证券研究报告

公司研究 / 公司点评 2026 年 08 月 12 日

电子

报告原因：

买入（维持）

市场数据： 2026 年 08 月 12 日

收盘价（元） 414.30 一年内最高/最低（元） 749.88/85.21 市净率 9.42 股息率（分红/股价） 0.24

• 流通 A 股市值（亿元） 1177 上证指数/深证成指 3946.68/14414.43 注：“股息率”数据源自 wind

基础数据： 2026 年 06 月 30 日

每股净资产（元） 43.98 资产负债率% 56.13 总股本/流通 A 股（百万） 423/282

• 流通 B 股/H 股（百万） -/-

一年内股价与沪深 300 指数对比走势：

资料来源：iFinD

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证券分析师

许亮 S0820525010002 0755-83562506 xuliang@ajzq.com

联系人

朱俊宇 S0820125040021 021-32229888-25520 zhujunyu@ajzq.com

多业务协同+自研芯片夯实长期竞争力

——江波龙（301308.SZ）2026 半年报点评

投资要点：

 江波龙发布 2026 年半年报。2026 上半年公司实现营收 240.88 亿元（同比+136.26%）； 归母净利润 105.77 亿元（同比+71,528.66%），毛利率、净利率分别为 58.90%、45.95%。 公司整体业绩符合市场及我们此前的预期。受益于 AI 算力需求爆发、全球存储行业高景气共 振，公司业绩逐季抬升，2026Q2 公司营业收入 141.80 亿元（同比+138.75%）；归母净利 润达 67.15 亿元（同比+3,930.86%）。

 公司核心基本盘稳固，多业务赛道协同增长。1）嵌入式存储为公司核心基本盘，自研 5nm 制程 UFS 4.1 主控性能领先行业，支持 TLC/QLC 混合存储介质智能调度，公司已与上游核心 晶圆原厂及头部终端厂商建立深度生态合作，产品实现规模化落地。同时公司推出车规级 UFS 4.1、新一代 ePOP5x 超薄集成存储等新品，持续布局车载、AI 智能穿戴等高附加值赛 道，产品结构持续优化。2）公司持续加码 AI 算力存储布局，企业级存储已顺利切入头部互 联网、服务器厂商供应链。2026H1 公司企业级存储收入 21.40 亿元（同比+208.80%）。 公司 eSSD、RDIMM 完成鲲鹏、海光、飞腾等国产服务器平台适配，DDR5 RDIMM 通过 AMD Threadripper PRO 9000WX 工作站认证；依托软硬件协同优势落地 SOCAMM 方案， 并叠加 MRDIMM、CXL2.0 内存拓展产品，完善 AI 服务器全栈企业级存储矩阵。

 公司立足存储器主业，向上游延伸布局，具备主控、存储芯片自主设计能力。1）截至 2026H1，

自研主控累计出货超 2.8 亿颗，全面配套公司高端存储产品；核心 5nm UFS 4.1 主控性能优 于行业竞品，支持 TLC/QLC 混合介质智能调度，已与上游核心晶圆原厂及头部终端厂商达成 深度生态合作，相关产品实现规模化落地。2）公司同步自研 SPU 存储处理芯片，采用先进 工艺，NAND I/O 速率可达 4800MT/s，性能优于市面 6-12nm 制程 PCIe 5.0 SSD 主控。 SPU 搭配公司独有的 iSA™存储智能软件架构，可主动感知数据温度、适配负载节奏，将 DRAM 中的温冷数据迁移至 SSD 缓存区，在不增加 DRAM 配置的前提下提升本地 AI 模型 承载规模。

 投资建议：维持“买入”评级，维持盈利预测不变。当前存储行业呈现结构性景气特征，AI

算力相关存储需求提供有效支撑。同时，我们看好公司在新型嵌入式存储、企业级存储等高 景气赛道的持续深耕。预计公司 2026-2028 年归母净利润 199.69/219.08/227.40 亿元，对 应市盈率 8.8/8.0/7.7X。

 风险提示：1）存储芯片价格波动风险；2）下游服务器、消费电子需求不及预期；3）客户

集中度较高带来的经营风险；4）汇率波动风险。

财务数据及盈利预测

注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 数据截至 2026/8/12 收盘

公司点评 2026 年 08 月 12 日

财务预测摘要：

资产负债表 单位:百万元 现金流量表 单位:百万元

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,025 1,478 21,754 33,088 57,832 应收款项 1,672 2,045 5,283 3,263 7,044

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 505 1,498 20,474 22,565 23,552

折旧摊销 322 392 302 333 356 营运资本变动 4,322 5,423 -6,193 17,606 -2,461

存货 7,833 11,678 2,811 18,729 12,286 流动资产 11,683 16,608 32,222 57,983 80,706

经营活动现金流 -1,190 -1,201 24,147 11,621 25,097

长期股权投资 30 30 32 34 36 固定资产 2,080 2,536 2,931 3,140 3,343 在建工程 266 59 39 26 17 无形资产 424 431 459 477 507 非流动资产 5,213 6,142 6,788 7,268 7,706

资本开支 944 845 767 608 630 投资变动 -199 -81 361 456 396

投资活动现金流 -1,102 -968 -1,129 -1,065 -1,025

银行借款 6,213 9,622 6,940 7,436 7,483 筹资活动现金流 2,141 2,625 -2,699 827 732

资产合计 16,897 22,751 39,011 65,251 88,412

短期借款 3,696 5,245 2,563 3,058 3,106 应付款项 1,141 2,017 466 3,122 2,044 流动负债 7,223 9,724 5,510 9,186 8,794 长期借款 2,517 4,377 4,377 4,377 4,377 应付债券 0 0 0 0 0

现金净增加额 -186 454 20,276 11,334 24,744 期初现金 1,219 1,025 1,478 21,754 33,088 期末现金 1,025 1,478 21,754 33,088 57,832

非流动负债 2,774 4,665 4,665 4,665 4,665

负债合计 9,997 14,389 10,176 13,851 13,459 股本 416 419 423 423 423 资本公积 4,416 4,294 4,290 4,290 4,290 留存收益 1,777 3,200 23,169 45,077 67,817

财务比率

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

归母股东权益 6,467 7,854 27,823 49,731 72,471 少数股东权益 432 507 1,012 1,669 2,482 负债和权益总计 16,897 22,751 39,011 65,251 88,412

成长能力指标 营业收入增速 72.5% 30.4% 75.9% 23.6% 20.6% 营业利润增速 -155.3% 197.0% 1,271.7% 10.2% 4.4%

归母净利润增速 -160.2% 185.4% 1,303.0% 9.7% 3.8%

盈利能力指标

毛利率 19.0% 19.4% 64.6% 57.2% 49.8% 净利率 2.9% 6.6% 51.1% 45.6% 39.4%

利润表 单位:百万元

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 17,464 22,766 40,039 49,507 59,724 营业成本 14,137 18,350 14,174 21,171 29,998

ROE 7.3% 17.9% 71.0% 43.9% 31.4% ROIC 3.4% 7.9% 55.8% 37.7% 28.2%

偿债能力 资产负债率 59.2% 63.2% 26.1% 21.2% 15.2% 净负债比率 1.45 1.72 0.35 0.27 0.18 流动比率 1.62 1.71 5.85 6.31 9.18 速动比率 0.41 0.39 4.96 4.00 7.44 营运能力

税金及附加 26 38 57 76 92 销售费用 772 886 779 990 1,194 管理费用 605 632 556 743 896 研发费用 910 1,048 921 990 1,194 财务费用 320 260 60 -282 -625

资产减值损失 -566 -314 -28 -36 -29 公允价值变动 307 178 175 220 191 投资净收益 47 -56 0 0 0

总资产周转率 1.03 1.00 1.03 0.76 0.68 应收账款周转率 10.45 11.13 7.58 15.17 8.48

存货周转率 2.23 1.95 14.25 2.64 4.86 每股指标 每股收益 1.20 3.40 47.20 51.78 53.75

营业利润 586 1,740 23,870 26,297 27,454 营业外收支 4 5 3 4 4

利润总额 590 1,745 23,874 26,300 27,458 所得税 84 247 3,400 3,736 3,905 净利润 505 1,498 20,474 22,565 23,552

每股经营性现金流 -2.86 -2.87 57.08 27.47 59.32 每股净资产 16.59 19.95 68.16 121.50 177.17

估值比率

少数股东损益 7 74 505 657 812

市盈率 345.59 122.01 8.78 8.00 7.71 市销率 9.87 7.63 4.38 3.54 2.93 市净率 24.98 20.77 6.08 3.41 2.34

归母净利润 499 1,423 19,969 21,908 22,740 EBITDA 1,183 2,367 24,658 27,400 28,949

EV/EBIT 309.02 137.67 6.72 5.76 4.58 EV/EBITDA 224.86 114.90 6.64 5.69 4.52

资料来源：公司公告，聚源数据，爱建证券研究所

• 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2

爱建证券有限责任公司

上海市浦东新区前滩大道 199 弄 5 号 电话：021-32229888 传真：021-68728700 服务热线：956021 邮政编码：200124 邮箱：ajzq@ajzq.com 网址：http://www.ajzq.com

评级说明

投资建议的评级标准

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即： 以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300 指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）； 北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。

股票评级

买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～15%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%

行业评级

强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

301308

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信 息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证 券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方 法可能存在局限性，请谨慎参考。

法律主体声明

本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨 询业务资格，接受中国证监会监管。 本报告是机密的，仅供我们的签约客户使用，爱建证券不因收件人收到本报告而视其为爱建证券的签约客户。本报告中的信 息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但爱建证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等 均仅供签约客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见未考虑到获取本报告人员的具体投资 目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估， 并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或 者使用本报告所造成的一切后果，爱建证券及其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测后续可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，爱建证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

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