1国信证券发布豪威集团研报，维持“优于大市”评级。
22025年公司营收288.55亿元(+12%)，归母净利40.45亿元(+22%)；
3但2026Q1受存储涨价冲击业绩承压。
4车载CIS增长26.5%，新兴市场CIS暴增212%成为新增长点。
5因消费电子需求疲软，下调2026-2027年盈利预测至40.91/50.01亿元，对应PE为28.1/23.0倍。
6看好智能眼镜、端侧AI等多元应用打开成长空间。
国信证券_多元智能应用需求高增，新兴市场业务打开成长空间_20260817.pdf
摘要
文本
证券研究报告 | 2026年08月16日
2026年08月17日
豪威集团（603501.SH） 优于大市
多元智能应用需求高增，新兴市场业务打开成长空间
核心观点 公司研究·财报点评
- 2025 年收入同比增长约 12%，归母净利润同比增长约 22%。2025 年公司实现 营业收入 288.55 亿元(YoY 12.14%)。公司半导体设计业务收入 238.00 亿元 (YoY 9.98%)；其中，图像传感器解决方案业务收入212.46亿元(YoY 10.71%)， 显示解决方案业务收入 9.41 亿元(YoY -8.47%)，模拟解决方案业务收入 16.13 亿元(YoY 13.43%)。公司半导体代理销售业务收入 49.05 亿元(YoY 24.52%)。公司归母净利润 40.45 亿元(YoY 21.73%)，扣非归母净利润 39.10 亿元(YoY 27.91%)；毛利率 30.63%(YoY 1.19pct)。
- 2026 年一季度业绩承压，主要受存储涨价对终端市场影响。1Q26 营业收入 64.14 亿元(YoY -0.90%，QoQ -9.31%)，归母净利润 5.03 亿元(YoY -41.92%， QoQ -39.78%)，扣非归母净利润 6.16 亿元(YoY -27.44%，QoQ -27.54%)； 主要原因系以存储为代表的产品供需关系出现阶段性扰动，消费电子、汽车 电子等终端市场需求承压，对公司业绩产生一定影响。毛利率 29.38%(YoY
-1.65pct，QoQ -1.89pct)，主要原因为半导体代理业务收入占比提升。
智驾发展推动车载业务快速增长，智能手机市场阶段性承压。2025 年公司车 载 CIS 收入 74.71 亿元(YoY 26.52%)，占 CIS 收入比例 35.2%。公司车载 CIS 分辨率显著迭代，800 万像素产品加速普及，进一步丰富车规级产品矩阵。 2025 年公司智能手机 CIS 收入 82.72 亿元(YoY -15.61%)，占 CIS 收入比例 38.9%。公司持续强化在高端手机 CIS 领域的竞争优势，推出 5000 万像素一 英寸高动态范围图像传感器 OV50X，2 亿像素产品已通过验证并实现导入。
多元智能应用需求高增，新兴市场打开成长空间。2025 年公司新兴市场 CIS 收入 23.69 亿元(YoY 211.85%)，占 CIS 收入比例 11.2%。运动及全景相机、 智能眼镜、端侧 AI 及机器视觉等各类新兴市场推动图像传感器需求不断释 放，公司充分受益于运动及全景相机领域下游行业的快速发展。此外，公司 产品高度契合智能眼镜设备的应用要求，针对工业场景严苛的成像要求打造 多款创新视觉解决方案。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司尤其在新兴市场 CIS 业务 领域有望强劲增长。由于存储涨价对于消费电子行业特别是手机市场的冲 击，结合公司客户结构调整及订单情况，我们调整盈利预测，预计 2026-2028 年营业收入 312.00/355.05/408.40 亿元(2026-2027 年前值 372.39/436.78 亿元)，归母净利润40.91/50.01/61.89 亿元(2026-2027 年前值58.03/71.28 亿元)，当前股价对应 PE 为 28.1/23.0/18.6，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 25,731 28,855 31,200 35,505 40,840 (+/-%) 22.4% 12.1% 8.1% 13.8% 15.0% 净利润(百万元) 3323 4045 4091 5001 6189 (+/-%) 498.1% 21.7% 1.1% 22.3% 23.8% 每股收益（元） 2.73 3.34 3.24 3.97 4.91 EBIT Margin 14.0% 16.3% 15.1% 16.2% 17.5% 净资产收益率（ROE） 13.7% 14.4% 13.5% 14.8% 16.4% 市盈率（PE） 33.3 27.2 28.1 23.0 18.6 EV/EBITDA 26.3 21.4 24.1 19.6 16.0 市净率（PB） 4.58 3.91 3.79 3.40 3.04 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
电子·半导体
证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 021-60871321 0755-81982153 huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080002 S0980522100003
证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 021-61761072 010-88005307
zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn
S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：连欣然 010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn S0980525080004
基础数据
投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 91.08 元 总市值/流通市值 114552/114552 百万元 52 周最高价/最低价 157.50/84.63 元 近 3 个月日均成交额 3090.99 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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图1：公司营业收入及增速（亿元，%） 图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）
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图3：公司归母净利润及增速（亿元，%） 图4：公司分季度归母净利润（亿元，%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
图5：公司分产品营收占比 图6：公司分产品毛利率（%）
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图7：公司费用率 图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）
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图9：公司分季度费用率 图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 10185 12821 10775 11872 14021 营业收入 25731 28855 31200 35505 40840 应收款项 4046 4132 4468 5085 5849 营业成本 18154 20015 21846 24457 27622 存货净额 6956 8598 9427 10498 11826 营业税金及附加 40 46 49 56 64 其他流动资产 617 915 1100 1301 1539 销售费用 557 564 624 710 817 流动资产合计 21804 26467 25769 28756 33235 管理费用 748 696 860 967 1101 固定资产 3659 4567 5566 6540 7501 研发费用 2622 2843 3120 3551 4084 无形资产及其他 2216 1996 1916 1836 1756 财务费用 (13) (74) 97 59 36 其他长期资产 10821 9840 9840 9840 9840 投资收益 182 12 89 95 65
资产减值及公允价值变 动 (590) (213) (96) (157) (179)
长期股权投资 464 732 732 732 732
资产总计 38965 43601 43823 47703 53064 其他 57 43 44 41 34 短期借款及交易性金融 负债 3738 8084 5792 5871 6582 营业利润 3271 4606 4643 5684 7036 应付款项 1935 2235 2450 2728 3073 营业外净收支 8 (6) 9 4 2 其他流动负债 1922 2268 2563 2858 3224 利润总额 3278 4601 4652 5687 7039 流动负债合计 7595 12586 10805 11458 12880 所得税费用 (6) 569 575 704 871 长期借款及应付债券 5996 1618 1618 1618 1618 少数股东损益 (39) (14) (14) (17) (21) 其他长期负债 1171 1243 1117 903 814 归属于母公司净利润 3323 4045 4091 5001 6189 长期负债合计 7167 2861 2735 2521 2432 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 14762 15447 13540 13979 15312 净利润 3284 4032 4077 4984 6168 少数股东权益 1 (18) (18) (20) (22) 资产减值准备 648 287 217 241 272 股东权益 24201 28172 30301 33744 37774 折旧摊销 1159 1191 625 816 982 负债和股东权益总计 38965 43601 43823 47703 53064 公允价值变动损失 (58) (74) (121) (85) (93)
财务费用 295 298 97 59 36 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (185) (186) (843) (1445) (1615) 每股收益 2.73 3.34 3.24 3.97 4.91 其它 (370) (1428) (313) (300) (308) 每股红利 0.55 0.81 1.60 1.24 1.71 经营活动现金流 4772 4120 3738 4271 5442 每股净资产 19.90 23.29 24.03 26.76 29.95 资本开支 (1249) (2336) (1544) (1710) (1864) ROIC 13% 13% 11% 13% 15% 其它投资现金流 438 1516 0 0 0 ROE 14% 14% 13% 15% 16% 投资活动现金流 (811) (820) (1544) (1710) (1864) 毛利率 29% 31% 30% 31% 32% 权益性融资 218 462 51 0 0 EBIT Margin 14% 16% 15% 16% 18% 负债净变化 495 (1854) 0 0 0 EBITDA Margin 19% 20% 17% 19% 20% 支付股利、利息 (664) (982) (1999) (1543) (2140) 收入增长 22% 12% 8% 14% 15% 其它融资现金流 (3055) 1938 (2292) 79 711 净利润增长率 498% 22% 1% 22% 24% 融资活动现金流 (3007) (437) (4239) (1464) (1429) 资产负债率 38% 35% 31% 29% 29% 现金净变动 1098 2647 (2046) 1097 2149 息率 0.6% 0.9% 1.8% 1.4% 2.0% 货币资金的期初余额 9055 10153 12800 10754 11851 P/E 33.3 27.2 28.1 23.0 18.6 货币资金的期末余额 10153 12800 10754 11851 14000 P/B 4.6 3.9 3.8 3.4 3.0 企业自由现金流 3340 2779 2358 2713 3771 EV/EBITDA 26.3 21.4 24.1 19.6 16.0 权益自由现金流 779 2862 (19) 2741 4451 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
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| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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