计算机证券研究报告一行业周报

2026年8月4日

强于大市

国产模型+国产算力双向奔赴，AI应用+国产算力硬件持续受益

计算机行业“一周解码”

本周核心逻辑聚焦三条主线：（一）国产算力一一多家国产大模型集中迭代，推动国产算力全产业链景气持续加强；（二）海外算力一一微软、Alphabet、Meta、亚马逊四家海外CSP大厂2026年资本开支合计上调，靴子基本落地，AI投资叙事逻辑不变；（三）AI应用一一模型迭代带动Token成本下降、AI相关收入开始变现，AI应用投资机会显现。

支撑评级的要点

国产大模型集中迭代，国产算力逻辑持续加强。近日DeepSeek、字节Seedance、MiniMax、月之暗面等国产大模型密集升级：DeepSeek-V4-Flash正式API上线公测并适配Codex，字节Seedance2.5、稀宇科技MiniMaxH3、KimiK3等在视频生成、全模态与参数规模上同步突破。模型发展由“堆参数、做问答”转向Agent能力、更低推理成本与多模型协同，有望把AI调用从低频问答推向高频、复杂、多步骤任务。价格下降并不必然压制算力总需求——若调用量增速快于单位Token成本降幅，叠加Agent多轮规划、工具调用带来的更高Token消耗，推理算力需求仍有望抬升。随着国产模型竞争力不断提升、应用向企业生产流程持续渗透，受益链条正由GPU向CPU、AI服务器、存储、交换机、光模块、PCB、液冷、数据中心及电力基础设施扩散，国产算力全产业链景气逻辑持续强化。

中银国际证券股份有限公司

四家海外CSP大厂2026年资本开支合计上调，AI投资叙事逻辑不变。本轮财报季前，微软、亚马逊、Alphabet、Meta四家海外CSP大厂2026年资本开支指引合计约6950亿一7250亿美元；本轮上调后合计约7350亿一7600亿美元。此次上调主要来自亚马逊（2026年资本开支由约2000亿美元上调至约2200亿美元）和Alphabet（由1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元），Meta也将资本开支指引下限由1250亿上调至1300亿美元。算力供给端而非需求端仍是主要约束：亚马逊明确客户算力需求超过现有供给，即使加码投入，2026-2027年仍可能面临容量缺口。AI投资正由单纯“扩大Capex”进入“资本投入一产能投放一云业务增长一AI收入兑现”的正向循环，海外AI基础设施扩张周期未见放缓，AI投资叙事逻辑不变。

具备证券投资咨询业务资格

计算机

证券分析师：苏凌瑶

lingyao.su@bocichina.com

模型迭代带动Token成本下降，AI应用投资机会显现。OpenAI将GPT-5.6Luna价格下调约 80%、Terra下调约 20%，我们认为模型降价是应用渗透加速的开关单位推理成本下行将刺激调用量与付费席位扩张，Agent渗透率提升也太高了单任务Token与算力消耗量，量价对冲后应用收入开始规模化兑现。生成式AI或已走出“只投基建、难见回报”的验证期，进入“降本一放量一付费”的正向循环。

证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003

证券分析师：郑静文

jingwen.zheng@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001

投资建议

建议关注国产算力产业链及AI应用投资机会，包括算力底层芯片（寒武纪、海光信息）、算力芯片制造及封装（中芯国际、华虹宏力、长鑫科技、盛合晶微、长电科技、通富微电）、服务器及交换机（浪潮信息、华勤技术、工业富联、紫光股份、锐捷网络、盛科通信）、国产算力光互联（光迅科技、华工科技、长飞光纤、东山精密）、PCB及封装基板（深南电路、生益电子、方正科技、兴森科技、南亚新材）、高速连接器（华丰科技、电连技术、意华股份）、液冷散热（曙光数创、申菱环境、英维克、海达尔）、AIDC（江海股份、杰华特、晶丰明源、欧陆通、麦格米特）、AI应用（卓易信息、中控技术、新大陆、同花顺）。

评级面临的主要风险

北美CSP资本开支及数据中心建设进度不及预期，云业务和AI商业化收入增长不及预期，大模型能力迭代及Agent应用落地不及预期。


目录

“一周解码”——本周重点关注事件 ...4

1、国产大模型集中迭代，国产算力逻辑持续加强 ...4

2、AI投资叙事逻辑不变，AI应用投资机会显现 ...4

新闻及公司动态 ...6

行业新闻 ...6

公司动态 ...7

风险提示 ...8


图表目录

图表 1.芯片及服务器-行业动态 ...6

图表 2.云计算-行业动态 ...6

图表 3.人工智能-行业动态 ...6

图表 4.数字经济-行业动态 ...6

图表 5.网络安全-行业动态 ...6

图表 6.工业互联网-行业动态 ...7


“一周解码”——本周重点关注事件

1、国产大模型集中迭代，国产算力逻辑持续加强

事件：本周，DeepSeek、OpenAI、Seedance以及Meta等在模型能力、推理价格和模型路线等方面发布多项进展。模型发展方向正由单纯提升参数规模和单轮问答能力，逐步转向更强的Agent能力、更低的推理成本及多模型协同。随着模型调用价格下降、Agent执行能力增强，AI应用有望由低频问答向高频、复杂和多步骤任务扩展。

7月31日，DeepSeek-V4-Flash正式版API上线公测。正式版V4-Flash原生支持Responses API格式并针对性适配Codex，DeepSeek-V4-Flash-0731的模型结构、尺寸和DeepSeek-V4-Flash-preview保持一致，仅重新进行了后训练。DeepSeek-V4-Pro正式版将会尽快发布。

同日，OpenAI宣布将GPT-5.6 Luna价格下调 80%，将GPT-5.6 Terra价格下调 20%。调整后，Luna每百万输入Token和输出Token价格分别为0.2美元和1.2美元，Terra分别为2美元和12美元。推理价格下降有利于降低企业部署AI应用的成本，推动模型调用由试用阶段转向规模化使用。

此外，7月31日，据界面新闻，字节跳动宣布发布新一代视频创作模型 Seedance 2.5。该模型可单次生成高质量视频片段，并支持多轮延长。同时，Seedance 2.5优化了镜头衔接和场景过渡，使得长视频能够保持更好的连贯性；并大幅优化了画质、音质以及运动质量，并有效弱化了视频生成中常见的“油腻感”。用户可以生产数分钟具有统一视听语言、高质量的连贯内容。Seedance 2.5正在陆续上线即梦AI、豆包专业版等平台，API服务也将在近期上线火山方舟。

稀宇科技也在7月31日宣布推出MiniMaxH3全模态生成模型，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力、能够输出具备原生双声道的音视频，最高可支持15s2K分辨率。据前期邀测反馈，MiniMaxH3具备商用级多场景内容生成能力，在指令遵循、文字与品牌信息呈现、 V2V Motion Transfer（视频到视频动作迁移）等方面表现出色，号称可精准、可控实现多模态内容编辑与生成，适用于广告、电商、品牌、产品设计、UI/UX和游戏等场景。

除 DeepSeek、Seedance、OpenAI等以外，近日国内外多家大模型厂商进行了产品迭代，包括月之暗面在7月中旬发布了新一代旗舰模型Kimi K3，总参数量达到了2.8万亿；Meta近日也表示未来将同时采用开源和闭源AI模型，显示海外头部厂商正在由单一模型路线转向多模型并行。企业可以根据任务复杂度、响应速度、数据安全及成本要求选择不同模型，并通过模型路由和 Agent系统进行组合。多模型并行有望增加模型调用、任务调度及数据处理需求。

（资料来源：财联社，证券时报e公司，澎湃界线，界面新闻，新浪财经）

点评：当前AI产业正逐步由以训练为主的第一阶段，进入训练与推理共同增长的阶段。训练需求具有单次投入规模大、集中度高的特点，推理需求则随着用户数量、调用频率及应用场景增长，具有持续性和高频化特征。模型价格下降并不必然意味着总体算力需求减少。推理成本下降有望刺激模型调用量增长，而Agent需要经过规划、搜索、工具调用、执行及校验等多个步骤，单项任务的Token消耗和计算时间通常高于传统单轮问答。当调用量增长快于单位Token成本下降速度时，整体推理算力需求仍有望提升。随着AI应用由互联网和办公场景向企业生产流程扩展，以及国产AI模型综合实力逐步提升至行业前列，国产算力产业链逻辑正在持续加强。产业链受益范围将由GPU进一步延伸至CPU、AI服务器、存储、交换机、光模块、PCB、液冷、数据中心及电力基础设施等多个环节。

2、AI投资叙事逻辑不变，AI应用投资机会显现

事件：近日，微软、Meta和亚马逊相继发布最新季度财报。从资本开支和AI相关收入来看，北美主要CSP厂商资本开支规模总体上调，云业务及AI相关收入增长也有加快。

1）资本开支：

综合四家北美科技厂商的最新资本开支指引，微软、亚马逊、Alphabet和Meta预计2026年资本开支合计最高达到7450亿美元，主要投向数据中心、高端芯片、服务器、网络基础设施及相关电力配套。亚马逊上调全年资本开支计划，Meta上调资本开支指引下限；Alphabet此前上调资本开支指引的影响，也被纳入本周四大厂商资本开支汇总统计。


微软高管在业绩电话会上表示，预计整个2026自然年，资本支出仍为此前预计的1900亿美元。亚马逊将2026年资本开支计划由2000亿美元上调至2200亿美元。公司表示客户算力需求仍超过现有供给，即使进一步扩大投入，短期内仍可能面临容量约束。Meta将2026年资本开支指引由此前的 1250亿一1450亿美元调整至1300亿一1450亿美元，即上调指引下限。公司二季度资本开支为310.8亿美元。据7月31日新浪财经报道，Alphabet与亚马逊均在本轮财报季上调资本开支指引，微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家公司2026年资本开支合计计划达到7350亿一7600亿美元。相关资金主要投向数据中心、高端芯片及维持算力运行所需的电力设施，显示海外AI基础设施投入仍未出现明显放缓。

2）云业务及AI收入：

微软2026财年第四财季实现营业收入900亿美元，同比增长 18%；营业利润达到406亿美元，同比增长 18%。其中，Azure及其他云服务收入同比增长 43%，高于市场预期，反映企业上云及AI工作负载需求持续旺盛。2026财年，Azure年度收入首次突破1000亿美元，Microsoft365 Copilot付费用户席位超过3000万个，显示生成式AI正在由产品部署逐步转化为付费收入。

从订单情况看，微软云业务未交付订单金额达到6780亿美元，高于上一季度的6270亿美元，环比增加约500亿美元，为未来云业务收入增长提供了较强支撑。与此同时，微软当季资本开支达到410亿美元，同比增长超过 70%，较上一季度的319亿美元明显提升。伴随数据中心产能逐步投放、算力瓶颈有所缓解，微软前期AI基础设施投入正逐步转化为Azure收入、Copilot付费席位及云业务订单增长。

亚马逊方面，2026年第二季度AWS实现收入422亿美元，同比增长 36.7%，增速创近18个季度新高，并连续第五个季度加快。AWS营业利润达到166亿美元，既受益于营收高速增长，也源于全链路运营效率优化。AWS年化收入规模已达到约1690亿美元，待执行订单金额达到4960亿美元，同比实现三位数增长，反映企业客户对云计算和AI算力服务的中长期需求仍然旺盛。

亚马逊披露，其AI相关业务年化收入已超过250亿美元，同比增长达到三位数；Trainium AI芯片和Graviton CPU等自研芯片业务的年化收入也超过250亿美元。企业AI推理业务除消耗GPU等AI加速芯片外，还会带动CPU、数据库、存储及其他基础云资源需求，推动AI业务和传统云业务形成协同增长。

在旺盛需求带动下，亚马逊将2026年资本开支预期由2000亿美元上调至2200亿美元，第二季度单季资本开支约为531亿美元，绝大部分投向AWS与生成式AI，匹配客户旺盛需求。但即便资本开支达到2200亿美元的规模，2026年算力供给依旧无法完全满足客户全部需求，公司判断2027年同样会面临算力供给缺口，目前客户锁定的2028年算力订单规模也已经较大。

（资料来源：财联社，新浪财经，证券时报，华尔街日报）

点评：北美主要科技厂商资本开支继续处于高位，表明AI基础设施扩张周期仍在延续。当前影响云业务及AI服务增长的主要因素仍是算力供给不足，而非客户需求不足。大厂持续增加数据中心和服务器投入，反映其对中长期AI需求保持较强信心。北美CSP的AI投资逻辑正在由单纯的资本开支扩张，逐步转向“资本投入一产能投放一云业务增长一AI收入兑现”的正向循环。

从商业化进展看，微软Copilot付费用户快速增长，亚马逊AI相关业务年化收入突破250亿美元，说明生成式AI已经不再局限于基础设施建设和技术验证，而是逐步进入规模化付费阶段。与此同时，两家公司云业务订单储备继续增加，意味着目前的收入增长并非单季度波动，而是具有一定的中长期持续性。

值得注意的是，云业务增长加快并未削弱资本开支需求。相反，微软当季资本开支升至410亿美元，亚马逊进一步将全年资本开支指引上调至2200亿美元，反映AI算力供给仍然相对紧张。随着AI应用从模型训练向企业推理、智能体和生产环境扩展，算力需求将由GPU进一步传导至CPU、服务器、存储、数据库、交换机、光模块、PCB、液冷及数据中心电力等环节，推动算力景气向全产业链扩散。

总体来看，北美CSP云业务及AI收入加速增长，验证了前期大规模资本开支的合理性，也增强了科技巨头继续投资AI基础设施的意愿。预计在企业AI渗透率提升、推理调用量增长以及数据中心产能释放的推动下，海外云业务仍有望保持较快增长，算力产业链需求具备较强的持续性。


新闻及公司动态

行业新闻

图表1.芯片及服务器-行业动态

公布时间

摘要

来源

7月30日

三星电子表示，受AI基础设施资本开支持续增长及智能体应用广泛落地推动，预计2026年下半年服务器需求保持强劲。服务器需求增长有望继续带动存储芯片、先进封装及相关半导体产品需求。

格隆汇

7月30日

人工智能AI服务器制造商技嘉科技股份有限公司正寻求约500亿元新台币（15亿美元）贷款。近期中国台湾科技公司为扩大运营规模以满足激增的需求，正纷纷进行融资。技嘉科技正与多家银行洽谈安排这笔为期五年的贷款，这将是该公司有史以来第一笔银团贷款。

环球市场播报

7月31日

台积电正在开发一项“类EMIB”的先进封装技术，以应对英特尔在AI芯片封装领域的竞争威胁。台积电正与景硕科技（Kinsus）合作开发该技术，由景硕负责设计并制造承载硅桥、连接上方芯片零部件的基板。

科创板日报

资料来源：中银证券

图表2.云计算-行业动态

公布时间

摘要

来源

7月31日

澜起科技宣布，率先在业界试产CXL®3.2内存扩展控制器(MXC)芯片。该产品面向人工智能、云计算、数据中心等场景的内存扩展与资源池化需求，旨在通过CXL技术助力客户构建更大容量、更高利用率、更加灵活的内存基础设施。

科创板日报

资料来源：中银证券

图表3.人工智能-行业动态

公布时间

摘要

来源

7月30日

上海市人民政府关于印发《上海市卫生健康发展“十五五”规划》。其中提出，聚焦人工智能辅助诊断软件、高端医疗影像、手术机器人、脑机接口等领域，加快推动进入临床阶段的产品注册上市。

人民财讯

7月31日

7月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调，加快现代化产业体系建设，加强对基础研究的长期稳定支持，深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。

证券日报

资料来源：中银证券

图表4.数字经济-行业动态

公布时间

摘要

来源

7月28日

在新型工业化发展浪潮中，怀化纵深推进“智赋千企”行动。据统计，1-6月，全市新增上云企业3308家，完成年度任务的97.29%；新增上平台企业209家，完成年度任务的66.3%；完成基础级智能工厂认定19家，2家企业获评先进级信息化局智能工厂。

资料来源：中银证券

图表5. 网络安全-行业动态

公布时间

摘要

来源

7月29日

英伟达宣布与多个创始成员共同成立开放安全人工智能联盟，推动人工智能安全与保障。创始成员为云计算、网络安全、企业软件、开源基金会和人工智能研究领域的领导者。

新浪财经领域的领导者。

资料来源：中银证券


图表6.工业互联网-行业动态

公布时间

摘要

来源

7月28日

近日，工业和信息化部等8部门印发《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》，提出到2030年，核心产业增加值突破2.5万亿元，初步构建较为完备的工业数据基础制度体系；到2035年，建成全球领先的工业互联网基础设施体系。

经济日报

资料来源：中银证券

公司动态

【工业富联】公司拟以不低于人民币10亿元（含）、不超过人民币20亿元（含）回购公司股份，在回购股份价格不超过人民币103元/股的条件下，若按照回购资金总额上限测算，预计可回购数量约为1,942万股，约占公司目前总股本的 0.10%；若按照回购资金总额下限测算，预计可回购数量约为971万股，约占公司目前总股本的 0.05%。

【中际旭创】公司董事长兼总裁刘圣先生提议公司使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于人民币40亿元（含）且不超过人民币80亿元（含），回购价格不高于公司董事会审议通过回购股份方案决议前30个交易日公司股票交易均价的 150%，具体以董事会审议通过的回购方案为准。

【中际旭创】公司境外上市股份（H股）挂牌并上市交易，公司本次全球发售H股总数为5,450万股（行使超额配售权之前），根据每股H股发售价980.00港元计算，经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计费用后，并假设超额配售权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为 528.91亿港元。

【澜起科技】公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分A股股票。公司回购价格不超过人民币332.90元/股（含），回购股份金额不低于人民币3亿元（含），不超过人民币6亿元（含），回购期限为自公司董事会审议通过本次股份回购方案之日起3个月内。

【东阳光】公司控股股东深圳东阳光实业拟自本公告披露之日6个月内通过上海证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等）增持公司A股股份，增持金额不低于3亿元人民币（含），不高于6亿元人民币（含）。

【寒武纪】公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予500万股限制性股票，约占本激励计划（草案）公告时公司股本总额62,829.2969万股的 0.80%。本激励计划限制性股票的授予价格（含预留授予）为750元/股，首次授予的激励对象总人数为945人，约占公司全部职工人数1,107人（截至2025年12月31日）的 85.37%。

【索辰科技】公司2025年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期条件成就，74名激励对象可归属23.6219万股，归属价格39.02元/股，认购款合计921.73万元，相关股份已完成登记。

【虹软科技】公司拟以1亿元至1.5亿元自有资金回购股份，回购价格不超过51元/股，预计回购 196.08万股至294.12万股，占总股本的 0.49%至 0.73%，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

【海特高新】公司于2026年7月30日首次回购股份339.99万股，占总股本的 0.46%，成交价为8.91元/股至9.22元/股，成交总额为3,078.03万元（不含交易费用）。本次回购计划金额为5,000万元至 1亿元，回购价格不超过12.50元/股。

【太极股份】公司董事、总裁仲恺因个人原因辞职，辞职后不再担任公司任何职务。其辞职不会导致董事会成员低于法定人数，不影响公司正常经营，公司将尽快完成董事及总裁的补选工作。

【新北洋】公司控股子公司威海新北洋荣鑫科技收到中标通知书，中标工商银行2026年度网点新型客户交互终端项目。本次中标有望拓宽金融机具市场布局，对经营业绩产生积极影响，项目后续签约及实施进度尚存在不确定性。

资料来源：公司公告


风险提示

北美CSP资本开支及数据中心建设进度不及预期；

云业务和AI商业化收入增长不及预期；

大模型能力迭代及 Agent 应用落地不及预期。


披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

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本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

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