1华鑫证券发布药明康德中报点评，维持“买入”评级。
22026H1营收289亿元(+38.9%)，扣非净利增89.4%；
3Q2扣非净利增93.6%，毛利率显著提升。
4公司上调全年收入指引至585-605亿元，持续经营业务增速上调至35%-39%。
5小分子D&M业务H1增72.7%，TIDES业务增44.3%且产能扩建。
6预测2026-2028年EPS分别为7.15、8.88、10.27元，对应PE为19.8、15.9、13.8倍。
华鑫证券_公司事件点评报告：小分子D&M保持高速增长，上调全年业绩指引_20260805.pdf
摘要
小分子D&M保持高速增长，上调全年业绩指引
一药明康德（603259.SH）公司事件点评报告
买入（维持）
分析师：胡博新 S1050522120002
hubx@cfsc.com.cn
基本数据
2026-08-04
当前股价（元）
141.35
总市值（亿元）
4218
总股本（百万股）
2984
流通股本（百万股）
2473
52周价格范围（元）
87.62-141.35
日均成交额（百万元）
5088.26
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《药明康德（603259）：回购彰显对未来信心》2026-06-29
事件
药明康德发布2026年中报：2026年H1营业收入288.97亿元，同比增长 38.93%，归属于上市公司股东的净利润110.8亿元，同比增长 29归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润105元72同比增长 89.39%。
投资要点
Q2经营效益持续提升，上调全年业绩指引
2026Q2单季度公司实现收入164.62亿元，同比增长 47.71%，扣非归母净利润62.97亿元，同比增长 93.57%，对比2026Q1进一步提速。Q2单季度毛利率和扣非后净利率分别为 56.56%和 38.25%，较2025年同期分别提升10.21pct和 9.06pct。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单 664.3亿元，同比增长 25.2%。基于订单和效益提升，公司上调2026年全年业绩指引，预计2026年公司整体收入上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由 18%-22%上调至 35%-39%。
小分子保持高速增长，新分子业务Q2提速
2026H1化学业务收入249.9亿元，同比增长 53.3%，高增长得益于管线分子向后期稳步推进，同期从R到D转化分子155个，新增15个商业化和临床III期项目。小分子D&M业务 2026年H1收入149.9亿元，同比增长 72.7%，延续了Q1以来的高速增长，高质量分子的持续引流是主要推动因素。 2026年以来，美国FDA先后批准了 Icotrokinra(2026.03.17)，Orforglipron（2026.04.01）， Enlicitide（2026.07.16）等拥有复杂结构的小分子药物上市。TIDES业务2026年H1收入72.6亿元，同比增长 44.3%，对比Q1显著提速。截至2025年底，公司多肽固相合成反应釜（SPPS）总体积已超过10万升，正进一步扩建至 13万升，为承接TIDES订单提供产能保障。需求方面，2026年6月美国市场超过 8%的处方为GLP-1受体激动剂类药物，自2026年3月以来该比例小幅上升（+5.6%）。
安评业务持续领先，行景气提升盈利
2026年H1 WuXi Testing1收入24.8亿元，同比增长 31.5%其中，药物安全性评价业务收入同比增长 42.8%持续保持
亚太行业领先地位。国内创新药IND数量的持续增长为安评提供景气支撑，新分子种类业务持续发力，毛利率环比持续改善；上半年经调整 non-IFRS 毛利率同比提升 11.3pts 至 38.6%。
盈利预测
上调公司盈利预测，预测公司2026-2028年收入分别为 602.14、727.39、832.65亿元，EPS分别为7.15、8.88、 10.27元，当前股价对应PE分别为19.8、15.9、13.8倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
美国相关法案等对公司CDMO业务的影响和冲击； Orforglipron终端销售不达预期；实控人减持风险。
预测指标
2025A
2026E
2027E
2028E
主营收入(百万元)
45,456
60,214
72,739
83,265
增长率(%)
15.8%
32.5%
20.8%
14.5%
归母净利润(百万元)
19,151
21,341
26,482
30,654
增长率(%)
102.6%
11.4%
24.1%
15.8%
摊薄每股收益(元)
6.42
7.15
8.88
10.27
ROE(%)
23.9%
22.5%
23.4%
22.8%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
资产负债表
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产：
现金及现金等价物
35,131
40,445
51,787
67,897
应收款
7,977
10,567
12,765
14,613
存货
8,993
10,931
13,093
14,966
其他流动资产
9,575
10,343
10,995
11,543
流动资产合计
61,677
72,286
88,640
109,018
非流动资产：
金融类资产
7,209
7,209
7,209
7,209
固定资产
20,000
22,192
25,723
28,412
在建工程
5,876
8,350
7,340
5,936
无形资产
1,281
1,216
1,152
1,092
长期股权投资
2,145
2,145
2,145
2,145
其他非流动资产
12,143
12,143
12,143
12,143
非流动资产合计
41,444
46,047
48,503
49,727
资产总计
103,121
118,333
137,143
158,745
流动负债：
短期借款
5,986
5,986
5,986
5,986
应付账款、票据
2,450
2,977
3,566
4,076
其他流动负债
10,800
10,800
10,800
10,800
流动负债合计
19,235
19,763
20,352
20,862
非流动负债：
长期借款
1,819
1,819
1,819
1,819
其他非流动负债
1,819
1,819
1,819
1,819
非流动负债合计
3,638
3,638
3,638
3,638
负债合计
22,873
23,401
23,990
24,500
所有者权益
股本
2,984
2,984
2,984
2,984
股东权益
80,248
94,932
113,153
134,245
负债和所有者权益
103,121
118,333
137,143
158,745
现金流量表
2025A
2026E
2027E
2028E
净利润
19333
21514
26695
30901
少数股东权益
182
172
214
247
折旧摊销
3297
1397
1540
1772
公允价值变动
-137
100
100
100
营运资金变动
-5472
-4768
-4423
-3758
经营活动现金净流量
17203
18415
24127
29263
投资活动现金净流量
-1945
-4667
-2521
-1285
筹资活动现金净流量
-9945
-6829
-8474
-9809
现金流量净额
5,314
6,919
13,132
18,169
资料来源：Wind、华鑫证券研究
利润表
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
45,456
60,214
72,739
83,265
营业成本
23,801
28,451
34,072
38,946
营业税金及附加
361
479
578
662
销售费用
807
1,054
1,273
1,457
管理费用
2,661
2,890
2,982
3,081
财务费用
398
202
193
180
研发费用
1,119
1,204
1,309
1,415
费用合计
4,985
5,350
5,757
6,133
资产减值损失
-542
-200
-200
-200
公允价值变动
-137
100
100
100
投资收益
8,588
350
350
350
营业利润
23,930
26,583
32,981
38,173
加:营业外收入
31
31
31
31
减:营业外支出
55
55
55
55
利润总额
23,906
26,560
32,957
38,150
所得税费用
4,573
5,046
6,262
7,248
净利润
19,333
21,514
26,695
30,901
少数股东损益
182
172
214
247
归母净利润
19,151
21,341
26,482
30,654
主要财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
成长性
营业收入增长率
15.8%
32.5%
20.8%
14.5%
归母净利润增长率
102.6%
11.4%
24.1%
15.8%
盈利能力
毛利率
47.6%
52.7%
53.2%
53.2%
四项费用/营收
11.0%
8.9%
7.9%
7.4%
净利率
42.5%
35.7%
36.7%
37.1%
ROE
23.9%
22.5%
23.4%
22.8%
偿债能力
资产负债率
22.2%
19.8%
17.5%
15.4%
营运能力
总资产周转率
0.4
0.5
0.5
0.5
应收账款周转率
5.7
5.7
5.7
5.7
存货周转率
2.6
2.6
2.6
2.6
每股数据(元/股)
EPS
6.42
7.15
8.88
10.27
P/E
22.0
19.8
15.9
13.8
P/S
9.3
7.0
5.8
5.1
P/B
5.3
4.5
3.8
3.2
医药组介绍
胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。
吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议
预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
买入
>20%
2
增持
10%-20%
3
中性
-10%-10%
4
卖出
<-10%
行业投资评级说明：
投资建议
行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
推荐
>10%
2
中性
-10%-10%
3
回避
<-10%
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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