山西证券_AI金属粉体持续扩产，MLCC价格上涨_20260806.pdf




镍钴锡锑

博迁新材（605376.SH）

买入-B（维持）

AI金属粉体持续扩产，MLCC价格上涨

2026年8月5日

公司近一年市场表现


博迁新材 上证指数

市场数据：2026年8月5日

收盘价（元/股）:

157.65

年内最高/最低（元/股）:

296.30/39.73

流通A股/总股本（亿股）:

2.62/2.62

流通A股市值（亿元）:

412.41

总市值（亿元）:

412.41

公司研究/公司快报

基础数据：2026年3月31日

基本每股收益(元/股):

0.27

摊薄每股收益(元/股):

0.27

每股净资产(元/股):

6.73

净资产收益率(%)：

4.07

资料来源：常闻

分析师：

肖索

执业登记编码：S0760522030006

邮箱：xiaosuo@sxzq.com

杜羽枢

执业登记编码：S0760523110002

邮箱：duyushu@sxzq.com

事件描述

7月22日，公司公告，新增投资纳米金属镍粉精细化分级扩产项目、 200nm及以下镍粉精细分级扩产项目、年产600吨超细金属粉体材料项目，总投资金额约2亿元。

7月31日，财联社引用朝鲜日报消息，三星电机近日已向销售合作伙伴发出通知，自8月1日起，MLCC产品出货银行基础上统一上调 30%。

事件点评

AI机柜需求增长，推升MLCC行业价格普涨。除了三星电机之外，近2个月其他MLCC厂商国巨、华新科、太阳诱电均有提价或提价预期根源在于AI带来的高端MLCC需求飙升。根据TrendForce报道，AI服务器所需的MLCC远远超过传统硬件，单个AI机柜需要多达44万个单元，是标准服务器的8到10倍。三星电机表示过去几个月全球电子产业出现结构性需求增长，虽然公司持续提升生产效率并扩大产线规模，但供应链压力已超出可承受水平。三星电机的MLCC销售策略正迅速从季度报价转向锁定长期协议（LTA），到7月底三星电机的AI MLCC LTA客户群已扩展至10多个，涵盖全球超大规模企业和顶级无晶圆厂芯片制造商。仅在7月公司就披露了约7450亿韩元的AI服务器MLCC LTA，交付时间锁定至2027年。

公司新一轮扩产已经开启，应对MLCC镍粉供不应求。博迁新材为进一步响应客户需求、夯实市场竞争优势，结合公司当前经营现状及中长期发展规划，拟扩产年产600吨超细金属粉体材料项目。公司在去年下半年扩产 1200吨，今年4月扩产640吨的基础上继续扩产，我们预计公司之前扩产产能已经基本被客户锁定。7月开始英伟达的Vera Rubin已经开始出货，下半年高端高容MLCC将形成实质性需求增长，公司供应的核心原材料纳米镍粉产品需求有望持续超预期。

投资建议

考虑公司港股发行费用，新投产能爬坡各项成本费用增加，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.3亿元、15.9亿元、22.6亿元，对应公司8月5日收盘价157.65元，相当于2027年26倍的动态市盈率，维持“买入-B”的评级。



风险提示

宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。

财务数据与估值：

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

945

1,152

2,223

4,938

7,066

YoY(%)

37.2

21.8

93.0

122.1

43.1

净利润(百万元)

87

219

632

1,587

2,260

YoY(%)

370.7

150.6

188.3

151.1

42.4

毛利率(%)

20.9

32.6

40.8

42.6

42.0

EPS(摊薄/元)

0.33

0.84

2.42

6.07

8.64

ROE(%)

5.7

12.8

27.2

41.1

37.2

P/E(倍)

471.5

188.2

65.3

26.0

18.2

P/B(倍)

26.9

24.0

17.8

10.7

6.8

净利率(%)

9.3

19.0

28.4

32.1

32.0

资料来源：常闻，山西证券研究所


财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

662

806

1323

2463

4262

现金

97

43

222

545

2203

应收票据及应收账款

184

307

328

495

683

预付账款

13

42

64

171

165

存货

289

306

571

1050

999

其他流动资产

79

107

138

202

213

非流动资产

1125

1459

1924

2366

2762

长期投资

1

73

144

215

286

固定资产

892

1079

1439

1701

1957

无形资产

95

92

94

95

94

其他非流动资产

138

214

247

355

425

资产总计

1787

2265

3247

4829

7025

流动负债

185

484

861

903

879

短期借款

80

260

595

260

260

应付票据及应付账款

53

147

192

538

517

其他流动负债

52

77

73

105

102

非流动负债

67

66

66

66

66

长期借款

0

0

0

0

0

其他非流动负债

67

66

66

66

66

负债合计

252

550

927

969

945

少数股东权益

0

0

0

0

0

股本

262

262

262

262

262

资本公积

708

708

708

708

708

留存收益

565

745

1302

2699

4689

归属母公司股东权益

1535

1715

2321

3860

6079

负债和股东权益

1787

2265

3247

4829

7025

现金流量表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

295

135

461

1268

2203

净利润

87

219

632

1587

2260

折旧摊销

83

87

88

114

139

财务费用

-5

6

27

3

-34

投资损失

3

4

4

3

3

营运资金变动

112

-196

-289

-440

-165

其他经营现金流

15

15

0

0

-0

投资活动现金流

-99

-321

-558

-560

-538

筹资活动现金流

-207

132

-60

-51

-6

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.33

0.84

2.42

6.07

8.64

每股经营现金流(最新摊薄)

1.13

0.51

1.76

4.85

8.42

每股净资产(最新摊薄)

5.87

6.56

8.87

14.75

23.24

利润表（百万元）

资料来源：常闻、山西证券研究所

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

945

1152

2223

4938

7066

营业成本

748

776

1316

2836

4097

营业税金及附加

11

14

24

57

80

营业费用

6

7

11

25

35

管理费用

44

55

67

138

198

研发费用

50

48

62

138

198

财务费用

-5

6

27

3

-34

资产减值损失

-13

-15

-15

-10

-10

公允价值变动收益

-4

4

-0

-0

0

投资净收益

-3

-4

-4

-3

-3

营业利润

92

245

703

1764

2512

营业外收入

0

1

0

0

1

营业外支出

0

4

1

1

2

利润总额

92

242

702

1763

2511

所得税

5

23

70

176

251

税后利润

87

219

632

1587

2260

少数股东损益

0

0

0

0

0

归属母公司净利润

87

219

632

1587

2260

EBITDA

177

344

812

1892

2624

主要财务比率

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

37.2

21.8

93.0

122.1

43.1

营业利润(%)

384.9

165.5

187.1

150.9

42.4

归属于母公司净利润(%)

370.7

150.6

188.3

151.1

42.4

获利能力

毛利率(%)

20.9

32.6

40.8

42.6

42.0

净利率(%)

9.3

19.0

28.4

32.1

32.0

ROE(%)

5.7

12.8

27.2

41.1

37.2

ROIC(%)

5.3

11.3

21.9

38.2

34.9

偿债能力

资产负债率(%)

14.1

24.3

28.5

20.1

13.5

流动比率

3.6

1.7

1.5

2.7

4.8

速动比率

1.6

0.8

0.7

1.3

3.4

营运能力

总资产周转率

0.5

0.6

0.8

1.2

1.2

应收账款周转率

5.1

4.7

7.0

12.0

12.0

应付账款周转率

9.4

7.8

7.8

7.8

7.8

估值比率

P/E

471.5

188.2

65.3

26.0

18.2

P/B

26.9

24.0

17.8

10.7

6.8

EV/EBITDA

233.0

120.6

51.3

21.7

15.0


分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

公司评级

买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；

卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

行业评级

领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

风险评级

A：预计波动率小于等于相对基准指数；

B：预计波动率大于相对基准指数。


免责声明：

山西证券股份有限公司（以下简称“公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。

依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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