东吴证券_2026年中报点评：海缆确收较少+高压陆缆价格竞争影响Q2毛利率，海缆交付维持高景气_20260805.pdf

东吴证券2026-08-05查看原文

摘要

1东吴证券点评东方电缆2026年中报，H1营收58亿元同比+30.8%，归母净利5.6亿元同比+19.4%。

2Q2因海缆确收节奏滞后及高压陆缆价格竞争，毛利率环比下滑8.2pct至15.4%。

3鉴于确收低于预期，下调2026-2028年归母净利预测至15.0/18.4/24.1亿元，对应PE为22.0/17.9/13.6倍。

4公司在手订单179.3亿元，海洋运维业务高增，中长期逻辑未变，维持“买入”评级。

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东方电缆（603606）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

9,093

10,843

12,342

14,193

17,236

同比(%)

24.38

19.26

13.82

15.00

21.44

归母净利润(百万元)

1,008

1,271

1,495

1,835

2,409

同比(%)

0.81

26.11

17.62

22.73

31.24

EPS-最新摊薄(元/股)

1.22

1.54

1.81

2.23

2.92

P/E(现价&最新摊薄)

32.55

25.81

21.95

17.88

13.63

事件：公司发布26年半年报：公司26H1营收58亿元，同比+30.8%，归母净利润5.6亿元，同比+19.4%，扣非净利润5.6亿元，同比+21%，毛利率 19.4%，同比+1.2pct，归母净利率 9.7%，同比-0.9pct；其中26Q2营收29.2亿元，同环比+27.6%/+1.2%，归母净利润1.9亿元，同环比 +0.6%/-48%，扣非净利润1.9亿元，同环比+1.2%/-48.6%，毛利率15.4%，同环比-0.9/-8.2pct，归母净利率6.6%，同环比-1.8/-6.3pct。

投资要点

26H1海缆确收较少、影响Q2毛利率。拆分来看：1）26H1公司海底电缆与高压电缆营收23.65亿元，同比+20.9%，青洲五七/帆石二/三山岛等项目顺利交付中，但海缆确收节奏晚于交付，上半年海缆确收较少； 26H1海底电缆与高压电缆毛利率 26.1%，同环比+1.1/-12.0pct，高压海缆确收占比较少，但毛利率继续维持高位。2）26H1公司电力工程与装备线缆营收29.15亿元，同比+32.7%，毛利率10.55%，同比基本持平，环比+3.8pct。3）26H1公司海洋装备与工程运维营收5.06亿元，同比+83.5%，毛利率 37.9%，同环比+8.7/+14.5pct，判断主要系高毛利的脐带缆交付起量。

2026年中报点评：海缆确收较少+高压陆缆价格竞争影响Q2毛利率，海缆交付维持高景气

买入（维持）

盈利预测与投资评级：考虑到公司确收节奏低于此前预期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.0/18.4/24.1亿元（原预测值为18.6/23.6/28.3亿元），同比增长 17.6%/22.7%/31.2%，对应PE分别为22.0/17.9/13.6倍。公司在手订单充裕，且海洋装备与工程运维业务保持高增长，中长期成长逻辑未变，维持“买入”评级。

费用率维持稳定、存货大幅提升。公司26H1期间费用3.9亿元，同比 +30.9%，费用率 6.7%，同比持平，上半年财务费用中汇兑损失约0.28亿元；其中Q2期间费用1.8亿元，同环比+20.1%/-12.5%，费用率 6.2%，同环比-0.4/-1pct；26H1经营性净现金流-1.6亿元，同比减少8.7亿元，其中Q2经营性现金流净净额8.2亿元，同比-28.9%，环比增加17.9亿元；26H1末存货51.2亿元，较年初+29.7%。

风险提示：汇率及贸易政策波动，订单不及预期，行业竞争加剧等。

海缆持续交付、在手订单环比略有下降。截至26年8月3日，公司在手订单179.3亿元，其中海底电缆与高压电缆91.3亿元，环比-12%；电力工程与装备线缆48.5亿元；海洋装备与工程运维39.6亿元。

2026年08月05日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师胡隽颖

执业证书：S0600524080010

hujunying@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

41.07

一年最低/最高价

37.32/73.94

市净率(倍)

4.01

流通A股市值(百万元)

33,874.88

总市值(百万元)

33,874.88

每股净资产(元,LF)

10.25

资产负债率(%，LF)

51.56

总股本(百万股)

824.81

流通A股(百万股)

824.81

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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