开源证券_公司信息更新报告：业绩亮眼，超节点交换设备龙头蓄势待发_20260816.pdf

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摘要

1开源证券发布锐捷网络信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026H1营收88.32亿元（+32.83%），归母净利6.94亿元（+53.54%），Q2业绩环比大增364.73%，超节点交换设备龙头地位稳固。
3受益于AIDC建设及数据中心交换机需求爆发，预计2026-2028年归母净利润分别为20.82、32.96、43.72亿元，对应PE为77.0、48.6、36.7倍。
4公司在800G交换机、CPO互联及AI智算网络方案领先，已渗透阿里、字节等头部互联网客户。

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证 券 研 究 报 告

通信/通信设备

锐捷网络（301165.SZ）

2026 年 08 月 16 日

业绩亮眼，超节点交换设备龙头蓄势待发

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

日期 2026/8/14 当前股价(元) 143.90 一年最高最低(元) 148.80/55.85 总市值(亿元) 1,602.52 流通市值(亿元) 1,602.52 总股本(亿股) 11.14 流通股本(亿股) 11.14 近 3 个月换手率(%) 138.63

股价走势图

锐捷网络 沪深300

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

2025-08 2025-12 2026-04

数据来源：聚源

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《业绩超预期，核心受益于数据中心 交换机大幅增长—公司信息更新报 告》-2026.7.3 《从高端交换机到光模块全链条布局 的网络设备龙头—公司首次覆盖报 告》-2026.6.2

蒋颖（分析师）

jiangying@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

 数据中心规模化部署，数据中心交换机或迎新增长空间，维持“买入”评级 2026 年 8 月 14 日锐捷网络发布 2026 年上半年财报，公司 2026 年上半年实现营 收 88.32 亿元，同比增长 32.83%；实现归母净利润 6.94 亿元，同比增长 53.54%， 居此前预告区间 6.00-7.50 亿元的中值偏上限；实现扣非归母净利润 6.77 亿元， 同比增长 56.56%，同样居此前预告区间 5.85-7.35 亿元的中值偏上限。分季度来 看，公司 2026Q2 实现营收 58.33 亿元，同比增长 41.81%；实现归母净利润 5.71 亿元，同比增长 65.66%，环比增长 364.73%；实现扣非归母净利润为 5.65 亿元， 同比增长 67.32%，环比增长 405.17%。锐捷网络核心受益于数据中心交换机产 品的快速增长，随着 AIDC 建设持续拉动网络设备需求，公司作为国内高端交换 机领军企业，有望深度受益于全球 AI 产业浪潮。我们维持 2026-2028 年盈利预 测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 20.82、32.96、43.72 亿元，当前收 盘价对应 PE 为 77.0、48.6、36.7 倍，维持“买入”评级。

 深耕高性能计算网络，技术创新持续巩固行业领先地位

交换设备方面，公司已形成覆盖 400G、800G 及更高速率的数据中心交换产品布 局，推出的 128 端口 800G 盒式交换机可用于建设高密度 AI 算力网络；解决方 案方面，公司推出 AI-Fabric、AI-FlexiForce 等智算中心网络方案，支持大规模 GPU 集群协同；超节点方面，公司在 WAIC 2026 呈现超节点整机柜实物 Demo，

集中展示柜级架构、设备协同、高速互联及规模化交付能力。同时，公司已发布 51.2T CPO 交换机商用互联方案，并构建覆盖 LPO、NPO、CPO 全技术路线矩 阵，为 AI 智算、云计算提供更高速度、更低时延、更低功耗的光电互联能力。  战略布局 AI 智算中心网络方案，逐步渗透互联网客户市场

在互联网与运营商市场，公司 AI 智算中心网络方案获得广泛应用，已服务于中 国移动、阿里巴巴、字节跳动、百度、腾讯、快手、360 等训练、推理大模型的 应用。在 AI 算力投资市场机会的催化下，公司凭借先进的产品和技术工艺，面 向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，有望进一步强化合作关系。  风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,699 14,316 26,415 41,263 52,380 YOY(%) 1.4 22.4 84.5 56.2 26.9 归母净利润(百万元) 574 696 2,082 3,296 4,372 YOY(%) 43.1 21.3 199.0 58.3 32.6 毛利率(%) 38.6 35.5 35.0 34.8 34.7 净利率(%) 4.9 4.9 7.9 8.0 8.3 ROE(%) 12.5 14.0 31.3 35.6 33.7 EPS(摊薄/元) 0.52 0.63 1.87 2.96 3.93 P/E(倍) 279.1 230.1 77.0 48.6 36.7 P/B(倍) 35.0 32.1 24.1 17.3 12.3

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6984 7886 17031 21108 26852 营业收入 11699 14316 26415 41263 52380 现金 1407 2526 4661 7280 9242 营业成本 7181 9237 17172 26918 34201 应收票据及应收账款 1895 1979 4977 5889 7135 营业税金及附加 45 58 110 169 213 其他应收款 61 60 162 184 256 营业费用 1814 1655 2509 3507 3667 预付账款 2 44 42 93 78 管理费用 644 693 1109 1651 1833 存货 3367 2960 6852 7315 9785 研发费用 1886 1998 3170 5158 7333 其他流动资产 252 317 337 347 357 财务费用 -14 16 82 110 100 非流动资产 2519 2338 2770 3241 3527 资产减值损失 -57 -66 -106 -144 -157 长期投资 15 15 15 15 15 其他收益 304 219 283 269 269 固定资产 502 460 845 1260 1444 公允价值变动收益 0 2 1 1 1 无形资产 463 506 575 656 752 投资净收益 -1 -0 -0 -1 -1 其他非流动资产 1540 1357 1335 1310 1316 资产处置收益 8 1 3 4 4 资产总计 9503 10224 19802 24349 30380 营业利润 384 816 2437 3863 5129 流动负债 4817 5161 13075 15019 17322 营业外收入 40 17 23 27 27 短期借款 1385 1301 4898 6004 6470 营业外支出 18 7 11 13 12 应付票据及应付账款 2030 2193 5984 6701 8097 利润总额 406 825 2449 3878 5144 其他流动负债 1402 1667 2192 2313 2755 所得税 -169 129 367 582 772 非流动负债 111 74 74 74 74 净利润 574 696 2082 3296 4372 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 111 74 74 74 74 归属母公司净利润 574 696 2082 3296 4372 负债合计 4929 5235 13148 15093 17395 EBITDA 566 1048 2674 4234 5549 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.52 0.63 1.87 2.96 3.93 股本 568 795 1114 1114 1114 资本公积 2280 2118 1800 1800 1800 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 1725 2076 2692 3766 5320 成长能力

归属母公司股东权益 4575 4989 6653 9256 12984 营业收入(%) 1.4 22.4 84.5 56.2 26.9 负债和股东权益 9503 10224 19802 24349 30380 营业利润(%) 171.6 112.7 198.7 58.6 32.8

归属于母公司净利润(%) 43.1 21.3 199.0 58.3 32.6 获利能力

毛利率(%) 38.6 35.5 35.0 34.8 34.7 净利率(%) 4.9 4.9 7.9 8.0 8.3

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.5 14.0 31.3 35.6 33.7 经营活动现金流 219 1828 -292 3052 2845 ROIC(%) 10.1 11.0 18.4 22.1 22.8 净利润 574 696 2082 3296 4372 偿债能力 折旧摊销 137 217 176 268 323 资产负债率(%) 51.9 51.2 66.4 62.0 57.3 财务费用 -14 16 82 110 100 净负债比率(%) 1.1 -23.1 3.6 -13.7 -21.3 投资损失 1 0 0 1 1 流动比率 1.4 1.5 1.3 1.4 1.6 营运资金变动 -478 541 -2634 -633 -1966 速动比率 0.7 0.9 0.8 0.9 1.0 其他经营现金流 -1 357 2 10 16 营运能力

投资活动现金流 -1070 -503 -605 -734 -606 总资产周转率 1.3 1.5 1.8 1.9 1.9 资本支出 485 249 608 738 610 应收账款周转率 7.5 7.8 8.0 8.0 8.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.3 6.1 6.0 6.0 6.5 其他投资现金流 -584 -254 3 3 4 每股指标（元）

筹资活动现金流 -349 -432 -566 -804 -744 每股收益(最新摊薄) 0.52 0.63 1.87 2.96 3.93 短期借款 693 -83 3597 1106 466 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 1.64 -0.26 2.74 2.55 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.11 4.48 5.97 8.31 11.66 普通股增加 0 227 318 0 0 估值比率 资本公积增加 36 -162 -318 0 0 P/E 279.1 230.1 77.0 48.6 36.7 其他筹资现金流 -1078 -414 -4163 -1910 -1210 P/B 35.0 32.1 24.1 17.3 12.3 现金净增加额 -1195 883 -1462 1514 1496 EV/EBITDA 283.2 151.8 60.0 37.5 28.4

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级<br><br>买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform）预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级<br><br>看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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