华峰化学（002064.SZ）

2026年08月06日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/8/5

当前股价(元)

11.55

一年最高最低(元)

13.98/7.41

总市值(亿元)

573.17

流通市值(亿元)

571.95

总股本(亿股)

49.63

流通股本(亿股)

49.52

近3个月换手率(%)

71.96

股价走势图


数据来源：聚源

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《周期底部彰显龙头业绩韧性，氨纶行业或迎拐点一公司信息更新报告》-2025.10.27

Q2业绩大超预期，BDO等项目延期，拟建氨纶产能公司信息更新报告

金益腾（分析师）

张晓锋（分析师）

李思佳（分析师）

jinyiteng@kysec.cn

zhangxiaofeng@kysec.cn

证书编号：S0790520020002

lisijia@kysec.cn

证书编号：S0790522080003

证书编号：S0790525070006

• Q2业绩大超预期，三大板块毛利率均同比增加，维持公司“买入”评级 2026年H1，公司实现营收141.67亿元，同比+16.73%，实现归母净利19.83亿元，同比+101.64%。Q2单季度，公司实现营收74.00亿元，同比+27.09%，环比+9.36%，实现归母净利润13.14亿元，环比+96.55%。2026H1，公司氨纶量价齐升，化工新材料、基础化工产品等板块毛利率均同比提升，Q2业绩超预期。氨纶未来新增产能有限，需求增长态势良好，看好氨纶景气度继续上行，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利分别为42.03（+6.44）、51.09（+5.81）、 59.42（+1.85）亿元，EPS分别为0.85（+0.13）、1.03（+0.12）、1.20（+0.04）元，当前股价对应PE分别为13.6、11.2、9.6倍，维持公司“买入”评级。

Q2氨纶、已二酸价差同比扩大，氨纶产能同环比增长，公司业绩同比大增根据百川盈孚、Wind数据，2026年Q2，已二酸的平均价格为8,884元/吨，环比+4.51%，同比+22.78%；己二酸平均价差为2,420元/吨，环比-25.22%，同比+2.47%。虽己二酸市场价差环比下滑，但得益于己二酸产量全球第一，公司能形成较大的原材料采购规模，提升对供应商的议价能力，降低采购成本，盈利能力有所提升。Q2氨纶40D平均价格为27,848元/吨，环比+18.39%；氨纶价差为14,110元/吨，环比+26.79%，同比+27.37%。公司在2025年11月新增15万吨氨纶产能，这15万吨氨纶产能已于2026年6月正式投产。随着氨纶、已二酸价差逐步扩大，2026年H1氨纶产能同比增长，公司上半年归母净利迎来量价齐升。

公司或实施中期分红，调整部分投资项目，拟建氨纶产能打开成长空间

公司或实施中期分红，调整部分投资项目，拟建氨纶产能打开成长空间公司董事长尤飞煌先生提议以公司未来实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东派发现金红利。随着PTMEG、BDO行业竞争加剧，公司决定将“PTMEG项目（二期）”、“一体化项目（一期）”延期至2030年12月。同时公司将在浙江温州投建年产20万吨氨纶新材料扩建项目，公司控股子公司重庆氨纶拟建设“5万吨氨纶扩建项目”，打开公司未来成长空间。

• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

26,931

24,198

31,383

32,375

33,393

YOY(%)

2.4

-10.1

29.7

3.2

3.1

归母净利润(百万元)

2,220

1,858

4,203

5,109

5,942

YOY(%)

-10.4

-16.3

126.3

21.6

16.3

毛利率(%)

13.8

13.2

20.2

21.8

23.7

净利率(%)

8.3

7.7

13.4

15.8

17.9

ROE(%)

8.4

6.8

13.6

14.4

14.6

EPS(摊薄/元)

0.45

0.37

0.85

1.03

1.20

P/E(倍)

25.8

30.9

13.6

11.2

9.6

P/B(倍)

2.2

2.1

1.8

1.6

1.4

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

18895

20818

25131

27458

34020

现金

7068

6781

8795

12875

17224

应收票据及应收账款

2629

2686

3112

3074

3445

其他应收款

18

205

84

214

93

预付账款

778

613

1192

670

1250

存货

3718

3737

5153

3828

5211

其他流动资产

4685

6796

6796

6796

6796

非流动资产

17071

16065

18245

17419

16488

长期投资

852

922

1068

1212

1351

固定资产

10817

10642

12561

11890

11085

无形资产

1380

1335

1445

1513

1555

其他非流动资产

4022

3166

3172

2804

2498

资产总计

35966

36884

43377

44876

50508

流动负债

8016

8177

10878

7990

8365

短期借款

2795

2264

4982

2264

2264

应付票据及应付账款

4266

5059

5148

4984

5352

其他流动负债

955

854

749

742

749

非流动负债

1398

1367

1442

1386

1344

长期借款

2

0

75

19

-24

其他非流动负债

1396

1367

1367

1367

1367

负债合计

9414

9545

12320

9376

9708

少数股东权益

98

1

11

28

53

股本

4963

4963

4963

4963

4963

资本公积

3897

3897

3897

3897

3897

留存收益

17518

18383

21370

24966

29155

归属母公司股东权益

26454

27339

31045

35472

40747

负债和股东权益

35966

36884

43377

44876

50508

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

3025

3740

3217

8003

5301

净利润

2227

1871

4214

5126

5966

折旧摊销

1610

1522

1339

1556

1644

财务费用

-136

-44

5

-117

-310

投资损失

-127

-213

-135

-142

-154

营运资金变动

-881

471

-2187

1600

-1821

其他经营现金流

333

132

-18

-20

-24

投资活动现金流

-4389

-2911

-3383

-584

-553

资本支出

1293

1717

3373

585

575

长期投资

-3112

-1147

-146

-145

-138

其他投资现金流

16

-47

136

145

160

筹资活动现金流

-1887

-1320

-539

-621

-399

短期借款

150

-531

2718

-2718

0

长期借款

-368

-2

75

-56

-42

普通股增加

0

0

0

0

0

资本公积增加

0

0

0

0

0

其他筹资现金流

-1670

-786

-3331

2153

-357

现金净增加额

-3224

-432

-704

6798

4349

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

26931

24198

31383

32375

33393

营业成本

23205

21007

25052

25308

25472

营业税金及附加

118

115

144

151

154

营业费用

212

235

286

301

308

管理费用

408

384

486

508

521

研发费用

809

638

885

883

926

财务费用

-136

-44

5

-117

-310

资产减值损失

-181

-11

0

0

0

其他收益

300

313

239

262

279

公允价值变动收益

2

18

4

5

7

投资净收益

127

213

135

142

154

资产处置收益

3

-5

-2

-2

-2

营业利润

2563

2369

4885

5732

6741

营业外收入

24

27

23

20

24

营业外支出

74

262

230

73

73

利润总额

2514

2134

4678

5679

6692

所得税

287

262

464

553

726

净利润

2227

1871

4214

5126

5966

少数股东损益

7

14

11

17

24

归属母公司净利润

2220

1858

4203

5109

5942

EBITDA

4081

3590

6051

7178

8068

EPS(元)

0.45

0.37

0.85

1.03

1.20

主要财务比率

2024A

2025A

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

2.4

-10.1

29.7

3.2

3.1

营业利润(%)

-7.4

-7.6

106.2

17.3

17.6

归属于母公司净利润(%)

-10.4

-16.3

126.3

21.6

16.3

获利能力

毛利率(%)

13.8

13.2

20.2

21.8

23.7

净利率(%)

8.3

7.7

13.4

15.8

17.9

ROE(%)

8.4

6.8

13.6

14.4

14.6

ROIC(%)

10.3

8.7

16.9

22.5

24.6

偿债能力

资产负债率(%)

26.2

25.9

28.4

20.9

19.2

净负债比率(%)

-11.3

-11.7

-8.1

-26.4

-33.8

流动比率

2.4

2.5

2.3

3.4

4.1

速动比率

1.8

1.8

1.6

2.7

3.1

营运能力

总资产周转率

0.8

0.7

0.8

0.7

0.7

应收账款周转率

10.8

9.4

11.0

10.7

10.5

应付账款周转率

12.3

12.1

11.5

11.8

11.9

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.45

0.37

0.85

1.03

1.20

每股经营现金流(最新摊薄)

0.61

0.75

0.65

1.61

1.07

每股净资产(最新摊薄)

5.33

5.51

6.26

7.15

8.21

估值比率

P/E

25.8

30.9

13.6

11.2

9.6

P/B

2.2

2.1

1.8

1.6

1.4

EV/EBITDA

13.0

14.4

8.7

6.4

5.1


特别声明

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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