东吴证券_2026年中报点评：Q2业绩超预期，经营势能稳中向好_20260805.pdf

东吴证券2026-08-05查看原文

摘要

1东吴证券发布百润股份2026年中报点评，维持“买入”评级。

2公司26H1营收16.58亿元（+11.34%），归母净利4.79亿元（+23.08%）；

3Q2营收8.58亿元（+14.08%），净利2.62亿元（+26.35%），业绩超预期。

4酒类业务恢复双位数增长，华东华南表现亮眼。

5上调2026-2028年归母净利预测至7.53/8.83/10.06亿元，对应PE为27/23/20倍。

6威士忌新品及预调酒矩阵完善有望打开成长空间。

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事件：公司公告2026年中报，26H1营收16.58亿元，同比+11.34%，归母净利润4.79亿元，同比+23.08%；其中26Q2营收8.58亿元，同比 +14.08%，归母净利润2.62亿元，同比+26.35%，二季度业绩超出市场预期。

百润股份（002568）

2026年中报点评：Q2业绩超预期，经营势能稳中向好

买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

3,048

2,944

3,256

3,737

4,218

同比(%)

(6.61)

(3.43)

10.59

14.79

12.85

归母净利润(百万元)

719.14

637.42

753.41

882.81

1,006.01

同比(%)

(11.15)

(11.36)

18.20

17.17

13.96

EPS-最新摊薄(元/股)

0.69

0.61

0.72

0.85

0.97

P/E(现价&最新摊薄)

28.40

32.04

27.11

23.14

20.30

投资要点

26H1酒类恢复双位数增长，华东、华南表现亮眼。1）分产品来看，26H1酒类、食用香精收入分别为14.3亿元、2.0亿元，分别同比+10%、+16%，其中25H1、25H2、26H1酒类收入分别同比-9%、+2%、+10%，酒类业务收入经历25年上半年调整后、下半年在威士忌新品带动下扭转下滑颓势、26年以来实现双位数增长。2）分区域来看，26H1华北、华东、华南、华西收入分别为2.4亿元、6.1亿元、5.6亿元、2.1亿元，分别同比+2%、+15%、+16%、-2%，华东、华南核心市场表现亮眼，主要系数字化营销推进、威士忌新品铺货贡献等。3）分渠道来看，26H1线下渠道、数字零售渠道收入分别为14.4亿元、1.9亿元，分别同比+10%、+20%，线上电商平台延续较好增势。

盈利预测与投资评级：考虑到公司26Q2营收实现双位数增长，经营势能呈现稳中向好，我们更新2026~2028年归母净利润预测为7.5、8.8、 10.1亿元（前值7.3、8.4、9.8亿元），对应当前最新PE分别为27、23、 20X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；预调酒销售不及预期、新品威士忌铺货不及预期。

毛利率保持平稳，税金及附加率、所得税率阶段性下降。26Q2销售净利率同比+3.0pct至 30.6%，主要系税金及附加率、所得税率阶段性明显下降所致。其中26Q2销售毛利率为 71%同比持平，期间费用率同比 +0.5pct（销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.3/-1.6/-0.1/-0.1pct），税金及附加率同比-1.6pct。此外，26Q2其他收益0.19亿元（25Q2为0.36亿元），26Q2所得税率为 17%（25Q2同期为 28%），主要系去年高新技术企业资格重新认证影响。

经营势能稳中向好，关注预调酒新品及威士忌动销反馈。短期来看， 25Q3-26Q2在预调酒新品、威士忌增量带动下恢复增长节奏，后续关注威士忌及预调酒新品动销节奏。中期来看，预调酒业务品类创新能力强、产品营销经验足、全国化产能加持，随着358产品矩阵持续完善，未来有望持续受益于渗透率提升。此外威士忌业务先发优势明显，需持续营销投入等待动销拐点，未来威士忌第二曲线有望打开成长空间。

2026年08月05日

证券分析师苏铖

执业证书：S0600524120010

such@dwzq.com.cn

证券分析师郭晓东

执业证书：S0600525040001

guoxd@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

19.61

一年最低/最高价

14.01/29.38

市净率(倍)

4.09

流通A股市值(百万元)

14,944.95

总市值(百万元)

20,426.24

基础数据

每股净资产(元,LF)

4.79

资产负债率(%，LF)

41.40

总股本(百万股)

1,041.62

流通A股(百万股)

762.11

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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