东鹏饮料（605499）

昨收盘：122.80

东鹏饮料：核心基本盘稳固，多品类破局，高分红夯实长期价值

走势比较


股票数据

总股本/流通（亿股） 7.34/6.76

总市值/流通（亿元） 901.6/830.15

12个月内最高/最低价 316.98/108.8 （元）

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证券分析师：郭梦婕

电话：

E-MAIL: guomj@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190523080002

证券分析师：梁帅奇

电话：

分析师登记编号：S1190526030002

E-MAIL: liangsq@tpyzq.com

事件：2026年公司实现营收124.43亿元，同比+15.89%；归母净利润28.67亿元，同比+20.72%。其中2026Q2公司实现营收65.54亿元，同比+11.3%；归母净利润16.09亿元，同比+15.4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税），分红比例约 76%。

短期扰动行业整体承压，核心大单品彰显韧性，第三曲线加速成长。分品类来看，2026H1公司能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营业收入89.37/16.72/10.58/7.59亿元，分别同比+6.89%/+11.98%/+208.99%/+41.94%。受极端天气与行业竞争加剧影响，能量饮料与电解质饮料有所承压，但公司市占率稳中有升，彰显韧性。核心大单品东鹏特饮基本盘稳固，推出高端新品"东方大鹏"，聚焦脑力补给，完成高端市场品牌占位。第二曲线"补水啦"绑定顶级赛事，持续强化品牌心智，并创新推出"椰子水电解质饮料"，切入天然电解质细分赛道。茶饮料业务表现亮眼，第三增长曲线强势崛起，其中"果之茶"系列在下沉市场和校园渠道快速放量，"焙好茶"等无糖茶产品持续渗透。其他饮料中，"东鹏大咖"延续强劲势头，根据马上赢数据，其市场份额稳居中国即饮咖啡市场前三。整体非特饮产品营收占比由去年同期的 22.09%提升至 28.08%，”1+6"平台化战略成效凸显。

全国化扩张势头强劲，国际化战略稳步推进。国内市场方面，2026H1华南/华中/华东/华西/华北分别实现营收31.76/28.44/21.07/20.96/ 17.41亿元，分别同比+2.89%/+20.48%/+17.45%/+19.52%/+24.90%。华南以外区域营收规模达92.50亿元，占比提升至 74.4% ，全国化扩张成效卓著。华北、华东Q2有所承压，主要系战区调整后运营经验不足所致，公司已采取针对性措施，下半年有望持续改进。截至2026年6月末，公司活跃终端网点突破460万家，拥有超过3，700家经销商。海外市场方面，公司产品已远销36个国家和地区，并与印尼三林集团达成战略合作，借助其旗下Indomaret的成熟分销网络加速渗透东南亚市场。

成本红利释放，高分红方案提振长期市场信心。2026H1公司主营业务毛利率为 48.36%，同比+3.21pct，主要得益于公司对PET等主要原材料进行锁价，有效管控了成本。费用端，2026年上半年公司销售/管理/研发费用率分别为 17.26%/2.94%/0.37%，分别同比变化+1.60/+0.53/+0.06pct。销售费用同比增长27.75%，主要系公司加大世界杯等广告宣传投入及冰柜投放所致。财务费用率同比+1.37pct，主要系汇兑损失增加所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元（含税），分红比例约 76%。此外，公司发布2026-2028年股东分红回报规划，承诺2026-2028年每年现金分红比例不低于归母净利润的 80%，并公告拟回购不超过 10%


的H股股份，有望提振市场长期持股信心。

投资建议：我们预计公司26-28年营业收入分别为 243.2/277.0/310.4亿元，分别同比增长+16.5%/+13.9%/+12.0%；预计26- 28年归母净利润分别为52.7/60.6/68.1亿元，分别同比增长 19.4%/14.8%/12.5%，对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。

盈利预测和财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

20,875

24,317

27,704

31,036

营业收入增长率(%)

31.80%

16.49%

13.93%

12.03%

归母净利(百万元)

4,415

5,274

6,055

6,813

净利润增长率(%)

32.72%

19.44%

14.82%

12.51%

摊薄每股收益(元)

6.01

7.18

8.25

9.28

市盈率(PE)

20.42

17.10

14.89

13.23

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算


资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

5,653

5,680

19,192

24,194

29,243

应收和预付款项

308

426

474

544

605

存货

1,068

657

1,093

1,213

1,289

其他流动资产

5,677

8,625

9,034

9,046

9,057

流动资产合计

12,706

15,387

29,793

34,997

40,193

长期股权投资

0

0

0

0

0

投资性房地产

0

0

0

0

0

固定资产

3,670

4,947

5,955

6,947

7,630

在建工程

554

1,414

1,522

1,645

1,994

无形资产开发支出

746

1,058

1,323

1,603

1,883

长期待摊费用

55

96

96

96

96

其他非流动资产

17,651

19,206

33,773

39,154

44,541

资产总计

22,676

26,721

42,669

49,444

56,145

短期借款

6,551

6,630

7,824

9,040

10,059

应付和预收款项

1,265

1,289

1,665

1,870

2,044

长期借款

0

0

0

0

0

其他负债

7,168

9,378

10,575

12,079

13,344

负债合计

14,985

17,297

20,064

22,989

25,447

股本

520

520

734

734

734

资本公积

1,960

1,960

11,499

11,499

11,499

留存收益

5,165

6,980

10,673

14,525

18,769

归母公司股东权益

7,688

9,421

22,602

26,455

30,698

少数股东权益

4

3

2

1

-1

股东权益合计

7,692

9,424

22,604

26,456

30,697

负债和股东权益

22,676

26,721

42,669

49,444

56,145

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

5,789

6,174

6,951

8,481

8,926

投资性现金流

-6,875

-4,102

-2,377

-2,290

-2,326

融资性现金流

1,507

-2,648

9,107

-1,189

-1,551

现金增加额

453

-587

13,512

5,002

5,049

资料来源：携宁，太平洋证券

利润表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

15,839

20,875

24,317

27,704

31,036

营业成本

8,742

11,501

13,003

14,896

16,470

营业税金及附加

160

219

253

288

323

销售费用

2,681

3,405

4,012

4,543

4,966

管理费用

426

577

657

748

791

财务费用

-191

-100

-39

-156

0

资产减值损失

0

0

0

0

0

投资收益

95

124

172

180

205

公允价值变动

33

190

0

0

0

营业利润

4,145

5,602

6,639

7,620

8,581

其他非经营损益

-37

-18

-23

-24

-22

利润总额

4,107

5,584

6,616

7,596

8,558

所得税

781

1,170

1,343

1,542

1,747

净利润

3,326

4,414

5,273

6,054

6,811

少数股东损益

0

-1

-1

-1

-1

归母股东净利润

3,327

4,415

5,274

6,055

6,813

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

44.81%

44.91%

46.53%

46.23%

46.93%

销售净利率

21.00%

21.15%

21.69%

21.86%

21.95%

销售收入增长率

40.63%

31.80%

16.49%

13.93%

12.03%

EBIT增长率

58.12%

35.57%

26.79%

13.13%

15.03%

净利润增长率

63.09%

32.72%

19.44%

14.82%

12.51%

ROE

43.27%

46.87%

23.33%

22.89%

22.19%

ROA

14.67%

16.52%

12.36%

12.25%

12.13%

ROIC

21.61%

24.88%

16.99%

16.51%

16.54%

EPS(X)

4.53

6.01

7.18

8.25

9.28

PE(X)

27.10

20.42

17.10

14.89

13.23

PB(X)

11.73

9.57

3.99

3.41

2.94

PS(X)

5.69

4.32

3.71

3.25

2.91

EV/EBITDA(X)

31.12

24.71

10.85

9.07

7.47


投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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