煤炭行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

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动力煤供需矛盾显现涨价加速，关注焦煤预期差

投资逻辑：

7月全国煤炭进口量4273万吨，同比增幅收窄，环比微降

2026年7月，全国煤炭进口量4273万吨，同比增长 20.0%，增幅较6月收窄9.5pct；5-7月环比增速分别为 +0.5%/+28.6%/-0.1%。1-7月全国煤炭进口量2.68亿吨，同比增长4.3%，增幅较1-6月扩大2.6pct。7月进口量高位持稳，或因国内供给收缩后进口补位仍在，同时7月蒙古对中煤炭出口量环比下滑 11.4%、俄罗斯对中海运煤出口量环比下滑 23.4%，进口总量保持稳定下，预计印尼、澳大利亚等其他来源增量形成对冲，旺季需求及国内供给收缩可能增强沿海地区进口煤采购意愿。展望8月，伴随迎峰度夏接近尾声，同时关注国内安监对产能的影响，进口仍可持续跟踪。

动力煤：供给收缩为核心驱动，煤价有望持续上涨

本周秦港Q5500煤价报收844元/吨，周环比上涨21元/吨（+2.6%）、涨幅扩大，同比上涨170元/吨（+25.2%）。基本面来看，供给端，7月山西安监力度未减，部分煤矿因矿证续期问题停产，叠加频繁检查、前期超产减量影响，后续产量或持续低位，内蒙7月中上旬起检查力度边际加强，产量出现环比收缩，安监高压下供应恢复可能性较低。需求及库存端，7-8月火电需求受去年发电增量高基数、今年水电出力较强影响，有所承压，叠加港口及沿海电厂库存偏高，对煤价形成压制，但库存侧受益供给强收缩，以及高温天气下港口库存去化也呈加速。与此同时，内陆电厂库存明显低于去年同期近 9%，冬储采购或将提前启动。展望未来，当前产地减产、低库存，发运持续倒挂，去年9、 11、12月火电发电量较低，电煤需求同比增速或迎改善。供给收缩、库存去化及补库需求前置的共同作用下，动力煤供需格局趋紧，煤价或仍具上涨动力。

焦煤：淡季磨底，关注三季度业绩弹性和政策预期

本周京唐港主焦煤价格报收2180元/吨，周环比上涨50元/吨（+2.3%），同比上涨530元/吨（+32.1%）。当前处于焦煤需求淡季，但山西安监导致供给端持续偏紧，现货价格震荡偏强运行。基本面来看，供给端，山西地区炼焦煤矿复工进度缓慢，截至8月7日山西全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计62座，涉及产能6760万吨；停产煤矿数量日环比增加1座，相比5月25日复产57座。停产产能日环比增加90万吨，相比5月 25日复产6690万吨。受检查、超产减量、工作面等多重因素影响，多数在产矿井开工低位，供应端整体仍将延续偏紧格局。需求端，本周钢厂盈利延续下滑，铁水产量由降转增，产业链碳元素库存环比下降，短期在供应紧缺支撑下炼焦煤价格易涨难跌，后续伴随“金九银十”临近，下游前置补库或继续带动价格小幅反弹。长协价格方面，7月主产区主焦煤长协价格环比上调200+元/吨，8月维持，9月旺季后需求修复，价格弹性有望释放，预计Q3或持续高位运行。板块焦煤公司长协占比较高，价格基本锁定下，Q3业绩同环比均有望实现显著增长，而当前估值仍处低位，且后续内需政策或成为板块催化剂，建议关注预期差带来的结构性行情机会。

相关标的：动力煤龙头与焦煤预期差

主线一：动力煤龙头业绩表现稳健，业绩增速保持增长，股息价值高，关注利与红利的再深化能否降低股息率要求，相关标的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、昊华能源。主线二：电价上行下的煤电一体，相关标的新集能源；主线三：焦煤价格受益供给收缩，Q3业绩有望显著增长，相关标的淮北矿业、平煤股份、恒源煤电、潞安环能。

风险提示

煤价下行幅度超预期；下游需求不及预期；进口煤冲击超预期。



内容目录

一、7月全国煤炭进口量4273万吨，同比增幅收窄，环比微降 ...4

二、煤炭高频数据跟踪 ...5

（一）动力煤：煤价涨幅扩大，库存去化，需求攀升 ...5

（二）双焦：供给收缩下焦煤价格震荡偏强，低库存下“金九银十”预期向好 ...8

三、板块估值及交易情况 ...10

四、风险提示 ...12

图表目录

图表 1: 全国煤炭进口量（万吨） ... 4

图表 2: 全国动力煤进口量（万吨） ... 4

图表 3: 全国炼焦煤进口量（万吨） ... 4

图表 4: 印尼进口量（万吨） ... 5

图表 5: 澳大利亚进口量（万吨） ... 5

图表 6: 俄罗斯进口量（万吨） ... 5

图表 7: 蒙古进口量（万吨） ... 5

图表 8: 秦皇岛港 Q5500 动力煤价（元/吨） ... 6

图表 9: 坑口动力煤价格（元/吨） ... 6

图表 10: 国内外煤价对比（元/吨） ... 6

图表 11: 晋陕蒙 442 家样本煤矿周度产量（万吨） ... 6

图表 12: 大秦线日运量/万吨 ... 6

图表 13: 唐呼线日运量/万吨 ... 6

图表 14: 环渤海港口库存（万吨） ... 7

图表 15: 江内港口库存（万吨） ... 7

图表 16: 沿海八省电厂库存（万吨） ... 7

图表 17: 沿海八省电厂可用天数（天） ... 7

图表 18: 内陆十七省电厂库存（万吨） ... 8

图表 19: 内陆十七省电厂可用天数（天） ... 8

图表 20: 沿海八省电厂日耗（万吨） ... 8

图表 21: 内陆十七省电厂日耗（万吨） ... 8

图表 22: 京唐港山西主焦煤价格（元/吨） ... 9

图表 23: 天津港准一级冶金焦平仓价（元/吨） ... 9

图表 24: 88 家样本焦煤矿原煤产量（万吨） ... 9



图表 25: 产业链焦煤库存（万吨） ... 9

图表 26: 产业链焦炭库存（万吨） ... 9

图表 27: 产业链碳元素库存（万吨） ... 9

图表 28: 247 家钢厂日均铁水产量（万吨） ... 10

图表 29: 247 家钢厂盈利率 ... 10

图表 30: 煤炭板块 PE ... 10

图表 31: 煤炭板块 PB ... 10

图表 32: 动力煤板块 PE ... 10

图表 33: 动力煤板块 PB ... 10

图表 34: 焦煤板块 PE ... 11

图表 35: 焦煤板块 PB ... 11

图表 36: 煤炭板块成交量/额占比及累计涨跌幅 ... 11

图表 37: 煤炭板块位于申万板块涨跌幅前列 ... 11


一、7月全国煤炭进口量4273万吨，同比增幅收窄，环比微降

2026年7月，全国煤炭进口量4273万吨，同比增长20.0%，增幅较6月收窄9.5pct；5- 7月环比增速分别为+0.5%/+28.6%/-0.1%。2026年1-7月，全国煤炭进口量2.68亿吨，同比增长4.3%，增幅较1-6月扩大2.6pct。7月进口量高位持稳，或因国内供给收缩后进口补位仍在。同时，据蒙古海关总署和Kpler数据，7月蒙古对中煤炭出口量913万吨，环比下降11.4%，同比增长39.6%，俄罗斯对中海运煤出口量582万吨，环比下降23.4%，同比下降0.3%，进口总量保持稳定下，预计印尼、澳大利亚等其他来源增量形成对冲，旺季需求及国内供给收缩可能增强沿海地区进口煤采购意愿。展望8月，伴随迎峰度夏接近尾声，同时关注国内安监对产能的影响，进口仍可持续跟踪。

图表1：全国煤炭进口量（万吨）


来源：海关总署，国金证券研究所

图表2：全国动力煤进口量（万吨）


来源：海关总署，国金证券研究所

图表3：全国炼焦煤进口量（万吨）


来源：海关总署，国金证券研究所



图表4：印尼进口量（万吨）


来源：海关总署，国金证券研究所

图表5：澳大利亚进口量（万吨）


来源：海关总署，国金证券研究所

图表6：俄罗斯进口量（万吨）


来源：海关总署，国金证券研究所

图表7：蒙古进口量（万吨）


来源：海关总署，国金证券研究所

二、煤炭高频数据跟踪

（一）动力煤：煤价涨幅扩大，库存去化，需求攀升

价格：产地及港口煤价涨幅扩大。港口方面，8月7日，秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报收844元/吨，周环比上涨21元/吨（+2.6%），同比上涨170元/吨（+25.2%）。产地方面，本周主产地动力煤价格表现分化，其中山西地区煤价周环比上涨17元/吨，内蒙地区煤价周环比上涨23元/吨，陕西地区煤价周环比上涨29元/吨。国际方面，8月7日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价（5500大卡）为97美元/吨，较之前一周下跌0.3美元/吨（-0.3%）。

生产：样本煤矿产量周环比小幅下降。截至8月2日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量 2605万吨，同比-2.8%，环比-0.2%；产能利用率78.8%，同比-1.3pct，环比-0.2pct。其中，山西周度产量769万吨，同比-11.5%，环比持平；内蒙古周度产量1186万吨，同比 +2.2%，环比-0.4%；陕西周度产量650万吨，同比-0.2%，环比-0.1%。



图表8：秦皇岛港Q5500动力煤价（元/吨）


来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表9：坑口动力煤价格（元/吨）


来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表10：国内外煤价对比（元/吨）


来源：iFinD，国金证券研究所

图表11：晋陕蒙442家样本煤矿周度产量（万吨）


来源：CCTD，国金证券研究所

铁路运量：大秦线运量周环比下降，唐呼线运量周环比小幅提升。截至8月5日当周，大秦线日均运量102.5万吨，周环比-8.6%，同比+11.6%；唐呼线日均运量20.8万吨，周环比+1.8%，同比+5.9%。

图表12：大秦线日运量/万吨


图表13：唐呼线日运量/万吨

来源：CCTD，国金证券研究所


来源：CCTD，国金证券研究所


库存：环渤海库存延续去化，电厂绝对库存周环比下降、可用天数减少。

港口方面，8月5日，环渤海港库存为2700万吨，周环比-4.7%，同比+9.3%；江内港口库存1231万吨，周环比+5.2%，同比-11.3%。

电厂方面，8月6日，沿海八省电厂绝对库存3610万吨，周环比-4.4%，同比+4.6%，可用天数约14.6天，周环比-1.6天，同比+0.8天；内陆十七省电厂绝对库存7808万吨，周环比-3.2%，同比-8.8%，可用天数约19.7天，周环比-2.6天，同比-0.9天。

图表14：环渤海港口库存（万吨）


来源：煤炭江湖，国金证券研究所

图表15：江内港口库存（万吨）


来源：煤炭江湖，国金证券研究所

图表16：沿海八省电厂库存（万吨）


来源：CCTD，国金证券研究所

图表17：沿海八省电厂可用天数（天）


来源：CCTD，国金证券研究所



图表18：内陆十七省电厂库存（万吨）


图表19：内陆十七省电厂可用天数（天）

来源：CCTD，国金证券研究所


来源：CCTD，国金证券研究所

需求：电厂日耗周环比继续攀升，沿海八省8月日耗高于去年同期。截至8月6日当周，沿海八省电厂日耗均值为236.0万吨，周环比+10.3万吨（+4.6%），同比+1.1万吨（+0.5%）， 8月日均日耗237.4万吨，同比+0.6万吨（+0.2%）；内陆十七省电厂日耗均值为387.7万吨，周环比+25.8万吨（+7.1%），同比-10.8万吨（-2.7%），8月日均日耗391.2万吨，同比-9.6万吨（-2.4%）。

图表20：沿海八省电厂日耗（万吨）


来源：CCTD，国金证券研究所

图表21：内陆十七省电厂日耗（万吨）


来源：CCTD，国金证券研究所

（二）双焦：供给收缩下焦煤价格震荡偏强，低库存下“金九银十”预期向好

价格：焦煤价格上涨，焦炭三轮提降落地。

焦煤：港口方面，日，京唐港山西产主焦煤库提价报收2180元/吨，周环比上涨50元/吨）+同上涨530元/吨（+32.1%）。产地方面，本周主产地炼焦煤价涨跌互现，其中山西沁源瘦精煤价格周环比上涨50元/吨，主焦、1/3焦价格周环比持平，内蒙乌海气肥煤价格周环比上涨90元/吨，山东济宁气肥煤价格周环比持平。国际方面，8月 6日，澳洲峰景矿硬焦煤价格FOB价为214.3美元/吨，周环比下跌2.7美元/吨；甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为1310元/吨，周环比下跌30元/吨。

焦炭：港口方面，8月7日，天津港准一级冶金焦平仓价1780元/吨，周环比下跌30元/吨（-1.7%），同比上涨240元/吨（+15.6%）。



图表22：京唐港山西主焦煤价格（元/吨）


来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表23：天津港准一级冶金焦平仓价（元/吨）


来源：煤炭资源网，国金证券研究所

生产：样本煤矿产量周环比小幅恢复。2026年第32周样本焦煤矿（88家）原煤产量690万吨，周环比-0.8%，同比-19.7%。

库存：产业链焦煤库存环比下降，焦炭库存环比下降。8月7日，产业链焦煤库存1961万吨，周环比-4.5%，同比-6.8%；产业链焦炭库存957万吨，周环比-0.1%，同比+8.4%；产业链碳元素库存3244万吨，环比-2.8%，同比-1.3%。

下游：铁水产量周环比回升。2026年第30周日均铁水产量（247家钢厂）238万吨，环比+1.1%，同比-1.0%。2026年第30周钢铁企业盈利率（247家钢厂）32.0%，环比-1.6pct。

图表24：88家样本焦煤矿原煤产量（万吨）


来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表25：产业链焦煤库存（万吨）


来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表26：产业链焦炭库存（万吨）


来源：煤炭资源网，国金证券研究所

图表27：产业链碳元素库存（万吨）


来源：煤炭资源网，国金证券研究所



图表28：247家钢厂日均铁水产量（万吨）


图表29：247家钢厂盈利率

来源：Mysteel，国金证券研究所


来源：Mysteel，国金证券研究所

三、板块估值及交易情况

估值方面，煤炭板块市盈率（剔除负值）为17.96，近十年估值分位数为 90.63%；市净率为1.69，近十年估值分位数为 94.70%。其中，动力煤子板块市盈率（剔除负值）为16.96，近十年估值分位数为 90.74%，市净率为1.90，近十年估值分位数为 94.61%；焦煤子板块市盈率（剔除负值）为33.09，近十年估值分位数为 88.05%，市净率为0.97，近十年估值分位数为 44.08%，估值水平较低。

图表30：煤炭板块PE


来源：iFinD，国金证券研究所

图表31：煤炭板块PB


来源：iFinD，国金证券研究所

图表32：动力煤板块PE


来源：iFinD，国金证券研究所

图表33：动力煤板块PB


来源：iFinD，国金证券研究所



图表34：焦煤板块PE


图表35：焦煤板块PB

来源：iFinD，国金证券研究所


来源：iFinD，国金证券研究所

交易量方面，煤炭板块成交活跃度自6月初高位回落，本周有所回升，8月7日成交量占比 1.43%、成交额占比 0.60%。年初至今SW一级行业中，煤炭板块上涨 17.3%，位列第三名。

图表36：煤炭板块成交量/额占比及累计涨跌幅


来源：iFinD，国金证券研究所

图表37：煤炭板块位于申万板块涨跌幅前列


来源：iFinD，国金证券研究所


四、风险提示

煤价下行幅度超预期：若国内煤炭供给释放提速、进口煤到岸增量扩大，叠加下游火电、化工、钢铁需求恢复偏弱，煤价持续承压下行，将压制煤炭企业营收与盈利水平，削弱企业现金流改善、资本开支与分红兑现能力。

下游需求不及预期：地产、基建回暖节奏偏慢，钢铁、化工行业开工持续低迷，火电日耗受风光水出力挤压出现回落，终端耗煤需求走弱，导致港口及电厂煤炭库存被动累积，进一步约束煤价上行空间。

进口煤冲击超预期：印尼、蒙古、俄罗斯等对华煤炭出口增量超预期，低价进口煤持续冲击国内市场，对内贸煤价格形成长期压制，挤压国内煤企盈利空间。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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