国信证券_2026年半年报点评：CRDMO模式驱动成长，全年业绩指引全面上调_20260806.pdf

国信证券2026-08-06查看原文

摘要

1国信证券发布药明康德2026年半年报点评，维持“优于大市”评级。

2公司上半年营收289亿元（+38.9%），经调整净利润115.7亿元（+83.2%），业绩超预期。

3因CRDMO模式驱动及订单强劲，全年收入指引上调至585-605亿元，持续经营业务增速上调至35-39%。

4预计2026-2028年归母净利润分别为208.79/251.08/285.33亿元，对应PE为21.1/17.5/15.4倍。

5小分子D&M及TIDES业务高速增长，毛利率显著提升。

文本

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药明康德（603259.SH）——2026年半年报点评

优于大市

CRDMO模式驱动成长，全年业绩指引全面上调

核心观点

公司2026年上半年业绩表现亮眼。2026年上半年公司实现营业收入289.0亿元（+38.9%），持续经营业务+48.0%），归母净利润110.8亿元（+29.4%），扣非净利润105.7亿元（+89.4%），经调整Non-IFRS归母净利润达115.7亿元（+83.2%）。单二季度公司实现营业收入164.6亿元（+47.7%），经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元（+91.7%），增长提速。

订单增长强劲，全面上调全年业绩指引。得益于多个客户产品的更大成功，以及公司独特的CRDMO模式和卓越的管理与执行，公司决定将2026年收入预期上调至585-605亿元（原指引513-530亿元），持续经营业务收入同比增速上调至 35-39%（原指引18-22%）。在手订单充足，截至2026年第二季度已达664.3亿元（+25.2%），公司加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支上调至75-85亿元（原值65-75亿元）。随着业务增长及效率提升，2026年经调整自由现金流上调至135-145亿元。

WuXi Chemistry管线持续扩张并向后期稳步推进，小分子D&M贡献突出。 2026年上半年WuXi Chemistry收入249.9亿元（+53.3%），经调整Non-IFRS毛利率持续提升至 56.4%（+7.4pts）。分业务看，小分子R业务收入27.4亿元（+5.8%），为小分子D业务持续引流，上半年R到D转化分子155个；受益于管线向后期稳步推进，叠加前瞻性产能布局与团队高效执行，小分子 D&M业务实现收入149.9亿元（+72.7%）；TIDES业务保持高速增长，受益于新增产能爬坡，上半年实现收入72.6亿元（+44.3%），公司预计2026年底多肽固相合成反应釜总体积增至13万升。

投融资回暖带动需求复苏，WuXi Testing和WuXi Biology增长稳健。2026年上半年WuXi Testing收入24.8亿元（+31.5%），经调整Non-IFRS毛利率 38.6%（+11.3pts）；其中药物安全性评价业务收入同比增长 42.8%，持续保持亚太行业领先地位。2026年上半年WuXi Biology收入13.9亿元（+11.2%），经调整Non-IFRS毛利率 37.0%（+0.6pts）；公司前瞻布局药物发现热点及差异化能力，持续为CRDMO模式高效引流，体内、体外业务协同发力，叠加新分子业务持续放量，共同引领收入增长。

风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。

投资建议：化学业务强劲增长，测试业务恢复，维持“优于大市”评级。基于公司小分子D&M、多肽、测试业务的高速增长，毛利率进一步提升，上调2026/2027/2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润 208.79/251.08/285.33亿元（原167.03/196.78/223.03亿元），同比增速 9.03%/20.25%/13.64%，当前股价对应PE=21.1/17.5/15.4x。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

39,241

45,456

60,088

71,575

81,421

(+/-%)

-2.7%

15.8%

32.2%

19.1%

13.8%

净利润(百万元)

9450

19151

20879

25108

28533

(+/-%)

-1.6%

102.6%

9.0%

20.3%

13.6%

每股收益(元)

2.82

6.42

7.00

8.42

9.56

EBIT Margin

28.3%

36.8%

42.2%

42.8%

42.9%

净资产收益率(ROE)

16.1%

24.0%

22.0%

22.3%

21.4%

市盈率(PE)

52.3

23.0

21.1

17.5

15.4

EV/EBITDA

32.8

23.1

16.5

13.7

12.0

市净率(PB)

7.27

5.52

4.65

3.90

3.30

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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医药生物·医疗服务

证券分析师：彭思宇

0755-81982723

pengsiyu@guosen.com.cn

S0980521060003

证券分析师：陈曦炳

0755-81982939

chenxibing@guosen. com. cn

S0980521120001

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

147.50元

总市值/流通市值

440104/440104百万元

52周最高价/最低价

150.00/87.09元

近3个月日均成交额

6744.26百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

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报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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