末至 Q4，预计下半年临床 CRO 板块各业务订单将优于上半年， 订单回暖具备持续性。
建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物，泰格医 药，普蕊斯，益诺思，昭衍新药、益诺思、美迪西等。
上游产业，经历了竞争扩产+供给出清的调整阶段后，随着医药 行业的投融资转暖叠加出海的创新研发导向，前端研发行业景气度明 显好转。随着产能利用率提升以及高价值业务拓展，上游企业利润高 速增长。
建议关注景气度高的细分赛道龙头：百奥赛图、药康生物、奥浦 迈。
3、医疗器械：板块进入基本面修复与估值重估并行阶段 我们认为，行业投资逻辑已由过去几年的“政策压制”逐步切换
至“业绩修复+创新驱动+全球化”三条主线。设备更新政策持续推进， 医院招投标及采购节奏边际改善，高端影像、超声、内镜、生命支持 设备等领域订单有望逐步恢复；同时，高值耗材集采政策导向由“降 价”转向“稳价格、提质量、促创新”，行业估值压制因素持续缓解。 创新医疗器械审批保持高景气，AI 医疗、手术机器人、脑机接口等创 新方向仍是未来产业升级的重要驱动力。
当前板块不具备全面普涨基础，更看好结构性机会。建议重点关 注三条主线：一是设备更新+国产替代，受益于政策推动及医院采购 恢复，重点关注高端影像、超声、内镜等设备龙头；二是创新器械+ 全球化，重点布局手术机器人、脑机接口、神经介入等具备产品周期
和海外放量逻辑的企业；三是 AI 医疗及医疗科技，AI 影像、AI 病理、 AI 检验、智能手术设备等方向持续获得政策支持，重点跟踪关注医院 端收费模式、商业化进展及真实收入贡献。此外，部分公司切入 AI 及光模块产业链，如华康洁净、奕瑞科技、海泰新光、力诺药包等， 建议重点跟踪相关业务进展带来的估值提升潜力。我们认为，具备全 球渠道、创新产品及平台化能力的企业，估值中枢仍有进一步提升空 间。
当前建议重点关注：一是国家深化实施"人工智能+"行动带来的 “AI+医疗”应用落地催化行情，及切入 AI 及光模块产业链重点公司 有望迎来二波行情；二是关注医院设备招投标及设备更新资金落地节 奏；三是关注上市公司中报业绩兑现情况，重点验证订单恢复、海外 收入增长及盈利能力改善；四是关注创新器械注册审批、新产品放量 及海外注册进展。整体来看，我们维持医疗器械板块“结构性看多” 观点，配置顺序建议为：AI+医疗/切入 AI 产业链业务重点公司＞手 术机器人＞设备更新+国产替代＞脑机接口等，重点把握业绩改善与 产业升级带来的估值修复机会。
l 风险提示：
研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政 策降价压力超预期风险等。
目录
- 1 看好临床 CRO 订单加速回暖，景气度有望提升...................................................6
- 2 行业观点及投资建议.........................................................................8
- 2.1 行情回顾 .............................................................................. 8
- 2.2 近期观点 .............................................................................. 8
- 3 板块行情..................................................................................13
- 3.1 本周生物医药板块走势..................................................................13
- 3.2 医药板块整体估值......................................................................14
- 4 风险提示..................................................................................15
图表目录
- 图表 1： 中国临床 CRO 行业规模（单位：十亿元） ............................................ 6
- 图表 2： 2019.7 至 2025 年在 HGRAC 备案的新增临床 CRO 数量...................................7
- 图表 3： 2019 至 2025 年临床试验登记总量变化...............................................7
- 图表 4： 本周申万医药指数走势 ............................................................ 8
- 图表 5： 本周生物医药子板块涨跌幅 ........................................................ 8
- 图表 6： 本周申万各大子板块涨跌幅 ....................................................... 13
- 图表 7： 本周恒生各大子板块涨跌幅 ....................................................... 13
- 图表 8： A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ................................................. 14
- 图表 9： 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5.................................................14
- 图表 10： 2010 年至今医药板块整体估值溢价率..............................................15
- 图表 11： 2010 年至今医药各子行业估值变化情况............................................15
1 看好临床 CRO 订单加速回暖，景气度有望提升
临床 CRO 行业 2025 年起订单端已有所回暖，预计 2026 年景气度加速回升。 临床 CRO 行业在经历了连续年的高速增长后，2023-2024 年增速有所放缓。
根据弗若斯特沙利文统计，2017-2019 为行业快速增长期，期间 CAGR 高达27.4%； 2020 年以来，由于投融资旺盛以及新冠相关需求的拉动，行业仍然维持 CAGR 25.0%的速度增长。而到了 2023-2024 年，由于投融资较高位下滑、新冠需求的 退潮以及行业高峰期新入局 CRO 造成产能相对过剩，中国临床 CRO 行业进行了一 轮供给出清，行业规模增速降低至 4.4%。然而进入 2026 年，影响行业增长的多 重因素均有所改观、带来下一步增长机遇，预计 2025-2028 年行业增速将回升至 12.6%。
- 图表1：中国临床 CRO 行业规模（单位：十亿元）
资料来源：泰格医药 JPM 演示材料，弗若斯特沙利文，中邮证券研究所
供给优化，行业已经历一轮中小产能持续出清，集中度提升。根据泰格医药， 2025 年在中国人类遗传资源管理处备案的新增 CRO 已缩减到 6 家，全年进行备 案的 CRO 数量已比 2021 年高点下降 69%，出清趋势明显。
图表2：2019.7 至 2025 年在 HGRAC 备案的新增临床 CRO 数量
资料来源：泰格医药 JPM 演示材料，HGRAC，中邮证券研究所
需求稳定增长，IND/新开临床项目数量稳步增加，价格转入逐步复苏。根据 CDE，2019-2025 年行业新增 IND 数量仍能维持稳定增长，即使在 2023-2024 年 低谷期依然保持增长，2025 全年新药临床试验登记量 2997 项，比 2024 年 2539 项提升 18.04%。 结构方面。早期临床对投融资回暖弹性更大，增长快于后期项 目，后续会陆续传导至 II/III 期临床，驱动后期量价进一步抬升。同时海外 MNC 业务的拓展和 AI 融合的探索也将增加未来数年看点。
图表3：2019 至 2025 年临床试验登记总量变化
资料来源：CDE，中邮证券研究所
我们预计临床 CRO 2026H1 订单持续好转，H2 有望加速恢复。大临床 2026H1 呈现量价齐升态势，数量方面早期临床高景气，临床 I 期项目新签有快速增长， 价格端也整体出现恢复，折扣有所回升。由于签单旺季集中在 Q3 末至 Q4，预计
下半年临床 CRO 板块各业务订单将优于上半年，订单回暖具备持续性。海外业务 方面，头部 CRO 公司与 MNC 的合作持续推进，验证后规模有望扩大、打开新成长 曲线。
建议关注：泰格医药、普蕊斯、诺思格等。
2 行业观点及投资建议
2.1 行情回顾
本周（2026 年 8 月 10 日-8 月 14 日），A 股申万医药生物上涨 1.92%，板块 整体跑赢沪深 300 指数 2.53pct，跑赢创业板指 0.15pct。在申万 31 个一级子行 业中，医药板块周涨跌幅排名为第 3 位。
本周申万医药子板块中，线下药店板块涨跌幅排名第一，上涨 7.05%；中药 板块表现相对较差，本周下跌 0.27%。
- 图表4：本周申万医药指数走势 图表5：本周生物医药子板块涨跌幅
3.0% 医药生物 沪深300 创业板指
2.0
1.0
0.0
-1.0
26/8/1 0
26/8/1 1
26/8/1 2
26/8/1 3
26/8/1 4
8.0
7.1
7.0
5.4
6.0
5.0
5.0
3.7
4.0
3.2
2.6
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
药 化
品
包 医
店
通 体
断 医 院
料
制
外
药
流
诊
原
物
发
下
药
外
%
生
研
线
他
疗
其
医
1.6
0.70.5
0.10.1 0.0
-0.3
剂 医
备 血
品 医
材 疫 苗 中 药
制
设
制
耗
学
疗
液
疗
资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所
2.2 近期观点
1、 创新药：超预期业绩验证板块优异景气度 本周创新药板块经过前期小幅调整后涨势再起，主因为进入业绩期后药明康
德、信达生物与百济神州相继公布半年度优异业绩，相关指引也有所提高；此外
周五 AI4S 进一步点燃创新药产业链，整体来看创新药板块行情向上趋势已较为 明显，考虑到基本面的持续景气与基金持仓的低位背景，我们认为板块仍有较大 向上空间，建议积极关注。
估值方面，我们建议从中期成长的角度来定价赔率，展望 27-28 年，创新药 板块将进入继 BD 后的新一轮全球化视角定价体系，较多重点出海项目如 IO 双抗 和 ADC 等将相继读出全球性 III 期试验数据或获批上市，相关公司分成预期也更 加明确；此外部分公司第二成长曲线也将迎来 PoC，估值高度也有望进一步打开。
选股思路上，仍建议以临床数据过硬、BD 干扰因素相对少的公司为主，关 注全球市场参与确定度高的相关标的。建议积极关注：科伦博泰、翰森制药、信 达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物
2、 创新药产业链：CXO 板块兼具业绩确定性与估值性价比，上行趋势有望 持续，推荐关注临床 CRO 景气度回暖
CXO 已被验证为资金再平衡中顺位领先的板块，预计持续有亮眼表现。1） 行业进入业绩兑现期，中期确定性强，订单增长有望持续；2）海内外投融资的 持续复苏（2026H1 全球投融资金额 267.6 亿美金 yoy+58.5%），以及海外 CXO Q2 的强势表现（多家龙头公司上调业绩指引），均增强对行业持续复苏的信心；3） AI4S 转化为 CXO 全链条订单增长逻辑顺畅，带动行业整体估值提升。
半年报催化进行时，目前板块仍有估值性价比。药明康德、凯莱英、康龙化 成等龙头公司按动态经调整利润看估值仍在合理范围内，随着 Q2 业绩披露再度 彰显确定性。康德大幅上调全年指引，康龙 Q2 收入和经调利润分别同比增长 19.38%和22.30%，在手订单连续两季度快速增长，昭衍H1 归母同比增长+884.9% 至 1,377.4%，均在预期区间上限。
建议关注临床 CRO。行业已经历一轮中小产能持续出清，集中度提升，项目 数量稳步增加的同时价格从前几年下行通道转入逐步复苏。临床 CRO H1 订单持 续好转，H2 有望加速恢复。大临床 2026H1 呈现量价齐升态势，数量方面早期临 床高景气，临床 1 期项目新签有快速增长，价格端也整体出现恢复，折扣有所回 升。由于签单旺季集中在 Q3 末至 Q4，预计下半年临床 CRO 板块各业务订单将优 于上半年，订单回暖具备持续性。
建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物，泰格医药，普蕊斯， 益诺思，昭衍新药、益诺思、美迪西等。
上游产业，经历了竞争扩产+供给出清的调整阶段后，随着医药行业的投融 资转暖叠加出海的创新研发导向，前端研发行业景气度明显好转。随着产能利用 率提升以及高价值业务拓展，上游企业利润高速增长。
建议关注景气度高的细分赛道龙头：百奥赛图、药康生物、奥浦迈。
3、 医疗器械：板块进入基本面修复与估值重估并行阶段 我们认为，行业投资逻辑已由过去几年的“政策压制”逐步切换至“业绩修复+
创新驱动+全球化”三条主线。设备更新政策持续推进，医院招投标及采购节奏边 际改善，高端影像、超声、内镜、生命支持设备等领域订单有望逐步恢复；同时， 高值耗材集采政策导向由“降价”转向“稳价格、提质量、促创新”，行业估值压制 因素持续缓解。创新医疗器械审批保持高景气，AI 医疗、手术机器人、脑机接 口等创新方向仍是未来产业升级的重要驱动力。
当前板块不具备全面普涨基础，更看好结构性机会。建议重点关注三条主线： 一是设备更新+国产替代，受益于政策推动及医院采购恢复，重点关注高端影像、 超声、内镜等设备龙头；二是创新器械+全球化，重点布局手术机器人、脑机接 口、神经介入等具备产品周期和海外放量逻辑的企业；三是 AI 医疗及医疗科技， AI 影像、AI 病理、AI 检验、智能手术设备等方向持续获得政策支持，重点跟踪 关注医院端收费模式、商业化进展及真实收入贡献。此外，部分公司切入 AI 及 光模块产业链，如华康洁净、奕瑞科技、海泰新光、力诺药包等，建议重点跟踪 相关业务进展带来的估值提升潜力。我们认为，具备全球渠道、创新产品及平台 化能力的企业，估值中枢仍有进一步提升空间。
当前建议重点关注：一是国家深化实施"人工智能+"行动带来的“AI+医疗”应 用落地催化行情，及切入 AI 及光模块产业链重点公司有望迎来二波行情；二是 关注医院设备招投标及设备更新资金落地节奏；三是关注上市公司中报业绩兑现 情况，重点验证订单恢复、海外收入增长及盈利能力改善；四是关注创新器械注 册审批、新产品放量及海外注册进展。整体来看，我们维持医疗器械板块“结构
性看多”观点，配置顺序建议为：AI+医疗/切入 AI 产业链业务重点公司＞手术机 器人＞设备更新+国产替代＞脑机接口等，重点把握业绩改善与产业升级带来的 估值修复机会。
4、医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院在 DRG/DIP 实行下处于调整期 方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升：
- 1）受益标的：爱尔眼科：当前收购估值已明显下降，保持每年并购一定数
量门店/医院的节奏，行业的中小竞争者经营压力皆提升，公司通过持续并购有 望进一步扩大市占率。
- 2）受益标的：固生堂：公司通过自建和收购并举，公司拥有成熟的门店运
营管理体系，门店可复制性强；由于客单价较低受消费力下行影响较小，且诊疗 偏刚需，需求端旺盛，有望通过持续扩张促进市占率提升。
方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业：眼科受消费力下行影 响，一线城市分院业绩下滑更为明显，后续消费复苏弹性较大；口腔基本持平， 价格呈现企稳态势，消费复苏下量增带来的弹性大。
5、中药：看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向 方向一：集采/基药政策受益方向 受益标的：佐力药业、方盛制药等。受益集采有望实现较好以价换量的有佐
力药业的乌灵胶囊、方盛制药的藤黄健骨片等品种，以上较大单品凭借集采身份 加速医院覆盖。关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长。
方向二：关注迎来高基数出清的拐点方向 受益标的：以岭药业、三力制药等。疫情诊疗相关药品高基数影响减弱，库
存恢复常态水平，业绩增速有望恢复。 方向三：高分红方向 受益标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等。品牌中药企业凭借强品牌力、
产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续 分红奠定了坚实基础。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公 司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前 低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。
6、医药商业：零售药店行业加速集中 预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。
此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，不断提升市场竞争力，有望在 行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。我们看好龙头药房凭借其专业化的服务 能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶 段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。
7、原料药：看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的，建议 关注国邦医药、普洛药业
原料药行业目前多品种处历史底部区域，向下空间有限。其中部分维生素和 抗生素品种已先行提价，行业接近周期反转。推荐关注竞争格局好、盈利能力稳 定的标的国邦医药、普洛药业。
国邦医药：动保板块展现规模壁垒与周期韧性，氟苯尼考和盐酸多西环素快 速上量，氟苯尼考出货突破 4000 吨、盐酸多西环素突破 3000 吨，同比增速均超 30%。随着“多品种头部”战略推进，2025 年公司已拥有销售产品超 80 个，其中 13 个收入过亿、4 个超 5 亿，产品矩阵抗周期能力强。
普洛药业：传统原料药主动收缩低毛利业务，维护了主要产品市场份额和价 格平衡，盈利能力稳定；CDMO 业务快速增长，三年内将交付的商业化订单超 60 亿元。随着业务从中间体向“API+制剂”转型升级及跨国药企客户的突破，CDMO 已 跃升为公司最大毛利贡献板块，增长确定性凸显。
3 板块行情
3.1 本周生物医药板块走势
本周（2026 年 8 月 10 日-8 月 14 日），A 股申万医药生物上涨 1.92%，板块 整体跑赢沪深 300 指数 2.53pct，跑赢创业板指数 0.15pct。在申万 31 个一级子 行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 3 位。恒生医疗保健指数下跌 0.43%，板块 整体跑赢恒生指数 1.71pct。在恒生 12 个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌 幅排名为第 7 位。
- 图表6：本周申万各大子板块涨跌幅
资料来源：iFind，中邮证券研究所
- 图表7：本周恒生各大子板块涨跌幅
资料来源：iFind，中邮证券研究所
本周，A 股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：博济医药（+59.08%）、 万邦医药（+52.3%）、近岸蛋白（+48.93%）、誉衡药业（+45.19%）、百普赛斯 （+39.32%）。
个股跌幅前五位分别为：天智航-U（-7.07%）、新和成（-8.27%）、迈普医 学（-8.29%）、海南海药（-9.02%）、羚锐制药（-11.42%）。
港股方面，本周个股涨幅前五位分别为：宜明昂科-B（+23.81%）、沛嘉医 疗-B（+16.98%）、再鼎医药（+16.86%）、李氏大药厂（+11.79%）、云顶新耀 （+11.36%）。
个股跌幅前五位分别为：阿里健康（-9.36%）、恒瑞医药（-9.74%）、思路 迪医药股份（-10.04%）、科笛-B（-11.86%）、康健国际医疗（-15.27%）。
- 图表8：A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 图表9：港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5
80%
30%
60%
20%
40%
10%
20%
0%
成 迈
药 万
药 近
白 誉
业 百
斯 天
学 海
药 羚
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航-U 新 和
医
医
蛋
药
赛
医
海
制
济
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岸
衡
普
智
普
南
锐
-20%
博
0%
笛-B
疗
药
耀 阿
康 恒
药
厂 云
份 科
昂 科-B 沛
疗-B 再
医
医
新
健
医
股
药
际
鼎
顶
里
瑞
药
医
大
-10%
国
医
明
嘉
氏
健
迪
宜
李
康
路
思
-20%
资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所
3.2 医药板块整体估值
截止 2026 年 8 月 14 日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）
为 30.83，比上周上升 0.39。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 125.75%， 环比上升了 4.28 个百分点。子行业市盈率方面，化学制药、医疗服务和医疗器 械板块居于前三位，本周涨幅前三的板块是医疗服务、医药商业和生物制品，估 值分别上涨 5.21%、4.50%和 3.05%，仅中药和化学制药板块下跌，分别-0.79% 和-0.32%。
图表10：2010 年至今医药板块整体估值溢价率
80
申万医药生物（左轴） 沪深300（左轴） 溢价率（右轴） 400%
70
350%
60
300%
50
250%
40
200%
30
150%
20
100%
10
50%
0
0%
10/2/5
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资料来源：iFind，中邮证券研究所（注：采用 iFind 提取申万医药生物指数 801150.SI 和沪深 300 指数 000300.SH 的市盈率（TTM、剔除负值）计算）
图表11：2010 年至今医药各子行业估值变化情况
180
160
化学制药 生物制品 医疗器械 医药商业 中药 医疗服务
140
120
100
80
60
40
20
0
10/2/5
10/6/5
10/10/5
11/2/5
11/6/5
11/10/5
12/2/5
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12/10/5
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13/10/5
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15/10/5
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- 16/10/5
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- 18/2/5
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- 19/2/5
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- 21/2/5
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- 21/10/5
- 22/2/5
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- 22/10/5
- 23/2/5
23/6/5
- 23/10/5
- 24/2/5
24/6/5
24/10/5
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26/2/5
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资料来源：iFind，中邮证券研究所（注：采用 iFind 板块数据浏览器，提取申万医药生物二级行业的市盈率（TTM 整体法，调整负值）
4 风险提示
创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降 价压力超预期风险等。
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证 券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资 子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当 前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券 投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场 地位的特色精品券商。
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