1万联证券发布传媒行业快评，维持游戏行业“强于大市”评级。
22026年H1国内游戏市场收入1884.5亿元（+12.17%），用户规模6.84亿（+0.82%）。
3客户端游戏增速达27.92%，小程序游戏增长36.01%，自研出海收入增30.22%。
4移动端基本盘稳固，双端互通及混合变现模式成熟驱动增长。
5建议关注具备长青产品运营、跨端研发及出海能力的头部厂商，提示政策及新游表现不及预期等风险。
万联证券_传媒行业快评报告：2026年H1游戏市场收入与用户规模持续增长，客户端、出海、小游戏市场表现突出_20260805.pdf
摘要
2026年H1游戏市场收入与用户规模持续增长，客户端、出海、小游戏市场表现突出
传媒行业快评报告
行业事件：
2026年7月30日，中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）召开，会上发布《2026年1-6月中国游戏产业报告》。
投资要点：
国内游戏市场2026年1-6月市场收入与用户规模持续增长。2026年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1884.50亿元，同比增长 12.17%；游戏用户规模达到6.84亿，同比增长0.82%。市场增长主要受移动端基本盘稳固、客户端及双端互通产品表现突出，以及自研游戏海内外收入快速增长带动。
从细分市场来看：
(1) 移动端市场稳居主导地位，长青产品及新品共同筑牢市场规模基本盘。2026年1-6月，国内移动游戏市场实际销售收入1352.10亿元，同比增长 7.90%，主要得益于长青产品《王者荣耀》《和平精英》《英雄联盟》《穿越火线手游》等表现稳定；IP系列新游《洛克王国：世界》《逆战：未来》《明日方舟：终末地》依托原生粉丝池上线即获得高关注度，有效扩充用户基本盘；《鹅鸭杀》《异环》等新品亦贡献重要增量。
(2) 客户端增速大幅跃升，双端互通仍是核心增长引擎。2026年1-6月，国内客户端游戏市场实际销售收入452.88亿元，同比增长 27.92%，涨幅显著。主要原因在于《三角洲行动》《燕云十六声》《逆战：未来》《异环》等双端互通产品打破端游、手游的流量壁垒，激活存量用户消费潜力，《英雄联盟》、《梦幻西游》等若干热门长青端游产品展现持续增长潜力。
(3) 小程序游戏维持超 30%高增速，IAP与IAA混合变现模式成熟。 2026年1-6月，小程序移动游戏市场收入316.57亿元，同比增长 36.01%，继续保持较高增幅。其中内购产生（IAP）的实销收入211.37亿元，同比增长 38.12%，占总收入的 66.8%；广告变现（IAA）收入 105.20亿元，同比增长 31.94%，占总收入 33.2%。我们认为IAP占比持续提升，表明小程序游戏正从早期休闲产品的流量变现逻辑向中重度玩法与长线运营演进，用户付费意愿持续深化，IAA与IAP混合变现模式走向成熟。
(4) 自研海外市场强劲增长，增速跃升至 30%以上。2026年1-6月，自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长 30.22%。
强于大市（维持）
2026年08月04日
行业相对沪深300指数表现
数据来源：聚源，万联证券研究所
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分析师：夏清莹
执业证书编号： S0270520050001
电话： (0755)83223620
邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn
分析师： 李中港
执业证书编号： S0270524020001
电话： 17863087671
邮箱： lizg@wlzq.com.cn
支撑这一强劲增长的主因是《鸣潮》、《明日方舟》等长线产品的持续运营及《异环》等新品的稳定贡献。
投资建议：2026年1-6月游戏市场收入与用户规模持续增长，游戏供给端新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足。建议关注具备长青产品运营能力与丰富新品储备、跨端研发与发行能力及题材多样化布局能力的头部厂商。
风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15%；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至 5%；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。
基准指数：沪深300指数
风险提示
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