证券研究报告

行业研究 2026 年 8 月 13 日

海外需求持续好转 工程机械行业景气持续

第一创业证券研究所

分析师：郭强

证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com

核心观点：

 8 月初美国工程机械龙头卡特彼勒发布本财年第二季度财报显示，单季营业收 入 205 亿美元，同比增长 24%，是公司历史上首次单季营收突破 200 亿美元。 其中工程机械业务实现营业收入 83 亿美元，同比增长 35%，实现分部利润 19.5 亿美元，同比增长 57%。公司本财季工程机械终端销量同比增长 22%，是连续 第六个季度同比增长。目前公司在手订单 721 亿美元，同比增长 346 亿美元， 环比增长 94 亿美元，约 60%订单将在未来 12 个月交付。同时公司在分析师会 议上表示，北美市场基建、非住宅投资需求持续强劲，欧洲非中东区域、非 洲工程需求旺盛，拉美市场景气度向好，中国市场十吨以上挖掘机销量持续 改善，工程机械全球终端零售需求全面向好。

 7 月 29 日，日本的小松公司 Komatsu 也公布了截至 6 月 30 日的本财年第一季 财务报告，单季度实现营业收入 1.04 万亿日元，同比增长 14.7%，其中工程 机械业务实现营业收入 5026 亿日元，约 31.7 亿美元，同比增长 15.6%。同时 公司在本财季上修 4 月份发布的全年业务指引，其中营业收入指引上修 4.5%, 净利润指引上修 9.7%，预计全年工程机械业务收入可超 2 万亿日元，较 4 月 份指引上修 4.4%。公司七种主要工程和矿业设备一季度的需求增长了 12%， 是连续第七个季度增长，同时增速也是近七个季度最高，公司预计七种设备 全年的需求增长由 4 月份预期的-5%~0%上修至增长 0~5%。分区域看，非洲和 拉美需求保持超 20%高增长，北美的 5 月的需求增长 21%，大洋洲增长 18%。

 根据中国工程机械工业协会的统计，2026 年 1-7 月，国内厂商共销售挖掘机 17.2 万台，同比增长 24.8%。其中出口 8.5 万，同比增长 31.7%。销售装载机 1.2 万台，同比增长 30.8%。其中出口 6004 台，同比增长 34.9%。据海关数据 整理，2026 年上半年我国工程机械出口整机 250.5 亿美元，同比增长 23.5%， 零部件出口 93.2 亿美元，同比增长 17%。从出口目的地看，美国是上半年中 国的第一大出口目的地，出口额 21.7 亿美元，其次亚洲、非洲、拉美和大洋 洲出口金额占比超过 70%。由于卡特彼勒和小松公布的市场需求较好的区域与 中国工程机械的主要出口目的地基本一致，且 2025 年至今，全球包括黄金、 钴、锂、铜等主要金属矿产品价格上涨较多，有望进一步改善一带一路等发 展中国家的购买力，因此继续看好工程机械出口增长。

 2025 年国内主要工程机械厂商的出口收入占比都已接近或超过 50%，海外业 务毛利率也都较整体毛利率高 3~5 个百分点。同时，今年 5 月以来国内工程 机械厂商还先后上调了主要产品的价格，因此在海外需求预计将持续保持较 好增长的预期下，我们看好工程机械行业景气持续改善。

风险提示：海外动荡加剧、国内基建地产行业增长不如预期等。

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行业研究

一、卡特彼勒业绩新高 认为工程机械全球终端零售需求全面向好

8 月初美国工程机械龙头卡特彼勒发布本财年第二季度财报显示，单季营业收 入 205 亿美元，同比增长 24%，是公司历史上首次单季营收突破 200 亿美元。 其中工程机械业务实现营业收入 83 亿美元，同比增长 35%，实现分部利润 19.5 亿美元，同比增长 57%。公司工程机械终端销量同比增长 22%，是连续第六个 季度同比增长。

图 1、美国卡特彼勒业绩新高 工程机械业务是主要贡献之一

数据来源：卡特彼勒二季度财报、第一创业证券研究所整理

公司公布本财季末在手订单 721 亿美元，同比增长 346 亿美元，环比增长 94 亿美元，约 60%订单将在未来 12 个月交付。同时公司在分析师会议上表示， 北美市场基建、非住宅投资需求持续强劲，欧洲非中东区域、非洲工程需求旺 盛，拉美市场景气度向好，中国市场十吨以上挖掘机销量持续改善，工程机械 全球终端零售需求全面向好。

表 1、本财季卡特彼勒工程机械主要区域的增长情况

资料来源：卡特彼勒二季度财报、第一创业证券研究所整理

同时卡特彼勒对于 2024~2034 年未来十年的工程机械需求持续看好，认为这十 年全球的建设资本支出将增长 25%。主要驱动因素包括，全球住宅相关建设支 出将增长 25%，全球民用基础设施建设支出将增长 35%，全球非住宅建设支出 将增加 15%，另外美国的工程机械设备租赁行业将有较大的更新需求，设备采 购支出将增长 51%。

图 2、卡特彼勒看好未来十年的全球工程机械下游需求增长

资料来源：卡特彼勒 2025 年 IR Day 报告、第一创业证券研究所整理

二、日本小松 Komatsu 业绩改善 上调全年工程机械销售和盈利预期

7 月 29 日，日本的小松公司 Komatsu 也公布了截至 6 月 30 日的本财年第一季 财务报告，单季度实现营业收入 1.04 万亿日元，同比增长 14.7%，其中工程 机械业务实现营业收入 5026 亿日元，约 31.7 亿美元，同比增长 15.6%。

表 2、日本小松最新财季的业绩改善明显 工程机械是主要原因之一

资料来源：Komatsu2026 财年一季度报告、第一创业证券研究所整理

由于美国关税被法院裁定违法以及美以伊战争对油价的影响低于 4 月份时的 预期，小松公司在本财季上修 4 月份发布的全年业务指引，其中营业收入指引 上修4.5%,净利润指引上修9.7%，预计全年工程机械业务收入可超2万亿日元， 较 4 月份指引上修 4.4%。公司七种主要工程和矿业设备一季度的需求增长了 12%，是连续第七个季度增长，同时增速也是近七个季度最高，公司预计七种 设备全年的需求增长由 4 月份预期的-5%~0%上修至增长 0~5%。

图 3、日本小松七种主要工程机械销量持续改善 上调全年业务指引

资料来源：Komatsu2026 财年一季度报告、第一创业证券研究所整理

从小松公司公布的工程和矿山机械月度订单的销售区域分部看，非洲和拉美需 求保持超 20%高增长，北美的 5 月的需求增长 21%，大洋洲增长 18%。公司工 程机械高增长区域与卡特彼勒披露的情况基本一致。

表 3、小松公司主要工程机械订单的区域分部情况

资料来源：Komatsu 公司网站、第一创业证券研究所整理

三、中国工程机械也受益海外需求 出口将持续快速增长

根据中国工程机械工业协会的统计，2026 年 1-7 月，国内厂商共销售挖掘机 17.2 万台，同比增长 24.8%。其中出口 8.5 万，同比增长 31.7%。销售装载机 1.2 万台，同比增长 30.8%。其中出口 6004 台，同比增长 34.9%。

表 4、中国 1~7 月挖掘机出口增长 31.7%

资料来源：《工程机械杂志》、第一创业证券研究所整理

根据海关数据整理，今年上半年我国工程机械出口整机 250.5 亿美元，同比增 长 23.5%，零部件出口 93.2 亿美元，同比增长 17%。从出口目的地看，美国是 上半年中国的第一大出口目的地，出口额 21.7 亿美元，其次亚洲、非洲、拉 美和大洋洲出口金额占比超过 70%。由于卡特彼勒和小松公布的市场需求较好 的区域与中国工程机械的主要出口目的地基本一致，且 2025 年至今，全球包 括黄金、钴、锂、铜等主要金属矿产品价格上涨较多，有望进一步改善一带一 路等发展中国家的财务实力增加购买力，因此继续看好工程机械出口增长。

图 4、中国工程机械主要出口目的地与小松等公司的高增长区域重合

资料来源：中国机电商会、第一创业证券研究所整理

2025 年至今，伦敦市场黄金累计涨幅约 85%，钴作为三元锂离子电池核心原料 之一，至今累计涨幅约 230%。锂价以 2025 年最低点作对比，至今最大涨幅接 近 290%，当前累计涨幅约 110%。LME 期铜较 2025 年初累计上涨约 51%。

图 5、过去两年全球有色金属价格总体快速上涨

四、国内主要工程机械公司出口占比高 将充分受益海外需求

2025 年国内主要工程机械厂商的出口收入占比都已接近或超过 50%，海外业务 毛利率也都较整体毛利率高 3~5 个百分点。同时，今年 5 月以来国内工程机械 厂商还先后上调了主要产品的价格，因此在海外需求预计将持续保持较好增长 的预期下，我们看好工程机械行业景气持续改善。

图 6、2025 年主要工程机械厂商出口收入占比过半且毛利率高于国内

数据来源：iFind、第一创业证券研究所整理

根据《工程机械杂志》新闻，5 月以来工程机械厂商出现了集体上调产品价格 的情况。5 月 1 日挖掘机龙头三一重机发布调价函，宣布 5 月 15 日起对挖掘 机产品价格上调 5%，调价因为钢材、油品、橡胶、铜、铝等原材料价格持续 大幅上涨，导致企业综合成本显著上升。此后 5 月 8 日，徐工挖机宣布自 6 月 1 日起对不同机型挖掘机产品价格上调 3~5 个百分点。柳工宣布自 5 月 20 日起，对挖掘机产品价格上调 5%，涨价理由也都是原材料涨价推动。除本轮 挖掘机涨价外，三一重工和中联重科还在一季度上调混泥土机械产品价格。

表 5、2026 年前 5 月国内工程机械产品涨价信息汇总

数据来源：工程机械杂志、第一创业证券研究所整理

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