1中邮证券发布药明康德2026年半年报点评，维持“买入”评级。
2公司上半年营收288.97亿元（+38.93%），归母净利110.80亿元（+29.43%），扣非净利大增89.39%。
3基于在手订单664.3亿元及TIDES业务高增，公司将全年收入指引上调至585-605亿元，自由现金流指引上调至135-145亿元。
4预计26/27/28年EPS分别为7.43/8.63/10.35元，对应PE为17/15/12倍，成长确定性强。
中邮证券_收入利润双双大增，指引上调彰显成长确定性_20260805.pdf
摘要
买入维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价(元)
141.35
总股本/流通股本(亿股)
29.84/24.73
总市值/流通市值(亿元)
4,218/3,496
52周内最高/最低价
141.35/87.62
资产负债率(%)
22.2%
市盈率
21.10
HKSCC NOMIN
第一大股东
研究所
分析师：盛丽华
SAC 登记编号：S1340525060001
Email: shenglihua@cnpsec.com
分析师：辛家齐
SAC登记编号：S1340526030001
Email:xinjiaqi@cnpsec.com
药明康德（603259）
收入利润双双大增，指引上调彰显成长确定性
事件
公司发布2026半年度业绩，2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元（同比+38.93%），毛利率 53.9%（同比+9.46 pct）；归母净利润110.80亿元（同比+29.43%），扣非归母净利润105.72亿元（同比+89.39%），经调整non-IFRS净利润115.70亿元（同比+83.2%）。
单Q2，收入164.62亿元（同比增长 47.71%），归母净利润64.29亿元（同比增长 31.49%），扣非归母净利润62.97亿元，毛利率 56.56%，经调整non-IFRS净利润69.70亿元（同比+80.1%）。
核心观点
在手订单充沛，全面上调2026年全年业绩指引。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元（同比 +25.2%）。基于多个客户产品的更大成功及卓越的执行力，公司将2026年整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由 18%-22%上调至 35%-39%；预计全年经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元，展现出极强的经营韧性与业绩确定性。
化学业务奠定基本盘，小分子与TIDES高增。上半年化学业务实现收入249.9亿元（同比+53.3%），毛利率同比提升7.4个百分点。小分子工艺研发和生产（D&M）保持强劲增长，收入达149.9亿元（同比+72.7%），TIDES（寡核苷酸和多肽）业务表现亮眼，实现收入72.6亿元（同比+44.3%），D&M服务客户数同比提升 39%，服务分子数同比提升 68%。
测试与生物学业务同步回暖，盈利能力快速恢复。测试业务实现收入24.8亿元（同比+31.5%），毛利率同比提升11.32个百分点，其中药物安全性评价业务收入同比大增42.8%，持续保持亚太地区行业领先。生物学业务实现收入13.9亿元（同比+11.2%），通过跨区域合作和热点领域一体化服务，持续为公司CRDMO业务引流，贡献超 20%的新客户。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为590.16/726.72/863.99亿元，同比增长 29.83%/23.14%/18.89%；归母净利润为
- 64/257.57/308.72亿元，同比增长 15.73%/16.21%/19.86%对应PE为17/15/12倍。公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
盈利预测和财务指标
项目\年度
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
45456
59016
72672
86399
增长率(%)
15.84
29.83
23.14
18.89
EBITDA(百万元)
19998.09
31451.08
36760.18
43839.67
归属母公司净利润(百万元)
19150.58
22163.57
25757.06
30872.02
增长率(%)
102.65
15.73
16.21
19.86
EPS(元/股)
6.42
7.43
8.63
10.35
市盈率(P/E)
20.02
17.30
14.89
12.42
市净率(P/B)
4.81
3.90
3.13
2.54
EV/EBITDA
12.19
10.91
8.82
6.84
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
利润表
营业收入
45456
59016
72672
86399
营业成本
23801
27250
35301
41835
税金及附加
361
472
581
691
销售费用
807
767
945
1123
管理费用
2661
2951
3634
4320
研发费用
1119
1180
1453
1728
财务费用
398
425
441
354
资产减值损失
-542
-110
-100
-80
营业利润
23930
27332
31758
38059
营业外收入
31
30
35
40
营业外支出
55
60
65
70
利润总额
23906
27302
31728
38029
所得税
4573
4914
5711
6845
净利润
19333
22387
26017
31184
归母净利润
19151
22164
25757
30872
每股收益(元)
6.42
7.43
8.63
10.35
资产负债表
货币资金
35131
47064
64735
88549
交易性金融资产
5806
5656
5516
5366
应收票据及应收账款
7281
8841
10733
12636
预付款项
247
273
353
418
存货
8993
9840
12747
15107
流动资产合计
61677
76678
99552
128011
固定资产
20000
25703
30529
34478
在建工程
5876
5679
5489
5324
无形资产
1281
1069
863
662
非流动资产合计
41444
46680
51110
54693
资产总计
103121
123358
150662
182704
短期借款
5986
4986
4186
3686
应付票据及应付账款
2450
2801
3628
4300
其他流动负债
10800
13232
16642
19727
流动负债合计
19235
21019
24456
27713
其他
3638
3169
2769
2469
非流动负债合计
3638
3169
2769
2469
负债合计
22873
24187
27225
30181
股本
2984
2984
2984
2984
资本公积金
33077
32077
32077
32077
未分配利润
46149
63036
83178
107321
少数股东权益
535
759
1019
1331
其他
-2497
315
4178
8809
所有者权益合计
80248
99171
123437
152523
负债和所有者权益总计
103121
123358
150662
182704
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
主要财务比率
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入
15.8%
29.8%
23.1%
18.9%
营业利润
106.6%
14.2%
16.2%
19.8%
归属于母公司净利润
102.6%
15.7%
16.2%
19.9%
获利能力
毛利率
47.6%
53.8%
51.4%
51.6%
净利率
42.1%
37.6%
35.4%
35.7%
ROE
24.0%
22.5%
21.0%
20.4%
ROIC
15.0%
21.4%
20.4%
20.0%
偿债能力
资产负债率
22.2%
19.6%
18.1%
16.5%
流动比率
3.21
3.65
4.07
4.62
营运能力
应收账款周转率
5.98
7.34
7.45
7.42
存货周转率
3.31
2.89
3.13
3.00
总资产周转率
0.50
0.52
0.53
0.52
每股指标(元)
每股收益
6.42
7.43
8.63
10.35
每股净资产
26.72
32.98
41.03
50.67
估值比率
PE
20.02
17.30
14.89
12.42
PB
4.81
3.90
3.13
2.54
净利润
19333
22387
26017
31184
折旧和摊销
3563
3725
4591
5456
营运资本变动
747
-298
-1307
-1238
其他
-6441
-549
-502
-669
经营活动现金流净额
17203
25265
28800
34734
资本开支
-5463
-8909
-8923
-8936
其他
3518
795
927
1064
投资活动现金流净额
-1945
-8114
-7996
-7872
股权融资
7046
0
0
0
债务融资
3563
-1505
-1200
-800
其他
-9485
-3268
-1933
-2247
筹资活动现金流净额
1124
-4773
-3133
-3047
现金及现金等价物净增加额
16011
11933
17671
23814
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
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