医药健康行业研究


医药组

分析师：甘坛焕（执业S1130525060003）

gantanhuan@gjzq.com.cn

国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气

投资逻辑

本周国内外多家CXO企业集中披露中期业绩。海外端，以Charles River为代表的临床前CRO、IQVIA为代表的临床CRO相继上调全年业绩指引；CDMO龙头Lonza在业务高速增长的基础上，进一步上调核心EBITDA利润率指引。国内方面，药明康德公布2026年中报，公司二季度收入与净利润大幅超出市场预期，并同步上调全年业绩目标。国内外CXO企业集体上调业绩指引，背后反映出新分子管线带来的强劲增长动能，行业景气上行逻辑持续得到验证，中长期成长趋势进一步明晰。我们持续坚定看好CXO行业的中长期投资价值。

药品：8月4日，康宁杰瑞宣布与PathosAI公司就JSKN016订立许可协议，康宁杰瑞获得首付款1.25亿美元、以及额外的里程碑付款，总额最高达20.93亿美元；此外康宁杰瑞未来有权在产品获批上市后获得高单位数至低双位数百分比的分级特许权使用费。

CXO：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气。近期海外各CXO公司陆续发布2026年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前 book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。国内药明康德发布中报，业绩大幅超市场预期，同时大幅上调全年业绩指引。

医疗服务及消费医疗：时代天使发布26H1业绩盈喜，全球业务高增长推动盈利能力改善。

医疗器械：海外创新产品临床认可度提升，国产商业化落地有望加速。心脉医疗宣布意大利 Manzoni 医院应用 Hector/通天戟胸主多分支支架定制产品成功治疗一例罕见且复杂的头臂干假性动脉瘤患者，进一步体现了公司创新主动脉介入技术在国际临床实践中的应用价值。

生物制品：本周礼来、诺和诺德相继公布2026年第二季度业绩，全球龙头延续业绩高增，首个口服减重药物商业化进展迅速，GLP-1赛道高景气度延续，建议长期关注GLP-1赛道研发及商业化进展。

中药：近期流感发病率持续上升，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。



内容目录

药品板块：康宁杰瑞 JSKN016 达成 License out 合作，交易总额达 20.93 亿美元 ... 6

康宁杰瑞 JSKN016 达成出海合作，交易总额达 20.93 亿美元 ... 8

CXO 及制药上游供应链：国内外 CXO 公司中报业绩持续验证行业高景气 ... 10

国内外投融资水平持续高增长 ... 10

医疗器械：海外创新产品临床认可度提升，国产商业化落地有望加速 ... 12

生物制品：礼来、诺和诺德公布半年报，GLP-1 赛道持续高景气 ... 12

医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善 ... 14

时代天使：26H1 业绩盈喜，全球业务高增长推动盈利能力改善 ... 14

中药：关注流感发病率走势 ... 14

投资建议 ... 15

风险提示 ... 15

图表目录

图表 1: 年初至今各申万一级行业表现（%） ... 4

图表 2: 8月3日~8月7日各申万一级行业表现（%） ... 4

图表 3: 8月3日~8月7日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ... 5

图表 4: 本周医药生物涨跌幅前十 ... 5

图表 5: 本周医药板块景气度 ... 6

图表 6: 本周A股创新药整体股价走势（2026/08/03-2026/08/07） ... 6

图表 7: 本周A股部分个股股价走势（2026/08/03-2026/08/07） ... 6

图表 8: 本周H股创新药整体股价走势（2026/08/03-2026/08/07） ... 7

图表 9: 本周H股部分个股股价走势（2026/08/03-2026/08/07） ... 7

图表 10: 本周美股创新药整体股价走势（2026/08/03-2026/08/07） ... 7

图表 11: 26/07-26/08月国内创新药获批上市情况 ... 8

图表 12: 26/07-26/08月国内创新药申报上市情况 ... 8

图表 13: 26/07-26/08月创新药跨国交易情况 ... 8

图表 14: JSKN016在6mg/kg Q3W剂量组后线TNBC疗效惊艳 ... 9

图表 15: JSKN016在6mg/kg Q3W剂量组后线TNBC疗效惊艳 ... 9

图表 16: JSKN016已开展多项临床研究 ... 10

图表 17: 海外投融资数据情况 ... 10

图表 18: 国内投融资数据情况 ... 11

图表 19: 海外CXO公司中报业绩情况 ... 11

图表 20: Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统（定制） ... 12



图表 21：诺和诺德、礼来核心 GLP-1 产品 1Q23~2Q26 全球销售收入（亿美元）趋势...13

图表 22：全球范围 GLP-1 类药物市场规模持续增长，礼来&诺和诺德分别占 54.9%/45.1%的市场份额...13

图表 23：Wegovy Pill 上市后处方增速快于同时期替尔泊肽，上市 30 周已获得 500 万张处方...13

图表 24：南方省份哨点医院报告的流感样病例%...14

图表 25：北方省份哨点医院报告的流感样病例%...14


图表1：年初至今各申万一级行业表现 （%）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表2：8月3日~8月7日各申万一级行业表现（%）


来源：iFinD，国金证券研究所


图表3：8月3日~8月7日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

排名

名称

上周涨跌幅

1

义翘神州

59.82%

2

百花医药

49.93%

3

华兰股份

44.65%

4

药康生物

37.93%

5

百普赛斯

33.84%

6

诺唯赞

33.30%

7

泓博医药

32.65%

8

近岸蛋白

32.61%

9

博腾股份

31.53%

10

南模生物

31.35%

495

云南白药

-3.97%

496

特宝生物

-4.10%

497

广誉远

-4.16%

498

迈瑞医疗

-4.70%

499

同仁堂

-4.86%

500

华润江中

-6.14%

501

振德医疗

-6.24%

502

大参林

-7.11%

503

惠泰医疗

-8.31%

504

健帆生物

-11.94%

来源：iFinD，国金证券研究所


图表5：本周医药板块景气度

细分赛道

景气度指标

创新药

加速向上

仿制药

底部企稳

原料药

底部企稳

生物制品

底部企稳

医疗器械

拐点向上

药房

拐点向上

中药

拐点向上

医疗服务与消费

稳健向上

来源：国金证券研究所

药品板块：康宁杰瑞JSKN016达成License out合作，交易总额达20.93亿美元

本周A股创新药标的股价呈现加速向上，其中中证创新药产业指数本周+11%，而申万医药生物指数本周+7%。

图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/08/03-2026/08/07）


来源：iFinD，国金证券研究所

A股创新药板块的52家上市公司，共计49家上涨，3家下跌，平均涨跌幅+9.1%。其中涨跌幅前三分别为艾迪药业（+26.8%）、贝达药业（+22.1%）、前沿生物（+19.9%），涨跌幅后三分别为特宝生物（-4.1%）、丽珠集团（-1.4%）、泽璟制药（-0.3%）。

图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/08/03-2026/08/07）


来源：iFinD，国金证券研究所


H股创新药板块的51家上市公司，共计48家上涨，2家下跌，平均涨跌幅+8.1%。其中涨跌幅前三分别为歌礼制药-B（+33.7%）、金斯瑞生物科技（+27.2%）、百奥赛图-B（+23.2%），涨跌幅后三分别为中国抗体-B（-1.5%）、博安生物（-0.7%）、腾盛博药-B（-0.0%）。

图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/08/03-2026/08/07）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/08/03-2026/08/07）


来源：iFinD，国金证券研究所

本周美股创新药指数反弹，其中纳斯达克生物技术指数本周 $+5.0\%$ 。

图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/08/03-2026/08/07）


来源：iFinD，国金证券研究所



2026/07/01-2026/08/07，共计7款新药获CDE批准上市，其中6款为国产药物，1款进口药物；共14款创新药申报NDA，其中9款为国产药物，5款为进口药物；共有12款药物达成BD合作，其中4款为License-in，8款为License-out。

图表11：26/07-26/08月国内创新药获批上市情况

通用名

靶点

厂家

适应症(按项目)国内状态

国产/进口

获批日期

注册分类(CDE)

达利雷生

OX1R,OX2R

先声药业

失眠症

国产

2026-07-21

5.1

思普可泮

CFB

海思科医药集团

阵发性睡眠性血红蛋白尿症

国产

2026-07-21

1

奥普雷顿片

OX2R

武田

1型发作性睡病

进口

2026-07-21

1

重组三价人乳头瘤病毒疫苗

HPV L1

康乐卫士

人乳头瘤病毒感染

国产

2026-07-28

1

瑞西奇拜单抗

IL36R

华海药业

泛发性脓疱型银屑病

国产

2026-07-28

1

舒地胰岛素

INSR

恒瑞医药

2型糖尿病

国产

2026-07-28

1

替恩戈替尼

AURKA,AURKB,CSF1R,FGFR1,FGFR2,FGFR3,JAK1,JAK2,VEGFR

药捷安康

胆道癌

国产

2026-08-04

1

来源：insight，国金证券研究所

图表12：26/07-26/08月国内创新药申报上市情况

通用名

厂家

靶点

CDE承办时间

受理号适应症

注册分类

国产/进口

艾普美妥司他片

海和药物

EZH1,EZH2

2026-07-08

外周T细胞淋巴瘤

1

国产

恩利西肽片

默沙东制药

PCSK9

2026-07-09

高胆固醇血症(推测)

1

进口

TQB3454片

正大天晴

IDH1

2026-07-10

胆道癌

1

国产

DP303C

石药集团

HER2

2026-07-16

HER2阳性乳腺癌

1

进口

Telikibart

重庆智睿投资

IL-4Rα

2026-07-16

特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉病

1

国产

VCT220片

闻泰医药

GLP1R

2026-07-20

肥胖(推测)

1

国产

金妥昔单抗注射液

金赛药业

VEGFR2

2026-07-21

胃癌

1

国产

迪纳西米单抗注射液

诺和诺德

FX,FIXa

2026-07-22

A型血友病(推测)

1

进口

甲磺酸洛美他派胶囊

凯西制药

MTTP

2026-07-23

纯合子型家族性高胆固醇血症(推测)

5.1

国产

注射用瑞康芦泽妥塔单抗

恒瑞医药

HER3

2026-07-29

非鳞状非小细胞肺癌

1

国产

卡匹色替片

AZ

AKT

2026-07-30

-

5.1

进口

TQB3909片

正大天晴

BCL2

2026-07-31

-

1

国产

多拉韦林伊拉曲韦片

默沙东制药

Reverse transcriptase,Reverse transcriptase/RNaseH

2026-08-05

HIV感染

5.1

进口

AP301胶囊

药源生物

PPi

2026-08-07

高磷血症

1类

国产

来源：insight，国金证券研究所

图表13：26/07-26/08月创新药跨国交易情况

项目名称

靶点

交易时间

转让方

受让方

交易类型一

交易类型二

交易金额

siRNA(CSPC)

-

2026-07-02

石药集团

阿斯利康制药

期权，合作

License out

首付款：30百万美元，里程碑付款：1740百万美元，特许权使用费：基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成

双特异性抗体偶联药物

-

2026-07-07

百奥赛图

Whitehawk Therapeutics

合作，期权

License out

-

TQC3721

PDE4，PDE3

2026-07-08

正大天晴

阿斯利康制药

授权/许可

License out

首付款：200百万美元，里程碑付款：1900百万美元

乌美溴铵+维兰特罗，氟替卡松+乌美溴铵+维兰特罗

CHRM，ADRB2，GR

2026-07-08

葛兰素史克制药

正大天晴

授权/许可

License in

-

中枢神经系统领域药物(InSilico)

-

2026-07-13

英矽智能

康哲药业

合作

License in

里程碑付款：176.08百万美元，特许权使用费：净销售额分成

IBI355

CD40L

2026-07-14

信达生物

Spero

授权/许可

License out

交易总额：1100百万美元

舒沃替尼

EGFR-Ex20Ins，HER2-Ex20Ins

2026-07-14

迪哲医药

阿斯利康

授权/许可

License out

首付款：600百万美元，里程碑付款：900百万美元，特许权使用费：按舒沃哲全球销售额最高到低双位数的阶梯式比例的特许权使用费

HS-20118

IL23R

2026-07-14

翰森制药

Avere

NewCo

License out

首付款：120百万美元，里程碑付款：2180百万美元，特许权使用费：基于未来销售额的中个位数至低双位数百分比

TPST-4003

CD19、BCMA

2026/7/21

Tempest Therapeutics

河北森朗生物科技有限公司

授权/许可

License in

-

OMTX705

FAP-α

2026-07-27

Oncomatryx

应世生物

合作

License in

-

塞纳帕利

PARP1，PARP2

2026-07-30

英派药业

Pharmanovia

授权/许可

License out

交易总额：482.91百万美元，特许权使用费：基于产品净销售额最高至百分之二十几（中二十位数%）的分级特许权使用费

JSKN016

HER3、TR0P2

2026-08-03

康宁杰瑞

Pathos AI

授权/许可

License out

首付款：125百万美元里程碑付款：2093百万美元

来源：insight，国金证券研究所

康宁杰瑞JSKN016达成出海合作，交易总额达20.93亿美元

8月4日，康宁杰瑞宣布与PathosAI公司就JSKN016订立许可协议，PathosAI获得 JSKN016在中国内地、香港、澳门及台湾以外的地区研究、开发、制造及商业化权益。康宁杰瑞获得首付款1.25亿美元、以及额外的里程碑付款，总额最高达20.93亿美元；此外康宁杰瑞未来有权在产品获批上市后获得高单位数至低双位数百分比的分级特许权使用费。

JSKN016是康宁杰瑞利用单域抗体、双抗及糖基定点偶联平台自主研发的靶向 TROP2/HER3双抗ADC。该药物通过糖基定点偶联获得DAR4的均一结构，实现高稳定性与低脱靶毒性。在作用机制上一方面可以精准结合肿瘤细胞表面受体，阻断致癌信号通路；另一方面定点释放拓扑异构酶I抑制剂，高效杀伤肿瘤。


JSKN016已在多种实体瘤中展现出良好的抗肿瘤活性和安全性，目前已开展 JSKN016 单药和联合疗法治疗肺癌、乳腺癌等的多项Ⅱ期临床研究，治疗三阴性乳腺癌的Ⅲ期临床研究正在进行中。

图表14：JSKN016在6mg/kg Q3W剂量组后线TNBC疗效惊艳

TNBC患者

6mg/kg Q3W

(N=31)

经IRC评估

经INV评估1*

uORR,%

61.3

(42.2,78.2)

64.5

(45.4,80.8)

cORR,%

-

58.1

(39.1,75.5)

DCR,%

90.3

(74.2,98.0)

83.9

(66.3,94.5)

PFS follow-up

time,mos

-

10.84

mPFS,mos

7.9

(5.5,NE)

8.5

(4.1,10.0)

6-month PFS rate,%

68.4

(47.9,82.2)

57.7

(38.5,72.9)

9-month PFS rate,%

-

44.1

(26.3,60.6)

DoR,mos

-

8.3

(5.8,NE)

12-month OS rate,%

-

73.0

(53.1,85.5)

来源：公司投资者展示材料，国金证券研究所


图表15：JSKN016在6mg/kg Q3W剂量组后线TNBC疗效惊艳

HR+/HER2-BC患者

6mg/kg Q3W

(N=29)

经IRC评估

经INV评估*

uORR,%

55.2

(35.7,73.6)

51.7

(32.5,70.6)

cORR,%

-

48.3

(29.4,67.5)

DCR,%

100

(88.1,100)

100

(88.1,100)

PFS follow-up

time,mos

-

10.38

mPFS,mos

11.1

(8.3,NE)

NR

(7.0,NE)

6-month PFS rate,%

84.5

(63.8,93.9)

74.0

(53.0,86.7)

9-month PFS rate,%

-

61.7

(40.3,77.3)

DoR,mos

-

NR

(6.9,NE)

12-month OS rate,%

-

92.4

(72.8,98.1)

来源：公司投资者展示材料，国金证券研究所



图表16：JSKN016已开展多项临床研究


来源：公司投资者展示材料，国金证券研究所

CXO及制药上游供应链：国内外CXO公司中报业绩持续验证行业高景气

国内外投融资水平持续高增长

2026年7月海外融资金额341亿美元，同比+102%，环比-38%；2026年7月国内融资金额 12亿美元，同比-69%，环比+9%。

图表17：海外投融资数据情况


来源：Insight数据库，国金证券研究所



图表18：国内投融资数据情况


来源：Insight数据库，国金证券研究所

国内外CXO公司陆续披露中报业绩，行业高景气持续验证

近期海外各CXO公司陆续发布2026年中报，整体来看，各公司二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，同时大多数企业均上修业绩指引。

图表19：海外CXO公司中报业绩情况

分类

公司

26Q2收入(亿美元)

26Q2收入增速

26Q2订单情况

26Q1后全年收入指引

26Q2后全年收入指引

指引变化情况

早研

Thermo Fisher

119.90

10%

在手订单297亿美元

3-4%

3-4%

上修至区间上限

临床前CRO

Charles river

10.00

-3%

DSA在手订单19.7亿美元DSA新签订单7.01亿美元，环比+12.6%Book-to-bill1.19x(近四年最高)

内生(-1.5%)-(-0.5%)

内生0%~1%

上修

临床CRO

IQVIA

43.70

9%

Q2新签订单32亿美元，+19%12个月新签订单113亿美元，+13%

5.2-6.4%

5.9-7.1%

上修

Medpace

7.10

17%

新签订单8亿美元，+28%累计订单30亿美元，+5%

8.9%-12.8%

10.9%-14%

上修

CDMO

Lonza

26.70

16%

未披露

-

11-12%

维持上修EBITDA利润率1-2pct

三星生物

8.90

30%

累计在手订单243亿美元

15%-20%

15%-20%

区间维持业绩接近区间上限

来源：各公司财报，国金证券研究所

本周药明康德发布2026年半年报，上半年实现营业收入289.0亿元，同比增长 38.9%其中持续经营业务收入同比增长 48.0%；实现归母净利润110.8亿元，同比增长 29.4%；实现经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长 83.2%。

小分子D&M业务放量超预期，TIDES业务恢复快速增长：公司上半年小分子D&M业务实现收入149.9亿元，同比增长 72.7%，主要得益于高质量分子放量；TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长 44.3%，预计全年收入增长约 45%；测试业务实现收入24.8亿元，同比增长 31.5%，其中安评业务同比增长 42.8%。整体测试业务毛利率提升11.3pct；生物学业


务实现收入13.9亿元，同比增长 $11.2\%$ 。

在手订单充裕，大幅上调业绩指引：截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达 664.3亿元，同比增长 25.2%。公司整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由 18-22%上调至 35-39%。公司提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。随着业务增长及效率提升，预计 2026年经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。

医疗器械：海外创新产品临床认可度提升，国产商业化落地有望加速

心脉医疗 Hector 多分支定制产品扩展欧洲商业化区域

8月6日，心脉医疗宣布意大利Manzoni医院应用Hector/通天戟胸主多分支支架定制产品成功治疗一例罕见且复杂的头臂干假性动脉瘤患者。

该例接受治疗的患者为74岁女性，因同时存在严重肺部并发症，无法通过需要正中开胸的传统外科手术治疗。手术团队经过综合评估，最终决定采用心脉医疗的Hector/通天戟胸主多分支支架定制产品实施完全腔内化微创伤治疗。此次手术由Manzoni医院血管外科联合影像科、麻醉科及护理团队多学科成员共同完成，支架顺利植入，患者术后一周复查 CT未发现并发症，恢复情况良好并顺利出院。

涉及主动脉弓上多分支病变的临床治疗风险极高，其完全腔内化治疗是全球血管外科领域的“技术绝壁”。心脉医疗的Hector/通天戟胸主多分支支架（定制）能够通过微创伤介入治疗同时实现腔内重建主动脉和弓上三大分支动脉，2025年获得欧盟定制证书，目前已在欧洲、非洲及东南亚地区多国成功开展定制化应用。

图表20：Hector/通天戟胸主动脉多分支覆膜支架系统（定制）


来源：心脉医疗微信公众号，国金证券研究所

公司持续推进全球化发展战略，不断深化与国际临床专家及医疗机构的合作，致力于推动创新产品在全球市场的临床应用。此次Hector/通天戟胸主多分支支架（定制）在意大利 Manzoni 医院成功应用进一步体现了公司创新主动脉介入技术在国际临床实践中的应用价值。

生物制品：礼来、诺和诺德公布半年报，GLP-1赛道持续高景气

本周礼来、诺和诺德相继公布2026年第二季度业绩：

礼来2026年第二季度营收229.74亿美元，同比增长 48%，主要得益于Mounjaro（替尔泊肽/T2DM）和Zepbound（替尔泊肽/减重）收入的增长；公司还将2026年全年营收预期上调至850亿美元~870亿美元。

诺和诺德2026年第二季度营收784.88亿丹麦克朗，按固定汇率计算同比增长 3%，在 Wegovy $ \textcircled{2} $片剂于美国持续快速普及的推动下，Wegovy $ \textcircled{2} $产品组合仍将是诺和诺德 2026年的关键增长动力；公司将2026年的销售额增长率（按固定汇率计算）上调至 0%~-6%。


图表21：诺和诺德、礼来核心GLP-1产品1Q23~2Q26全球销售收入（亿美元）趋势


1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

来源：诺和诺德，礼来，国金证券研究所

司美格鲁肽注射剂型增长乏力，其中Wegovy $ ^{\circled{2}} $ （司美格鲁肽/减重）26Q2实现194.84亿 （+1%）丹麦克朗（约合30.11亿美元），Ozempic $ ^{\circled{2}} $ （司美格鲁肽/T2DM）26Q2实现313.75 （+5%）亿丹麦克朗（约合48.49亿美元）。口服剂型方面，Rybelsus $ ^{\circled{2}} $ （司美格鲁肽/口服 T2DM）26Q2实现52.28亿（-4%）丹麦克朗（约合8.08亿美元），而年初新上市的 Wegovy $ ^{\circled{2}} $ pill（司美格鲁肽/口服减重）商业化表现亮眼，26Q2实现32.18亿丹麦克朗 （约合4.97亿美元）收入。

替尔泊肽延续强势增长，其中Mounjaro（替尔泊肽/T2DM）和Zepbound（替尔泊肽/减重） 26Q2分别实现99.43亿美元（+91%）和49.28亿美元（+46%）销售收入；口服GLP-1小分子Foundayo26Q2实现收入0.98亿美元，初期商业化表现落后于诺和诺德Wegovy pill。

图表22：全球范围GLP-1类药物市场规模持续增长，礼来&诺和诺德分别占 54.9%/45.1%的市场份额

图表23：Wegovy Pill上市后处方增速快于同时期替尔泊肽，上市30周已获得500万张处方


来源：礼来，国金证券研究所


来源：诺和诺德，国金证券研究所

凭借替尔泊肽商业化的持续高速增长，礼来在全球GLP-1类药物中市场份额持续提升，截至2026年5月已达 54.9%。诺和诺德尽管司美格鲁肽注射剂型增长乏力，但年初获批上市的Wegovy Pill（司美格鲁肽口服剂型/减重）商业化进展迅速，早期处方量增速快于同阶段替尔泊肽，上市30周已获得超500万张处方。

全球龙头延续业绩高增，首个口服减重药物商业化进展迅速，GLP-1赛道高景气度延续，建议长期关注GLP-1赛道研发及商业化进展。


医疗服务及消费医疗：关注板块边际改善

时代天使：26H1业绩盈喜，全球业务高增长推动盈利能力改善

2026年7月31日，公司发布盈喜公告，预计2026年上半年实现隐形矫治案例总数约 31.66万例，同比增长 40.2%；实现总收入约2.29-2.31亿美元，同比增长 41.9%-43.1%；实现净利润约2400-2540万美元，同比增长 69.0%-78.9%。公司业绩增长主要受益于全球及中国市场案例量持续提升、医生认可度增强以及全球化服务体系逐步释放经营杠杆。

全球案例高速增长，国内外市场同步扩张。2026H1，公司隐形矫治案例总数约31.66万例，同比增长 40.2%。其中，中国内地市场案例数约14.86万例，同比增长 36.8%；全球市场（中国内地除外）案例数约16.8万例，同比增长 43.3%，海外市场增速快于国内。

随着医生和患者对于隐形矫治临床疗效差异认知提升，市场逐步向临床效果稳定、医学属性更强的专业产品集中。公司凭借持续积累的临床体系、医生教育体系及服务能力，推动医生认可度提升。

其中，全球儿童及青少年市场对于治疗方案稳定性和科学体系要求较高，公司青少年业务保持快速增长；中国下沉市场中，医生对于专业口碑及患者体验关注提升，也进一步推动公司国内业务增长。

全球化投入逐步释放，盈利能力持续改善。近年来，持续建设海外直销网络、本地客户服务体系及临床支持平台，随着业务规模扩大，前期投入逐步转化为经营效率提升。2026H1，海外案例数达到16.8万例，同比增长 43.3%，持续高于国内市场增速。公司此前持续投入建设全球直销体系和本地化服务网络，随着海外业务规模扩大，品牌影响力和经营杠杆逐渐释放，国际业务亏损持续收窄，长期盈利能力有望进一步改善。

中药：关注流感发病率走势

近期流感发病率进一步上升，根据国家疾控中心数据，2026年第31周（2026年7月27日一2026年8月2日），南方省份哨点医院报告的ILI%为 5.7%，低于前一周水平（6.1%），高于2023年、2024年和2025年同期水平（4.3%、4.6%和3.6%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为 2.9%，与前一周水平（2.9%）持平，高于2023年和2025年同期水平（2.7%和 2.7%），低于2024年同期水平（3.6%）。

2026年第31周，全国（未含港澳台地区）流感监测网络实验室共检测流感样病例监测标本14378份。南方省份检测到2081份流感病毒阳性标本，其中19份为A（H1N1）pdm09， 1072份为A（H3N2），990份为B（Victoria）。北方省份检测到42份流感病毒阳性标本，其中3份为A（H1N1）pdm09，20份为A（H3N2），19份为B（Victoria）。

2026年3月30日一2026年8月2日，CNIC耐药监测数据显示，所有A(H1N1)pdm09、 A(H3N2)亚型和B型流感病毒毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和B型流感病毒毒株均对聚合酶抑制剂敏感。

后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

图表24：南方省份哨点医院报告的流感样病例%


来源：国家疾控中心，国金证券研究所

图表25：北方省份哨点医院报告的流感样病例%


来源：国家疾控中心，国金证券研究所

第31周，全国哨点医院报告的流感样病例数占门急诊就诊总数的比例（流感样病例百分比）为 4.5%，南方省份（5.7%）高于北方省份（2.9%）。哨点医院门急诊流感样病例呼吸道样本检测阳性率前三位病原体为新型冠状病毒（22.3%）、流感病毒（13.3%）、肠道病毒


（4.1%）；住院严重急性呼吸道感染病例呼吸道样本检测阳性率前三位病原体为新型冠状病毒（8.2%）、流感病毒（5.8%）、人偏肺病毒（5.5%）。

新型冠状病毒检测阳性率上升趋缓，总体上处于中流行水平，主要流行株仍为NB.1.8.1变异株谱系，南方省份检测阳性率显著高于北方省份，15～59岁病例组检测阳性率最高。此次疫情上升仍属周期性波动，强度与前两年相当，上升趋势已趋缓。

投资建议

本周国内外多家CXO企业集中披露中期业绩。海外端，以Charles River为代表的临床前CRO、IQVIA为代表的临床CRO相继上调全年业绩指引；CDMO龙头Lonza在业务高速增长的基础上，进一步上调核心EBITDA利润率指引。国内方面，药明康德公布2026年中报，公司二季度收入与净利润大幅超出市场预期，并同步上调全年业绩目标。国内外 CXO企业集体上调业绩指引，背后反映出新分子管线带来的强劲增长动能，行业景气上行逻辑持续得到验证，中长期成长趋势进一步明晰。我们持续坚定看好CXO行业的中长期投资价值。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。

国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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