药明康德（603259.SH）

2026年08月05日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/8/5

当前股价(元)

147.50

一年最高最低(元)

150.00/87.09

总市值(亿元)

4,401.04

流通市值(亿元)

3,648.09

总股本(亿股)

29.84

流通股本(亿股)

24.73

近3个月换手率(%)

152.8

股价走势图

公司信息更新报告


数据来源：聚源

相关研究报告

《超额达成全年指引，2026年小分子 CDMO将加速一公司信息更新报告》 -2026.3.25

TIDES业务超预期增长，小分子D&M加速向上

余汝意（分析师）

yuruyi@kysec.cn

证书编号：S0790523070002

2026H1公司业绩超预期，全面上调全年指引，在手订单加速增长

2026H1公司实现营收289.0亿元，同比增长 38.9%，持续经营业务收入同比增长 48.0%；归母净利润110.8亿元，同比增长 29.4%（去年同期含药明合联股权处置收益），扣非归母净利润同比增长 89.4%；经调整 Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长 83.2%，经调整 Non-IFRS净利率达 40.0%，同比提升9.7pct。单看 2026Q2，公司实现营收164.6亿元，同比增长 47.7%，环比增长 32.4%；经调整 Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比增长 91.7%，环比增长 51.7%。截至2026年6月末，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比+25.2%，业绩全面超预期。考虑公司优异的CRDMO商业模式，我们上调2026-2028年归母净利润预测为 232.16/295.47/375.62亿元（原预测183.24/226.74/278.86亿元），EPS为 7.78/9.90/12.59元，当前股价对应PE为19.0/14.9/11.7倍，维持“买入”评级。

小分子D&M业务快速增长，TIDES业务保持高速增长

公司化学业务实现营收249.9亿元，同比+53.3%。小分子D&M业务收入149.9亿元，同比+72.7%，其中2026Q2约80.6亿元，同比+66.87%，环比+16.31%，已连续第5个季度环比增长。小分子CDMO管线持续扩张，2026H1新增分子699个，管线分子总计3731个，商业化和临床III期阶段项目2026H1增加15个。2026H1TIDES业务实现营收72.6亿元，同比+44.3%，服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%，公司预计全年TIDES收入增长约45%，相对年初进一步上调指引。

安评保持亚太领先，新分子种类业务持续发力，生物学业务高效引流

2026H1公司测试业务实现营收24.8亿元，同比增长 31.5%其中药物安全性评价业务收入同比增长 42.8%持续保持亚太地区行业领先地位；2026H1生物学业务实现营收13.9亿元，同比增长 11.2%持续为公司带来 20%+的新客户，新分子业务收入占比超 35%，核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长。

风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

39,241

45,456

60,418

76,132

94,411

YOY(%)

-2.7

15.8

32.9

26.0

24.0

归母净利润(百万元)

9,450

19,151

23,216

29,547

37,562

YOY(%)

-1.6

102.6

21.2

27.3

27.1

毛利率(%)

41.5

47.6

53.8

54.5

55.7

净利率(%)

24.1

42.1

38.4

38.8

39.8

ROE(%)

16.2

24.1

23.7

23.8

23.7

EPS(摊薄/元)

3.17

6.42

7.78

9.90

12.59

P/E(倍)

46.6

23.0

19.0

14.9

11.7

P/B(倍)

7.5

5.5

4.5

3.5

2.8

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

38690

61677

78889

96692

125198

现金

18322

35131

46695

60150

79873

应收票据及应收账款

8044

7281

13215

12269

20864

其他应收款

124

725

403

1018

744

预付账款

226

247

381

410

571

存货

5400

8993

7895

13041

12259

其他流动资产

6574

9300

10299

9804

10886

非流动资产

41636

41444

48107

54202

60945

长期投资

2326

2145

2174

2296

2437

固定资产

19847

21013

26950

32694

39110

无形资产

1575

1281

1220

1050

833

其他非流动资产

17888

17005

17763

18162

18564

资产总计

80326

103121

126995

150894

186142

流动负债

16226

19235

24471

22005

22969

短期借款

1243

5986

10499

5986

5986

应付票据及应付账款

1764

2450

1981

3306

3146

其他流动负债

13219

10800

11991

12713

13836

非流动负债

5014

3638

3528

3350

3162

长期借款

2960

1819

1709

1531

1343

其他非流动负债

2055

1819

1819

1819

1819

负债合计

21240

22873

28000

25355

26130

少数股东权益

453

535

780

1090

1479

股本

2888

2984

2984

2984

2984

资本公积

24338

33077

33077

33077

33077

留存收益

33365

47641

64345

85694

113029

归属母公司股东权益

58633

79712

98216

124448

158533

负债和股东权益

80326

103121

126995

150894

186142

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

12407

17203

20453

30645

34067

净利润

9568

19333

23460

29857

37951

折旧摊销

2769

3387

2574

3397

4326

财务费用

-787

398

283

367

339

投资损失

-604

-8588

-510

-603

-622

营运资金变动

-926

-94

-4755

-1727

-7049

其他经营现金流

2387

2767

-600

-647

-878

投资活动现金流

-5518

-1945

-8566

-8879

-10415

资本支出

4003

5538

9208

9371

10927

长期投资

-2013

132

-29

-122

-141

其他投资现金流

498

3461

671

614

654

筹资活动现金流

-3832

1124

-4837

-3798

-3929

短期借款

-2424

4743

4513

-4513

0

长期借款

2272

-1140

-110

-179

-188

普通股增加

-81

96

0

0

0

资本公积增加

-4063

8740

0

0

0

其他筹资现金流

464

-11315

-9241

894

-3741

现金净增加额

3444

16011

7050

17968

19724

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

39241

45456

60418

76132

94411

营业成本

22965

23801

27928

34623

41839

营业税金及附加

301

361

463

591

736

营业费用

745

807

785

974

1180

管理费用

2879

2661

3130

3921

4815

研发费用

1239

1119

1269

1675

2171

财务费用

-787

398

283

367

339

资产减值损失

-1236

-542

-643

-950

-1330

其他收益

500

299

428

425

413

公允价值变动收益

187

-137

196

52

74

投资净收益

604

8588

510

603

622

资产处置收益

-36

-58

-35

-41

-42

营业利润

11580

23930

28740

36606

46573

营业外收入

22

31

20

23

24

营业外支出

63

55

58

58

58

利润总额

11540

23906

28702

36570

46539

所得税

1972

4573

5242

6713

8589

净利润

9568

19333

23460

29857

37951

少数股东损益

117

182

244

311

389

归属母公司净利润

9450

19151

23216

29547

37562

EBITDA

14029

26722

30653

38964

49221

EPS(元)

3.17

6.42

7.78

9.90

12.59

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

-2.7

15.8

32.9

26.0

24.0

营业利润(%)

-2.5

106.6

20.1

27.4

27.2

归属于母公司净利润(%)

-1.6

102.6

21.2

27.3

27.1

获利能力

毛利率(%)

41.5

47.6

53.8

54.5

55.7

净利率(%)

24.1

42.1

38.4

38.8

39.8

ROE(%)

16.2

24.1

23.7

23.8

23.7

ROIC(%)

14.6

21.3

20.5

21.8

21.9

偿债能力

资产负债率(%)

26.4

22.2

22.0

16.8

14.0

净负债比率(%)

-21.8

-32.7

-33.4

-40.8

-44.4

流动比率

2.4

3.2

3.2

4.4

5.5

速动比率

1.9

2.6

2.8

3.6

4.8

营运能力

总资产周转率

0.5

0.5

0.5

0.5

0.6

应收账款周转率

5.0

6.0

5.9

6.0

5.7

应付账款周转率

13.5

11.3

12.7

13.2

13.0

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

3.17

6.42

7.78

9.90

12.59

每股经营现金流(最新摊薄)

4.16

5.77

6.85

10.27

11.42

每股净资产(最新摊薄)

19.65

26.72

32.92

41.71

53.13

估值比率

P/E

46.6

23.0

19.0

14.9

11.7

P/B

7.5

5.5

4.5

3.5

2.8

EV/EBITDA

30.4

15.3

13.1

9.9

7.4


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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