业绩简评

8 月 14 日，公司发布 2025 中报，26H1 公司收入 92.1 亿元，同比 +39%，归母净利润 9.4 亿元，同比+23%，扣非归母净利润 9.2 亿

• 元，同比+27%。单 26Q2 收入 50.7 亿元，同比+40%、环比+22%；归 母净利润 4.8 亿元，同比+26%、环比+5%；扣非归母净利润 4.7 亿
• 元，同比+28%、环比+4%。 经营分析 业绩稳步上行。26H1 毛利率 20.7%，同比-2.2pct，下滑主要受铝 价上涨影响，四费率 8.9%，同比-0.5pct，费用管控持续向好，归 母净利率 10.2%，同比-1.3pct。单 26Q2 毛利率 20.4%，同比3.1pct、环比-0.8pct；四费率 8.8%，同比-0.7pct、环比-0.2pct， 归母净利率 9.5%，同比-1.0pct、环比-1.6pct。 结构件业务稳健成长。下游动力电池和储能电池需求持续向好，公 司深度绑定 CATL、中创新航、亿纬锂能、LG、松下、特斯拉、ACC、 三星等国内外头部客户，深化客户协同配套；华南、西北、华中及 海外区域产能落地放量，增长动能持续释放。同时推进江苏四期、 四川四期产能扩建，依托全球生产基地实现本地化就近配套，持续 巩固行业龙头地位。 机器人新业务持续推进。公司前瞻布局机器人核心零部件赛道，已 形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手 三大产品方向，采取合资合作、资源整合的模式，整合合作方核心 技术与公司精密制造、规模化量产优势。26H1 公司深化与台湾盟 立自动化、台湾盟英科技的战略合作，合资设立泰国科盟，推进泰 国谐波减速机生产基地项目建设，开启机器人业务海外量产布局。 目前公司机器人零部件领域业务营业收入占比较低，行业尚处在 培育阶段，公司将持续加大投入，完善业务体系。 盈利预测、估值与评级 科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到 业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计 26-28 年公司归母净利润分别为 20.5/26.7/32.2 亿元，维持“买入”评 级，重点推荐。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期，机器人产业 进展不及预期。

人民币(元) 成交金额(百万元)

245.00

4,500

4,000

227.00

3,500

209.00

3,000

191.00

2,500

2,000

173.00

1,500

155.00

1,000

137.00

500

0

119.00

250818

251118

260218

260518

成交金额 科达利 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,030 15,213 21,235 27,220 32,920 营业收入增长率 14.44% 26.46% 39.58% 28.19% 20.94% 归母净利润(百万元) 1,472 1,764 2,049 2,674 3,217 归母净利润增长率 22.55% 19.87% 16.15% 30.52% 20.28% 摊薄每股收益(元) 5.423 6.416 7.156 9.340 11.234 每股经营性现金流净额 7.92 6.92 10.52 14.12 12.32 ROE( 归 属 母 公 司 )( 摊 薄)

12.64% 13.19% 14.21% 16.66% 17.86%

P/E 18.01 24.60 25.65 19.65 16.34 P/B 2.28 3.25 3.65 3.27 2.92

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 10,511 12,030 15,213 21,235 27,220 32,920 货币资金 1,899 2,102 2,575 3,609 5,580 7,287 增长率 14.4% 26.5% 39.6% 28.2% 20.9% 应收款项 5,602 7,417 9,877 12,297 13,937 16,024 主营业务成本 -8,033 -9,100 -11,605 -16,749 -21,404 -25,943 存货 921 832 988 1,349 1,609 1,811 %销售收入 76.4% 75.6% 76.3% 78.9% 78.6% 78.8% 其他流动资产 762 741 1,469 1,467 1,471 1,476 毛利 2,479 2,930 3,608 4,486 5,816 6,977 流动资产 9,184 11,093 14,910 18,722 22,598 26,598 %销售收入 23.6% 24.4% 23.7% 21.1% 21.4% 21.2% %总资产 53.3% 58.2% 64.7% 70.4% 75.6% 79.9% 营业税金及附加 -56 -86 -110 -149 -191 -230 长期投资 26 26 38 38 38 38 %销售收入 0.5% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 7,240 7,178 7,332 7,236 6,647 6,023 销售费用 -43 -44 -55 -74 -95 -115 %总资产 42.0% 37.7% 31.8% 27.2% 22.2% 18.1% %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 554 549 512 552 583 605 管理费用 -294 -318 -325 -425 -544 -658 非流动资产 8,039 7,957 8,118 7,854 7,294 6,691 %销售收入 2.8% 2.6% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% %总资产 46.7% 41.8% 35.3% 29.6% 24.4% 20.1% 研发费用 -636 -639 -883 -1,232 -1,552 -1,844 资产总计 17,222 19,051 23,028 26,575 29,892 33,289 %销售收入 6.1% 5.3% 5.8% 5.8% 5.7% 5.6% 短期借款 653 206 37 435 0 0 息税前利润（EBIT） 1,449 1,842 2,235 2,607 3,434 4,129 应付款项 3,999 4,997 7,201 9,887 11,913 13,259 %销售收入 13.8% 15.3% 14.7% 12.3% 12.6% 12.5% 其他流动负债 269 337 451 335 430 520

财务费用 -74 -133 -148 -94 -215 -269 流动负债 4,921 5,540 7,689 12,34310,656 13,779

%销售收入 0.7% 1.1% 1.0% 0.4% 0.8% 0.8% 长期贷款 131 0 0 0 0 0 资产减值损失 -61 -149 -108 -156 -155 -173 其他长期负债 1,659 1,826 1,925 1,462 1,458 1,456 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 6,711 7,366 9,614 12,118 13,802 15,236 投资收益 -59 16 17 10 10 10 普通股股东权益 10,498 11,641 13,374 14,417 16,050 18,013

%税前利润 n.a 1.0% 0.8% 0.4% 0.3% 0.3% 其中：股本 270 271 275 275 275 275 营业利润 1,371 1,718 2,111 2,367 3,074 3,697 未分配利润 3,410 4,475 5,691 6,941 8,573 10,537

营业利润率 13.0% 14.3% 13.9% 11.1% 11.3% 11.2% 少数股东权益 13 43 40 40 40 40 营业外收支 -13 -26 -39 -12 0 0 负债股东权益合计 17,222 19,051 23,028 26,575 29,892 33,289 税前利润 1,358 1,692 2,072 2,355 3,074 3,697

利润率 12.9% 14.1% 13.6% 11.1% 11.3% 11.2% 比率分析 所得税 -140 -224 -321 -306 -400 -481 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 10.3% 13.2% 15.5% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标

净利润 1,218 1,468 1,751 2,049 2,674 3,217 每股收益 4.452 5.423 6.416 7.156 9.340 11.234 少数股东损益 17 -3 -13 0 0 0 每股净资产 38.924 42.900 48.641 50.352 56.053 62.909 归属于母公司的净利润 1,201 1,472 1,764 2,049 2,674 3,217 每股经营现金净流 2.772 7.916 6.915 10.516 14.117 12.319

净利率 11.4% 12.2% 11.6% 9.6% 9.8% 9.8% 每股股利 1.500 2.000 2.500 2.904 3.790 4.559

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.44% 12.64% 13.19% 14.21% 16.66% 17.86%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.97% 7.72% 7.66% 7.71% 8.95% 9.66% 净利润 1,218 1,468 1,751 2,049 2,674 3,217 投入资本收益率 10.27% 12.02% 12.67% 13.88% 17.03% 18.42% 少数股东损益 17 -3 -13 0 0 0 增长率 非现金支出 772 1,024 1,055 1,046 1,098 1,159 主营业务收入增长率 21.47% 14.44% 26.46% 39.58% 28.19% 20.94% 非经营收益 89 128 207 161 48 41 EBIT 增长率 20.00% 27.13% 21.34% 16.62% 31.74% 20.25% 营运资金变动 -1,332 -473 -1,111 -365 62 -1,030 净利润增长率 33.25% 22.55% 19.87% 16.15% 30.52% 20.28% 经营活动现金净流 748 2,148 1,901 2,891 3,881 3,387 总资产增长率 21.50% 10.62% 20.88% 15.41% 12.48% 11.36% 资本开支 -2,406 -1,236 -741 -739 -383 -383 资产管理能力 投资 -600 -43 -745 0 0 0 应收账款周转天数 95.7 98.4 102.1 110.0 98.0 90.0 其他 4 17 19 10 10 10 存货周转天数 49.1 35.2 28.6 30.0 28.0 26.0 投资活动现金净流 -3,002 -1,262 -1,467 -729 -373 -373 应付账款周转天数 95.3 79.3 75.7 80.0 75.0 73.0 股权募资 3,613 136 381 -207 0 0 固定资产周转天数 223.8 206.0 164.5 110.2 78.0 57.6 债权募资 -1,418 -562 -117 -61 -435 0 偿债能力 其他 -286 -457 -567 -856 -1,100 -1,304 净负债/股东权益 -3.45% -9.69% -18.32% -21.39% -34.17% -39.91% 筹资活动现金净流 1,909 -882 -302 -1,124 -1,534 -1,304 EBIT 利息保障倍数 19.6 13.9 15.1 27.7 16.0 15.3 现金净流量 -344 7 131 1,038 1,974 1,709 资产负债率 38.97% 38.67% 41.75% 45.60% 46.17% 45.77%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 6 9 20 29 60 增持 0 0 0 2 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.00 1.00 1.06 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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