买入 | 首次覆盖

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价(元)

78.01

总股本/流通股本(亿股)

1.34/1.34

总市值/流通市值(亿元)

105/105

52周内最高/最低价

87.35/51.3

资产负债率(%)

26.2%

市盈率

-61.43

第一大股东

陈金章

研究所

分析师：盛丽华

SAC 登记编号：S1340525060001

Email: shenglihua@cnpsec.com

分析师：辛家齐

SAC 登记编号：S1340526030001

Email:xinjiaqi@cnpsec.com

美迪西（688202）

订单需求释放，带动收入增长与扭亏

事件

公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年，预计实现营业收入同比增长约 40%；利润端强势扭亏为盈，预计实现归母净利润 0.42亿元至0.63亿元（同比扭亏，增加0.55亿元至0.77亿元），实现扣非归母净利润0.35亿元至0.53亿元（同比扭亏，增加0.62亿元至0.79亿元）。

核心观点

收入快速增长，二季度维持盈利能力复苏趋势。收入端报告期内实现同比增长 40%，利润端继一季度实现净利润0.16亿元（上年同期-0.15亿元）后，二季度预计实现归母净利润0.26亿元至0.47亿元（上年同期盈利0.02亿元），同环比均快速复苏。在全球研发需求恢复的背景下，公司前端获客能力显著修复，业务量与定价同步向好、订单储备充足，为后续增长奠定了坚实基础。

交付效率改善，产能利用率提升带动盈利能力修复。公司依托临床前一体化综合研发平台，深耕海内外市场，向提升项目实施与交付效率倾斜，成效显著。此外，产能利用率跃升有效摊薄单位固定成本持续优化成本结构。公司深化提质增效管理推动人效稳步提升，经营杠杆加速释放，带动综合毛利率稳步提升。

盈利预测与投资建议

预计公司26/27/28年收入分别为16.02/19.80/22.88亿元，同比增长 37.75%/23.56%/15.60%；归母净利润为0.74/1.54/1.96亿元，同比增长 144.27%/106.74%/27.87%，对应PE为141/68/53倍。公司是领先的医药研发服务企业，盈利能力拐点明确。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险


盈利预测和财务指标

项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

1163

1602

1980

2288

增长率(%)

12.08

37.75

23.56

15.60

EBITDA(百万元)

-33.63

91.90

169.32

216.52

归属母公司净利润(百万元)

-167.83

74.30

153.61

196.42

增长率(%)

49.27

144.27

106.74

27.87

EPS(元/股)

-1.25

0.55

1.14

1.46

市盈率(P/E)

-62.45

141.06

68.23

53.36

市净率(P/B)

5.42

5.23

4.85

4.45

EV/EBITDA

-224.15

114.05

61.52

47.55

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

1163

1602

1980

2288

营业成本

961

1172

1425

1629

税金及附加

2

2

3

3

销售费用

89

96

119

137

管理费用

118

152

158

183

研发费用

104

109

135

156

财务费用

9

10

0

0

资产减值损失

-10

0

0

0

营业利润

-171

95

183

230

营业外收入

1

1

1

1

营业外支出

14

14

14

14

利润总额

-185

82

169

217

所得税

-17

8

16

20

净利润

-168

74

154

196

归母净利润

-168

74

154

196

每股收益(元)

-1.25

0.55

1.14

1.46

资产负债表

货币资金

287

248

312

435

交易性金融资产

113

113

113

113

应收票据及应收账款

409

563

696

804

预付款项

56

68

83

94

存货

112

137

166

190

流动资产合计

1218

1382

1641

1923

固定资产

641

641

641

641

在建工程

87

87

87

87

无形资产

269

269

269

269

非流动资产合计

1404

1409

1409

1409

资产总计

2622

2790

3050

3332

短期借款

180

180

180

180

应付票据及应付账款

176

214

261

298

其他流动负债

222

282

342

390

流动负债合计

577

676

782

868

其他

110

108

108

108

非流动负债合计

110

108

108

108

负债合计

688

785

890

976

股本

134

134

134

134

资本公积金

1629

1629

1629

1629

未分配利润

192

252

383

550

少数股东权益

0

0

0

0

其他

-21

-10

13

43

所有者权益合计

1934

2006

2159

2356

负债和所有者权益总计

2622

2790

3050

3332

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

12.1%

37.8%

23.6%

15.6%

营业利润

54.3%

155.7%

91.6%

25.8%

归属于母公司净利润

49.3%

144.3%

106.7%

27.9%

获利能力

毛利率

17.4%

26.9%

28.0%

28.8%

净利率

-14.4%

4.6%

7.8%

8.6%

ROE

-8.7%

3.7%

7.1%

8.3%

ROIC

-7.3%

3.7%

6.4%

7.5%

偿债能力

资产负债率

26.2%

28.1%

29.2%

29.3%

流动比率

2.11

2.04

2.10

2.22

营运能力

应收账款周转率

2.43

3.30

3.15

3.05

存货周转率

8.88

9.41

9.40

9.14

总资产周转率

0.43

0.59

0.68

0.72

每股指标(元)

每股收益

-1.25

0.55

1.14

1.46

每股净资产

14.40

14.93

16.07

17.53

估值比率

PE

-62.45

141.06

68.23

53.36

PB

5.42

5.23

4.85

4.45

现金流量表

净利润

-168

74

154

196

折旧和摊销

142

0

0

0

营运资本变动

71

-115

-90

-74

其他

61

-3

-7

-10

经营活动现金流净额

105

-44

57

113

资本开支

-69

-13

-13

-13

其他

144

22

19

23

投资活动现金流净额

75

9

7

10

股权融资

24

0

0

0

债务融资

-133

1

0

0

其他

-76

-2

0

0

筹资活动现金流净额

-186

-1

0

0

现金及现金等价物净增加额

-8

-38

64

123


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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